Costco Wholesale (COST) 公布了其2025年第三季度财报，财务表现稳健，净利润达到19亿美元，同比增长13%。尽管业绩积极，但该公司股价在盘后交易中下跌0.46%，收于1004.20美元。好市多保持着良好的财务健康评分，尽管目前的交易水平表明该股股价高于其公允价值。该公司市值为4470亿美元，反映了其在消费必需品行业的重要地位。每股收益（EPS）为4.28美元，略高于4.24美元的预测，而营收为619.6亿美元，低于631.1亿美元的预期。
核心要点
- 好市多每股收益超出预期，但营收未达预期。
- 净利润同比增长13%。
- 股价在盘后交易中下跌0.46%。
- 公司在第三季度新开了9家仓储店，并计划在第四季度再开10家。
- 会员费收入增长10.4%。
公司业绩 好市多在2025年第三季度表现强劲，净销售额增长8%，达到619.6亿美元。公司可比销售额增长5.7%，在考虑各种因素后调整为8%。会员费收入也大幅增长，达到12.4亿美元，增长10.4%。这一业绩表明好市多通过有竞争力的价格和战略举措为会员创造价值的强大定位。
财务摘要
- 营收：619.6亿美元，同比增长8%。
- 每股收益：4.28美元，去年同期为3.78美元。
- 净利润：19亿美元，同比增长13%。
- 会员费收入：12.4亿美元，增长10.4%。
盈利与预测对比 好市多每股收益为4.28美元，略高于预测的4.24美元，这对投资者来说是一个小小的积极意外。然而，619.6亿美元的营收未达到预期的631.1亿美元，导致营收不足。这种喜忧参半的表现与前几个季度形成对比，当时该公司一直达到或超过每股收益和营收预期。
市场反应 财报发布后，好市多股价在盘后交易中下跌0.46%，收于1004.20美元。尽管每股收益超出预期，但股价仍出现下跌，这可能是由于营收未达预期以及更广泛的市场趋势所致。分析师维持看涨前景，共识建议为2.03，目标股价在610美元至1205美元之间。该股回报率可观，一年总回报率为25.72%。该股仍处于其52周区间内，最高点为1078.23美元，最低点为788.20美元，表明在波动的市场条件下具有韧性。
前景与指引 展望未来，好市多计划在本财年底前共开设27家新仓储店，这反映了其扩张的承诺。公司连续22年派发股息的记录以及目前0.52%的股息收益率凸显了其强大的财务状况。凭借33%的股本回报率和强劲的现金流，好市多展现了稳健的运营效率。
高管评论 好市多高管Ron Bakris强调了公司对有竞争力的价格的承诺，他表示：“我们将继续投资于价格。这是我们所做的。这是我们发展业务的方式。”首席财务官Gary Millarchip也表达了同样的观点，强调了好市多持续为会员降低价格的战略。Bakris进一步指出Kirkland Signature品牌的实力，该品牌定位于在不确定时期提供质量和价值。
风险与挑战
- 关税挑战：好市多正通过战略采购应对关税影响。
- 通货膨胀：食品和非食品领域低个位数的通货膨胀可能会影响定价策略。
- 供应链问题：全球中断可能会影响库存和交货时间。
- 市场饱和：随着好市多的扩张，在成熟市场保持增长面临挑战。
- 经济状况：更广泛的宏观经济压力可能会影响消费者支出。
问答环节 在财报电话会议期间，分析师询问了会员费上涨的潜在影响、公司的数字战略以及关税缓解措施。高管们通过概述数字增长计划并解释其管理关税相关成本的方法来回应这些担忧。
完整记录 – 好市多批发公司（COST）2025年第三季度：
Abby，会议接线员： 女士们先生们，感谢您的等候。我叫Abby，今天我将担任您的会议接线员。现在，我欢迎大家参加好市多批发公司2025年第三季度电话会议。所有线路均已静音，以防止任何背景噪音。在发言人发言结束后，将进行问答环节。
谢谢。现在我想把会议交给首席财务官Gary Millarchip。您可以开始了。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 大家下午好，感谢大家参加好市多2025年第三季度财报电话会议。首先，我想提醒大家，这些讨论将包含《1995年私人证券诉讼改革法案》所定义的前瞻性陈述。这些陈述涉及风险和不确定性，可能导致实际事件、结果和/或业绩与此类陈述所示存在重大差异。这些风险和不确定性包括但不限于今天电话会议中概述的风险，以及公司公开声明和提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告中不时指出的其他风险。前瞻性陈述仅代表截至其作出之日的情况，除法律要求外，公司不承担更新这些陈述的义务。
可比销售额和排除汽油价格和外汇汇率变动影响的可比销售额旨在作为补充信息，并非旨在替代根据公认会计原则（GAAP）列报的净销售额。在我们深入探讨财务业绩之前，我很高兴地告诉大家，Ron Bakris再次参加今天的电话会议。我现在把话筒交给Ron，请他做一些开场白。
Ron Bakris，好市多高管： 谢谢Gary，大家下午好，感谢大家今天的参与。在我们结束2025财年第三季度之际，让我对一些亮点做几点简要评论。自上次财报电话会议以来，我们已经开设了九家仓储店，包括在澳大利亚墨尔本的一家搬迁店、我们在日本的第37家仓储店以及七家净新增的美国低成本门店。
我们计划在第四财季再开设10家仓储店，其中包括我们在瑞典的第二家仓储店、我们在韩国的第二十家仓储店以及我们在加拿大的第一百一十家仓储店。本财年，我们预计将开设27家新仓储店，其中包括三家搬迁店，总共净新增24家门店。这将使我们的全球仓储店总数达到914家。我们的采购和运营团队在本季度表现出色，取得了强劲的财务业绩，同时在充满挑战的宏观经济背景下保持了我们的竞争性价格地位。凭借我们通过有限的库存单位（SKU）数量和全球足迹所能实现的专注和规模，我们继续提升会员资格的整体价值，包括延长加油站营业时间以及降低鸡蛋、黄油和橄榄油等一些关键商品的价格。
加油站营业时间的延长、新加油站的开业以及油价的降低，使我们在过去一个月内在美国创下了两次历史最高的汽油销售周记录。在消费者不确定时期，我们的Kirkland Signature品牌具有独特的优势，能够为我们的会员提供优质的产品和巨大的价值。在第三季度，Kirkland Signature产品的销售额再次超过了我们的整体销售额增长，我们的KS销售渗透率同比增长约50个基点。
我们继续将更多的Kirkland Signature产品采购转移到产品销售所在国家或地区。这有助于我们降低成本并减轻关税的潜在影响。随着关税情况的不断演变，我们保持敏捷，同时也支持我们与长期供应商所做的承诺。举个例子，在第三季度，我们将许多从关税风险较大的国家采购的商品改道至我们的非美国市场。
在美国，我们提前采购了一些原计划在夏季销售的商品，并采购了更多本地生产的商品，以减少关税影响并确保库存充足。诸如此类的行动使我们能够继续为会员提供巨大的价值，同时也为股东创造价值。数字化和技术是我们未来增长的重要组成部分，我们正在投资以改善会员体验。
电子商务领域最近的一个例子是通过我们与Affirm的合作推出的“先买后付”服务。这项新计划使我们的会员能够以好市多会员专享的优惠价格，更方便地购买电器、家具、消费电子产品等大件商品。虽然尚处于早期阶段，但我们对初步的销售结果感到满意。在我们的仓储店，我们继续致力于寻找机会进一步改善会员体验。请留意我们正在重点推进的几项新技术试点项目，旨在帮助我们的会员更快地通过我们的前端结账。
展望本财年剩余时间，虽然关税的影响和整体经济前景仍然未知，但我们对我们的运营商和商家应对挑战并继续为我们的会员提供优质服务和持续价值的能力充满信心。我们近几个季度的业绩再次向我们证明，在不确定时期，我们的价值观一如既往地与会员产生强烈共鸣。说到这里，我将把话筒交还给Gary，讨论本季度的业绩，我会在问答环节回来回答一些问题。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 谢谢Ron。在今天的新闻稿中，我们报告了截至5月11日的十二周，即2025财年第三季度的经营业绩。我们再次在我们的投资者网站“活动与演示”下发布了一份幻灯片演示文稿，其中包含补充今天新闻稿的额外信息。在我介绍我们的业绩时，您可能会发现手头有这份演示文稿会很有帮助。第三季度净利润为19亿美元，即每股摊薄收益4.28美元，较去年第三季度的16.8亿美元或每股摊薄收益3.78美元增长超过13%。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 这些业绩得益于强劲的销售和利润率表现，尽管本季度有1.3亿美元的后进先出法（LIFO）费用带来的不利影响，并且运营利润受到3月份员工协议中包含的员工休假天数增加的4000万美元追补应计费用的负面影响。与第二季度一样，外汇汇率也对国际净利润折算成美元产生了负面影响。第三季度，影响额为3500万美元，即每股0.08美元。
第三季度净销售额为619.6亿美元，较去年第三季度的573.9亿美元增长8%。美国可比销售额增长6.6%，不计汽油通缩则增长7.9%。加拿大可比销售额增长2.9%，经汽油通缩和外汇调整后增长7.8%。
其他国际可比销售额增长3.2%，调整后增长8.5%，这使得公司总可比销售额达到5.7%，调整后为8%。最后，电子商务可比销售额增长14.8%，经外汇调整后增长15.7%。就第三季度可比销售额指标而言，相对于美元的外币对销售额的影响约为1.2%，而汽油价格通缩对销售额的负面影响约为1.1%。全球客流量或购物频率增长5.2%，美国增长5.5%。
我们的平均交易额或客单价在全球范围内上涨了0.4%，在美国上涨了1.1%。这包括了汽油通缩和外汇的不利影响。经这些项目调整后，全球客单价将上涨2.7%，美国客单价将上涨2.3%。接下来看损益表中的会员费收入。我们报告的会员费收入为12.4亿美元，同比增长1.17亿美元或10.4%。不计外汇影响，会员费收入增长11.4%，最近的会员费上涨在本季度贡献了约4.6%的会员费收入。就续订率而言，截至第三季度末，我们的美国和加拿大续订率为92.7%，全球续订率为90.2%。随着来自数字获取活动和亚洲新开仓储店的新会员群体进出计算，这个数字将继续逐季波动。第三季度续订率较第二季度下降的主要原因是2023年秋季Groupon促销活动注册的会员首次进入本季度的续订率计算。在线注册会员渗透率提高也导致续订率下降。
这些新的数字会员资格是一个净积极因素，因为它们扩大了整体会员基础，并且通常是更年轻的会员，但他们的续订率也略低。截至第三季度末，我们拥有7960万付费家庭会员，同比增长6.8%；拥有1.428亿持卡人，同比增长6.6%。截至第三季度末，我们拥有3760万付费高级会员，同比增长9%。高级会员占付费会员的47.3%，占全球销售额的73.1%。现在转向毛利率。
我们第三季度报告的毛利率同比上升41个基点，从去年的10.84%升至11.25%，不计汽油通缩则上升29个基点。核心业务毛利率上升36个基点，不计汽油通缩则上升27个基点。就核心业务自身销售的毛利率而言，我们的核心业务核心毛利率上升36个基点。增长的很大一部分是由我们的生鲜部门推动的，强劲的销售杠杆使我们的工资成本和损耗结果受益。此外，乳制品、黄油、鸡蛋和橄榄油等一些关键商品和配料成本的下降对生鲜以及食品和杂货业务来说是一个利好因素。
通常情况下，在这些配料通货膨胀时期，我们会感受到利润压力，因为我们为会员保持低价。而当价格下跌时，情况往往相反，因为我们能更快地感受到利润缓解，同时也能比竞争对手更快地降价。本季度的一个例子是我们的羊角面包项目，当黄油成本较高时，我们保持了较低的价格，现在随着这些成本的下降，我们看到了利润缓解。本季度食品和杂货利润率也有所提高。在这种情况下，我们能够将鸡蛋价格降低约10%，黄油价格每销售单位降低1美元或约7%，同时也将利润率恢复到更正常的水平。
最后，在核心业务的核心利润率方面，全球非食品利润率略有上升，但在美国略有下降。辅助及其他业务毛利率上升30个基点，不计汽油通缩则上升27个基点。汽油和电子商务利润率的提高是增长的主要驱动力。后进先出法（LIFO）对毛利率的负面影响为23个基点，无论是否考虑汽油通缩。
今年第三季度，我们的后进先出法（LIFO）费用为1.3亿美元，而去年第三季度则为1100万美元的贷项。稍后我将在电话会议中分享更多关于后进先出法和通货膨胀的信息。其他业务无论是否考虑汽油通缩，均下降了两个基点。这与我们2025年3月员工协议中包含的员工休假天数增加的追补应计费用有关。这一变化影响了在我们的供应链和/或制造部门工作的员工的毛利率。现在转向销售、一般和管理费用（SG&A）。我们第三季度报告的SG&A费率同比上升或恶化20个基点，从去年的8.96%升至9.16%。经汽油通缩调整后，SG&A费率上升或恶化11个基点。SG&A的运营部分上升或恶化13个基点，不计汽油通缩则为5个基点。这一增长是由于我们对员工工资的投资，部分被销售杠杆和生产率提高所抵消。今年3月份员工协议带来的同比增量影响为中个位数基点，这还不包括我们2024年7月份工资上涨带来的低两位数基点影响。我们将在16周的第四财季的第10周结束7月份的工资上涨。中央费用上升或恶化2个基点，不计汽油通缩则为1个基点。股票薪酬下降或改善1个基点，无论是否考虑汽油通缩。开业前费用上升或恶化1个基点，无论是否考虑汽油通缩，这主要是由于今年本季度新开仓储店数量增加所致。
其他费用无论是否考虑汽油通缩，均上升或恶化了五个基点，这反映了我们2025年员工协议中休假天数增加的追补应计费用。在营业利润线下，今年的净利息及其他收入为5000万美元，而去年为8700万美元。同比差异主要归因于外汇。就我们的所得税而言，第三季度我们的税率为26.2%，而去年第三季度为26.4%。现在转向本季度的一些关键事项。
第三季度资本支出约为11.3亿美元，我们估计全年资本支出将略高于50亿美元。深入研究核心商品销售，生鲜品类可比销售额增长高个位数。这主要得益于肉类两位数的增长，蔬菜水果在本季度也表现非常出色。非食品类商品的可比销售额也达到了高个位数。我们的采购员在寻找物美价廉的新奇商品方面继续表现出色，这些商品深受会员欢迎，即使他们在非必需品上的支出仍然非常谨慎。本季度，黄金和珠宝、大家电、玩具、家居用品和家居装饰品均实现了两位数的增长。
虽然我们在这些非食品部门的市场份额持续增长，但随着我们开始与一年前的金条和礼品卡销售进行更艰难的比较，我们看到同比增长有所放缓。食品和杂货的可比销售额为中高个位数，其中可乐和冷冻食品表现最为强劲。除了降低黄油和鸡蛋的价格外，本季度我们能够降低价格以为会员提供更大价值的其他一些例子包括：2升Kirkland Signature有机特级初榨橄榄油从24.99美元降至18.39美元，Kirkland Signature巧克力夏威夷果仁从17.99美元降至14.69美元，以及Kirkland Signature有机混合坚果酱从8.69美元降至7.59美元。正如Ron早些时候提到的，我们正在继续将更多商品转向本地化生产，这使我们能够降低这些市场的价格。本季度一个显著的例子是我们的Kirkland Signature超洁洗衣产品。这些SKU现在在亚洲为我们的亚太地区仓储店采购，使我们能够大幅降低运输成本，并将该地区会员价格降低约40%。
在美国，我们正在尽可能多地采购美国制造的商品，包括床垫、枕头和塑料树脂制品等。新的KS产品是另一种我们为会员提供更多价值的方式。这些产品通常为会员提供比全国性品牌替代品高出15%至20%的价值，且质量相当或更好。第三季度，我们推出了40多种新的KS产品，从迷你松饼到烟熏排骨以及各种新的服装产品。在辅助业务中，药房和眼镜部门处于领先地位。我们能够通过我们的实验室（生产我们自己的高质量镜片）与各种镜框（包括奢侈品牌）的优惠价格相结合，为我们的会员在眼镜方面带来显著价值。由于平均每加仑价格较低，本季度汽油可比销售额为负的低两位数。我现在将分享更多关于通货膨胀和关税的信息。生鲜以及食品和杂货的通货膨胀与上一季度基本持平。
在非食品领域，我们几个季度以来首次看到低个位数的通货膨胀回归。这主要是由进口商品推动的。提醒一下，我们在美国的销售额中约有三分之一是进口的，其中约三分之二是非食品。从中国进口的商品约占美国总销售额的8%。非食品领域经历的通货膨胀是本季度1.3亿美元后进先出法（LIFO）费用的主要驱动因素，该费用是通过比较财年初库存的净到岸成本与本季度末手头库存的净到岸成本计算得出的。根据我们的后进先出法会计方法，如果当前的通货膨胀率维持到我们的财年末，我们将在第四季度产生额外的4000万至5000万美元的后进先出法费用。
第四季度通货膨胀水平的任何变化都可能增加或减少该费用的规模。在应对不断变化的关税环境时，我们正与供应商密切合作，寻找降低成本影响的方法，包括在合理的情况下将生产和采购转移到其他国家。正如Ron早些时候提到的，我们正在利用我们的规模和全球运营来帮助制定这种方法。在好市多，我们仍然致力于以尽可能低的价格提供优质商品，而提高价格始终被视为最后的手段。不断变化的关税格局给我们业务的运营方式带来了复杂性和挑战，但我们相信我们在采购方面的专业知识和有限的SKU数量模式使我们能够更灵活地应对环境，并最终与市场相比提高我们的会员价值。
全球供应链保持相对稳定，尽管如前所述，运输交货日期通常不如疫情前那么可预测。虽然由于互惠关税暂停期间需求短期增加，集装箱即期运费最近有所上涨，但我们的运输通常由合同覆盖，因此我们没有看到任何重大影响。现在转向数字和电子商务。我们继续在技术方面取得进展。正如上一季度电话会议上分享的那样，我们的一个关键重点领域是建立能力，为我们的会员提供更个性化、更相关的体验，帮助他们节省时间和金钱。
第三季度的成功案例包括针对去年购买过传统母亲节礼物的会员开展的母亲节定向营销活动，以及为会员推出个性化产品推荐中心，根据之前的浏览历史、他们可能感兴趣的新产品以及其所在地理区域的最畅销产品来展示商品。黄金和珠宝、玩具、健康与美容、大家电、家居用品、小家电和服装均实现同比两位数增长。在好市多物流投资的推动下，我们在线销售的大件商品市场份额持续增长。物超所值与包含安装和旧物搬运的送货体验相结合，深受会员欢迎，本季度送货量增长了31%。好市多Next，我们的精选市场，也继续保持健康的同比增长。
在2025财年第三季度，我们在Costco Next上的销售额相当于我们2022财年全年的总销售额，我们对未来推出的新供应商渠道感到兴奋。最后，就即将发布的产品而言，我们将在6月4日星期三收盘后宣布截至6月1日星期日的四周的5月份销售业绩。我们的准备发言到此结束，现在我们将开放提问环节。
Abby，会议接线员： 谢谢。我们现在开始问答环节。如果您想撤回您的问题，只需再次按1即可。如果您被叫到提问并且正在通过设备上的扬声器收听，请拿起您的听筒并确保在提问时您的电话没有静音。我们的第一个问题来自摩根士丹利的Simeon Gutman。
您的线路已接通。
Simeon Gutman，摩根士丹利分析师： 大家好。我想问问Ron，因为他也在场。好市多一直在持续投资于价格，好的一点是你们不需要随着时间的推移去追赶。我想知道，鉴于目前这个时刻，您现在对采购员们有什么指示？您是否会全力以赴，姿态上有什么不同吗？在价格方面，相对于市场，您是否看到吨位和单位销量发生了有意义的变化？谢谢。
Ron Bakris，好市多高管： 问得好，Simeon。正如Gary所说，现在情况相当复杂，因为我们正在应对不断变化的关税形势，每天都在发生变化。我们很幸运，一些关键商品的价格有所下降，然后我们的采购员会立即成为这些商品降价的先行者。所以我们会抓住每一个可以降低价格的机会。我们看到我们的竞争格局在本季度后期略有改善，这对我们来说非常好。
这意味着我们做的是对的。但我们将继续投资于价格。这是我们所做的。这是我们发展业务的方式。我们将继续努力为我们的会员减轻关税带来的影响。所以，一如既往，我们将全力以赴降低价格。
Simeon Gutman，摩根士丹利分析师： 好的。谢谢。祝您好运。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自摩根大通的Christopher Horvers。您的线路已接通。
Christopher Horvers，摩根大通分析师： 谢谢。晚上好，各位。关于上一个问题，我有一个简短的跟进，然后还有一个补充问题。Ryan，当您提到本季度后期情况有所改善时，是因为您的同行在提价吗？考虑到目前正在发生的通货膨胀，价格差距是如何变化的？其次，当您考虑3月份这段时间时，您在非食品类别中表现非常出色。显然，其中很大一部分是市场份额。您能否量化一下您在3月份和4月初看到的这些关税项目提前采购的程度？非常感谢。
Ron Bakris，好市多高管： 不客气。我认为差额的改善确实是由于我们非常专注于行动，并努力与我们的供应商合作，尽可能降低价格。我坚信，只要有机会，我们总是第一个降价的，这确实为我们创造了改善的差额。所以我们每天都在关注价格，如果不是每小时的话，那就是每个关键商品。当黄油和鸡蛋等商品降价时，会对许多不同的商品产生相当大的光环效应。
因此，我们的采购员会与所有能从这些成本降低中受益的供应商进行沟通，并努力尽快将这些产品降价。所以我不能代表其他人说话，但我可以代表我们说话。关键在于尽快降低价格并抓住这些机会。至于非食品，是的，我们确实做到了。当我们看到关税方面的情况开始恶化时，我们的采购员非常积极主动，他们提前采购了很多商品，我们夏季的大部分商品，我们大部分的庭院用品项目，我们的体育用品项目今年都提前到货了，在关税影响之前就到货了。
这使我们能够保持价格不变，或者在必要时略微提高价格。所以这确实很有帮助。然后一些我们库存充足的关键类别，如家具、电器，受影响不大，这也一直是我们在非食品领域以及其他领域的一大推动力。所以这确实是商品的战略性调动。就像我谈到的那些受到较高关税影响的商品一样，我们与世界各地其他非美国关税影响的地区合作。
Christopher Horvers，摩根大通分析师： 那么，需求可能提前了多少呢？
Ron Bakris，好市多高管： 我认为我们确实看到了一些轻微的影响。要量化它，非常困难。很难量化我们是否看到了一定比例的因担心关税而提前采购的情况。
Christopher Horvers，摩根大通分析师： 明白了。非常感谢。
Ron Bakris，好市多高管： 不客气。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自瑞银集团的Michael Lasser。您的线路已接通。
Michael Lasser，瑞银集团分析师： 晚上好。非常感谢您接受我的提问。Gary，您似乎在提醒我们，贵公司很快将不再享受贵金属和礼品卡带来的超额增长。在好市多不再享受这些超额收益后，我们应该在多大程度上重新调整我们的预期？如果您能对此进行量化，那将非常有帮助。
此外，好市多在美国的增长率何时会达到极限？随着这些仓储店变得如此繁忙，停车困难，在店内穿行困难，进出时间也变长，公司必须考虑到整体会员体验的下降。在美国，您认为目前有多少比例的仓储店处于或接近这种水平？非常感谢。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： Michael。是的，谢谢你的问题。关于第一个问题，我想Ron会回答第二个问题。是的，我们在电话会议上分享过。你可能还记得，我们在前几个季度分享过，我们在非食品领域实现了两位数的增长，而本季度是高个位数。
所以我分享的部分评论是为了提醒你，其中一部分反映了我们正在经历金条销售同比开始产生影响的事实，尤其是在线销售。然后还有礼品卡，我们去年有一个特别强大的礼品卡项目。所以当我们经历这些周期时，你仍然看到非常强劲的非食品销售和强劲的市场份额增长，但这个数字会减速到高个位数范围。我认为很难预测未来消费者的行为会如何发展，因为Ron提到了一些关于不确定性的事情。而且当你查看我们每个月的个体数据时，我们显然每个月都非常透明地分享我们的销售结果。
正如我们之前在四月份分享的那样，有些时期，如果你查看个别商品类别，比如消费电子产品，甚至纸制品，四月份的销售额似乎更高，因为这个原因。所以你可能会在未来几个月看到这些领域的一些缓解。但我不会说我们除了对我们的采购员在寻找优质商品、物超所值以及为会员提供新奇刺激的商品方面所做的工作充满信心之外，还有其他什么。我们目前看到的一切仍然表明，消费者的状态是他们非常关注这三件事。但是，如果你能很好地满足这三件事，即价值、质量和新颖性，我们的会员仍然会消费和购买非食品。
所以我们认为团队做得很好，我们继续看到在这个领域增长的机会。
Ron Bakris，好市多高管： 在运营方面，目前公司所有人的战略重点是如何继续改善我们高客流量仓储店的会员体验。正如我们谈到的第四季度开业情况，我们开设的仓储店中约有80%将分流我们高客流量门店的客流。这将减轻一些压力。因此，我们战略性地寻找新的开业市场，但真正的重点是战略性地分流那些我们可以改善会员体验的仓储店的客流。最近加油站营业时间的延长是一个很好的指标，表明我们会员的吞吐量得到了很好的改善，我们立即在汽油销量增长中看到了这一点。
在技术方面，我们通过一些试点项目认识到，当我们致力于这些不同的系统以加快前端体验并使其快速流动时，其背后是更快地周转停车位。而当你更快地周转停车位时，整个体验都会变得更好。因此，我们非常关注我们拥有的高客流量仓储店，并且我们正在战略性地从许多不同的方面努力，以如何继续增加现有建筑物的客流量，并继续在美国以及世界所有地区填充和寻找新的市场。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 我想也许可以补充一点Ron的评论，Michael。我想你在我们每年的10-K报告中都看到了，我们展示了我们仓储店逐年的“年份”。我想Ron特别提到的是那些销售额超过4亿美元的仓储店，我想大概有40家左右的仓储店属于这个类别。所以它们是那里的最高优先级。我想当我们这样做的时候，那些不太成熟的仓储店仍然有巨大的增长空间，我们看到年复一年的持续增长。
因此，我认为这给了我们很大的信心，即在我们进行Ron提到的那些改进的同时，我们绝大多数的仓储店仍然有巨大的机会继续增长，并使它们能够像我们今天销售额更高的仓储店一样成熟起来。
Michael Lasser，瑞银集团分析师： 非常感谢，祝您好运。
Ron Bakris，好市多高管： 谢谢。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自Truist的Scot Ciccarelli。您的线路已接通。
Scot Ciccarelli，Truist分析师： 下午好，各位。感谢抽出时间。我想你们的息税前利润率（EBIT margin）已经连续八个或九个季度同比增长了，尽管增幅不大。即使我们经历了一个相当不稳定的宏观环境，关税显然是其中最新的一个因素。未来几个季度，我们有理由看到这种趋势发生变化吗？
因为这看起来确实像是一个有意识的决定，而不仅仅是随机的。谢谢。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 嗨，Scott。是的，谢谢你的问题。总的来说，我知道我上个季度也提到过这一点，当我们谈到毛利率时，我们可能不像你想象的那样关注个别季度。我们更关注如何长期管理业务。所以你会看到，我认为个别季度会有波动，因为我们在某些时候会做出投资业务以发展公司的决定。
当然，在其他时候，就像我们在本季度看到的那样，特别是在毛利率方面，我们在生鲜生产率和降低损耗方面看到了一些真正的益处，以及某些商品通货紧缩带来的一些好处。我认为从长远来看，审视我们的模式是公平的。我不会特别挑选几个季度，但我认为从长远来看，看看我们通常是如何发展业务和提高盈利能力的。我想我们的整体理念是，我知道你可能听过我的前任Richard多次说过，我们的目标是继续寻找为会员创造价值的方法，通过我们的全球采购、国内生产、Kirkland Signature的增长（正如Ron早些时候提到的）以及一些新的机会（如电子商务增长、提高电子商务盈利能力和发展零售媒体业务）来持续降低我们的价格。但在所有情况下，我们的理念是如何将90%的价值回馈给会员以推动营收增长。
我们确实认为，作为该计划的一部分，我们仍然可以随着时间的推移略微提高我们的利润率。但这是我们的整体理念。所以我们不会特别指导，你知道我们根本不提供指导，不会指导考虑个别季度的节奏，但这更多的是我们从理念上如何考虑发展公司。
Scot Ciccarelli，Truist分析师： 明白了。感谢抽出时间。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自伯恩斯坦的Zihan Ma。您的线路已接通。
Zihan Ma，伯恩斯坦分析师： 太好了。谢谢您接受我的提问。Gary，我想跟进您关于后进先出法（LIFO）的评论。显然，您的许多同行都使用库存会计方法，这可能会在未来一两个季度将利润率推向相反的方向。对于您关于第四季度另外约9000万美元后进先出法费用的估计，我是否理解正确？
您是否暗示第四季度及未来几个季度后进先出法的影响将有所缓和？我们应该如何将其与2022年期间进行比较，当时您受到后进先出法不利影响的时间更长，达到了整整12个月？今天的环境与当时有何不同？谢谢。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 当然。我想我可以把问题分成几个部分，因为我认为解释一下，我不想在会计方面讲得太技术性，但至少简单解释一下我们如何遵循规则来计算我们的后进先出法（LIFO）费用，这可能会有所帮助。所以，基本上，你可能还记得今年前两个季度，我们看到非食品略有通货紧缩。所以我们实际上在前两个季度对我们的后进先出法费用进行了贷记，这主要是因为食品和杂货以及生鲜食品通常相当稳定，通货膨胀率较低，这种情况仍在继续，而非食品则处于通货紧缩状态。在第三季度，我们看到非食品开始出现轻微的通货膨胀。
因此，由于我们的后进先出法计算方式，我们基本上是在估算全年的后进先出法费用。也就是说，我们年底的库存净到岸成本乘以库存数量，与年初的成本相比如何？我们所做的是，我们估算年底的这个数字，然后按季度比例分配。所以如果你考虑第三季度，我们看到了更高的通货膨胀。根据我们的计算，我们对年底的点估计是，根据我们目前看到的通货膨胀率，全年大约是1.45亿美元。
因此，我们必须在本季度内补足三个季度，或者说不到三个季度，即九分之十三。所以是今年迄今为止13个期间中的9个期间。所以这1.3亿美元的费用并不是本季度的费用。这实际上是对我们全年通货膨胀估计的调整。由于我们将在第四季度承担该费用的十三分之四，如果通货膨胀保持不变，那么第四季度就会产生4000万至5000万美元的增量费用。
所以，所有这些都让我们回到了我们今天正在研究的相同数据，也就是说，我们认为由于非食品成本较高，我们的系统中存在通货膨胀。非食品的通货膨胀率已略微转为正值。根据我们目前看到的通货膨胀率，我们估计今年的费用为1.45亿美元。我们不得不在前三个季度补足这笔费用。所以这是我们在第三季度显示的前三个季度的1.3亿美元费用，然后在第四季度将有4000万至5000万美元的增量费用。这4000万至5000万美元的估计实际上只是基于我们当前的通货膨胀率。
因此，如果通货膨胀率保持不变，如果关税情况没有实质性变化，这就是我们对今年结果的最佳估计。如果我们看到更高的关税导致更高的商品成本，或者更低的关税和更低的商品成本，这可能会使这个数字上升或下降。我们必须在第四季度对全年进行调整，因为这是对年底库存价值的估计。所以，如果有点冗长，我很抱 歉，但我试图确保我向你解释了数学原理，因为如果我们说本季度有1.3亿美元的通货膨胀，这可能会有点误导，但这实际上是对今年前三个季度的调整。然后我会说，总的来说，通货膨胀仍然低于疫情后的水平。
我们的库存水平在120亿到130亿美元之间。所以如果你考虑1.45亿美元的后进先出法（LIFO）费用，这实际上只占我们后进先出法计算中整体通货膨胀的1%到1.5%。所以整体通货膨胀仍然相对较低，但这肯定与我们前两个季度看到的情况有所不同。
Zihan Ma，伯恩斯坦分析师： 非常有帮助。谢谢。只是一个快速的跟进问题。其中一部分是否也会延续到明年上半年？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 这真的取决于未来通货膨胀的情况。所以，我们会在财年末采用新的通货膨胀水平，然后我们2026年的后进先出法（LIFO）预测将基于我们是否认为库存量和产品的净到岸成本会在那一年增加。所以这真的取决于，当前通货膨胀不会延续到2026年。但是如果通货膨胀再次上升，可能会在2026年产生更高的后进先出法费用，或者如果关税降低，则会产生更低的后进先出法费用。
Zihan Ma，伯恩斯坦分析师： 对。非常有帮助。谢谢。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 需要澄清一下，120亿到130亿美元的后进先出法（LIFO）费用是针对美国库存的，因为我们大部分国际国家仍然采用零售法。所以后进先出法费用主要是基于我们的美国业务产生的。
Zihan Ma，伯恩斯坦分析师： 太好了。谢谢。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自Evercore ISI的Greg Melich。您的线路已接通。
Greg Melich，Evercore ISI分析师： 嗨，谢谢。只是一个快速的澄清，然后是关于数字化的后续问题。关于食品杂货的通货膨胀，上个季度您说略有上升。那是在0.1%左右吗？我们谈论的是这个范围吗？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。大概在这个范围内，可能比那个略高一点，Greg，但你说的差不多，肯定是低个位数。而且，与上一季度食品杂货的情况非常相似，今年迄今为止基本如此。食品杂货中有些商品在通货膨胀。所以虽然鸡蛋价格如我们之前提到的那样在年内有所下降，但与我们去年看到的鸡蛋价格相比，它们仍然在通货膨胀。
纸浆等商品在食品杂货领域也仍在通货膨胀，但黄油、面粉和奶酪以及一些乳制品已经转为通货紧缩。所以这里面有很多变动因素，但自年初以来整体情况并没有发生实质性变化。
Greg Melich，Evercore ISI分析师： 我想做的是更深入地探讨数字化，特别是考虑到两位数中段的增长。
Ron Bakris，好市多高管： 你能
Greg Melich，Evercore ISI分析师： 现在给我们介绍一下数字化业务占总业务的百分比吗？特别是好市多物流增长了31%，现在好市多物流占电子商务的百分比是多少？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。关于问题的第一个部分，这取决于你使用的定义。所以如果你只是对我们的业务进行数学计算，以及我们如何定义数字化——提醒一下，这不包括我们通过Instacart提供的配送解决方案。它也不包括我们的旅游业务，其中大部分业务都是在线的。所以有很多因素，我认为其他人可能会将其包含在他们的电子商务业务中，而我们不会。
因此，根据我们定义的直接计算，这将占我们业务的约8%。如果我们包括其他人会包括的一些组成部分，它可能会略高于10%。然后，如果你从我们的总销售额中剔除汽油，我知道显然汽油没有电子商务元素，那么它大约占我们今天产生的总销售额的12%，Greg。然后在Great。然后对于
Ron Bakris，好市多高管： 好市多物流。好市多物流，我是Ron。它约占我们好市多物流总配送量的20%到25%，但约占我们大件商品的80%到85%。我们不会让我们的采购员决定哪些商品通过该网络配送，哪些不通过。他们会寻找成本最低的配送来源。
所以我们知道，大件庭院家具、电视保险箱之类的东西，除了那些超级专业的东西，我们都通过好市多物流来运输。所以这块业务的很大一部分是通过大件商品网络进行的。
Greg Melich，Evercore ISI分析师： 是否有会员还没有以任何方式使用过你们的数字服务？或者说，仍然只有一半的人真正使用它？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。超过一半的人肯定下载了应用程序，但在我们看来，增长空间仍然很大。我们仍然认为这是一个我们期望能超过整体增长的领域。随着我们每个季度通过改进来提升会员体验，Greg，无论是应用程序上的可用库存，还是改进搜索功能，改进我们与会员沟通的方式，正如我之前在电话会议上谈到的那样。我们相信所有这些都将推动更多的数字互动。
我认为，即使是Ron提到的一些关于结账速度的评论，当会员使用数字钱包并将支付卡集成到钱包中时，也会显著提高仓库结账通道的结账速度。因此，我们仍然认为有足够的机会继续推动会员数字参与度的提高。我们认为未来它还有增长的空间。
Greg Melich，Evercore ISI分析师： 季度表现出色，感谢提供详细信息。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 当然。谢谢。而且
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自Gordon Haskett的Chuck Grom。您的线路已接通。
Chuck Grom，Gordon Haskett分析师： 嗨，谢谢。下午好。Ron，您提到前端的技术努力是一个机会。我们能更深入地探讨一下吗？关于加油站本身延长营业时间，您是否考虑过在俱乐部内进行测试？谢谢。
Ron Bakris，好市多高管： 当然。第一个问题，是的，正如Gary所说，我们发现数字化确实提高了结账速度。因此，我们也在努力推广数字会员卡的使用。我们还进行了一些由好市多进行的“扫码购”测试，这些测试在引导人们通过队伍和加快交易方面非常成功。我们看到一些非常非常早期的结果非常积极，并且我们的会员对此的接受度也很高。
所以我们只是在全面审视。我们的运营团队非常关注前端，我们知道好市多体验的这一部分有很多好处，可以更好地引导人们。所以这确实是利用我们今天拥有的数字增强功能，我们认为我们会看到一些好的进展。是的，我们也在继续关注营业时间。汽油业务对我们的汽油业务的销量增长和销售额都非常有益。
所以我们也在继续关注运营方面，即仓库的营业时间。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 太好了。谢谢。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自古根海姆证券的John Heinbockel。您的线路已接通。
John Heinbockel，古根海姆证券分析师： 嘿，Gary有一个简短的问题，Ron有一个问题。Gary，我知道你们很快将在佛罗里达州开设一个仓库。您能否提醒我们，在供应链方面，分销运输方面，从目前的情况来看，继续降低成本的机会有多大？然后Ron，关于关税，您在未来六个月左右的收货、需求规划方面是否有任何改变？您如何处理这个问题？我知道您可能更难追赶库存，但您会如何应对这个问题，如果会的话？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 谢谢，John。关于仓库，我想说，作为公司的新人，看到我们仓库网络的运营效率确实令人印象深刻。我想你可能熟悉，我们通常不会在任何仓库中持有库存。我们直接将产品运送出去。所以我想这与你提到的随着我们规模的扩大，我们如何确保优化网络以提高效率有关，因为我们现在的运营规模很大。
我们知道，当我们审视我们最高效的仓储店和最高客流量的区域时，我们看到我们的整体财务模型中产生了增量杠杆。因此，我不认为我们会称之为战略上的任何变化，但肯定会继续在有意义的地方投资资本以优化仓库网络，我们认为这有助于继续提高我们的效率。然后我认为第二部分可能更多地是在电子商务方面，随着我们业务的增长。我们已经建立了Costco物流网络并进行了投资，特别是在国家西部，我想说当我们收购Innivel时，它在东部有很强的影响力，而在西部则较弱。因此我们建立了这个网络。
我认为这是我们如何在其他毛利率方面逐季持续改善的一部分，电子商务也在持续改善。其中一部分确实是利用这些投资来推动我们电子商务运营的更大规模和更高效率。这可能是你在我们逐季业绩中看到的更重要的领域。
Ron Bakris，好市多高管： 关于未来采购的战略规划问题。是的，我们的采购员正在广泛地制定短期、中期和长期采购战略。正如您所知，不断变化的环境为该团队带来了许多保持领先地位的机会。我们不得不根据我们今天所知的当前信息做出一些决定。正如您可以想象的那样，凭借我们的销量和公司规模，我们与许多供应商的供应承诺期为六到八个月。
在此过程中，我们授权我们的采购员根据商品的重要性立即做出决定。这件商品是否可以用国内产品替代？或者我们是否需要迅速采取行动，在未来任何关税上涨之前将其引进？所以，他们有一个战略计划。他们正在关注不同的领域。
在新冠疫情期间，由于不同的原因，你无法从中国获得商品，那就是我们那里的运输积压。我认为我们的采购团队，我知道我们的采购团队在那些时期表现出色，非常灵活，走出去为我们的会员寻找新的价值和质量。所以我们将保持灵活。我们将做出正确的决定。
好的一点是，我们确实有一些非美国业务可以密切合作。如果我们确实遇到一些关税较高的商品，而我们认为这对我们在美国的会员来说不是好东西，我们可以与其他地区合作，将商品运往那里。
Scot Ciccarelli，Truist分析师： 谢谢。
Ron Bakris，好市多高管： 不客气。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自奥本海默的Rupesh Parikh。您的线路已接通。
Rupesh Parikh，奥本海默分析师： 下午好。感谢您接受我的提问。我有两个简短的问题。首先，回到核心业务核心利润率的改善。Gary，您预计本季度看到的一些积极驱动因素在短期内会持续吗？其次，关于关税，考虑到可能存在一些希望这些关税会被取消的情况。如果我们确实看到这种情况，您预计您的供应商会降低一些因关税引起的价格上涨吗？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。谢谢，Rupesh。关于核心毛利率，我想说其中一些在本季度是相当独特的，因为我们看到了一些围绕我之前谈到的某些配料（如黄油、鸡蛋和乳制品）通货紧缩的调整。我想正如你所知，我们继续寻找为会员投资以推动我们销售额实现营收增长的方法。所以我认为，与其讨论未来几个季度可能发生什么，不如回顾我之前在电话会议上分享的内容，即我们如何继续投资这些资金以为会员创造更多价值，推动公司的营收增长。
我确实认为，如果非食品领域的通货膨胀持续产生影响，我们显然会看到一些影响，我们基本上是在回馈会员，试图控制那里的一些增长，而我们在生鲜等领域获得的益处，特别是当你看到生产率提高和损耗改善时。显然，这些都可能为我们在其他领域的投资提供资金，以确保我们为会员提供更多价值。所以我认为我们会从更长远的角度来看待这个问题，而不是短期利益，但我们会继续寻找投资以推动业务营收增长的方法。然后我认为从关税回滚的角度来看，这真的很难预测。显然，我们正在一个动态的环境中运营，我们保持敏捷。
我想我们所有的供应商都保持着敏捷。真正的重点是如何应对当下，并确保我们通过管理产品价格和继续为会员寻找最相关的商品来为他们服务。所以很难预测未来会发生什么。但我认为正如Ron早些时候提到的，我们相信，由于我们有限的SKU数量、我们采购员的专业知识以及我们对供应商的长期承诺，我们有机会在适应不断变化的环境的同时，继续扩大我们相对于市场的价值。
Rupesh Parikh，奥本海默分析师： 太好了。谢谢。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自BMO资本市场的Kelly Bania。您的线路已接通。
Kelly Bania，BMO资本市场分析师： 嗨，晚上好。感谢您接受我们的提问。只是想了解一下你们在库存规划方面的立场。您提到提价是最后的手段，这显然符合好市多的定价理念。但是展望今年下半年，您能否告诉我们，有多少价格可能无法缓解，最终不得不转嫁出去，以及这可能如何影响你们的销量，特别是在非必需品方面，你们可能会如何规划这些？
然后我还想问一下关于库存的问题，您是否认为目前的环境支持在这种动态环境下进行更高水平的机会性采购？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 当然。谢谢，Kelly。正如我刚才提到的，现在环境非常动态，所以我们采购团队的重点一直是保持敏捷以应对局势。我想我在准备好的评论中提到过，团队现在的很多重点是，当我们审视关税的影响时，我们可以在哪些方面与我们的供应商合作，找到抵消部分影响的方法？在哪些方面，如果可行的话，我们可以与他们从不同的国家采购，以尽量减少影响？
在某些情况下，我们也在考虑，我认为作为一种有限SKU数量模式的好处是，我们可以考虑转向不同的商品，并找到对会员更有意义的不同品类。所以我想回答你的问题，这可能很难一概而论，因为这真的取决于个别商品，以及我们如何确保我们为会员提供最佳价值，并提供真正能引起他们共鸣并推动我们能够保持这些价格非常低的销量的正确商品，并且真正逐个商品地进行。我会给你几个可能有帮助的例子。例如，当我们回顾上一季度生鲜食品的情况时，我们看到由于我们从中美洲和南美洲进口某些生鲜食品，关税导致了通货膨胀。因此，例如菠萝和香蕉，因为它们是会员的关键主食，我们认为消除对会员的影响非常重要，通过与我们的供应商合作，以及我们自己寻找效率并接受可能存在的利润影响，我们基本上保持了这些商品的价格不变，以确保我们保护会员。
当我们审视时，我们也从中美洲和南美洲采购鲜花。我们审视了那个商品，并决定虽然我们能够通过类似的活动抵消部分关税，但我们确实在那里提高了一些价格，因为我们觉得这是会员能够承受的，而且它更像是一种非必需品。如果我看看非食品的例子，由于关税的潜在影响，我们现在开始关注在哪些地方有美国生产的商品，我们可能有机会更多地倾向于这些商品，因为它们具有巨大的价值。
我想我在电话会议的准备发言中提到了活体商品、床垫和枕头，甚至美国户外家具，在这些领域，我们认为当某些地方由于关税影响而可能没有这种价值时，我们有机会真正为会员提供价值。健康和美容是另一个很好的例子，我认为营养品对我们来说增长非常强劲，我们看到会员对这些商品的持续需求强劲。因此，我们希望真正看到在哪些地方有机会以优质和价值为我们的会员购买优质商品。
Kelly Bania，BMO资本市场分析师： 谢谢。我想知道我是否可以跟进一个关于Affirm合作伙伴关系及其背后思考过程的问题。显然，与典型的零售商相比，好市多可能为会员提供了更明确的支付选项。所以只是好奇你们是否测试过这个，以及你们期望从中得到什么？仅仅是对大件商品的更多支持吗？
只是想听听您的想法？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。正如你所描述的那样，Kelly。我们看到，部分原因是Affirm有一个白标产品，如果你愿意这样称呼它，它为会员提供服务，有些好市多会员已经在使用Affirm作为在好市多购买某些产品的解决方案，但他们没有通过我们的生态系统，也没有从好市多获得我们通过我们的网站和数字解决方案在Affirm产品上为会员提供的独家定价的全部价值。当我们审视我们在许多大件和高价商品上看到的强劲增长时，我们认识到有些会员希望能够分期付款，我们相信这是一个机会，我们可以通过提供独家定价为会员提供更多价值，同时也为他们提供更多购买产品的选择。
Kelly Bania，BMO资本市场分析师： 谢谢。
Abby，会议接线员： 我们的下一个问题来自高盛的Kate McShane。您的线路已接通。
Kate McShane，高盛分析师： 嗨，下午好。感谢您接受我们的提问。会员增长的数据确实不言自明。但我们想知道，考虑到价格上涨已经好几个月了，会员方面是否有任何值得注意的反应。在国际方面，好市多作为美国品牌是否受到了任何影响？
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。谢谢，Kate。总的来说，关于会员资格，我想说我们对这些指标非常满意。我们倾向于从续订率、整体持续注册活动以及会员数量和收入是否增长等多个方面来看待这个问题。当我们审视这三个指标时，我们对所有这些指标的整体发展方向感到满意。
现在判断会员费上涨对续订率计算的任何影响还为时过早。所以我们现在才开始在数字中看到一些影响，但我们看到的续订率数字中没有任何值得注意的重大影响。我想正如我们之前分享的那样，我们真的没有听到太多会员反馈。我认为我们等了七年才提高费用，而我们通常五年就会提高一次。所以大家在一定程度上理解这可能即将到来，而且在通货膨胀较高的时候，我们还坚持了热狗和烤鸡等许多商品的价格。
因此，总的来说，我没有什么特别要指出的。然后，就你提出的国际业务问题而言，我想说，我们的会员非常乐于分享反馈。我想我们确实听到一些会员反馈，他们希望国家之间的关系今天能更好。但在销售增长方面，你在我们公布的数据中看到了，我们在加拿大和国际市场的销售增长仍然非常强劲。事实上，我今天早上刚看到，我们所有的国际国家在本季度也都实现了正的可比销售额增长。
所以，除了我认为人们确实认识到目前关系紧张之外，我们没有什么特别要指出的。
Abby，会议接线员： 谢谢。我们的最后一个问题来自Baird的Peter Benedict。您的线路已接通。
Peter Benedict，Baird分析师： 嗨，各位。谢谢你们把我加进来。我想我有一个关于续订率的问题。我知道你们提到过，由于过去注册的性质，续订率会略有下降。你们认为这种情况会持续多久？
你们认为什么时候会稳定下来？对于这些数字会员续订率较低的原因，你们有什么理论吗？你们有什么策略来解决这个问题吗？这仅仅是会员的性质，还是新注册客户的性质？只是好奇你们的想法。
谢谢。
Gary Millarchip，好市多首席财务官： 是的。谢谢，Peter。总的来说，我们预计这种情况可能会持续一段时间。你可能还记得上个季度它上涨了20个基点。这个季度它下跌了30个基点。
所以你有点像这样滞后一段时间，我们正在进行的这些数字促销活动正在进入计算。有些会员正在利用那里的独特促销活动，而且那个群体中会员的平均年龄也更年轻。所以我们倾向于看到他们在数字领域的整体续订率略低。所以我认为这是我们期望在未来一段时间内看到的情况，因为这些因素。然后再加上，本季度对此并没有真正的影响，但我们确实有亚洲仓库开业，每个仓库的会员数量都很大，可能是我们在美国看到的每个仓库平均数量的四到五倍。
其中一部分确实是在第一年，只是长途跋涉第一次来看仓库。然后我们确实看到这些仓库的续订率较低，而且分母很大。所以它确实在那里产生了影响。所以我确实认为你应该期望这种情况在可预见的未来会继续下去。我想关于你问题的第二部分，我们确实将其视为一个机会，特别是对于数字会员，随着我们看到越来越多的会员开始进行数字注册，让他们进入仓库，通过更相关和个性化的沟通与他们互动，有机会更显著地提高这些会员的忠诚度和续订率。事实上，其中一部分也只是总体上的成熟度。当我们审视我们的年轻会员时，他们的续订率通常略低。所以这对我们来说并不奇怪，但我们认为我们有机会通过更有效地与他们进行数字互动并确保我们将他们带入仓库来提高续订率。
Peter Benedict，Baird分析师： 这个解释很有帮助。谢谢，Gary。祝你好运。谢谢。
Abby，会议接线员： 女士们先生们，我们的问答环节和今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以挂断电话了。