$可口可乐 (KO.US)$ 2025 年第一季度收益电话会议 2025 年 4 月 29 日美国东部时间晚上 8:30
罗宾·哈尔彭
早上好，感谢您的参与。今天，我和我们的董事长兼首席执行官詹姆斯·昆西 (James Quincey) 以及总裁兼首席财务官约翰·墨菲 (John Murphy) 一起出席了会议。我们在公司网站“投资者”版块的“财务信息”下发布了财务报表。这些报表将今天上午可能提到的某些非公认会计准则 (non-GAAP) 财务指标与根据公认会计准则 (GAAP) 报告的业绩进行了核对。您也可以在我们网站的同一版块找到毛利率和营业利润率分析的报表。
本次电话会议可能包含前瞻性陈述，包括有关长期盈利目标的陈述，这些陈述应与我们收益报告和公司定期向美国证券交易委员会提交的报告中包含的警示性声明一并考虑。在准备好发言后，我们将回答您的问题。请限制提问一个问题。如有其他问题，请重新进入提问队列。
现在，我将把电话转给詹姆斯。
詹姆斯·昆西
谢谢，Robin，大家早上好。我们第一季度的业绩体现了我们全天候战略的持续执行，并展现了我们业务在应对动态外部环境时的韧性。我们的销量增长和有机收入增长均达到我们长期增长算法的高端。我们的毛利率和营业利润率也实现了可比增长。
在此背景下，我们始终立足于以人为本的理念。如果没有全球员工的共同努力，我们的第一季度业绩就不可能实现。我要感谢我们的系统员工，他们正在快速适应并创造持久的价值。展望今年剩余时间，我们将继续以消费者和客户为中心。基于我们目前掌握的信息，我们相信我们能够实现2025年的预期目标。
今天上午，我将进一步介绍我们第一季度的业务表现，并讨论当前的运营环境。然后，我将解释我们如何改进执行力并进行投资以强化我们的系统。约翰还将讨论我们的财务业绩，并对今年剩余时间的前景发表进一步评论。
本季度，部分市场环比改善，而其他市场则面临宏观经济不确定性和地缘政治紧张局势，影响了消费者信心和消费行为。尽管如此，我们凭借更强大的能力和更完善的系统整合，实现了强劲的有机收入增长。我们正在更加精细化地执行，并根据当地市场需求定制执行方案，以在关键地区、品类和渠道取得胜利。
本季度，我们所有全球饮料品类的销量均有所增长。我们在三个关键指标——整体市场份额、国内市场和海外市场——上都取得了价值份额的提升。然而，纵观我们主要销售国家/地区的品类组合，我们仍有机会进一步提升业绩。在本季度，我们充分利用全球规模和本地专业知识，应对各个市场的复杂形势。
在北美，我们的收入和利润均有所增长，价值份额也有所提升，但我们对销量表现并不满意。除了恶劣天气和日历调整带来的挑战外，随着季度推进，消费者信心（尤其是西班牙裔消费者）的疲软也影响了销量。
亮点包括零度可口可乐销量持续增长，fairlife 和 Topo Chico Sabores 再创佳绩，以及餐饮服务客户续约和新增账户持续增长。我们的系统已迅速调整，优先考虑最具影响力的投资机会，并强调更快的决策速度和更高的敏捷性，以加速销量增长。
在拉丁美洲，尽管销量持平，但我们的有机收入和可比汇率中性营业利润均有所增长。巴西和阿根廷的销量表现强劲，而墨西哥的势头较弱，原因是去年销量周期性强劲增长、日历变化以及消费者信心下降（部分原因是地缘政治紧张局势）。
我们的系统在墨西哥迅速采取行动。我们借鉴了其他市场的最佳实践，通过在主要渠道通过超值套餐传递价格实惠的信息，并发起了“Hecho en Mexico”活动，进一步赢得了消费者的信任。在整个拉丁美洲，我们的系统正在利用互联包装和数字客户平台来推动长期增长。
在欧洲、中东和非洲地区，我们的销量、有机收入和可比汇率中性营业利润均有所增长。在欧洲，由于一系列因素，销量有所下降，东西方市场表现不一。为了推动品牌需求，我们专注于价格亲民的策略，并开展了卓有成效的整合营销活动。
例如，我们与可口可乐合作，在20多个市场推出了“每日美味庆典”活动，利用当地有影响力的网红，推广可口可乐的餐饮活动。对于芬达，我们与Xbox合作，招募Z世代的消费者。
在欧亚大陆和中东地区，我们实现了强劲的销量增长，并赢得了价值份额。在土耳其，尽管外部挑战持续存在，但我们的业务表现有所提升。我们正在利用过去一年的经验教训，更好地了解消费者的动机，并在需求变化时做出调整。我们在整个地区努力强调系统的本地化，同时提高可负担性并与客户紧密合作，这些努力正在取得成效。
最后，在非洲，尽管经历了上一年的强劲增长并面临两位数通胀，我们的销量依然实现了增长。我们通过可续杯产品和超值套装来提升消费者的可负担性，并通过在当地推广全球整合营销活动来吸引消费者，包括万达芬达、雪碧辣味套餐和怡泉Born Social 2.0。最后，在亚太地区，我们实现了销量、有机收入和可比汇率中性营业利润的增长。
在东盟和南太平洋地区，销量有所下降，因为菲律宾的强劲表现被泰国和印尼的疲软表现所抵消。然而，我们在该地区赢得了价值份额。我们专注于通过可续杯产品和极具吸引力的绝对价格点来提升消费者的可负担性，扩大门店覆盖范围，并加快冷饮设备的投放。
在中国，我们专注于提升执行力的系统已初见成效，并推动了销量增长。我们在农历新年期间开展了卓有成效的整合营销活动，并投资推动了非本土渠道的增长。可口可乐品牌的销量表现强劲，雪碧也正在重回正轨。
在印度，我们的全球和本地品牌组合销量强劲增长。我们的系统新增了近35万家门店，家庭渗透率也随之提升。此外，我们的系统增加了冷藏柜的投放量，并为其数字客户平台增加了约10万名客户。在日本和韩国，我们凭借Ayataka Tea的强劲表现，推动了销量增长并赢得了价值份额。我们的系统正受益于关键渠道执行力的提升。
综上所述，我们的业务在本季度展现出韧性，并且随着外部环境的持续变化，我们已做好准备，应对不断变化的消费者动态。在应对短期市场动态的同时，我们专注于抓住我们在CAGNY会议上讨论的无限机遇，并正在构建能力以进一步提升我们的战略优势。
从我们挚爱品牌组合开始。我们全面的饮料产品组合为消费者提供丰富的选择，无论品牌、包装尺寸还是包装类型。我们拥有30个价值数十亿美元的全球和本地品牌，满足消费者广泛的需求和饮酒场合。我们30%的销量来自低卡路里或无卡路里饮料，68%的产品每12盎司的热量低于100卡路里。我们还提供从平价到高端的多元化产品组合。通过坚持以消费者为中心并提供多样化的选择，我们产品组合的多个元素都实现了增长。
接下来是我们的营销和创新议程。我们正在持续的转型持续推动我们的营收增长。借助 Studio X，我们能够大规模、快速地制作定制的数字营销，并实时评估其影响。例如，在农历新年期间，我们与可口可乐商标合作，在中国、日本、越南和其他亚太市场开展了一场规模化的整合营销活动。
消费者通过我们系统的互联包装获得个性化的数字体验。该活动充分利用了社交媒体、现场活动以及在门店增加的展示，推动了本季度亚太地区“可口可乐商标”销量的增长。我们也对标志性的“分享一瓶可乐”活动的全球回归感到兴奋。2025 年的版本将提供数字体验，并增强可共享性和定制化。
“分享可乐”活动的回归，让Z世代首次有机会体验这项备受喜爱的活动。我们正在投资多年期创新，并减少重点项目，以推出更具挑战性的新品，从而扩大影响力并提高成功率。例如，我们将继续投资Fuze Tea茶，该茶在本季度为该品类的价值份额增长做出了贡献。我们将Fuze Tea和Sabor Original茶拓展至西班牙，并将Fuze冰茶拓展至加拿大。
在美国，可口可乐橙味冰淇淋开局良好，本季度零售额约为5000万美元。2月底，我们在全国部分门店和渠道推出了首款益生元汽水Simply Pop。我们对自己能够不断测试、学习，并随着时间的推移扩大成功规模的能力感到兴奋。
最后，我们正在努力优化我们更广泛的生态系统。这远远超出了公司和我们的装瓶合作伙伴。如果算上我们的供应商，大约有600万人为我们的生态系统提供服务。可口可乐服务于每个人，我们努力为我们服务的每一个社区做出贡献。
我们相信，我们的特许经营模式充分利用全球规模，同时优先考虑本地化，这在当今环境下是一项优势。我们的体系主要在本地生产和分销我们的品牌。我们也力求尽可能在本地采购。我们创造的就业和零售价值，很大一部分都留在了本地市场。
例如，根据美国Steward Redqueen公司最近的一项经济影响研究，我们的生态系统每年贡献约86万个就业岗位，为国内生产总值贡献约580亿美元。在巴西，我们的生态系统每年贡献约57.5万个就业岗位，为国内生产总值贡献超过150亿美元。
尽管可以合理地假设全球贸易紧张局势和更广泛的宏观不确定性可能在短期内持续存在，并可能影响消费者情绪，但我们长期增长机遇背后的基石并未改变。我们继续受益于三个主要因素。首先，我们身处一个具有韧性和可预测增长的行业。其次，虽然我们行业的进入门槛较低，但规模化门槛却很高。
最后，我们拥有巨大的发展空间来拓展行业并提升市场份额，我们相信我们已经做好了充分准备，能够抓住这些机遇。我们价值300亿美元的品牌组合实力以及覆盖广泛且本地化的分销渠道，是我们的关键差异化优势。我们的体系将继续优先考虑敏捷性、以消费者为中心以及与整个生态系统的紧密合作，以推动长期增长。
总而言之，年初尚早，外部环境瞬息万变。凭借全天候战略，我们将继续拓展自身能力，以应对未来的机遇和挑战。凭借系统员工的不懈努力，我们有信心实现目标。
说完这些，我将把电话转给约翰。
约翰·墨菲
谢谢詹姆斯，大家早上好。本季度，我们根据需要调整了策略，以继续实现目标。我们的有机收入增长了6%，这反映出我们长期增长算法的高端表现。单位箱销量增长了2%，与我们多年的趋势一致。浓缩液销量落后单位箱销量1个百分点，因为本季度销售天数减少两天的影响被浓缩液发货时间部分抵消。
我们价格组合增长5%，主要得益于我们各个市场的定价举措，但约1个百分点的不利组合因素部分抵消了这一增长。高通胀市场的定价因素贡献了约1个百分点的价格组合增长，低于2024年全年的约5个百分点。
可比毛利率增长约30个基点，可比营业利润率增长约130个基点。两者均受基础业务扩张和瓶装厂再特许经营权带来的收益推动，但部分被汇率逆风所抵消。综合来看，尽管面临5%的汇率逆风、瓶装厂再特许经营权带来的摊薄、净利息支出增加以及有效税率上升约2个百分点，第一季度可比每股收益仍达0.73美元，同比增长1%。
不包括 Fairlife 或有对价支付的自由现金流约为 5.6 亿美元，较上年有所增长。本季度，我们支付了与收购 Fairlife 相关的最后一笔 62 亿美元款项，Fairlife 继续保持强劲业绩。我们预计，在 2025 年剩余时间内，Fairlife 的增长速度将有所放缓，之后将陆续投产更多产能。
我们的资产负债表依然强劲，净债务杠杆率为EBITDA的2.1倍，处于我们2倍至2.5倍目标区间的低端。我们对长期自由现金流的产生充满信心，并继续拥有足够的资产负债表能力来执行我们的资本配置议程，该议程优先考虑坚定不移地推动增长和支持股息，同时保持灵活性和机会主义。
在讨论我们的业绩指引之前，我想先谈谈当前全球贸易环境以及我们为管理业务而采取的措施。虽然我们的系统主要在本地执行，但我们并非完全不受全球贸易动态的影响。根据我们目前掌握的信息，不断变化的关税格局可能会影响我们系统的成本结构以及我们所在市场的消费者情绪。
目前，我们相信我们拥有众多手段来应对影响，这有助于我们制定当前的2025年目标。凭借全天候战略，我们相信我们的商业模式具备履行短期承诺所需的灵活性。
我们目前的2025年业绩指引已将我们业务的潜在增长势头以及我们目前对外部环境的了解纳入考量。我们继续预期有机收入增长5%至6%，但目前预计可比货币中性每股收益增长7%至9%，这两项预期均符合我们长期增长算法的预期。
预计瓶装酒特许经营权的再融资仍将对可比净收入和可比每股收益造成轻微阻力。瓶装酒特许经营权再融资的大部分影响发生在今年第一季度，因为我们对菲律宾特许经营权再融资的影响进行了周期性分析，菲律宾特许经营权于2024年第一季度关闭。
根据当前汇率和我们的对冲头寸，我们现在预计 2025 年全年可比净收入将受到约 2 到 3 个百分点的货币逆风，可比每股收益将受到约 5 到 6 个百分点的货币逆风。
我们预计2025年的基本有效税率仍为20.8%，较上年增长逾2个百分点。总体而言，基于我们目前掌握的信息，我们预计2025年每股可比收益将增长2%至3%，而2024年每股可比收益为2.88美元。
对于2025年，有一些需要考虑的因素。在第二季度，我们将进行比去年更严格的销量对比。虽然我们正在采取行动应对一些关键市场的消费者动态，并且看到了令人鼓舞的迹象，但我们预计复苏仍需时日。我们仍然预计，我在2月份讨论的生产力效益将在2025年下半年显现。
最后，由于我们的报告日程安排，第四季度将增加一天。总而言之，尽管宏观环境复杂且充满不确定性，但我们仍将专注于执行全天候战略，并在2025年剩余时间内保持良好势头。凭借我们强大的投资组合和系统合作伙伴关系，我们有信心继续为利益相关者创造持久价值。
接线员，我们现在可以回答问题了。
问答环节
操作员
[操作员指示] 我们的第一个问题来自摩根士丹利的 Dara Mohsenian。请继续。您的线路已开通。
达拉·莫森尼安
早上好。第一季度显然又是一个强劲的季度，但您确实维持了2025年全年盈利预测，这意味着随着外汇汇率的改善，固定汇率盈利增长现在将下降100个基点。那么，这仅仅是因为今年年初且环境艰难，所以提高整体盈利没有意义，尤其是在汇率波动的情况下，还是在我们考虑全年货币中性盈利时，存在一些增量的离散因素？
我或许可以把这个问题延伸到单位销售量，2% 的业绩表现不错。但未来可比性确实会变得更难。理论上存在一些地缘政治风险。所以，您能否谈谈在您提到的这种更加困难的环境下，您能否推动公司单位销售量持续增长？谢谢。
约翰·墨菲
谢谢，达拉。在货币方面，正如我们在脚本中所说，货币指引是基于当前利率和对冲头寸的，而且现在正值年初。我们持有的大部分G10货币都已进行对冲，但新兴市场仍然波动较大。因此，我认为我们采取谨慎措施，避免出现资金外流。我相信未来几个月货币方面，尤其是在新兴市场，还会有更多资金外流。因此，就单位交易量而言，情况并无不同。得益于投资组合的强劲表现，我们在全球投资组合中总体开局强劲。
正如您刚才提到的，我在演讲稿中强调了——我们正经历着强劲的第二季度。我们已经采取了一系列措施来应对第一季度遇到的一些挑战，我们预计这些措施将产生影响，但不会立竿见影。因此，我想强调一下全年业绩指引，我们对全年业绩指引感到满意和自信，就像我们在过去12到13个季度看到的那样，现在每个季度都有自己的特点。因此，我会关注全年业绩，而不是某个季度的动态。
操作员
我们的下一个问题来自……
达拉·莫森尼安
太好了，谢谢。
操作员
下一个问题来自美国银行的布莱恩·斯皮兰 (Bryan Spillane)。请继续提问。您的线路已开通。
布莱恩·斯皮兰
嘿，谢谢接线员。大家早上好。约翰，我还在琢磨，这是我第一次听到有人说季度业绩有个性。所以，我想了解一下这个季度的业绩可能是什么特点。不过，我们能不能聊聊墨西哥的情况？我觉得这个季度的业绩略显疲软。另外，我记得你提到了市场份额的增长或下降。
那么，我们能不能谈谈那里目前的情况？我知道去年大选期间，消费者有一些不满。那么，那里的消费者情况如何？我想，您接下来会采取什么措施？您计划如何重启销量增长？
詹姆斯·昆西
是的，当然。首先，退一步来说，拉丁美洲本季度表现还算不错，巴西和阿根廷的增长尤其强劲。没错，正如你所说，墨西哥的增长略显疲软。墨西哥的疲软有几个原因。墨西哥上半年的周期比去年同期强劲，而且复活节是墨西哥的一个重要节日，所以复活节实际上从第一季度转移到了4月底，也就是第二季度。所以，这是第一点。
第二点，大选之后，进入新一年，墨西哥大选和地缘政治紧张局势带来了一些宏观不确定性。我们指出，美国拉美裔消费者的回落是美国消费量下降的一个潜在因素。墨西哥和北美的情况也类似，地缘政治紧张局势和拉美裔消费者的回落也影响了墨西哥，尤其是与美国联系密切的边境地区。所以，你也看到了这一点。
所以，接下来会产生一些影响。我们在零度可乐、Del Valle、Santa Clara和Fuze上取得了一些不错的成绩，但进入第二季度，我们更专注于可重复填充饮料的可负担性和价值，并强化我们的“Hecho en Mexico”活动。这是一个关于本地化、墨西哥数以百计乃至数以万计的就业岗位的活动，这些岗位与我们的墨西哥体系以及与分散的贸易紧密合作息息相关。所以，我认为它会卷土重来。
正如约翰所说，每个季度都有自己的特点。我不确定第二季度最终会如何发展，但起伏不定或许是个好的开始。我们对自己的业绩指引充满信心，因为我们对我们的战略以及系统对全天候战略的执行能力充满信心。所以，我认为我们会回到墨西哥，并把业绩拉回正轨。
操作员
下一个问题来自巴克莱银行的劳伦·利伯曼。请继续提问。您的线路已开通。
劳伦·利伯曼
太好了，非常感谢。所以，我想再多谈谈您提到的美国正在采取的措施，比如消费者的疲软，以及特定的人口统计数据，但当时也有一些相当尖锐的反可口可乐、反品牌可口可乐的情绪。所以，我只是好奇，您能否分享一下，或者解释一下，整个体系是如何应对这种情况的？是的，这是关键问题。谢谢。
詹姆斯·昆西
是的，当然。我的意思是，关键显然在于灵活性和重新调整优先级，重新关注一些问题，并结合我们在美国市场一直行之有效的战略。我的意思是，我们一直非常专注于推动产品组合，并提升与装瓶合作伙伴的执行力，这是一个持续多个季度、多年且成功的战略。因此，在延续这一战略的背景下，我们将对第一季度的情况进行一些调整。
先说说发生了什么，一系列因素叠加在一起。复活节期间发生了变化，我之前提到过墨西哥的情况，导致部分消费者流量（尤其是西班牙裔）下降，还有一些非常令人不安的视频在流传，虽然是假的——完全是假的，但确实影响了业务。这给我们造成了一定程度的打击，尤其是在南部各州，原味可乐的销量是基本面因素。此外，还有其他因素，例如寒冷的天气和日历的变化。
所以，有一些已知因素，也有一些不利因素，还有一些事情需要我们关注，这样我们才能在良好的基础上继续发展。零度可乐仍在增长。Fairlife 仍然是第一季度零售收入增长最多的品牌。Topo Chico 和 Fuze 也表现不错。所以我们有很多可以借鉴的地方。我们专注于恢复原味可乐。
我们正专注于从消费者和渠道的角度赢回一些西班牙裔消费者，并强化我们的一些价格实惠的选择。所以，我认为我们的业绩会再次回升，进入第二季度可能会再次出现波动，但我们觉得自己已经掌控了所有可控因素，能够重回正轨，走向我们的制胜战略。
操作员
下一个问题来自德意志银行的史蒂夫·鲍尔斯。请继续提问。您的线路已开通。
史蒂夫·鲍尔斯
嘿，太好了。谢谢。詹姆斯，正如你在准备好的发言中强调的那样，公司的产品组合由全球品牌和本地品牌组成。鉴于自我们二月份在CAGNY见面以来，你观察到需求发生了一些变化，能否谈谈在当前环境下，你们是如何在多大程度上更加倾向于一些本地品牌的？或者，你们是如何以不同的方式执行或定位一些全球品牌，以强调它们的本地相关性？
詹姆斯·昆西
当然。首先，我想强调一下可口可乐全球体系的本质。显然，我们以可口可乐这个世界上最全球化的品牌以及一系列其他全球品牌而闻名。但除了这种全球性之外，我们实际上是一个非常本土化的企业。每个国家的饮料基本上都是由当地员工使用当地原料在当地生产的。
以美国为例，我们通过供应链和整个生态系统直接雇佣的员工，创造了86万个经济岗位，GDP却高达580亿美元。巴西的情况也一样，57.5万个员工，GDP却只有150亿美元。所以，这既像是一家全球性企业，又像是一家非常本土化的企业。因此，从我们的角度来看，有效应对的矛盾在于如何让全球品牌在当地具有相关性。
所以，在当前环境下，我们并非要从支持和投资全球品牌转向只支持本土品牌。关键在于，当务之急是让全球品牌与本地市场紧密结合。在地缘政治紧张时期，关键策略之一是推动和强化“本土制造”或“本土制造”。因为这是本地企业，工厂就在你家附近，你的邻居就在附近生产产品。强调生产、分销和劳动力的本地化，以及增强产品的可负担性，往往是关键所在，尤其是在当前形势下，可口可乐品牌更是如此。
因此，我认为未来品牌的构成不会发生任何重大变化——无论是从全球品牌还是从品牌组合的角度来看。关键在于如何通过本地化运营来强化品牌的全球性，但品牌的本地化实体存在才是目前情况下行之有效的方法，也是我们在全球范围内积累的最佳实践。这不是第一次采用这种方法，我相信也不会是最后一次。因此，我们认为我们的商业模式能够适应一定程度的市场波动，因为它是一种极具韧性的商业模式。
操作员
下一个问题来自花旗银行的Filippo Falorni。请继续提问。您的线路已开通。
菲利波·法洛尔尼
大家早上好。我想问一下您对全球贸易动态的看法。您提到您的业务主要在本地，但您认为关税对您的业务造成了哪些实际影响？能否量化一下潜在的影响？我知道铝是其中一种成分，但您能否就全球贸易环境的影响发表更广泛的评论？
接下来，我想问一下，全球贸易争端引发了全球范围内普遍的反美品牌情绪。除了您提到的墨西哥之外，还有其他国家对美国品牌的负面情绪更浓厚吗？谢谢。
詹姆斯·昆西
是的。我先谈第二点，因为它与我之前的回答密切相关，那就是强化本地化，真正确保我们以可负担性为导向，并真正发挥作用，专注于推动这一战略的实施。我不确定我是否会点名其他很多地方。显然，过去几年里，有些国家已经经历了这个问题。我相信还会有更多国家。
我认为，正如我们本季度迄今为止在美国和墨西哥看到的那样，主要问题在于欧洲和其他一些国家，但我们必须区分情绪和行为。因此，至关重要的是，我们不是要对情绪做出反应，而是要对行为做出反应。
回到关税动态，正如我们在新闻稿中提到的，我们认为它是可控的。显然，我们并非不受全球贸易动态的影响，我们现在正在讨论，了解我们目前所知道的情况，并且我们意识到我们周围的环境可能会发生变化。再次强调，正如我之前所说，我认为我们的本地特许经营结构是一个优势。
相对于我们的成本结构，我们在主要国家的贸易和进出口业务敞口并不大。所以，以美国为例，我们在某些投入品方面存在敞口，例如橙汁或我们购买的一些分配设备，而我们的装瓶系统则对一些树脂和铝材存在一定敞口。
但相对于整体规模而言，这些都是小部分。即使你只关注这些因素，并思考它们可能对市场定价产生的影响，你也不应该只考虑关税，还必须考虑，例如，相关商品的价格发生了什么变化？你购买商品的汇率发生了什么变化？
我们的对冲头寸发生了什么变化？因为我们有长期对冲头寸。所以，当你把所有这些因素以及业务成本要素中的所有其他杠杆放在一起时，这就是我们和当地瓶装合作伙伴制定定价决策的方式。所以，就美国市场而言，考虑到我谈到的所有因素，无论是在我们直接运营的地区，还是在当地的瓶装厂，我们都坚持今年的定价计划，并根据目前的情况进行调整。
操作员
下一个问题来自富国银行的Chris Carey。请继续提问。您的线路已开通。
克里斯·凯里
大家好。我想问一个关于利润率，特别是营业利润率的问题。我认为，这是自我们模型以来，也就是现代以来最好的营业利润率。我不知道100年前的情况，但假设现在的营业利润率非常非常高。这样的利润率能维持到什么水平？您预计本季度会有什么需要注意的事项吗？我知道您谈到了营销时机。
然后，与此相关的是，当您考虑重新点燃一些发达市场（例如北美和欧洲）的趋势时，是否存在需要利用部分利润优势来推动这一趋势的情况？或者价格组合和RGM策略是否足够强大，以至于您仍然可以在不牺牲利润优势的情况下提供价格实惠的产品？谢谢。
约翰·墨菲
谢谢，克里斯。是的。我对第一季度的营业利润率表现感到满意，这其中有时机因素对我们有利。我会跳出季度业绩，转向我们的长期算法，其中蕴含着我们对未来利润率增长能力的信心。
正如您所知，我们在过去五六年取得了很大进展，到今年剩余时间，我们的利润率已经超过30%或31%，我们希望能够利用现有的手段实现这一目标。正如您在第二个问题中提到的，这些手段不仅仅体现在成本控制和管理方面，它们还能帮助我们随着时间的推移，保持高质量的营收。
就投资理论而言，我们必须使顶线和利润线都按照我们的算法扩大，因此，结合过去几年我们在投资组合背后大量支出的积累，以及我们在未来几年利用进一步生产力的机会，我们对我们依靠增长、投资品牌和根据需要进行调整的能力感到满意。
本季度是一个很好的例子，为了实现目前的数据，我们需要进行大量的调整。但我们有信心，我们有足够的能力在接下来的几个季度里做到这一点，并且我们也意识到，我们可能不得不在世界某些地区再次调整策略。
操作员
下一个问题来自 Evercore 的 Rob Ottenstein。请提问。您的线路已开通。
罗伯特·奥滕斯坦
太好了。非常感谢。您在开场白中提到，Fairlife 的增长可能会放缓，而 Fairlife 和 Core Power 已经取得了非凡的成功。所以，您能否谈谈目前该业务的发展轨迹，以及你们目前的服务水平？产能何时会达到？预计会达到多少？您认为该品牌未来会发展到什么规模？此外，您打算如何从知识产权的角度保护该品牌？谢谢。
詹姆斯·昆西
当然。谢谢，Rob。首先，当我们谈到 Fairlife 的增长放缓时，我们非常关注的是百分比增长。我想你已经开始看到很多大数字了。它开始发展成为一个非常庞大的企业，在过去几年里实现了非常非常高的两位数百分比增长率。所以，这是相对于百分比而不是企业整体规模的评论。
正如我之前评论的那样，今年第一季度，Fairlife 再次成为饮料行业零售收入增长最多的品牌，这在去年的基础上有所提升。因此，Fairlife 的销售额、业务的稳健性和规模都在持续大幅增长。这只是一个百分比复利的问题，因为它的增长速度会略有放缓。
产能将会不断增加——我们已经在一些现有地点的多个不同地方增加了产能，主要的产能提升将在今年年底发生，这将足以让我们度过很多年，并且肯定会使我们在年底达到不受限制的程度。
我认为，长期机遇仍然非常巨大。有很多因素——我的意思是，它的潜在增长背后有很多原因，比如产品质量、口味质量、保质期质量、更低的无乳糖含量、更高的产品——我的意思是，它在很多方面都是一款优秀的产品，这也是它竞争优势的一部分。它并不依赖于任何单一因素，包括知识产权和随之而来的过滤技术。所以，这是一项非常强大的业务。
显然，随着我们在产能方面获得大量额外空间，我们可以加倍投入营销和创新，并真正继续推动和拓展这项业务。因此，我们目前一直专注于核心产品，因为在如此高的增长率和面临产能耗尽风险的情况下，这是最有效的做法。当然，我们没有这样做，因为我们在第一季度仍在继续增长，但我们将更快地抓住不受限制的机会，继续真正推动这个主品牌向前发展。
操作员
下一个问题来自摩根大通的Andrea Teixeira。请提问。您的线路已开通。
安德烈亚·特谢拉
谢谢接线员，大家早上好。我先从James开始，然后再向John澄清一下。首先，James，您能评论一下欧洲、中东和非洲的情况吗？你们的销量增长了3%。当然，考虑到这些地区规模庞大，我假设会有很多不同的动态。但是，您能评论一下西欧地区的表现吗？西欧是你们利润池中一个非常大的组成部分，正如您可能一直在关注的一些快速消费品公司所指出的，那里的消费动态也在放缓。
然后，请约翰解释一下基本业绩。我的意思是，外汇似乎已经出现，或者前景似乎好转了100个基点，但为了使整体可比每股收益保持不变，似乎假设基本利润下降了100个基点。那么，您能否评论一下哪些因素导致业绩环比下降，或者说，您是否考虑了更具惩罚性交易消息的风险，或者仅仅是保守主义，尽管今年开局强劲？谢谢。
约翰·墨菲
是的。安德里亚，让我先解释一下。谢谢你的提问。现在才年初。汇率取决于我们目前掌握的知识和我们的对冲头寸，而且还有很长的路要走。因此，我们认为在当前这个关键时刻，像我们之前那样提供指引是谨慎的做法，并且我们将在今年继续更新汇率方面的最新情况。
詹姆斯·昆西
是的。然后——在EMEA地区，销量增长主要受欧亚市场推动，实际上也包括一些北非市场，但表现强劲，尤其是欧亚市场。具体到欧洲业务，正如他们所说，这是一个不错的利润来源。那里的销量表现实际上与前几个季度持平。东方和西方的表现参差不齐，西方可能略显疲软。
再次强调，欧洲也面临一些我们之前在美国和墨西哥案例中讨论过的因素，比如复活节的转变、一些宏观不确定性以及政治紧张局势。但就线上而言，就销量表现而言，欧洲的销量与去年非常相似，零度可乐、零度雪碧、Fuze Tea、动乐等产品也表现出色，而且除了可口可乐的“Everyday Tasty Celebrations”之类的促销活动外，还有一些与Xbox和芬达的合作，都取得了不错的营销效果。
展望未来，我们将继续关注 RGM、可负担性和冷饮设备的可用性，进入欧洲最重要的季节，即夏季。
安德烈亚·特谢拉
谢谢。
操作员
下一个问题来自高盛的邦妮·赫尔佐格。请继续提问。您的线路已开通。
邦妮·赫尔佐格
好的。谢谢。大家早上好。我只是想问一个关于户外渠道和消费者业务的简短问题。我很好奇，想知道贵公司本季度的户外业务趋势如何，与第四季度相比如何？考虑到消费者业务，您对今年的户外渠道有何展望？考虑到这一点，如果户外渠道增长放缓，我们应该如何看待这对贵公司的营收和利润率的影响？我想这是否已纳入您的业绩预期中？谢谢。
詹姆斯·昆西
好的。您说的只是美国还是全球？
邦妮·赫尔佐格
说实话，全球都这样，但如果你也想介绍一下美国的情况，那就更好了。谢谢。
詹姆斯·昆西
是的，当然。我想先从美国说起，我的意思是，实际上在美国，即时消费的表现比远期消费更好。一些问题，尤其是消费者的购买回流，更多地集中在外带渠道。所以，如果我们看看北美业务，冰茶业务实际上表现得相当不错，而远期消费业务受到的影响最大。
同样，在欧洲，影响更大，主要体现在未来消费上。冰茶在欧洲的销量实际上正在增长。我认为这凸显了零售渠道价格承受能力的重要性，我认为这在某种程度上反映了这一点。尽管存在一些地缘政治因素，但这反映出这一点，也预示着未来几个月市场将面临同样的挑战。
然后，如果将其扩展到全球范围，那么从全球范围来看，国内和国外的国内业务都在增长，而且国外业务的增长速度略快于国内业务。因此，从全球范围来看，情况看起来不错，许多地区的活动都很活跃，尤其是在亚太地区，那里的国外业务增长非常强劲。而发达市场，尤其是美国和欧洲，则略显疲软，未来消费略显疲软，正如我所说，这需要与零售客户合作，在可承受的范围内提供解决方案，才能真正推动这些地区的解决方案。
邦妮·赫尔佐格
好的。谢谢。
操作员
下一个问题来自杰富瑞的 Kaumil Gajrawala。请提问。您的线路已开通。
考米尔·加杰拉瓦拉
大家好，早上好。如果我可以问一个关于货币的问题，可能稍微有点不同的是，自从约翰和詹姆斯你们上任以来，公司一直致力于以美元为基础的增长，并努力实现以美元计算的盈利增长。我们可能即将迎来强势美元超级周期的尾声。我很好奇，你们对此的考虑程度如何？这是否会改变你们对未来投资、资本回报等的看法？
詹姆斯·昆西
你告诉我们什么？
约翰·墨菲
你想接吗？是的。考米尔，我们还没到庆祝美元衰落的地步，不过，我们将继续专注于我们的核心目标，即提高美元每股收益。如果随着时间的推移，美元贬值到影响我们所有货币投资组合的程度，我们预计会顺势而为，而且我们已经准备好了应对这种情况的方案。但这并非我们目前面临的首要情况，因为我认为，一些关于美元疲软的头条新闻实际上与美元指数有关，而美元指数只涵盖六种货币，而且大部分都偏向欧元。
例如，我们前五大市场货币中有四种未包含在该指数中。所以，我认为我们目前看待美元的方式是基于我们整体货币篮子的框架，并反映在我们的指引中。如果今年这方面出现重大变化，我们将进行相应调整。
操作员
下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的尼克·莫迪。请继续提问。您的线路已开通。
尼克·莫迪
是的，谢谢。大家早上好。詹姆斯，我想听听你对健康和功能领域创新的看法。在美国，像南非醉茄、猴头菇和姜黄等成分越来越受欢迎。其中许多成分在健康和其他功能方面都有一些科学依据。
所以，我想了解一下，您在美国创新方面是如何考虑使用这些产品或成分的？比如，您是否需要临床研究来支持一些健康声明？很多成分在海外都有广泛使用。鉴于您在全球的影响力，我很好奇您是如何看待美国市场，尤其是在人口老龄化的情况下？谢谢。
詹姆斯·昆西
当然。显然，首先，我们要关注消费者。我认为这里面有几个方面。首先，他们真正想要什么，以及他们在花钱方面的具体行为。其次，他们想要产品组合吗？换句话说，无论你列出的成分是什么，他们是想通过饮料来体现，还是想用其他方式？
我会坚持这一点。因为归根结底，他们通常希望饮料味道好，而添加某些成分会影响口感。所以在我看来，口味仍然是首要考虑因素，但只要有消费者愿意为了成分而牺牲口味，我们绝对会顺应这一趋势。你可以回顾历史。
我们曾经做过一款产品，把人们用来给自己做假晒黑的药片混合成饮料。这是很多年前在法国做的，我记得是和赛诺菲合作的。他们想出了个主意：既然人们去药店，买可乐，或者买饮料，再买药片，为什么不把它们混合在一起呢？法国人就是这么做的。
但他们这么做之后，却没人买。他们对饮料和药丸的结合不感兴趣。他们想吃药丸的时候吃药丸，想喝酒的时候喝饮料。所以，我认为，把所有成分超级组合成一个整体产品的想法还有待验证。显然，有些消费者对某些成分感兴趣，他们会去尝试，并且很乐意在饮料中添加这些成分。
我认为你在这方面看到了一些进展。我认为更有可能的是围绕蛋白质等宏量成分，而不是更具体的成分。最后，我认为我们不会对我们想要使用的成分进行临床研究，当然，我们关注的是产品的绝对安全和质量，之后我们可能会从别人那里购买这些成分来使用，但我们会继续关注消费者的需求。
操作员
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请继续提问。您的线路已开通。
彼得·格罗姆
谢谢接线员。大家早上好。我想就第二季度的评论进行一些后续提问。早在二月份，您就提到过这个问题，我知道现在的世界与您当时提出那个展望时相比显然已经大不相同。但是，您对第二季度的预期有变化吗？詹姆斯，您几次提到“波动”这个词。所以，我不确定您对第二季度的评论是基于您4月份迄今为止看到的一些表现，还是您对未来的预期，或者仅仅是对比较的一种提醒？谢谢。
詹姆斯·昆西
是的，当然。首先，我认为对比一下，它提醒我们，这是去年最强劲的一个季度。所以，显然，情况会更加复杂，而且只是从循环的角度来看，尽管我们仍然希望在第二季度取得好成绩。正如约翰之前所说，这是构成我们全年业绩指引的四个季度之一。因此，它显然必须发挥其作用，并展现其特色，才能实现全年业绩。
关于我们之前对第二季度的评论，我唯一想补充的是——也就是我之前提到的断断续续的评论——美国供应链显然可能出现一些短期中断。我认为最简单的判断方法就是查看5月底6月初的集装箱运输订舱情况。再次回到我之前的评论，这并不是因为它会驱动和影响我们的业务。
我们预计第二季度美国业务的供应链不会出现中断。但我认为其他一些领域——我们周边的一些产品类别和行业——可能会出现一些中断，这将对消费者产生一定影响。您可以看到消费者信心受到了影响，但消费者支出似乎依然强劲。
所以，我想强调的是，进入第二季度，已知的未知因素会增多，这可能会带来更广泛的波动，我们必须应对这些波动。我想补充一下之前的评论。但我想再次强调一下我们之前都说过的话，那就是，考虑到我们的业务体系、战略以及我们在本季度和全年的适应能力，我们相信这是可以控制的。
操作员
下一个问题来自雷德伯恩的查理·希格斯。请提问。您的线路已开通。
查理·希格斯
是的。嗨，James，John。希望你们都好。我有一个关于亚太地区销量的问题。我想知道你们能否更详细地解释一下6%的增长，但或许可以重点谈谈中国市场以及你们对那里消费环境的看法。我知道很多其他消费必需品公司都提到了通货紧缩的环境。那么，你们对消费者、你们现在在中国合理化的投资组合以及当地瓶装饮料的执行情况有何看法？谢谢。
詹姆斯·昆西
是的，当然。谢谢，查理。你看，本季度我们在亚太地区的势头良好，销量增长了6%，这主要得益于印度市场表现良好，以及中国市场的增长。正如你所说，我认为中国市场的增长得益于我们去年采取的一系列措施，包括优化产品组合和重塑部分品牌。我们应对得更好，农历新年的销售表现不错，雪碧的销售还在继续提升中。所以，中国市场复苏良好，或许现在下结论还为时过早，但我们将继续关注中国市场的软饮料产品组合以及那里良好的增长势头。
正如我所说，印度市场今年开局良好，我们在那里推出了许多产品，并增加了客户和冷饮设备。我们的长期战略保持不变。当然，这不一定总是一条直线。在日本和韩国取得了不错的成绩，日本市场持续增长，东盟市场略显疲软，但我们正致力于克服这些疲软。希望以上内容能为大家带来一些启发。
查理·希格斯
太好了，谢谢。
操作员
下一个问题来自法国巴黎银行的凯文·格兰迪 (Kevin Grundy)。请提问。您的线路已开通。
凯文·格兰迪
太好了。谢谢。大家早上好。感谢您的提问。我想继续回答Chris之前提到的利润率问题，但更多的是从北美的角度，以及在销量增长与利润率之间取得适当平衡的背景下。北美的利润率显然非常强劲，达到了30%。从历史上看，这相当不错。过去四年，价格组合大幅上涨，第一季度也是如此。
然而，过去几年销量一直持平，第一季度更是因我们之前讨论的原因而出现下滑。那么，詹姆斯，您能否谈谈如何在北美地区实现利润率和更高销量增长之间的平衡？考虑到宏观经济不平衡，公司在短期内将如何采取不同的策略？在中期更加正常的环境下，公司将如何应对？谢谢。
约翰·墨菲
让我来回答这个问题。是的。在北美，如果我先暂时抛开季度来看，过去三四年来，我们一直在持续改善北美业务的整体利润率。这得益于更强大的核心业务以及更优的收入增长管理方法。此外，Fairlife 的加入也对我们有很大帮助。
所以，我认为你应该从这个角度来考虑北美市场，因为我们——我们持续看到改善利润率的机会，使其与世界其他地区，尤其是发达国家的水平更加一致。因此，我们非常注重抓住增长机会，并在此基础上进行投资。但一段时间以来，我们也一直将北美作为核心企业优先事项，在我们整体追求早期目标的过程中发挥更重要、更大的作用，即让我们的整体营业利润率回到我们期待的30%左右的水平。
操作员
下一个问题来自派珀·桑德勒的迈克尔·拉弗里。请继续提问。您的线路已开通。
迈克尔·拉弗里
谢谢。早上好。另外，就利润率而言，考虑到上个季度，您提到了一些销售、一般及行政管理费用（SG&A）杠杆，并强调了更高的营销效率。您举的一个例子是在实际媒体或非实际媒体（广告开发）中使用一些生成式人工智能，这在概念上相当简单。
但我想，就总支出而言，您关注的结果是什么，以了解正确的水平，并确保生产力只是效率，而不会降低任何效率，以及您如何看待 – 您认为在今年努力提高效率的过程中，这将如何发挥作用？
约翰·墨菲
所以也许我可以开始。是的。我认为我们非常专注于支持投资组合所需的活动。然后，我们再从那里开始反向思考，什么是执行这些活动的最有效方法，而不是反过来，试图通过削减开支或采取某种“钝器”来提高效率。所以，过去几年里，我们的方法发生了相当大的变化，正如我所说，现在以活动为导向。我们非常清楚地了解哪些机会可以提高效率。
比如，我们在创意工作上的投入与吸引创意人员的投入之间的关系是我们的首要任务，我们正在努力将其提升到最佳水平，并且有信心能够做到这一点。利用新技术来开展活动，这在传统世界中成本更高、耗时更长，而现在，我们正越来越多地将其融入到营销方案中。
我们规划媒体的方式，使用了更加复杂的数据集等等，这为我们创造了另一个机会，让我们能够更高效地创造同样甚至更高的影响力。所以，我认为关键在于，专注于活动本身，然后挑战自己，思考如何以更快、更便宜或两者兼顾的方式完成这些活动。
迈克尔·拉弗里
太好了。谢谢。
操作员
下一个问题来自 Truist Securities 的 Bill Chappell。请继续提问。您的线路已开通。
比尔·查佩尔
谢谢。早上好。我只想问个简短的问题。您能否简单介绍一下四五年前您在乌克兰和俄罗斯的业务情况？现在又如何？如果那里实现了和平，未来会怎样？
詹姆斯·昆西
当然。我的意思是，四五年前，当我们撤出我们的品牌时，我们称这大约占收入的1%到2%，利润也差不多。所以，这差不多就是我们几年前撤出时留下的。乌克兰的业务规模要小得多。显然，它受到了战争的影响，但无论如何，它曾经是一笔好生意。我们喜欢这个市场，但它的规模并不大。我认为，目前对未来有任何想法都为时过早。从A到B还有很长的路要走，我认为还有很多事情要做。
操作员
今天的最后一个问题来自TD Cowen的Robert Moskow。请继续提问，您的线路已开通。
罗伯特·莫斯科
你好，谢谢。詹姆斯和约翰，能否具体谈谈，你们认为在澄清关于可口可乐商标的误解方面取得了哪些进展？这种误解对第一季度产生了一定影响。其次，能否更详细地谈谈西班牙裔消费者的状况？你们非常善于评估这些消费者的想法，以及他们在家和外出消费的情况。能否谈谈这两点？
詹姆斯·昆西
是的。首先，我认为，鉴于它与虚假视频的具体关联，我认为就其病毒式传播和业务影响而言，它基本上已经过去了。这不是第一条关于可口可乐品牌的虚假信息、虚假信息或其他恶意信息，我相信也不会是最后一条。但我们正全力以赴地从中恢复过来。
我列举了一些行动，特别是围绕本地化、我们对本地经济的影响、我们与消费者关心的价值观和活动的联系，以及通过一些定制化的促销活动和价值渠道来提升可负担性。至于西班牙裔消费者的整体状况，我想部分内容已经体现在这段视频中，所以我们暂时先不谈这个。
我认为购买力和交通量都出现了一些回落，不仅仅是美国边境那边。要知道，墨西哥北部地区占了很大一部分工业足迹，它们提供了出口，我的意思是，墨西哥北部和美国之间供应链的高度整合。我认为，一些地缘政治紧张局势导致人们在消费方面更加谨慎，减少了外出，更多地把钱留在口袋里。
我认为，事件发生后，冲击会逐渐减弱，这在某种程度上是对美国消费者的评价，即消费者情绪和实际支出之间存在显著差异。显然，正如之前所宣传的那样，随着问题的解决，短期内这种情况可能会出现波动。但总体情况就是这样。
我认为从我们的角度来看，我们必须专注于我们的计划，即坚持我们的全天候战略，专注于品牌、执行力、本地连接、强化，以及美国业务的“美国制造”和墨西哥业务的“墨西哥制造”战略。我相信，这些将帮助我们度过今年余下的时间。
罗伯特·莫斯科
谢谢。
詹姆斯·昆西
好的。非常感谢大家。总而言之，在我们的全天候战略的推动下，我们将专注于优先考虑敏捷性，保持以消费者为中心，并在今年剩余时间里与整个生态系统紧密合作。未来将面临各种环境，我们将充分利用我们的能力来推动增长和持久价值。感谢您的关注、对公司的投资，以及今天上午的参与。谢谢。