股票交易实战系列之股价的顶部

一支股票的股价的顶部,基本上就是营业收入的顶部。当一个企业从小变大,再到行业龙头,其股价变化的规律基本就是在营业收入增长率保持40%以上时,其市盈率基本上可以维持在40倍以上,当保持在30%时,30倍也是很正常的,当20%的时候,20倍市盈率也显得不贵,但是,一旦停止增长,15倍就显得有些贵了,基本上对于大盘股来说,13倍差不多,如果见顶了,转为负增长呢?不好意思,维持10倍都显得贵了。

10倍市盈率我在前面的文章中讲过,从投资回报率来说,是10%。这是从财务角度来计算的,就算是高分红率的企业,通常股息率也只有5%,那么相当于我们拿到手的真实回报率只有5%,在除去股价波动的情况下。但是,实际情况是,拿到了股息,亏掉了本金。现在格力电器就是这种情况,不管是回购也好,高分红也好,眼前都无法拯救疲软的股价。

中国太保过去一年的股价表现

从上表可以看到2019年营业收入见顶,与2018年相比,仅仅增长了5亿元,利润则是在2018年达到262亿元之后开始下滑,那么对应的股价呢?

中国太保过去一年的股价表现

不管市场如何变化,在2019年之后,再也没有出现高点了。我暂时没有花时间去计算历史市盈率,但是,基本上是符合我在上面的推测,就是营业收入停止增长之后,市盈率就会一直下滑。这种现象,不仅在格力电器上面如此,在中国平安,海螺水泥,上汽集团等均是这样,虽然都是行业龙头,但是股价早已没有溢价了。这就是我们通常说的企业天花板。对于行业非周期性波动的企业来说,这是铁律。至于周期性波动,后面我会专门写文章来介绍库存周期理论,康波周期。

中国太保过去一年的股价表现

这是中国平安,营业收入在2020年见顶。

中国太保过去一年的股价表现

中国平安股价的顶部在93元。

中国太保过去一年的股价表现

海螺水泥的财务报表。

中国太保过去一年的股价表现

海螺水泥的股价顶部。

通过对比我们发现,这几支股票都是增速先降为10%附近,很快就在负增长和微增长之间波动了。

而这个规律,我在贵州茅台上也发现了。

中国太保过去一年的股价表现

这是贵州茅台的财务报表。2021年上半年的报表显示,增速已经是个位数了,很明显,年底基本上增长率就维持在微幅的状态了。

中国太保过去一年的股价表现

这是对应的贵州茅台股价。2600元的这个顶,基本没有超越的可能性。

那么在这个过程中,机构投资者是什么态度呢?他们其实很精明,早已撤退,但是不管是证券公司的分析师也好,还是媒体也好,忽悠了散户成功接盘。

中国太保过去一年的股价表现

这是贵州茅台,人均持股一直在下降,股东人数一直在增长,这个规律,在其它几支股票上也表现得淋漓尽致,有异曲同工之妙。

中国太保过去一年的股价表现

这是海螺水泥。

中国太保过去一年的股价表现

这是中国平安。

中国太保过去一年的股价表现

这是格力电器,其实格力电器的变化差异是因为股票回购,我通过别的统计数据发现,机构投资者也早已撤退。

我在之前的文章中反复强调,A股就是一个低位接盘,高位派发的游戏,属于真正的零和游戏。这一点,海外市场完全不一样,中小股东和大股东都是同一位置。

看着这么低的市盈率,表面上很容易赚钱,但是实际上是拿到了分红,亏掉了本金,不要对公司管理层抱任何幻想。人性是自私的,资本同样也是自私的。更何况这是零和游戏。

那么我们怎么看出这种差异呢?其实对比一下同行业的企业,我们就发现其中的秘密了。

中国太保过去一年的股价表现

中国太保,同样是股价跌了40%,不好意思,市盈率还是10倍呢,A股比港股溢价接近100%。

中国太保过去一年的股价表现

这是中国太保的最近6年财务年报。

我们把股价放大到2020年3月份,来对比一下中国平安和中国太保的走势。

中国太保过去一年的股价表现

橙色的线代表中国平安,我们可以看到,虽然中国平安贵为龙头,其实走势远远弱于中国太保,这一点,在财务报表上面就可以找到证明了。在这张图上,中国平安跌幅接近40%,但是,中国太保才17%附近。这一强一弱的对比的背后是财务报表的差异。这张图是剔除了市场大盘环境等因素。在下一轮,保险板块的修复行情中,中国太保很轻松就可以回到正数区域,但是中国平安这种希望是很渺茫的。

好了,本文就写这么多,我仅仅提供一种分析思路,更多的市场逻辑大家可以去分析。我在这里大胆预测,明年贵州茅台将跌破800元,股价神话将彻底终结。因为,明年,贵州茅台的财务报表增速极有可能归0。当然,这是前瞻性预测,仅仅是从财务数据上,大家不要刻意强调800元这个数字本身。我们只需要明白一个道理,增速在下降,那么就会有持续下降的可能性,增速在上涨,那么下一步继续上涨的概率就特别高。那么第一季上涨,第二季下降,本身的一组数据并不能说明什么问题。从年度数据去看,就会显得特别准确了。

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中国太保过去一年的股价表现

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