思科系统公司(CSCO) 2025财年第三季度财报电话会议摘要

核心财务数据

收入：141亿美元，同比增长11%
非GAAP每股收益：0.96美元（高于分析师预期的0.92美元）
总产品收入：104亿美元，同比增长15%
服务收入：38亿美元，同比增长3%
总订单量：同比增长20%（不包括Splunk增长9%）
第四季度指引：收入145-147亿美元，每股收益0.96-0.98美元

业务亮点

人工智能(AI)领域进展
- 第三季度来自网络规模客户的AI基础设施订单超过6亿美元
- 年初至今的AI订单总额已超过12.5亿美元，比预期提前一个季度突破10亿美元目标
- 宣布与沙特阿拉伯新成立的AI公司Humain建立战略合作关系
产品表现
- 网络业务收入增长8%，主要由交换机和企业路由业务双位数增长驱动
- 安全业务收入增长54%，主要由Splunk和SASE产品驱动
- 协作业务收入增长4%，由设备、WebEx套件和CPaaS产品驱动
- 可观察性业务收入增长24%
客户细分市场
- 企业订单增长22%
- 公共部门订单增长8%
- 服务提供商和云客户订单增长32%，其中三家主要网络规模客户订单实现三位数增长
地区表现
- 美洲地区订单增长27%
- 欧洲、中东和非洲地区订单增长4%
- 亚太地区订单增长21%

战略合作与创新

与NVIDIA的扩展合作
- NVIDIA将支持思科Silicon One，使其成为NVIDIA Spectrum X以太网网络参考架构中唯一的第三方芯片
- 宣布思科安全AI工厂与NVIDIA合作，实现端到端安全
产品创新
- 推出思科量子网络纠缠芯片原型
- 推出思科XDR，使用AI增强安全团队能力
- WiFi 7产品组合订单环比增长三位数

公司人事变动

CFO Scott Herren将于2025财年结束时退休
Mark Patterson（现任首席战略官）将接任CFO职位
Jeetu Patel晋升为总裁兼首席产品官
OpenAI的首席产品官Kevin Will加入思科董事会

前景展望与挑战

公司预计AI市场机会将持续多年，而非仅在2025年达到峰值
关税影响：已将现有关税和豁免情况纳入指引，包括中国30%、墨西哥和加拿大25%的关税
管理层指出尚未见到客户因关税担忧而大量提前下单的现象
公司将利用其世界级供应链团队帮助减轻关税影响

此次财报电话会议显示思科在AI领域投入正在获得回报，公司战略聚焦于三个关键领域：AI训练基础设施、AI推理和企业云，以及AI网络连接。

会议主持人： 欢迎参加思科2025财年第三季度财务业绩电话会议。应思科要求，今天的会议将被录音。如果您有任何异议，可以断开连接。现在我想介绍投资者关系主管Sami Badri。先生，您可以开始了。

Sami Badri，思科投资者关系主管： 大家下午好。我是思科投资者关系主管Sami Badri，与我一起的有董事长兼CEO Chuck Robbins、CFO Scott Herron以及首席战略官Mark Patterson。思科的财报新闻稿和补充信息，包括GAAP到非GAAP的对账，可在我们的投资者关系网站上获取。本次电话会议结束后，我们还会在网站上提供录制的网络广播和幻灯片。在今天的会议中，我们将同时参考GAAP和非GAAP财务结果。

我们将按照收入讨论产品结果，按照产品订单讨论地理和客户结果，除非另有说明。所有比较将按年同比基础进行。请注意，我们今天的讨论将包括前瞻性声明，包括我们对2025财年第四季度和全年的指引。这些声明受到我们SEC文件中详述的风险和不确定性的影响，特别是我们最近的10-K和10-Q报告，其中确定了可能导致实际结果与我们前瞻性声明中内容有重大差异的重要风险因素。关于指引，请参阅本次电话会议附带的幻灯片和新闻稿了解更多详情。

思科不会在季度期间对其财务指引发表评论，除非通过明确的公开披露进行。现在我把时间交给Chuck。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 谢谢Sami，也感谢大家今天参与。第三季度对思科而言是又一个强劲的季度，收入、利润率和每股收益均超过了我们指引区间的高端。我们在年化经常性收入、剩余履约义务和订阅收入方面也都实现了稳健增长，这些都支持我们未来的业绩表现。此外，我们在第三季度从网络规模客户那里获得了超过6亿美元的AI基础设施订单，使我们年初至今的总额远超10亿美元，比我们2025财年AI订单目标提前一个完整季度达成。我们核心业务的表现继续产生强劲的现金流，支持我们持续提供资本回报的承诺。

在第三季度，我们通过股票回购和分红向股东返还了31亿美元资本，年初至今共返还价值96亿美元。我们整体强劲的表现归功于加速的产品创新和团队的扎实执行，推动了对我们技术的持续需求。总产品订单同比增长20%，不包括Splunk的有机增长为9%。尽管宏观环境不确定，这表明我们在AI时代为客户提供了有价值的成果。更详细地看需求情况，我还想提醒大家，2024财年第三季度包括Splunk贡献的六周时间。

第三季度企业产品订单同比增长22%，由美洲和亚太日本中国地区的两位数增长推动。公共部门订单增长8%，所有地区均有增长，全球各国政府继续信任思科作为其端到端技术合作伙伴。值得注意的是，美国联邦订单在上半年充满挑战后，第三季度实现了两位数增长。

在本季度，我们的AI驱动的云管理Meraki政府网络解决方案也获得了美国政府的FedRAMP授权。来自服务提供商和云客户的产品订单继续强劲，同比增长32%，由网络规模客户的三位数增长驱动，前六大网络规模客户中有三家的订单实现了三位数增长。现在从产品角度看一下需求情况。

网络产品订单实现两位数增长，由网络规模基础设施、企业路由、交换和我们的工业物联网产品驱动。园区交换机订单在第三季度增长高个位数，尽管去年同期的比较基数较高，这表明企业客户对我们的园区产品组合需求持续。我们在第三季度还看到WiFi 7产品组合订单环比增长三位数。年初至今，我们由坚固型Catalyst产品组成的工业物联网产品组合订单同比增长35%。随着战略基础设施和制造业开始回流到美国，思科处于有利地位，可以帮助大规模连接和保护这些资本密集型投资。

我们的数据中心交换机订单年初至今与去年同期相比增长了两位数。思科最近被评为Gartner数据中心交换魔力象限的市场领导者。这证明了我们有能力应对全系列数据中心交换用例，以及我们简化运营同时增强安全性的愿景，这对关键应用部署至关重要。正如我之前提到的，我们从网络规模客户那里收到的AI基础设施订单在本季度非常强劲，达6亿美元，使我们年初至今的总额远超2025财年的10亿美元目标。正如预期的那样，这些订单的产品组合中超过三分之二是系统，其余是光学产品，展示了我们的技术对网络规模客户的AI训练用例日益重要。

来自企业客户的AI订单继续显示出增长势头，随着这个庞大的新兴市场机会开始释放。企业寻求简单、无缝、可扩展和安全的AI部署解决方案，我们通过与NVIDIA不断扩大的合作关系准备提供这些解决方案。在本季度，我们宣布了创建跨产品组合统一架构的意向，NVIDIA将使思科Silicon One成为NVIDIA Spectrum X以太网网络参考架构中唯一包含的第三方芯片。思科还将构建互操作系统，将NVIDIA Spectrum芯片与思科操作系统软件结合起来，允许客户在数据中心前端和后端网络中同时标准化思科网络和NVIDIA技术。我们还宣布了与NVIDIA合作的思科安全AI工厂，该工厂将通过思科AI防御和混合网格防火墙等解决方案，从应用程序到工作负载再到基础设施嵌入端到端安全，使企业客户能够构建和保护数据中心以开发和运行AI工作负载。

昨天，我们宣布了在沙特阿拉伯王国的新多阶段投资计划。沙特宣布成立一家新的AI公司Humain，我们将成为其战略技术合作伙伴，为其AI基础设施建设做出贡献。这一合作符合沙特的2030愿景，有助于王国向多元化的数字经济转型，并增强其在AI时代的全球和区域竞争力。此外，我们已加入AI基础设施合作伙伴关系，与贝莱德全球基础设施合作伙伴、MGX、微软、NVIDIA、xAI以及能源合作伙伴GE Vernova和NextEra Energy一起，寻求投资于安全、高效和可扩展的基础设施，以支持AI工作负载。我们还宣布与阿联酋全球科技集团G42扩大合作，推进安全AI基础设施和创新如何在公共和私营部门扩展。

这些投资和合作伙伴关系突显了我们作为AI网络解决方案全球领导者和首选合作伙伴的市场地位，以及我们致力于跨行业合作以创建强大的全球AI生态系统的承诺。此外，我们预计主权AI云机会将在短期内增长，思科将成为这些重要的AI训练和推理集群建设的核心系统提供商。当我们考虑AI为思科带来的机遇时，值得重申我们将其框定为三个不同但相互关联的支柱。

首先，为网络规模客户提供AI训练基础设施。我们的思科8K、Silicon One、光学和光学系统的组合正被六大网络规模客户中的五家部署。

第二，AI推理和企业云。我们在硬件和软件方面加速创新，加上我们与NVIDIA的合作伙伴关系，旨在简化并降低企业AI基础设施部署的风险。

第三，AI网络连接。客户正在利用我们的技术平台帮助现代化、保护和自动化他们的网络运营，以准备普遍部署AI代理和应用程序。在Agent AI时代，网络基本上受到限制，将需要超快速、低延迟、高能效的网络，这是我们能够提供的。

转向安全领域，第三季度订单以高两位数增长。我们的安全订单包括与一家主要金融服务公司签订的Splunk安全和可观察性平台的大型多年合同，这是由我们联合销售团队推动的。这是Splunk从行业竞争对手那里赢得的胜利，是我们市场协同效应的有力证明。这也是Splunk有史以来最大的交易。我们最近推出的安全产品Secure Access、XDR和HyperShield在本季度共新增了370多个客户。

我们的新HyperShield企业客户中大多数将其与我们新的N9300智能交换机捆绑使用，因为我们独特的能力是将安全直接嵌入到网络结构中。现在我想谈谈我们加速创新管道的一些亮点。安全和保障将是Agent AI时代的定义性挑战，我们最近推出了几项创新，旨在帮助安全专业人员利用AI的力量，同时将安全放在首位。这些包括思科XDR，使用新的AI驱动解决方案关联网络、端点和云中的攻击遥测，使安全团队能够在几秒钟内理解复杂威胁。为思科XDR和Splunk开发的Agent AI技术简化了威胁检测和响应。

与ServiceNow的新合作伙伴关系，将整合他们的安全运营能力与思科AI防御，以及Foundation AI的启动，这是一个由领先的AI和安全专家组成的团队，专注于开发前沿技术，使用新型开源工具解决AI时代的基本安全问题，包括第一个增强安全应用的推理模型。就在上周，我们推出了思科量子网络纠缠芯片，这是一个革命性的原型，使现实世界的量子网络应用成为可能，以加速量子计算的未来。这些应用将解决复杂的客户挑战，并推动跨行业创新，从供应链优化到加速药物发现。此外，我们在整个客户体验组织中使用生成式AI和磁性系统，最大化客户价值，提供出色体验，提高生产力并创造能力。目前，超过60%的支持案例通过AI驱动的自动化处理，这提高了我们在一天内解决复杂案例的比例。

此外，随着更多客户使用我们的AI支持助手，低严重性案例已经减少。同样，我们的AI续约代理使我们能够增加续约专家的能力。正如您所看到的，我们正在推动大量创新，我期待在下个月的思科Live活动上展示更多新的以客户为中心的解决方案。在把时间交给Scott之前，我还想分享一些重要的组织公告。经过仔细考虑，Scott决定在2025财年结束时退休。

正如许多人所知，Scott于2020年加入我们，当时全球正处于巨大的不确定时期，他在推动我们向更多软件和经常性收入转型方面发挥了重要作用。这增强了我们业务的可预测性并提高了股东价值。我要感谢Scott为思科所做的一切。我感谢他的合作，因为我们共同经历了许多前所未有的情况。我很高兴分享，从2026财年第一天开始，我们现任首席战略官Mark Patterson将担任思科新的首席财务官。

在Mark近25年的思科职业生涯中，他在财务、战略和运营方面担任过领导职务。他还在销售领域工作了十多年，涉及所有客户细分市场和地区。最近领导我们的企业战略、发展和孵化组织，Mark的重点是将我们的长期战略和投资与紧迫的增长机会联系起来。他广泛的经验以及对思科及其客户、合作伙伴和投资者社区的深入了解，使他能够在这一新角色中帮助加速思科的增长。我也很高兴宣布Jeetu Patel晋升为总裁兼首席产品官。

在Jeetu过去九个月的领导下，他统一了我们的产品愿景和战略，大大加速了我们的创新管道，专注于为客户和合作伙伴提供更大的价值。我们昨天还宣布任命OpenAI的首席产品官Kevin Will加入思科董事会。这些公告进一步增强了我们对思科在AI时代长期成功和持久性的信心。总结本季度，我们看到客户市场对我们技术的明确需求。我们的创新管道继续加速，我们将安全深度融入我们的网络产品，我们强劲的业绩推动了我们的资本分配模式，为股东带来显著价值。

现在我把时间交给Scott，他会详细介绍本季度情况和我们的展望。

Scott Herron，CFO： 谢谢，Chuck。我们交出了一份强劲的季度报告，收入和每股收益均超过了我们指引区间的高端，同时利润率和经营现金流也表现稳健。本季度，总收入为141亿美元，同比增长11%。非GAAP净收入为38亿美元，非GAAP每股收益为0.96美元。更详细地看第三季度收入，总产品收入为104亿美元，增长15%，服务收入为38亿美元，增长3%。

网络业务增长8%，大部分产品组合均有增长，以交换机和企业路由的两位数增长为主，部分被服务器下降所抵消。安全业务增长54%，主要由Splunk和SASE产品的增长驱动。协作业务增长4%，由设备、WebEx套件和CPaaS产品的增长驱动，可观察性业务增长24%。

看一下我们的经常性指标，总年化经常性收入(ARR)季末达到306亿美元，增长5%，产品ARR增长8%。总订阅收入增长15%至79亿美元，占思科总收入的56%。总软件收入增长25%，达到56亿美元，其中软件订阅收入增长26%。总剩余履约义务(RPO)为417亿美元，增长7%，产品RPO增长10%，总短期RPO为211亿美元，增长5%。第三季度产品订单同比增长20%。不包括Splunk，产品订单同比增长9%。

看一下我们各地理区域的产品订单，美洲地区增长27%，欧洲、中东和非洲地区增长4%，亚太日本中国地区增长21%。在我们的客户市场中，服务提供商和云业务增长32%，企业业务增长22%，公共部门增长8%。总非GAAP毛利率为68.6%，同比增长30个基点，超过了我们指引区间的高端。非GAAP产品毛利率为67.6%，增长70个基点，主要受生产力改善和Splunk的推动，部分被定价所抵消。非GAAP服务毛利率为71.3%，下降30个基点。关税对我们毛利率的影响优于上一季度我们提供的指引中的估计。

我们继续关注盈利能力和财务纪律，非GAAP营业利润率为34.5%，超过我们指引区间的高端。我们本季度的非GAAP税率为17.5%，比我们指引中假设的税率有利1.5个百分点，主要由于来自境外衍生无形资产扣除的税收优惠增加以及一次性优惠。

转向资产负债表，我们第三季度以现金、现金等价物和投资总额156亿美元结束。经营现金流为41亿美元，增长2%，主要受收入和盈利增长推动。从资本分配角度看，我们在本季度向股东返还了31亿美元，包括16亿美元的季度现金股息和15亿美元的股票回购，我们的股票回购计划还剩余154亿美元。我们继续对我们的创新管道进行内部和外部投资。

在第三季度，我们完成了对Snap Attack的收购，这为Splunk增加了帮助组织推动未来安全运营中心的能力。总结一下，我们又有了一个稳健的季度，上下线业绩超出了我们的预期，这得益于订单强劲增长和利润率。我们继续专注于在整个业务中进行战略性创新投资，以最好地利用我们看到的重大增长机会，所有这些都以严格的支出管理为基础。正是这种强大的组合继续推动我们强劲的现金流生成，以及我们向股东返还重大价值的能力。

转向指引，虽然我们在关税方面看到了一些进展，但不确定性仍然存在。我们的指引假设当前关税和豁免在整个季度保持不变。这些包括以下内容：中国关税30%，部分被半导体和某些电子元件的豁免所抵消；墨西哥和加拿大关税25%，针对不符合当前USMCA豁免资格的组件和产品；其他国家在7月9日90天暂停期结束前基本税率为10%，然后恢复到国家特定的对等关税，大部分被半导体和某些电子元件的豁免所抵消；最后，钢铁和铝关税以及报复性关税的小影响。我们将继续利用我们世界级的供应链团队，通过我们在过去几年中建立的灵活性和敏捷性来帮助适当减轻影响。我们供应链的规模和范围为我们在全球支持客户提供了一些独特的优势。

对于2025财年第四季度，我们的指引是预计收入在145亿美元至147亿美元之间。我们预计非GAAP毛利率在67.5%至68.5%之间。非GAAP营业利润率预计在33.5%至34.5%之间。非GAAP每股收益预计在0.96美元至0.98美元之间，我们假设非GAAP有效税率约为18%。对于2025财年全年，我们的指引是预计收入在565亿美元至567亿美元之间，非GAAP每股收益预计在3.77美元至3.79美元之间。Sami，我们现在进入问答环节。谢谢，Scott。

Sami Badri，投资者关系主管： 在我们开始问答部分之前，我想提醒分析师提出一个问题和一个后续问题。操作员，我们可以转到队列中的第一位分析师吗？

会议主持人： 谢谢，先生。Morgan Stanley的Meta Marshall。您可以开始了。

Meta Marshall，Morgan Stanley分析师： 太好了，谢谢，恭喜本季度的业绩。我有两个问题。首先，鉴于您刚才列出的关税的不确定性，您现在看到客户购买行为有什么变化？您是否在4月看到了任何潜在的提前购买？然后作为第二个问题，关于公共部门和联邦客户，围绕同样的问题有什么评论？谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的，Meta，谢谢。我会给你一些评论，然后我会请Scott给你一些关于这个提前购买问题的数据点。但我要说的是，从客户行为角度来看，首先，我们没有看到他们购买方式有任何重大变化。所以我们没有看到任何客户真正从根本上放缓。

他们仍然致力于技术转型。我认为AI转型如此重要，他们将继续投资，直到他们绝对必须停止。而且我认为，截至目前，他们仍然感到舒适。至于提前购买，我想我确信有个别订单是客户因担心关税而决定提前购买的。但我们查看了大量数据点，看是否有任何广泛的提前购买业务迹象，我们没有发现。

我将请Scott快速分享其中一些数据点，然后我会回答关于公共部门的问题。

Scott Herron，CFO： 是的，谢谢，Chuck。我也应该提醒你，Meta，我们并没有通过谈论价格上涨来激励大量提前购买。如果你还记得，我们谈论关税影响的方式是我们有一些杠杆。我们有一个优秀的世界级供应链团队。一旦关税情况稳定下来，我们可以采取措施减轻影响，正如你所看到的我们在第一届特朗普政府的中国关税中所做的那样。

只有在那之后，我们才会考虑定价。所以我们没有建立强烈的动机。但我们在与我们的渠道合作伙伴交谈后查看了情况，顺便说一下，他们也没有看到任何提前购买或延迟行为，以及我们自己的销售团队，我们查看了渠道库存，你可能会认为会上升。事实并非如此。实际上库存下降了。

我们与网络规模客户密切合作。我们不仅了解他们已经订购的内容，还了解他们手头上的库存。实际上，网络规模客户手头上的库存在本季度下降了。我们查看了Meraki激活情况。我们知道序列号X何时离开工厂，以及何时被激活，当我们在客户那里积累了一些库存时，你记得装运与激活之间的时间延长了。

它保持在与疫情前相同的水平，所以这里没有迹象表明有变化。当然，我们查看了线性度，特别是看是否在第三个月出现了激增，如果你还记得，对等关税是在4月2日宣布的。所以如果有一些提前购买活动，我们会看到第三个月更重。我们没有看到这种情况。我们看到了与历史上完全相同的线性度。

我们查看了我们的管道，看是否有提前或推迟的情况，那里没有任何异常情况。我要说的最后一个指标是，我们看一下客户今天下单但要求未来发货日期的情况。这种情况总是会有一点，但我们查看是否有很多订单进来并要求未来发货日期的模式，那里也没有任何异常情况。所以我们真的没有看到任何明显的提前购买或推迟的迹象。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 所以，Meta，让我来回答关于公共部门的问题。我们在相应的幻灯片中提到了这一点，我想，但全球公共部门增长了8%。如果你只看有机增长，全球增长了3%。在美国，我们在联邦方面看到了强劲表现，具有讽刺意味的是。

所以我们在本季度看到美国联邦订单实现了两位数增长。坦率地说，这是在我们最大的交易滑出的情况下实现的。所以这是积极的。

我要说的是，民用方面仍然继续承受压力。显然，随着机构被关闭，员工担心自己的工作，民用方面存在很多人力资本方面的担忧。但重要的是要记住，这只占我们联邦业务的四分之一，其中75%是情报和国防部。所以总体而言，我们对本季度的公共部门表现感到满意。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Meta。Michelle，我们可以转到下一位分析师吗？

会议主持人： 谢谢。美国银行的Tal Liani。先生，您可以开始了。

Tal Liani，美国银行分析师： 嗨。今年Meta的资本支出增长70%，你在整个市场都看到了强劲的增长。问题是，我知道你现在才开始提高网络业务，但问题是你是否认为2025年是峰值年。意思是资本支出可能会大幅放缓。在云资本支出放缓的环境中，思科会发生什么？谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 嘿，Tal。谢谢你。首先，我不会认为云资本支出，特别是在全球范围内，就像你看到本周在中东所做的公告，我们看到世界各地都在建立主权云战略。所以我认为，在全球范围内，情况不会是那样的。与这些客户交谈时，我预计他们没有大幅放缓的需求。

我认为你可能会看到他们在资本投资与服务企业客户之间的不同平衡，这些企业客户通过推理和其他方式利用这些模型。但我预计2025年将会是峰值年度。我认为这还有很多年可以运行。

Scott Herron，CFO： 而且，Tal，我只想提醒你，在建设所有公共云基础设施用于培训的尾声，企业AI有一个明显更大的机会，因为他们在自己的数据中心内构建进行推理的能力。所以我认为，总体而言，AI机会目前有几年的发展时间。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Tal。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： Wells Fargo的Aaron Rakers。您可以开始了。

Aaron Rakers，Wells Fargo分析师： 是的。谢谢，Sami，恭喜这个季度的表现，也恭喜Scott未来的退休。我想我会把我的两个问题结合在一起提出。首先，Chuck，我想在准备好的评论中，你提到了即将到来的一个大型主权部署机会。第一个问题是，这是否已经在你的订单簿中，就是你上个季度看到的6亿美元？

如果不是，你如何看待这些机会的规模？然后快速跟进一下，我想上个季度，你推出或开始发货你的51.2T，我想是G200硅片。你能否给我们更新一下你在数据中心交换方面看到的情况？这是否真的成为我们未来几个季度的一个催化剂？谢谢你。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。谢谢，Aaron。所以我想你是在引用我们昨天宣布的Humain公告，或者是沙特人本周早些时候宣布的。他们宣布成立了这家公司。我们已经与他们合作了几个月。

简短的答案是，他们的6亿美元中绝对没有订单。他们才刚刚开始。我们有一队人下周回到中东与他们花更多时间。我认为重要的是要注意，在Humain，CEO是一位名叫Tarek Amin的人。只是给你一些关于Tarek的背景，当我们与他们一起建设Reliance Jio网络时，他是那里的CTO，这花了几年时间。

然后当我们与他一起在日本建设开放式RAN移动网络时，他是Rakuten的CEO。所以，自从Tarek实际移居沙特阿拉伯以来，我们就一直与他接触。他是一个好朋友，老朋友。我们已经与他合作做大型项目十几年了。所以他了解我们。

我们很了解他，我们期待这个机会。所以我认为，这不包括在我们的销售团队的任何预测中，目前也没有包括在任何内容中。关于第二点，G200芯片，我会说它是这些系统订单的核心。所以我评论说，在6亿多美元中，三分之二是系统。这些系统将基于G200。

我要告诉你，现在这些客户告诉我们，如果我们能够获得更多产能，他们会购买更多。所以它现在实际上表现得很好。我们还有一些其他芯片处于下一代平台的各个阶段，我们也期待这些芯片。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Aaron。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。摩根大通的Samik Chatterjee。您可以开始了。

Joe Cravisseau，摩根大通分析师： 嘿，下午好。这是Joe Cravisseau代表Samik。我也想跟进一下中东的公告。这里可能有两部分，就是你能否详细说明思科如何参与这里，特别是在产品组合方面？我知道现在还处于早期阶段，但你能否分享一些关于这些机会对公司的时间和规模的早期见解，因为投资者正在寻求将其可能纳入模型？

然后我有一个后续问题。谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 你想先提出你的后续问题，Joe，然后我们一起回答这两个问题吗？

Joe Cravisseau，摩根大通分析师： 是的。是的。好的。后续问题实际上更多地是关于企业垂直领域，特别是园区。显然，企业垂直领域的订单表现良好，但我很好奇你是否可以详细说明你从客户那里听到的关于这方面的情况以及你在订单积压方面看到的势头，以及你如何看待相对于我们90天前上次谈话时的恢复机会？

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 好的。关于中东前景，我只会告诉你，Tarek对我说他们落后了，他们要赶上来。所以我认为他们会花大量的钱，而且我认为他们会尽可能快地花掉它。最终，他们将花费数千亿美元。如果你去Humain的网站并向下滚动，他们列出了他们的初始战略合作伙伴，所以你可以看到。

但我们与他们的讨论围绕着网络、计算、安全和可观察性。所以这代表了对我们来说相当不错的机会。我认为他们会和美国的任何主要网络规模客户一样大，这是我对它的看法。关于企业园区前景，是的，我们在园区交换机方面看到了强劲的订单。我们看到WiFi 7订单环比增长了三位数。

我们在本季度看到我们的企业路由产品组合增长非常强劲。所以我们仍然看到客户在现代化他们的基础设施方面投入大量资金。我们从这些客户那里得到的一般信念和反馈是，当他们准备推出Agent AI时，特别是网络绝对是关键，因为这种通信的实时性质。而且他们都想确保，虽然他们可能现在不确切知道这些应用程序会是什么样子，但他们绝对知道他们需要最现代化的网络。我认为这就是现在推动它的因素。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢你，Joe。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。高盛的Michael Ng。您可以开始了。

Michael Ng，高盛分析师： 嘿，下午好。感谢提问，恭喜Scott即将退休。非常感谢您这些年来的时间和帮助。关于我的两个问题，首先，我想知道您能否再多谈谈本季度网络订单的强劲表现。其中有多少是园区等领域的广泛复苏？WiFi 7产品周期贡献了多少？我们是否可以预期这将在未来12到18个月左右继续？然后第二个是一个内务问题。我想知道您是否可以分享一下不包括Splunk的公司和各部门的有机收入增长率，如果您手头有这个数据的话。谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 好的。关于网络订单的强劲表现，我认为是全面性的。正如我之前所说，我认为我们在企业交换机领域看到了这一点。我们在数据中心交换机领域也看到了增长。我们看到了企业路由的强劲增长。我们看到WiFi 7环比增长三位数。我确实认为，正如你所说，这是一个12到18个月的周期。我认为一旦客户开始这样做，我的意思是，这是一个标准的升级周期，我们历史上也看到过这种情况。我认为，从思考的角度来看，我们谈论过这样一个事实，即有一个窗口，有一个时间范围，我们通常在其中提供刷新产品，无论是WiFi产品组合还是园区交换机产品组合。所以当这开始时，它也将增强我们未来的持续机会。

Scott，你想谈谈有机收入吗？

Scott Herron，CFO： 是的。Michael，感谢你的评论和问题。首先，我应该说Splunk的表现符合或实际上略微超出了我们在收入和盈利能力方面的预期，与我们上个季度告诉你的一致。整合进行得非常顺利。人员方面的整合在所有职能部门基本上已经完成。产品整合继续顺利进行。这是我们在第三季度追赶收购的季度。所以目前，它已成为我们常态的一部分。我实际上不打算从此以后再区分有机与非有机。鉴于我们在各个方面所做的整合水平，要拆分这一点变得越来越困难。

所以，考虑到它现在已经是我们整体常态的一部分，我不太打算提供这个数据点。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Michael。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： Deutsche Bank的Matthew Niknam。先生，您可以开始了。

Matthew Niknam，Deutsche Bank分析师： 嗨。非常感谢提问的机会。Scott，再次感谢您在过去几年中的所有帮助。我的问题是关于网络规模客户的。显然，你继续在这里看到非常令人印象深刻的增长。也许Chuck可以谈谈是什么推动了这种持续的成功，从InfiniBand向以太网转变的步伐，以及帮助你在这些超大规模客户中赢得增量份额的一些更大的差异化因素？谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。谢谢Matthew。看，我认为这些客户从一开始就有意远离InfiniBand，而决定性因素是他们对技术感到满意的时间。他们对技术及其如何使他们能够通过我们提供的原生以太网或某些增强型以太网运行这些训练模型感到非常满意。我认为我们在过去几年中讨论过他们希望有硅片多样性，我们认为这是我们最初进入的关键原因之一，现在我们正在提供高质量的产品，在他们需要的时间框架内。

如果你看看他们从合作伙伴那里寻找的这些产品中的内容，实际上有一个系统，它有软件、硅片和其他组件。真正的高价值部分是操作系统和硅片。随着他们中的许多人努力在这些平台上运行自己的专有操作系统，如果你想在这个领域长期具有竞争力，拥有硅片是必须的。所以我们非常幸运，我们在2016年进行了收购。我们有一个很棒的团队一直在开发Silicon One。

他们与这些客户非常亲近。他们每天与他们合作。我认为硅片是真正的关键差异因素。我的意思是，我们正在提供他们想要的高质量系统和其他所有东西，服务、体验、供应链，所有这些事情都非常重要。但归根结底，如果我们没有硅片，长期来看可能会使我们在这里成功变得几乎不可能。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Matthew。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： Evercore ISI的Amit Daryanani。先生，您可以开始了。

Amit Daryanani，Evercore ISI分析师： 是的。非常感谢提问的机会。我也有两个问题。首先，Chuck，AI订单达到10亿美元，我认为比你们预期的提前了一个季度，看起来你们在未来看到了一些持续的势头，你谈到了主权和企业。我只是想知道我们应该如何考虑未来AI订单或AI收入的增长率？

如果你能帮助我们更好地理解一下未来的增长率，那将非常有帮助。然后如果我可以跟进一个问题给Scott。Scott，如果我没弄错的话，你的7月指引意味着收入环比增长3%、4%，但营业利润率下降50个基点。也许你能解释一下为什么7月份的利润率会在收入增长的情况下下降？祝你退休生活愉快。谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 谢谢，Amit。关于AI订单，你如何考虑增长？我想说的一点是，这些是非线性订单的大客户。所以我们会看看情况如何发展。但我的意思是，上个季度我们做了3.5亿美元或者类似的数字。

这个季度我们超过了6亿美元。正如我之前所说，如果我们能够增加产能，他们会要更多。所以我认为如果我们能够执行并增加产能，只要我们能够交付和执行，我们应该能够继续看到这种增长，这是我一直在说的一点，我们必须执行，因为如果我们对这些客户失误，那么我们会在一段时间内处于旁观者地位。所以团队正在非常努力地工作，我想这就是我对此的看法。订单是非线性的，如果我们能继续增加产能，那么我们将继续看到业务改善。Scott，你想谈谈7月份的情况吗？

Scott Herron，CFO： 当然。是的。你的数学是对的，Amit。首先，谢谢你所说的。你对利润率的计算是正确的。最大的差异你可以在毛利率行上看到，这会影响到营业利润率行。这实际上是关税生效的整个季度，我在开场评论中向你们列出了假设。这反映了没有缓解措施的全部成本。这是我们看到的从第三季度到第四季度的主要驱动因素。对于指引的中点达到11%的每股收益增长，我仍然感觉良好。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Amit。Michelle，我们可以转到下一位来电者。

会议主持人： 谢谢。Raymond James的Simon Leopold。

Simon Leopold，Raymond James分析师： 非常感谢您接受提问。我将在一开始就提出两个问题。第一个是，Chuck，我认为上个季度你曾暗示即将到来的园区刷新，我认为思科已经准备好了。我希望得到一些帮助，了解历史上当你进行这些刷新时如何看待这一点。因为当我回顾2017年、2018年的最后一次刷新时，那是在你将客户转向订阅的时候发生的。

所以我觉得这是一个很难用来理解潜力的指标。然后后续问题可能更简单一些，即我们如何考虑关税的影响，理解它们每天都在变化。但基于我们所知道的一切，在7月9日之后，基于7月9日暂停期结束后的关税会产生什么影响？谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。Simon，我认为你关于2017年启动园区刷新的观点是非常有效的。所以很难说。我们在过去12个月中也看到了企业园区业务的一些强劲增长。所以我要告诉你的是，当我们展望在未来12、24个月真正推动这一点时，我认为对我们的客户现在最重要的是我们将安全深度嵌入网络。所以你将会看到的是，你会看到专注于启用Agent AI和在网络中启用安全和安全服务，以便我们的客户可以内联做到这一点，这对我们解决AI问题是必要的。

我告诉你，几周前我与一家财富100强公司的CISO进行了讨论。我和G2在一起。我们开始谈论安全性，她制止了我们，说，听着，如果你不能为我描绘一幅图景，或者为我定义一个多年架构，让我从我的基础设施中移除每个物理防火墙，那么我不想和你谈。如果它不嵌入在流量中，它永远不会发生。这不会有效。

所以我要告诉你的是，想象一下我们将通过网络基础设施在其他地方部署安全。这加上AI，我认为将给予客户真正考虑这些平台的理由。

Scott Herron，CFO： 是的。Simon，关于你的第二个问题，7月9日后关税的影响，我在开场评论中提到，我们已经在支撑第四季度指引的预测中纳入了这样的预期，即7月9日，那个暂停期结束，我们回到4月2日宣布的对等关税，同时保留两项豁免，USMCA豁免仍然有效，半导体和某些电子元件豁免仍然有效。所以我们已经在第四季度的指引中反映了这一点。我认为现在很难预测7月9日会发生什么，以及在此之前会达成什么协议，但只是想在指引中保护下行风险。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢你，Simon。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。Piper Sandler的James Fish。先生，您可以开始了。

James Fish，Piper Sandler分析师： 嘿，各位。很好的季度。Scott，祝贺你即将到来的退休。看，我不想在这里浇冷水，但如果我看一下网络业务，它回到了增长，但它也是对一个非常容易的比较基数的对比，而且甚至比几年前还要下降。如果AI真的不能替代现有的非AI网络业务，而且这些网络规模客户和企业的增长率如你所说，为什么这不应该增长得更快，比在这个比较基数上的8%更快？

然后就作为我的后续问题，跟进Simon之前的问题。我们能否获得数据中心与园区在网络业务中的分布更新，以及我们应该如何考虑每端口价格的发展趋势，因为现在已经过了七八年？谢谢各位。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 关于第一个问题，我认为简短的答案是，这个AI基础设施的大部分尚未开始流入收入。Scott，我不知道你是否想评论。没错。

Scott Herron，CFO： 我们一直以来都表示，当我们设定10亿美元的年度目标时，那是一个销售目标，而不是收入目标。但我们表示，我们认为这将在今年下半年开始转化为收入。我们在第三季度再次看到了第一部分，我们预计在第四季度再次看到一部分。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。关于数据中心与园区的对比，我认为很明显，由于数据中心有更高的速度，你会看到每端口成本更高，但你在园区会看到更大的数量。所以我认为随着时间的推移，它们会相互抵消。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢你，Jim。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。UBS的David Voat。

Andrew，代表UBS的David Voat： 谢谢。这是Andrew代表David。我想问一个关于6亿美元AI订单质地的问题。你提到它们往往是非线性的。它们是非常大的客户。我想知道你是否开始看到更大的订单作为那6亿美元中的一个大组成部分，来自你最成功的客户？或者你真的是看到一种分散的大型增长订单，跨越多个客户，你提到你有三个增长三位数的客户？我想问的后续问题是，我不确定我是否错过了，但你能否估计一下你认为关税对第四季度毛利率指引的影响？谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的，Andrew，我认为你已经几乎回答了这个问题。我的意思是，有三个中的六个增长了三位数。所以我认为它相当平衡。我会告诉你，当我看这些客户时，我们看到所有客户都在加速。所以这都是积极的，但在这种情况下，我们有三个客户增长特别高。下个季度，可能是另外三个。所以，我们会看到情况如何发展，但它相当平衡。

Scott Herron，CFO： 关于你提出的关税对指引影响的问题，我想确保你理解其中的假设。所以我们详细介绍了这些，中国30%关税，墨西哥和加拿大对不符合USMCA豁免的产品征收25%关税，其他地区在7月9日前为10%，然后恢复到对等关税，以及钢铁和铝关税及其报复性关税的小影响。这些都已纳入指引。我没有详细列出与之相关的美元价值。

我有点不愿意这样做，因为这个目标一直在移动。我希望你理解的是，我们今天所知道的所有事情，这些影响已经纳入了第四季度的指引。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Andrew。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。法国巴黎银行的Karl Ackerman。先生，您可以开始了。

Karl Ackerman，法国巴黎银行分析师： 是的。谢谢。我有两个问题，我也会一起提出。与NVIDIA的扩展合作伙伴关系是对你Silicon One系列的认可，当然也强调了你在企业部署AI计算时的机会。我希望你能量化一下你在企业方面的AI订单，这些是否是对你针对云的10亿AI订单目标的增量？然后第二个问题，当你寻求扩大数据中心交换机产品时，Silicon One何时可能提供共同封装的光学解决方案？谢谢。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。谢谢，Karl。我首先要说的是，NVIDIA合作伙伴关系，我们已经有了几个阶段的公告。而我们将向企业交付的许多解决方案还有待交付。所以大多数将在现在起大约60天开始推出。然后它们将开始流动。所以我首先要澄清的是，我们还没有在企业方面看到很多上升空间。

我想说的是，企业AI订单对我们来说更难以标记，但我们一直在尝试这样做，以便我们有一个基线。我要告诉你的是，我们肯定看到了加速。这是数亿美元，还没有达到数十亿美元。但同样，这很大程度上取决于销售团队在面对我们拥有的众多企业客户规模时，正确标记这些事情。

关于Silicon One CPO问题，我认为重要的是要记住，我们在2023年展示了CPO。当时，由于多种原因，客户对此没有显著需求。但我们有一队人在研究它。我们正在接受它。我认为这将由客户的需求驱动。我认为这将由功率优势和速度需求的结合来驱动。一旦客户要求它，我们将准备好成为市场上第一个交付它的公司。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Karl。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。花旗的Atif Malik。您可以开始了。

Adrienne Colby，代表Atif Malik的花旗分析师： 嗨，这是Adrienne Colby代表Atif。感谢您的提问。距离您上次谈论AI管道与AI订单已经有一段时间了。所以我希望您能更新一下漏斗的这一部分情况。其次，我希望在Gary Steele离职后，您能更新一下市场负责人的搜寻情况。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。所以，如果我没记错的话，Scott，但我们现在不提供AI管道。所以我们很久以前就这么做了。同样，10亿美元的目标和管道信息确实是为了让你们更有信心，我们在这个领域是认真的。我认为现在的结果已经表明，这些客户正在认真对待我们。

所以我们不会一直这样做。而且，是的，我们任命了一位新的市场负责人，Oliver Tusick，他最近一直在管理我们的欧洲、中东、非洲地区，之前是管理我们的全球合作伙伴组织。在他加入思科之前，他是一个合作伙伴的CEO。所以他对我们的市场模式有很深的理解。他是一周前宣布的。是的，一周前。是的。

Sami Badri，投资者关系主管： 是的。谢谢。谢谢，Adrian。Michelle，我们可以进入下一位分析师。

会议主持人： 谢谢。William Blair的Sebastian Najee。您可以开始了。

Sebastian Najee，William Blair分析师： 是的。感谢提问的机会。我想问一下关于你们的网络业务，特别是你们的超大规模客户，特别是白盒使用情况。鉴于思科不能提供从芯片到白盒再到完整系统的广泛产品，你能否评论一下你是否看到白盒占据了更大的支出比例？是AI在推动这种份额转移还是其他什么正在发生？

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 嗯，我要说的是，我不认为我们看到了他们从我们这里购买与他们购买白盒之间的重大转变。正如你所说，如果他们想购买白盒，我们可以与他们合作，实际上整合我们的硅片，并实际上为他们管理这个过程，帮助他们交付产品。但我们看到，买系统仍然占主导地位。我认为这取决于每个超大规模客户，他们有不同的问题导致他们做出决定。在某些情况下，他们两年前有一个答案，现在已经改变了，他们用不同的方式做事。

所以我不确定在整个客户群中有一个真正清晰的答案。

Scott Herron，CFO： 是的。只是快速提醒，Sebastian，我们之前说过这一点，但在我们第三季度获得的6亿多美元订单中，三分之二是系统，而不是光学和光学系统。所以我们看到了第二季度电话会议中预测的向系统的转变。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Sebastian。现在我将把时间交给Chuck做一些结束语。

Chuck Robbins，董事长兼CEO： 是的。让我再次感谢你们的参与，并重申我对我们进展的满意程度以及我对我们团队所做工作的自豪。我也想再次感谢Scott。他在过去五年一直是我的重要合作伙伴，帮助推动转型，正如我之前所说，处理了一些相当复杂的情况。我很高兴Mark能接任这个角色。

Mark和我已经密切合作了18年。所以他在思科有丰富的经验，将为这个角色带来很多。谢谢，Chuck。当我们展望未来时，我认为AI对我们来说是一个强大的机会。我们认为我们处于有利位置。我们之所以这样认为，是因为从技术和产品组合的角度来看，我们涵盖了整个堆栈。我们有网络。我们有安全。我们有硅片，我认为这些都非常重要。我们有我们正在推向市场的安全AI解决方案。

我们还有合作伙伴关系和投资。你知道，我们有NVIDIA合作伙伴关系，为我们的客户提供关键解决方案。本周，我们宣布了Humain合作伙伴关系、AIP投资、G42合作伙伴关系，还会有更多。我认为我们拥有的另一点是全球存在。我们拥有客户信任。我们有能力理解云客户以及企业客户和公共部门客户。所以当讨论这些主权云时，我们对所有这些领域都有独特的视角。我们了解他们在长期合作关系中需要什么。我们有一个伟大的团队，他们现在正在提供强大的执行，出色的结果。我对他们所做的工作感到非常自豪。

所以我期待很快再与你们交谈。Sami，我把时间交回给你。

Sami Badri，投资者关系主管： 谢谢，Chuck。思科的下一次季度电话会议，将反映我们2025财年第四季度和全年业绩，将于2025年8月13日星期三下午1:30(太平洋时间)，下午4:30(东部时间)举行。今天的电话会议到此结束。如果您有任何其他问题，请随时联系思科投资者关系部，我们非常感谢您今天参加电话会议。

会议主持人： 感谢您参加今天的电话会议。如果您想完整听取电话会议，您可以拨打70258。对于从美国以外拨入的参与者，请拨打(203) 369-3998。今天的会议到此结束。