沃尔特迪士尼 (DIS) 2025年第二季度财报电话会议 2025年5月8日（星期四）
与会者 卡洛斯·戈麦斯 (Carlos Gomez)；执行副总裁，企业融资与财务主管；沃尔特迪士尼公司 罗伯特·艾格 (Robert Iger)；首席执行官，董事；沃尔特迪士尼公司 休·约翰斯顿 (Hugh Johnston)；首席财务官，高级执行副总裁；沃尔特迪士尼公司
本·斯温伯恩 (Ben Swinburne)；分析师；摩根士丹利 史蒂文·卡哈尔 (Steven Cahall)；分析师；富国银行 罗伯特·菲什曼 (Robert Fishman)；分析师；MoffettNathanson LLC 杰西卡·雷夫·埃利希 (Jessica Reif Ehrlich)；分析师；美国银行 大卫·卡诺夫斯基 (David Karnovsky)；分析师；摩根大通 迈克尔·莫里斯 (Michael Morris)；分析师；古根海姆证券 迈克尔·吴 (Michael Ng)；分析师；高盛 坎南·文卡特什瓦尔 (Kannan Venkateshwar)；分析师；巴克莱银行 彼得·苏皮诺 (Peter Supino)；分析师；沃尔夫研究
演示 接线员
日安，欢迎参加沃尔特迪士尼公司2025年第二季度财务业绩电话会议。（接线员说明）请注意，今天的活动正在录音。 我现在想把会议交给执行副总裁、财务主管兼投资者关系负责人卡洛斯·戈麦斯先生。先生，请开始。
卡洛斯·戈麦斯
早上好。我很高兴欢迎大家参加沃尔特迪士尼公司2025年第二季度财报电话会议。我们的新闻稿、10-Q表格以及管理层发布的准备好的发言稿已于今天上午早些时候发布，可在我们的网站 www.disney.com/investors 上查阅。今天的电话会议正在进行网络直播，会议结束后将在我们的网站上提供重播和文字记录。 在开始之前，请注意我们投资者关系网站上关于前瞻性陈述的警示性声明。本次电话会议中的某些陈述，包括关于我们的预期、信念、计划、财务估计和前景、趋势、展望和指导以及其他非历史性的陈述，可能构成证券法下的前瞻性陈述。我们基于做出这些陈述时对未来的假设做出这些陈述，并且不承担任何提供更新的义务。 前瞻性陈述受风险和不确定性的影响。鉴于多种因素，实际结果可能与明示或暗示的结果存在重大差异。这些因素包括但不限于经济或行业状况、竞争、执行风险、广告市场、我们未来的财务表现以及法律和监管发展。有关关键风险因素的更多信息，请参阅我们的投资者关系网站、今天发布的新闻稿以及我们在10-K表格、10-Q表格和向美国证券交易委员会提交的其他文件中描述的风险和不确定性。 本次电话会议中提及的某些非公认会计准则（non-GAAP）衡量指标与最具可比性的公认会计准则（GAAP）衡量指标的对账表可在我们的投资者关系网站上找到。 今天上午与我一同出席会议的有迪士尼首席执行官鲍勃·艾格 (Bob Iger)；以及高级执行副总裁兼首席财务官休·约翰斯顿 (Hugh Johnston)。在鲍勃做完开场白后，我们将很乐意回答大家的问题。 那么，我现在把电话交给鲍勃。
罗伯特·艾格
在沃尔特迪士尼公司102年的历史中，有许多决定性的时刻和无数的成就。其中一个时刻是1955年迪士尼乐园的开业。如今70年过去了，我们在全球六个迪士尼主题公园目的地共接待了40亿游客，我们正在庆祝我们辉煌历史中的又一个伟大时刻。我正在阿拉伯联合酋长国与大家连线，我们刚刚宣布了一项协议，将在阿布扎比建造一个迪士尼主题公园。 阿布扎比迪士尼乐园将是纯正的迪士尼风格，并具有鲜明的阿联酋特色。它将成为这个世界十字路口数百万人的非凡迪士尼娱乐绿洲，连接来自中东和非洲、印度、亚洲、欧洲及其他地区的游客。 这座第七个迪士尼主题公园度假区将以壮观的方式在这片土地的海岸上拔地而起，将精彩的迪士尼故事和角色与这个国家和地区的文化与品味融为一体。它将把当代建筑和尖端技术与迪士尼永恒的魔力相结合，以独特和现代的方式为游客提供深度沉浸式体验。 作为我们与阿布扎比Miral集团新战略合作伙伴关系的一部分，迪士尼将负责设计、授权我们的知识产权并提供运营专业知识，而Miral将提供资金、建设资源和运营监督。我们的幻想工程师团队已经在努力设计这个大型且非常特殊的目的地，它将成为未来几代人欢乐和灵感的源泉。 这是我九个月内第三次访问阿布扎比。每一次，我都对阿联酋政府、阿布扎比政府、我们在Miral的合作伙伴以及阿布扎比的人民和文化增添了更多的赞赏和尊重。 在我们准备为我们的体验业务组合增添这一激动人心的新成员之际，我们在国内外以及全球范围内正在进行的扩建项目比历史上任何时候都多。这包括在佛罗里达州和加利福尼亚州的主题公园投资超过300亿美元，以提升我们的服务、创造就业并支持美国经济。 我们的重点必须始终放在为明天建设，就像我们为今天管理一样。着眼未来和推动增长是我们推进四大战略重点所做重要工作的核心，从我们第二季度的业绩来看，我们正在取得卓越的进展。 我们第二季度表现非常强劲，调整后每股收益同比增长20%，为2025财年上半年画上了圆满的句号。 我们的体验业务部门本季度业绩强劲，这得益于我们国内业务的出色表现。对该部门的投资带来了可观的投资回报率，我们体验业务的回报率达到了历史最高水平。 体验业务显然是迪士尼的关键业务，也是一个重要的增长平台。尽管存在对宏观经济不确定性或竞争影响的疑问，但我对我们业务的实力和韧性感到鼓舞，这在本次财报以及沃尔特迪士尼世界下半年的预订情况中得到了证明。 我们的娱乐业务，包括电影、电视剧、新闻和体育，继续产生强劲增长。我们的故事片在全球票房继续取得成功。漫威影业的《雷霆特工队》(Thunderbolts) 上周上映，目前是全球票房第一的电影，也是过去几年评价最高的漫威电影。 我们对今年剩余时间的院线排片也感到非常兴奋，包括真人版《星际宝贝》(Lilo & Stitch)、皮克斯的《艾利奥》(Elio)、漫威的《神奇四侠：第一步》(The Fantastic Four: First Steps)、《怪诞星期五》(Freakier Friday)、华特迪士尼动画工作室的《疯狂动物城2》(Zootopia 2) 以及壮观的《阿凡达：火焰与灰烬》(Avatar: Fire and Ash)。 我们对我们的综合娱乐和新闻节目的表现也相当满意。 最后，体育收视趋势持续健康。ESPN第二季度黄金时段在18至49岁关键人群中的观众人数增长了32%，使其成为ESPN有史以来收视率最高的第二季度黄金时段，这得益于ESPN精彩的节目，包括NFL和大学橄榄球、NCAA女子篮球锦标赛以及其他激动人心的赛事，所有这些都让我们对下周的广告预售充满乐观。 与此同时，距离ESPN激动人心的新直接面向消费者产品推出仅有几个月时间，我们期待很快分享定价和时间安排的细节。 总体而言，我们广泛的高质量内容和节目组合使我们能够继续在流媒体业务中实现收入和盈利能力的增长。流媒体仍然是迪士尼的关键优先事项和核心增长平台。随着我们向前迈进，我们对产品的改进将继续提升用户体验、增加用户参与度并减少用户流失，从而使我们能够随着时间的推移加速发展这一战略业务。 本财年上半年表现出色，业绩强劲，这得益于我们严谨且专注的增长战略。我们对公司的发展方向保持信心，并对本财年剩余时间的前景持乐观态度。 就这些，休和我将很乐意回答大家的问题。
问答环节 卡洛斯·戈麦斯
谢谢，鲍勃。在我们进入问答环节时，我们恳请大家尽量将问题限制在一个，以帮助我们今天能够回答尽可能多的分析师的问题。那么，接线员，我们准备好回答第一个问题了。
接线员
（接线员说明）本·斯温伯恩，摩根士丹利。
本·斯温伯恩
鲍勃，我想接着你刚才谈到的流媒体评论。在过去一年多的时间里，你们一直在将更多的Hulu内容和体育内容引入Disney+。从捆绑销售的角度来看，你们正在引入旗舰产品。我只是想知道，你们是否在Disney+应用内的这种更广泛的内容策略中看到了好处，无论你们看——这显然是国内的评论，无论你们看用户参与度、注册人数等等。 将Disney+扩展到其他内容领域是否有助于业务的注册、用户流失、用户参与度等方面？未来是否还有更多可以真正推动业务发展的举措？ 我只是想问一下休，因为我认为这在任何准备好的评论中都没有提到。三年的指引，即到26年和27年实现两位数的盈利增长，我假设所有这些在新的25年更高的每股收益基础上仍然有效。只是想确认一下我们理解的是否正确。非常感谢。
罗伯特·艾格
谢谢，本。具体回答你的问题，Hulu嵌入Disney+，基本上从用户体验的角度来看，以及体育内容的增加，确实产生了影响，而且是积极的影响。不仅用户参与度提高了，用户流失率也下降了，而且降幅显著。展望未来，我们显然希望并且实际上我们对能够执行这一目标持乐观态度，即将流媒体业务转变为真正的增长业务。 在我们看来，有三种方法可以做到这一点。一是我们刚才谈到的，继续将Disney+和Hulu作为用户体验整合在一起。未来几个月你会看到更多这方面的内容。此外，我们计划在推出ESPN直接面向消费者产品时，在捆绑销售方面做得非常聪明。对于那些捆绑购买的用户，体验将是完全整合的。这将是另一个重大举措。 因此，当你考虑到Disney+中的迪士尼品牌、Hulu中的综合娱乐内容及其体量，以及将成为体验一部分的体育直播时，在某种程度上，流媒体世界中没有与之匹敌的产品。无论是在质量、体量还是多样性方面，它都是无与伦比的。我们对此感到非常兴奋。 该业务增长的另外两个支柱将是技术。我们也在努力改进我们——基本上是该业务的技术方面。我们已经采取了很多措施，包括付费共享，我们刚刚在Hulu上开始实施。这也开始奏效了。在个性化和定制化方面还有更多举措。在广告技术方面也有很多。还有更多即将推出。我刚刚看了一遍今年剩余时间的路线图。所以我们谈论的不是很多年。我们谈论的是近期，平台的技术改进将是显著的。 当然，增长的第三个支柱将是对内容的投资，特别是在美国以外的地区，我们知道我们需要在本地内容上投入更多。我们已经开始了这一过程。这需要时间，而且你知道我们直到节目播出后才真正计入这些成本。但我们已经开始在市场——在美国以外非常有针对性的市场更积极地进行开发。
休·约翰斯顿
本，我是休。显然，我们今年宣布的指引是5.30美元，现在我们已经提高到5.75美元。长期指引保持不变，与我们之前宣布的一样，没有变化。
接线员
史蒂文·卡哈尔，富国银行。
史蒂文·卡哈尔
是的。首先，祝贺阿布扎比项目。我想知道您能否详细说明一下您是如何具体选定这个地点和这个合作伙伴的。我的意思是，亚斯岛已经非常令人兴奋了，有赛道、法拉利世界，而且阿联酋在基础设施方面有很多投入。但该地区有很多选择。所以，也许您可以考虑一下您针对的是哪些受众，以及这个特定地点如何最适合这些目的。 然后是关于公园的第二个问题。我认为本季度国内公园的利润率上升了110个基点。我想您说过邮轮业务对利润率有提升作用。我只是想知道您能否帮助我们理解一下您在国内看到的利润率改善。这主要是由于邮轮业务的组合吗？国内公园的潜在利润率是否也有所上升？在我们长期预测时，只是想考虑一下这一点。谢谢。
休·约翰斯顿
是的。我是休。关于公园业务的利润率，这是所有业务的综合结果。所以我们当然也看到了公园和体验业务方面的利润率增长，不仅仅是邮轮业务的影响。
罗伯特·艾格
然后是关于阿布扎比的问题，这是一个好问题，史蒂文，因为我们确实非常仔细地研究了这个地区，我们知道我们有很多机会。显然，在一个地方建造一个主题公园是对那个地方的巨大认可。它充分说明了那个地方维持迪士尼主题公园的能力。 我应该首先概述一下中东地区。对我们来说非常明显的是，世界上有很多人——基本上是数亿符合收入条件的人，对他们来说，去我们六个乐园中的任何一个旅行都相当漫长且昂贵。所以我们认为，显然，接触这些人的最佳方式就是基本上把我们的产品带给他们。 有趣的是，顺便说一句，当我们决定建造一艘游轮并将其部署在新加坡（直到年底才会启航）时，我们几个月前才开始销售，结果第一个季度的船票在几天内就售罄了。所以，很明显，在一个广阔的地区，消费者渴望与迪士尼互动，而这个地区实际上与我们其他乐园的距离足够远。所以我们并不认为这在任何方面会对我们已经运营的地方造成市场蚕食。 然后当你审视阿布扎比和阿联酋时，我今天早些时候提到了这些统计数据。我们说它是世界的十字路口。有5亿符合收入条件的人居住在四小时车程内。仅今年一年，就有1.2亿人将途经迪拜和阿布扎比。阿布扎比估计，到2030年将有3900万游客访问阿布扎比。这说明了很多问题。 然后，当我们开始真正深入研究阿布扎比并与我们的合作伙伴接触时，显然，资金不是问题，但除此之外，他们还展示了许多对我们来说非常重要的事情。第一，对质量和创新的真正赞赏，对艺术和创造力的赞赏，以及对新技术的巨大投入。我们对所有这些都印象深刻。 我们还考察了他们已经建造的设施，包括已经建成的卢浮宫、正在建设的古根海姆博物馆，以及其他令人难以置信的体验，还有这里的建筑。我们所到之处，基本上都确信这是我们的理想之地。 然后在Miral，我们的合作伙伴，我们在很多方面立即与他们建立了联系，说着同样的语言。基本上，我们都非常珍视我们的历史和传统。但向前迈进、具有前瞻性思维和创新也是我们基因的一部分。 因此，对我们来说非常非常清楚的是，在我们所有可以选择的地方中，似乎没有比这里更好的地方了。之所以能这么快达成协议，原因之一就是我们变得多么确信，尤其是在与我们的合作伙伴接触之后，这（阿布扎比）是正确的选择。
接线员
罗伯特·菲什曼，MoffettNathanson。
罗伯特·菲什曼
鲍勃，工作室在过去一年中显然推出了许多热门作品。我想知道您能否多分享一些您对即将上映的院线影片的兴奋之情，以及这将如何为迪士尼创造额外的长期价值，以及您在准备好的发言中提到的乘数效应。 另外，与此相关的是，随着《雷霆特工队》的上映，您对漫威凭借其重新关注院线电影和减少在Disney+上推出剧集，仍能成为迪士尼飞轮效应的重要推动力有多大信心？
罗伯特·艾格
谢谢，罗伯特。我对我们即将上映的影片非常有信心。让我列举一些即将上映的电影。我们有《星际宝贝》将在阵亡将士纪念日周末上映。那是真人版。关注度非常高。我看过这部电影几次了。我可以全心全意地推荐它。我对此非常有信心。 皮克斯的《艾利奥》将在六月上映。然后我们七月有《神奇四侠》。接着是《创：战纪》、《疯狂动物城》和《阿凡达》来结束这一年。这是一个相当强大的阵容。然后明年，有《复仇者联盟》、《曼达洛人》、《玩具总动员》和真人版《海洋奇缘》。 所以我们在未来一年半的时间里有一个片单，我不仅对它非常有信心，而且它是我很长一段时间以来见过的最强大的片单，嗯，我想2019年是我们最好的一年。它是我自那以来见过的最强大的片单。所以，信心十足。 看，我谈论漫威很多了。我们都知道，在我们急于用更多内容充斥我们的流媒体平台时，我们求助于我们所有的创意引擎，包括漫威，让他们制作更多内容。我们随着时间的推移也认识到，数量并不一定能带来质量。 坦白说，我们都承认，由于制作了太多内容，我们失去了一些焦点。通过整合漫威——通过进行一些整合，让漫威更专注于他们的电影，我们相信这将带来更好的质量。我认为第一个也是最好的例子就是《雷霆特工队》。所以我们对此感觉非常好。谢谢。
接线员
杰西卡·雷夫·埃利希，美国银行证券。
杰西卡·雷夫·埃利希
也许换个话题谈谈广告。鲍勃，您在准备好的发言中提到您对广告预售持乐观态度。您能否就您在市场上看到的情况、向程序化广告的转变发表一些评论？这对您的市场份额、体育业务有影响吗？然后我认为Disney+的广告收入较低。所以也许您可以给我们说明一下情况。 然后是关于阿布扎比的后续问题。既然你们没有投入资金，那么是否有任何所有权，或者这仅仅是特许权使用费？
罗伯特·艾格
我先回答阿布扎比的问题，然后让休回答你关于广告的问题。全部是他们的资本，我们将获得特许权使用费。所以存在所有权。我们拥有我们的知识产权并将其授权给他们，这基本上就是安排。我们负责设计和开发。我们将大量参与监督他们的运营，基本上是为了确保迪士尼体验，即迪士尼主题公园体验，达到我们在其他六个运营地点提供的水平。 顺便说一句，我们对此一点也不担心。他们在这方面已经表现出了对质量的承诺。但这本质上是一种许可安排，但我们有相当大的参与度。因此，尽管他们将运营它，但我们将有员工嵌入他们的组织中，与他们一起帮助他们运营迪士尼主题公园，基本上达到每个人都习惯的质量水平。
休·约翰斯顿
嘿，杰西卡。补充一下广告的问题。目前，广告市场对我们来说相当健康。如你所知，体育直播表现非常好，这在ESPN的数据中可以看到，该季度广告收入增长超过20%。 除此之外，随着我们进入广告预售季，我们继续看到对我们广告的强劲需求。所以我知道从消费者的角度来看存在很多担忧，以及这对广告商可能意味着什么。但目前，特别是餐饮和医疗保健行业对广告有相当大的需求。 显然，一个持续面临挑战的领域是直接面向消费者（DTC）业务。这并非由需求驱动，而是由供应驱动，因为我们有新的参与者进入该市场。但即便如此，迪士尼广告在该领域的需求依然强劲。 总的来说，你可能还记得年初时我们曾表示，我们的广告增长将与去年（即3%）保持一致。我们现在预计它将超过我们年初时的预期。所以总的来说，广告商肯定对我们所能提供的产品有需求。
接线员
大卫·卡诺夫斯基，摩根大通。
大卫·卡诺夫斯基
鲍勃，关于ESPN旗舰产品，随着你们逐步推出，我很想更好地了解你们在节目编排方面的策略，你们如何在更注重技术的界面中实现体育版权和周边节目的必要临界规模，这与线性电视有何不同？ 然后，考虑到你们将推出的一些重要功能（如博彩和梦幻体育）的重要性，你们如何考虑将用户留在该生态系统中，而不是让他们选择通过Disney+消费其旗舰订阅服务？
罗伯特·艾格
首先，关于最后一点，如果你是线性ESPN的订阅用户，你将自动获得我们一直称之为ESPN旗舰版的服务。顺便说一句，它不会叫这个名字。下周，吉米·皮塔罗计划不仅公布名称，还将谈论我们的定价策略。 但计划基本上是从订阅用户的角度来看保持一定的不可知性，这样我们仍然可以尽最大努力维护多渠道生态系统，但同时，显然，我们希望发展我们的直接面向消费者（DTC）业务。不同之处在于，ESPN线性服务——如果消费者只选择观看这个——将不具备DTC服务所拥有的那些附加功能和额外特性。但同样，我们给予消费者选择同时消费两者的权利。 从临界规模的角度来看，我们显然在ESPN上拥有无与伦比的授权体育赛事组合，以及无与伦比的演播室节目和周边节目组合，其中大部分将在线性服务上播出，当然，也会在所谓的旗舰版上播出。总有一天，我得停止使用那个词。 话虽如此，我们已经并将继续做的是，让Disney+和Hulu的消费者在该服务上体验体育直播，这样我们就有机会向他们追加销售迪士尼DTC服务，这显然是我们的优先事项。而且，该服务将比线性服务拥有更多的功能。 所以我知道——当我们推出时，这可能会比我描述的简单得多。我们将限制库存单位（SKU）的数量。我们将非常非常清楚地说明什么是线性电视，什么是注册迪士尼DTC后获得的内容。 我认为最重要的是，如果你是Disney+、Hulu和ESPN DTC的订阅用户——我应该说ESPN，而不是迪士尼——如果你是这三者的订阅用户，你将在那里获得无缝的体验。它们最终将完全整合或嵌入到服务中。我认为，从消费者体验的角度来看，这是一个真正的优势。
接线员
迈克尔·莫里斯，古根海姆。
迈克尔·莫里斯
我想再问几个关于体验业务部门的问题，特别是关于其前景。你们第二财季表现强劲。你们没有改变全年增长指引。那么，您能否提供一下您在美国需求环境方面看到的最新情况，特别是这与上一季度末相比是否有所变化？ 此外，下半年隐含的增长率是两位数的营业收入增长。展望26财年，是否有理由认为这种两位数的增长无法持续？我知道您过去曾提到26财年是高个位数的增长，所以想知道那里是否有任何上行空间。 最后，关于国际业务，您提到了中国需求的一些疲软。问题是，这种情况是否正在恶化？未来这可能会构成多大的阻力？谢谢。
休·约翰斯顿
好的。迈克尔，我是休。我想那是三个问题，但我会尽力记住并回答所有问题。 关于第一部分，前景，体验业务的前景实际上仍然相当强劲。目前沃尔特迪士尼世界第三季度的预订量增长了4%，我们认为这大约占了80%。然后第四季度，预订量增长了7%。目前这可能占了50%到60%。所以，当然，看起来非常乐观，这也是我们改变未来指引的部分因素。 关于你对国际业务的问题，情况并没有变得更糟。再次重申乔希在CNBC上提到的，游客人数实际上仍然相当不错。只是人均消费没有那么高——在中国，是的。因为我们知道中国消费者面临一些挑战。所以从这个角度来看，我们对仍然拥有用户参与度感到满意。消费者在那个特定市场稍微勒紧了裤腰带，这就是你看到的连锁反应。 关于对26财年的预期——首先是25财年。我唯一想说的是，我们给出的指引是6%到8%。鉴于我们看到的数据，今年体验业务可能会达到这个区间的上限。然后对于26财年及以后，我现在不予置评。我们会在到26财年时给出26财年的指引。在到达那个时间点之前，我不会提供任何进一步的说明，除了我之前提到的，即增长率方面的指引保持不变。
接线员
迈克尔·吴，高盛。
迈克尔·吴
关于体验业务有两个问题。首先，随着迪士尼宝藏号（Disney Treasure）进入第二个完整季度——或者说，运营的第二个季度。我想知道您能否谈谈迄今为止邮轮业务推出后的一些主要经验教训，以及是否有任何内容有助于为即将推出的迪士尼冒险号（Disney Adventure）和迪士尼命运号（Disney Destiny）的预期或策略提供参考。 另外，作为公园业务的后续问题，我只是想知道您能否谈谈国际游客到访国内公园的情况，以及您是否在那里看到任何变化。非常感谢。
罗伯特·艾格
我来谈邮轮，你来谈其他的。在邮轮方面，随着我们的扩张，我们在船上融入了更多的迪士尼知识产权，并且质量更高。宝藏号的评分非常高。人们非常喜欢那艘船，这是有充分理由的。显然，即将推出的船只将充分利用宝藏号所利用的一切，甚至更多。所以我们对这项业务感觉非常好。 这是我们向全球更多消费者提供迪士尼体验的一个好方法。正如电话会议早些时候提到的，我们在新加坡部署即将启航的船只的经验就是一个例子。因此，我们认为随着更多船只的部署，这项业务将在未来三到四年内成为该部门的增长动力。
休·约翰斯顿
是的。迈克尔，关于国内公园的国际游客人数，我们过去曾表示，这个数字尚未恢复到疫情前的水平，但仍保持在两位数。我们看到了一些影响，但从游客构成来看，影响大约是1%到1.5%。我预计未来情况类似。好消息是，我们显然通过国内游客人数弥补了这一缺口。所以公园的游客人数一直非常好。
接线员
坎南·文卡特什瓦尔，巴克莱银行。
坎南·文卡特什瓦尔
也许问鲍勃，关于公园业务，随着阿布扎比公园的宣布，并且你们对整个部门也有一个长期计划，那么在世界其他地方是否还有其他机会？我的意思是，你们现在在新加坡有业务，现在在阿布扎比也有业务。那么，从长远来看，你们是否有更多机会进一步扩大业务版图？对此的一些想法会很棒。 然后，休，关于流媒体业务，当我们考虑未来的运营杠杆时，这主要是收入增长的函数吗？或者，当你们整合这些平台时，以及正如鲍勃提到的，未来可能会有更少的库存单位（SKU），那么这是否也提供了一些成本机会，因为我们看到利润率有所下降？谢谢。
罗伯特·艾格
坎南，谢谢你的问题。我们刚刚宣布了阿布扎比，你现在就已经要求更多了。所以谢谢你。这是我们的第七个地点，我们觉得一旦它开放，它将使我们能够比以前更有效地接触到基本上是世界人口。虽然我不会排除再建一个地点的可能性，但近期并没有真正计划在第八个地点建造另一个公园。 然而，我想提醒你，大约一年前我们谈到通过资本投资来加速发展这项业务，因为投资回报率一直非常出色，我们正在继续沿着这条轨道前进。提醒大家，这与我们在阿布扎比达成的交易类型有关，我们计划投资约300亿美元来扩建佛罗里达和加利福尼亚的乐园，这显然是对这些地点的信任票。 但此外，从就业角度来看，这些投资也将带来高度的增值效应。我们还在投资扩建我们运营的每一个其他地点。所以，显然，我们对业务本身抱有乐观的信念。正如我所说，随着阿布扎比项目的推进以及邮轮的增加，我们正在使自己比过去更容易接触到数亿更多的人。 因此，我们现在将专注于此以及我们正在进行的其他投资。正如我所说，我不排除再建一个地点的可能性，但这目前并非我们的优先事项。
休·约翰斯顿
嘿，坎南。我来处理流媒体的问题。虽然你的观点完全正确，对于一个我们期望在流媒体业务中实现增长的业务来说，显然会从收入增长本身产生杠杆效应。但除此之外，我们绝对有机会降低成本。 所以答案是两者兼而有之。我们当然可以在一般及行政费用（G&A）方面做到这一点。特别是当我们开始为产品增加更多内容时，无论是在产品的技术方面（我们将进行投资），还是在交付的内容方面（无论是引入ESPN还是我们通过捆绑销售带来的额外内容），我们当然期望随着时间的推移从营销中获得运营杠杆。我不会说最初阶段，尤其是在我们推出ESPN时，但随着时间的推移，我们也期望从营销方面获得杠杆。 所以把这两者结合起来，是的，我确实期望从上到下有一些流动。我们会将其中一部分用于再投资业务，也许是一些国际内容，但我也期望其中一些成本削减能直接体现在利润上，从而加速我们的利润率增长。
卡洛斯·戈麦斯
谢谢，坎南。接线员，我们还有时间回答最后一个问题。
接线员
彼得·苏皮诺，沃尔夫研究。
彼得·苏皮诺
问题回到体验业务。您提到为佛罗里达和加利福尼亚提供300亿美元的扩建资金。我想知道，如果我们从游客人数的角度来定义扩建，这笔资金是否能让更多人参观公园？更广泛地说，您如何看待体验业务部门扩建的增量资本回报率？谢谢。
罗伯特·艾格
游客体验对我们来说显然至关重要。它非常非常关键。考虑到这一点，我们实际上——与州长一起，我们实际上限制了我们允许进入的人数，因为我们不想降低游客体验。 因此，当我们寻求扩张时，我们不仅着眼于利用我们拥有的地产和知识产权，而且还着眼于增加容量，以便我们可以在不以任何方式对游客体验产生负面影响的情况下让更多人进入。这在我们运营的每一个地方都是如此。这对我们来说非常重要。 我们很幸运拥有更多可用的土地，而且我们当然拥有大量可以挖掘的知识产权，我们已经发布了关于我们正在建设的项目的相当具体的公告，例如佛罗里达的反派乐园和赛车总动员乐园，加利福尼亚的潘多拉星球和寻梦环游记主题区。我可以一直说下去。 就投资回报率而言，我们实际上在该业务的投资回报率方面达到了创纪录的水平。实际上，当我在2022年回到迪士尼并与负责该部门的乔希·达马罗（Josh D’Amaro）谈论此事时，他向我展示了近期（更像是疫情前）的投资回报率，那是非常令人印象深刻的。 当我们考虑——当我们决定如何作为一家公司分配我们的资本时，显然，我们希望将其分配到回报丰厚的方向。这是我们做到这一点的一种方式。所以我想这已经说明了一切。
卡洛斯·戈麦斯
谢谢，彼得，也谢谢大家今天提出的问题。我们感谢大家的参与，并祝大家今天剩余时间愉快。
接线员
谢谢。今天的电话会议到此结束。感谢您今天的出席。您现在可以挂断电话了。谢谢。