2025年9月13日 – Adobe（纳斯达克股票代码：ADBE）的股价经历了一段动荡的历程，反映出整个市场正在努力应对人工智能带来的颠覆性潜力。尽管这家创意软件巨头最近公布了超乎分析师预期的强劲第三季度财报，但投资者的情绪依然谨慎。该公司股价自年初以来已大幅下跌，这表明市场对其增长放缓、来自AI原生竞争对手的日益激烈的竞争，以及其自身AI货币化战略的步伐存在深层次的担忧。
承压下的表现：数据一览
在整个2024年及进入2025年后，Adobe的股价一直承受着巨大压力。在经历了前几年的显著增长后，该股出现了明显的回调。截至2025年9月中旬，其股价远低于52周高点，反映出投资者持续的怀疑态度。
公司于9月11日发布的2025年第三季度财报带来了短暂的提振。Adobe宣布季度营收达到创纪录的59.9亿美元，并上调了2025财年的营收和利润预期，理由是其设计软件的需求旺盛。这一消息导致股价短暂反弹。然而，数月来一直压在股价上的潜在担忧依然存在。
引发投资者不安的关键市场担忧
几个关键因素导致了市场对Adobe未来前景的忧虑：
1. AI赋能的竞争对手崛起： 来自OpenAI、Midjourney和Stability AI等公司的生成式AI工具迅速崛起，被视为对Adobe核心创意软件帝国的直接威胁。这些灵活的竞争对手提供了强大的图像和文本生成功能，有时成本更低或更易于使用，可能长期侵蚀Adobe的市场份额。投资者的担忧集中在，Adobe是否能够足够快地创新，以在它曾经几乎一手定义的技术领域中保持其主导地位。
2. 营收增长放缓： 虽然Adobe近期的营收增长仍保持正向，但与前几年相比，增速已经放缓。对于已习惯该公司持续两位数增长的投资者来说，这是一个重要的危险信号。当前的增长率虽然可观，但在竞争加剧的背景下，不足以支撑其高昂的估值。
3. 对AI货币化战略的怀疑： Adobe已着手将其强大的自研生成式AI“Firefly”整合到其全套产品中，包括Photoshop、Illustrator和Express。公司还推出了以AI为中心的新产品。然而，投资者对其新功能的货币化策略的有效性和时间表仍不确定。人们仍在质疑，这些AI增强功能究竟能转化为重要的新收入来源，还是仅仅作为留住现有客户的防御性措施。市场迫切希望看到更具体的证据，证明Adobe的AI投资能够推动实质性的营收增长。
4. 收购Figma的“后遗症”： 尽管计划收购Figma的交易最终因监管障碍于2023年底被放弃，但这一事件给投资者留下了深刻的印象。一些人认为，这笔交易的高昂报价是为了消除一个重要竞争对手而采取的防御性举动，从而引发了对Adobe内部有机创新能力的质疑。
Adobe的反击：一个由AI驱动的未来
Adobe的管理层一直在积极地反驳当前的市场论调。在近期的财报电话会议和公开声明中，首席执行官山塔努·纳拉延（Shantanu Narayen）强调，公司完全有能力在“创意AI”的新时代中保持领先地位。公司的战略围绕以下几个关键支柱展开：
• 深度整合Firefly： Adobe正在将其来源合乎道德且可安全用于商业用途的Firefly AI嵌入其整个Creative Cloud和Experience Cloud生态系统，旨在使AI成为用户现有工作流程中不可或缺的一部分。
• 聚焦企业客户： Adobe正利用其成熟的客户关系和信誉，以其全面的创意和营销工具套件为大型企业客户提供服务，推动其新增AI功能的采用。
• 通过价值实现货币化： 公司相信，其AI工具带来的生产力提升和创意可能性将证明新的订阅级别和定价模式是合理的，并最终推动营收增长。
展望未来： 未来几个季度对Adobe来说至关重要，它必须证明其战略的成功。投资者将密切关注营收增长加速、AI功能采用率强劲以及货币化成功的明确证据。创意软件领域的霸主之争正日趋激烈，尽管Adobe拥有强大的市场地位和忠实的客户基础，但它必须在技术颠覆和日益严格的市场审视的交汇中成功航行，才能重新赢得华尔街的完全信任。