戴尔科技公司（市值：775亿美元）公布了其2025年第一季度财报，展示了由其人工智能服务器业务推动的强劲财务表现。尽管每股收益（EPS）未达预期，但该公司股价在盘后交易中出现积极反应。戴尔公布的实际每股收益为1.55美元，低于1.69美元的预测，但营收超出预期，达到233.8亿美元，而预测为231.4亿美元。营收增长得益于人工智能服务器订单和出货量的大幅增加。财报发布后，戴尔股价在盘后交易中上涨1.52%，市盈率为17.4倍。
核心要点
- 戴尔2025年第一季度营收达到234亿美元，同比增长5%。
- 公司人工智能服务器订单超过120亿美元，表明市场需求强劲。
- 尽管每股收益未达预期，戴尔股价在盘后交易中上涨1.52%。
- 公司通过回购和股息向股东返还了24亿美元。
- 戴尔将其全年每股收益指引上调至9.40美元，增长15%。
公司业绩 戴尔科技在2025年第一季度表现稳健，总营收同比增长5%。公司对人工智能技术的关注取得了回报，人工智能服务器订单超过120亿美元，出货量达到18亿美元。人工智能领域的增长使戴尔成为市场领导者，并得到了与NVIDIA和谷歌等公司战略合作伙伴关系的支持。戴尔在过去十二个月的营收达到956亿美元，保持了强劲的市场地位，但其22.4%的毛利率表明仍有改进空间。
财务摘要
- 营收：234亿美元，同比增长5%
- 每股收益：1.55美元，同比增长17%
- 毛利润：51亿美元，占营收的21.6%
- 营业利润：17亿美元，增长10%
- 净利润：11亿美元，增长13%
- 创纪录的第一季度运营现金流：28亿美元
盈利与预测对比 戴尔实际每股收益为1.55美元，低于预测的1.69美元，未达预期约8.3%。然而，公司营收超出预期，报告为233.8亿美元，而预测为231.4亿美元。营收超出预期表明运营表现强劲，特别是在人工智能领域，这可能减轻了每股收益未达预期的影响。
市场反应 财报发布后，戴尔股价在盘后交易中上涨1.52%，达到115.36美元。这一积极走势反映了投资者对戴尔专注于人工智能战略及其推动未来增长能力的信心。尽管每股收益未达预期，但股价表现凸显了市场对戴尔长期前景的乐观态度。该股目前交易价格接近其公允价值，分析师维持强烈的买入共识，并有13%的潜在上涨空间。然而，相对强弱指数（RSI）表明该股可能处于超买区域。
前景与指引 戴尔科技将其全年每股收益指引上调至9.40美元，较先前预期增长15%。公司预计全年营收在1010亿至1050亿美元之间，人工智能服务器出货量预计将超过150亿美元。戴尔预计其基础设施解决方案集团（ISG）将实现高双位数增长，客户解决方案集团（CSG）将实现低至中个位数增长。
高管评论 戴尔首席运营官Jeff Clark强调了公司在人工智能市场的强大地位，他表示：“我们在人工智能领域的势头无人能及。”他还强调了戴尔可观的订单量，称：“仅本季度我们就获得了超过120亿美元的订单，这将推动可观的营收和每股收益增长。”
风险与挑战
- 宏观经济压力可能影响IT支出和整体市场需求。
- 供应链中断可能影响产品可用性和交付时间。
- 人工智能服务器市场竞争加剧可能对利润率构成压力。
- 依赖与NVIDIA和谷歌等关键合作伙伴在人工智能领域的进展。
- 传统PC领域可能出现市场饱和。
问答环节 在财报电话会议期间，分析师重点关注戴尔的人工智能战略及其对未来增长的影响。问题主要围绕人工智能服务器需求的可持续性以及潜在的宏观经济逆风。戴尔对其人工智能服务器机遇和市场地位表示信心，同时也承认由于更广泛的经济不确定性而持谨慎态度。
完整记录 – 戴尔科技公司（DELL）2026财年第一季度：
会议接线员： 下午好，欢迎参加戴尔科技公司2026财年第一季度财务业绩电话会议。我想通知所有与会者，应戴尔科技公司的要求，本次通话正在录音。本次广播是戴尔科技公司的版权财产。未经戴尔科技公司事先书面许可，禁止全部或部分转播此信息。在准备好的发言之后，我们将进行问答环节。
如果您有问题，只需按星号键。现在我想把电话转给投资者关系主管Paul Frantz。Frantz先生，您可以开始了。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 感谢大家的加入。今天和我在一起的有Jeff Clark、Yvonne McGill和Tyler Johnson。我们的财报材料可在我们的投资者关系网站上获取，我鼓励大家查阅这些材料。另外，请花些时间审阅演示文稿，其中包含补充我们今天下午讨论的额外内容。今天的电话会议将涵盖指引。
在本次通话中，除非另有说明，所有提及的财务指标均指非公认会计准则（non-GAAP）财务指标，包括非公认会计准则毛利率、运营费用、运营利润、净利润、稀释后每股收益、自由现金流和调整后自由现金流。这些指标与其最直接可比的公认会计准则（GAAP）指标的对账可在我们的网络演示文稿和新闻稿中找到。除非另有说明，增长百分比均指同比变化。本次通话中与未来结果和事件相关的陈述是基于当前预期的前瞻性陈述。由于我们网络演示文稿和提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中讨论的若干风险和不确定性，实际结果和事件可能与预测存在重大差异。
我们不承担更新前瞻性陈述的义务。现在我将把电话转给Jeff。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 谢谢Paul，也谢谢大家的加入。本季度，我们执行得非常好，核心市场实现了增长，并且我们的人工智能优化服务器需求空前。我们的营收达到234亿美元，增长5%，这得益于我们所有核心市场的增长。基础设施解决方案集团（ISG）和客户解决方案集团（CSG）均增长了8%。每股收益增长17%至1.55美元，增速是营收增速的三倍。
这使得第一季度现金产生创纪录，股东回报超过20亿美元。转向人工智能领域。我们经历了对人工智能优化服务器异常强劲的需求，这建立在2月份讨论的势头之上，并进一步证明了我们的差异化正在市场中胜出。我们在第一季度获得了121亿美元的订单，超过了2025财年全年的出货量。我们出货了18亿美元，积压订单达到144亿美元。我们5月份的潜在订单在二级云服务提供商（CSP）以及私有和公共企业客户中均继续环比增长，并且仍然是我们积压订单的数倍。企业人工智能客户再次环比增长，在包括网络科技、金融服务行业、制造业、媒体和娱乐以及教育在内的关键垂直行业中均有良好表现。
人工智能的势头依然强劲。话虽如此，鉴于这些机会的规模、时间和技术选择的可变性，需求及其相关出货量的固有非线性特性可能会持续存在。本季度清楚地表明戴尔的产品引起了客户的共鸣。我们正以惊人的速度进行创新，为客户设计定制化解决方案，同时保持敏捷以快速响应不断发展的下一代架构。我们在这个领域的生态系统是无与伦比的，关键合作伙伴包括NVIDIA、AMD、Hugging Face、Cohere、Meta、Mistral、谷歌以及许多其他公司。
我们的执行力仍然是一个关键的差异化因素。我们在快速可靠地部署大规模集群方面建立了良好的声誉，显著缩短了首次获得成果的时间（time to first token），并加速了客户实现价值的时间。除了部署之外，我们还提供持续的全面支持，包括确保客户数据中心系统可靠性和性能的托管服务。最后，我们提供灵活融资解决方案的能力使客户能够充满信心和高效地扩展其人工智能基础设施。展望未来，我们将继续专注于扩大在这一领域的领导地位，继续投资于创新，深化客户伙伴关系，并在我们的人工智能工厂内提供将推动下一波人工智能转型的基础设施和软件解决方案。
在传统服务器方面，营收实现两位数增长，我们现在已连续六个季度实现同比需求增长。随着客户优先考虑数据中心的整合和现代化，真实用户数（TRU）随着我们第十六代服务器的组合而增加。大部分现有设备仍在使用第十四代或更早的服务器，这为我们的第十六代和第十七代服务器带来了巨大的更新换代机会。在存储方面，营收增长6%，这是连续第三个季度实现损益增长以及利润率同比改善。我们继续在我们关注的领域执行，即戴尔在中端市场的知识产权（IP）、软件定义、非结构化数据和数据保护，因为越来越多的客户转向解耦架构。
PowerStore需求实现两位数增长，已连续五个季度增长。客户重视我们五比一的数据缩减保证，并且我们正在使用先进的人工智能分析技术将更多安全性集成到PowerStore中。我们在数据生产方面取得了进展，我们的下一代目标设备和软件的需求均实现两位数增长。我们的戴尔IP存储组合持续增长，我们正在从我们的平台中获取更多价值，扩大我们产品的利润率。在CSG方面，商用PC的势头增强，需求走强。
总体而言，CSG营收增长5%，这得益于9%的强劲商用营收增长。我们现在已连续三个季度实现损益增长，并在商用领域连续五个季度实现需求增长。我们看到小型企业、中型企业和大型企业的需求均实现两位数增长。北美地区的商用需求最为强劲，欧洲、中东和非洲（EMEA）以及亚太和日本（APJ）地区也实现了两位数增长。虽然PC更新换代仍落后于以往周期，但我们看到有迹象表明现有设备正在升级到新的Windows 11 PC，其中许多是人工智能PC。
消费市场依然充满挑战，消费者营收下降19%，行业定价依然具有竞争力。在过去三个月中，我们在戴尔人工智能工厂方面取得了重大进展。从行业首创的人工智能PC到边缘计算和数据中心增强功能，我们正在通过高密度、强大、节能的人工智能基础设施推动边界，引领行业创新步伐。以下是我们最近一些端到端人工智能公告的例子。自3月份以来，我们凭借最广泛的支持CoPilot+的人工智能PC产品组合引领行业。
在战略上与Windows 11更新换代同步，这使我们的客户能够转向最新技术并为未来的设备端人工智能工作负载做好准备。我们发布了配备NVIDIA RTX Pro Blackwell GPU、英特尔酷睿Ultra处理器以及AMD锐龙和线程撕裂者处理器的新款Dell Pro Max笔记本电脑和台式机。在GTC大会上，我们宣布了桌面级人工智能开发的未来，即配备GB10和GB300的Dell Pro Max，后者拥有784GB的统一系统内存，能够运行万亿参数模型。在DTW大会上，我们发布了Dell Pro Max笔记本电脑，配备业界首款企业级独立MPU，能够运行1090亿参数模型，为移动设备上的边缘推理设定了新标准。在服务器方面，VXE 9780和9780L是风冷和液冷平台，每机架最多支持256个NVIDIA HGX B300 GPU。
XE9712支持NVIDIA GB300 NVL72，我们于3月份在GTC大会上全球首发。XE7745支持NVIDIA RTX Pro 6000 Blackwell GPU，在4U机箱中最多支持8个GPU。我们推出了power cool平台，首先是我们的后门热交换器，它可以捕获、冷却和再循环100%的机架热量，将冷却能源成本降低高达60%。我们推出了戴尔人工智能数据平台，该平台通过显著的软件和硬件增强功能展示了快速、强大、可扩展的存储，为PowerScale和ObjectScale提供支持。它还采用了尖端技术，如与Nvidia共同设计的大规模缓存解决方案Project Lightning，以及通过Dell Data Lakehouse实现的端到端数据管理。
我们扩大了生态系统合作伙伴，并宣布与谷歌合作，为戴尔客户独家提供Gemini本地部署，这是行业首创。此外，我们还宣布与创新的Cohere合作，以简化本地代理技术的部署。我们还发布了Dell Private Cloud和Dell Automation Platform，旨在简化私有云环境的部署、管理和扩展。我们不仅在今天进行创新，我们还在定义智能企业的未来架构。最后，我对我们的地位和执行能力充满信心。
我们在人工智能领域处于领先地位，并正在推动创新边界。仅本季度我们就获得了超过120亿美元的人工智能订单，这将推动可观的营收增长和每股收益。我们正在通过我们的第十六代和第十七代服务器实现数据中心的现代化和整合，从而降低总拥有成本（TCO），同时减少物理占用空间。我们的戴尔IP存储产品组合针对的是市场中增长更快、利润率更高的细分市场。我们的商用PC产品组合非常适合企业，提供更广泛的产品和支持人工智能的设备。
我们行业领先的供应链在我们今天运营的动态环境中是一个独特的优势。我们正在利用过去四十年建立起来的敏捷性和韧性，使我们能够应对多年来的众多挑战，并最大限度地减少对客户和股东的影响。我们正在内部使用生成式人工智能来提高公司的竞争力和能力。例如，我们的数字服务助手提高了我们的诊断和解决能力，同时提高了客户满意度。随着人工智能的加速发展并日益普及到我们生活的方方面面，我们今天处于有利地位。
未来还有更多精彩，我们将继续引领。现在交给Yvonne，详细介绍第一季度的情况。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 谢谢Jeff。我先概述一下我们第一季度的业绩，然后再谈谈ISG、CSG、现金和指引。在第一季度，我们看到所有核心市场的损益持续增长，运营现金流创下第一季度记录。我们的总营收增长5%，达到234亿美元。我们ISG和CSG业务合计增长8%。
毛利润为51亿美元，占营收的21.6%。这一下降了80个基点，原因是定价环境更具竞争力，主要是在CSG领域，以及传统服务器的地域组合。运营费用下降2%至34亿美元，占营收的14.5%，因为我们继续释放效率并实现流程现代化。现在让我们看看营业利润。我们实现了10%的增长，达到17亿美元，占营收的7.1%。这主要是由更高的营收和更低的运营费用推动的。
第一季度净利润增长13%至11亿美元，主要得益于更强的营业利润。我们的稀释后每股收益增长17%至1.55美元，增速是营收增速的三倍。现在让我们转向ISG，我们又实现了一个强劲的季度。ISG营收为103亿美元，增长12%。服务器和网络营收创下第一季度记录，达到63亿美元，增长16%。
我们看到人工智能服务器需求非常强劲，第一季度订单额达到121亿美元，我们出货了18亿美元的人工智能服务器。在传统服务器方面，我们看到损益持续增长，但需求环境较上一季度有所放缓。此外，我们看到传统服务器中北美地区的占比较低，而北美地区是利润率较高的地区。存储营收增长6%至40亿美元，这是我们连续第三个季度实现增长。我们看到戴尔IP产品组合需求强劲，特别是PowerStore和数据保护产品。
我们的ISG营业利润为10亿美元，增长36%。这主要是由更高的营收推动的。我们的ISG营业利润率同比上升至营收的9.7%。利润率改善约170个基点，这得益于营收规模扩大、运营费用略有下降以及戴尔IP存储组合占比提高。正如Jeff提到的，我们专注于进一步提高戴尔IP与合作伙伴IP存储的组合比例，并且还在推动存储业务内部产品盈利能力的持续改善。
现在让我们转向CSG。CSG营收增长5%至125亿美元。商用营收增长9%至110亿美元，而消费者营收下降19%至15亿美元。CSG营业利润为7亿美元，占营收的5.2%。真实用户数（TRU）环比保持稳定，我们继续看到客户优先考虑配置丰富、支持人工智能的设备。正如Jeff提到的，我们在小型和中型企业以及大型企业中都取得了强劲的业绩。在消费领域，需求环境依然疲软，盈利能力依然面临挑战。
我们专注于在CSG内部执行，利用我们领先的市场推广引擎和更广泛的产品组合来抓住PC更新换代的机会。现在让我们转向现金流和资产负债表。我们经历了一个现金充裕的季度，第一季度运营现金流创纪录地达到28亿美元。这主要是由盈利能力和营运资本改善推动的。本季度末，我们拥有93亿美元的现金和投资，环比增加42亿美元。由于我们最近发行了债券，我们的核心杠杆率环比上升至1.6倍。
我们向股东返还了24亿美元的资本，以每股90美元的平均价格回购了2210万股股票，并支付了每股约0.53美元的股息。本季度我们的大规模股票回购反映了我们对业务的持续信心、我们在价格错位期间抓住机会的能力以及对严格资本配置的承诺。自我们于23财年初开始资本回报计划以来，我们已通过股票回购和股息向股东返还了132亿美元。转向第二季度指引。在CSG方面，我们预计随着现有设备升级到新设备，PC更新换代周期将继续，从而导致盈利能力环比改善。
在ISG方面，我们预计将出货约70亿美元的人工智能服务器，以完成我们的一些大额交易。我们预计传统服务器和存储业务将出现低于季节性的表现，这些是我们较大的利润来源，随着客户在动态宏观环境下评估其年度IT支出，这些业务提供了规模效应。在这种背景下，我们预计第二季度营收将在285亿至295亿美元之间，中位数为290亿美元，增长16%。ISG和CSG合计预计将增长19%（中位数），其中ISG将大幅增长，CSG将实现低至中个位数增长。运营支出将同比下降低个位数。我们预计营业利润将增长约8%。
我们预计稀释后股数约为6.85亿股。我们的稀释后非公认会计准则每股收益预计为2.25美元，上下浮动0.10美元，中位数增长15%。展望全年。今年是非常动态的一年，现在还为时尚早。我们对我们的产品组合和执行能力持乐观态度。
然而，我们希望审慎考虑客户如何根据宏观环境来规划其IT支出。在这种背景下，我们重申全年营收指引，预计26财年营收将在1010亿至1050亿美元之间，中位数为1030亿美元，增长8%。我们预计ISG将实现高双位数增长，这得益于超过150亿美元的人工智能服务器出货量以及传统服务器和存储业务的持续增长。我们预计CSG将实现低至中个位数增长。我们预计ISG和CSG合计将增长10%（中位数）。
鉴于我们对上半年的预期，全年指引反映了CSG、传统服务器和存储业务的盈利预期略有下降。随着我们现代化努力的继续，我们预计运营支出将同比下降低个位数。我们预计营业利润将增长约9%。我们预计利息及其他收入（I&O）将在14亿至15亿美元之间。假设年度非公认会计准则税率为18%，我们将稀释后非公认会计准则每股收益指引上调至9.4美元，上下浮动0.25美元，中位数增长15%。最后，我们又迎来了一个强劲的季度，每股收益增长显著超过营收增长，第一季度现金产生创纪录。
我们专注于执行我们的战略，扩大我们在人工智能领域的领先地位，并实现业务现代化，所有这些都将推动每股收益的增长。这将是激动人心的一年，我期待着我们看到超出我们长期框架的增长，以及我们将继续为客户和股东创造的价值。现在我把电话转回给Paul，开始问答环节。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 谢谢Yvonne。为了确保尽可能多的人提问，请提出一个简洁的问题。让我们来看第一个问题。
会议接线员： 我们的第一个问题来自Evercore ISI的Amit Daryanani。
Amit Daryanani，Evercore ISI分析师： 谢谢你接受我的提问。我想我的问题是关于人工智能服务器营收的。你们在第一季度表现非常出色。我认为121亿美元的积压订单比90天前增加了超过30亿美元。您能否谈谈您看到了什么，以及我们应该如何看待2026财年人工智能服务器的营收目标，我记得之前是150亿美元，特别是考虑到你们在主权国家方面以及一些正在增加资本支出的新兴云服务提供商方面的参与度都有了更大的提升？
关于未来人工智能服务器市场如何发展的任何框架都将非常有帮助。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 当然。Amit，谢谢你的问题。首先，今年才过了91天。我们还有273天。但我喜欢这个开端。
第一季度订单额41亿美元，超过了去年全年。我们开局良好，但未来还有很多工作要做。我们面前的客户部署规模庞大、复杂，交付计划非常详细。这其中有很多依赖因素。我们曾谈到这个业务具有波动性和非线性。
这个业务的依赖因素包括等待数据中心建成、电力供应、直接液体冷却基础设施到位。我们正在协调一个高度复杂的供应链。你可能已经看到有参考资料提到一个GB200 NVL 72机架包含120万个部件。在我们增值环节中协调和组织这些部件，无论是CDU、冷板、机架本身、电源架等等。这就是我们正在努力解决的问题。
这推动了积压订单的增长。我们对积压订单的情况非常满意。它是健康的。我相信，积压订单是在121亿美元订单基础上的144亿美元。可能有趣的是，我认为最有趣的是，我们转换了我们五个季度的潜在订单，显然，产生了121亿美元的订单和不断增长的积压订单，而且五个季度的潜在订单也增长了。
它环比增长。它同比增长显著。它包含了多种技术版本的Blackwell，现在还包括了主权国家业务。你可能今天早些时候看到了能源部关于Nurse 10以及我们在那里中标的公告。这是主权人工智能的一个例子。
我们对此感到非常兴奋。此外，还有很多工作要做。未来还有三个季度。我真的可以告诉你，我们超过了150亿美元，并且感觉相当不错。但我们会在年底前再过一个季度后向你更新情况。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 谢谢Alex。
会议接线员： 我们的下一个问题来自Melius Research的Ben Reitze。
Ben Reitze，Melius Research分析师： Paul说要简洁，我会尽力的，Jeff。我想谈谈下半年的指引。Amit刚才也提到了一点。但是如果你们的目标是150亿美元以上，我们称之为，包括上半年人工智能服务器的80亿美元，这意味着下半年每个季度大约35亿美元。我想Amit的意思是，这是否反映了需求？
Yvonne和Jeff，你们介意谈谈这是否就是我们真正遇到的那种波动性，从70亿降到35亿？还是你们只是在保守估计？抱歉问题有点多，但是Yvonne，你介意再说一遍你对ISG的预期吗？下半年ISG和CSG的需求放缓程度如何？为了维持你们的指引，是否真的需要大幅放缓人工智能服务器的增长？但我不太确定其他两个细分市场的华尔街数据会下降很多。谢谢。我是指下半年。谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 让我们看看能否理清这个问题。首先，我相信，我提到过我们预计将出货70亿美元的人工智能服务器，这还不包括我之前提到的18亿美元。所以上半年我们接近90亿美元。我提到过5月份的潜在订单持续增长，并且增长显著。它仍然是我们积压订单的数倍。
其中的企业部分持续增长。事实上，它的增长速度比该潜在订单中的CSP部分更快。我们持乐观态度。现在还为时尚早。我们才过了91天。
我们面前有几次技术转变。我们对此感到非常兴奋。我们继续凭借我们的工程和创新、我们的交付和部署能力以及在客户业务运营24小时内启动机架的能力来赢得并实现差异化。我们继续专注于使我们与众不同的地方。我喜欢我们在下半年转换更多潜在订单的前景。
但目前，我们处于150亿美元以上的水平。我们刚刚发布的年度指引表明这正是我们所处的位置，让Yvonne再来解决一下ISG的问题。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 是的。因此，从ISG的角度来看，当我考虑全年指引时，我们还处于早期阶段，对吧？因此，我们一直在思考，正如我们，我想说，历史上在看待年度情况时有点保守，鉴于我们目前在动态环境中所看到的情况，我们现在确实在整体上坚持了全年的指引。我对人工智能的机会感到非常兴奋。显然，我们已经有大量的积压订单，而且还会继续扩大。
但目前，我们认为我们应该坚持我们已经发布的指引，而不是在那里进行任何动态调整。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 谢谢。好的。谢谢，Ben。
会议接线员： 下一个问题来自摩根士丹利的Eric Woodring。
Eric Woodring，摩根士丹利分析师： 嘿，伙计们。非常感谢你们接受我的提问。Jeff，显然，Ben和Amit都提到了，关于人工智能服务器的评论非常有力。我很想从你那里了解更多关于人工智能服务器带来的存储和服务附加机会的潜力。显然，一年多以前就有评论说那里有相当大的机会。
我只是想知道，随着你们看到这个市场与CSP客户、企业、主权国家的发展，我们什么时候可以认为这种附加机会真正开始显现？有什么方法可以衡量这种附加机会的规模吗？有什么可以帮助我们理解其对利润率的影响吗？更多相关背景信息会很有帮助。非常感谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 当然。我认为部分答案在于我们在戴尔科技世界大会上宣布的内容，即我们存储产品组合的扩展、存储能力、我们的数据管理平台、戴尔自动化平台。在我们围绕特定的人工智能服务器节点和机架构建产品组合优势时，这些都非常重要。我们上周提到了Project Lightning项目，并继续对那里的机会感到兴奋。我们在存储和网络附加方面取得了，我可能会称之为适度的改进。
我们在部署和安装服务附加方面取得了显著的改进。这正是我们在市场中脱颖而出的原因。我们能够在短时间内完成L11、L12级别的部署、安装并最终投入运营。这继续使我们与众不同。这正受到我们客户的重视。
如果我将此推断到企业领域可以做的事情，那也是同样的机会。事实上，我们认为附加存储的机会，特别是在数据结构转向更多对象存储以及我们在非结构化领域的资产方面，我们拥有差异化的优势。我们将继续投资于该产品组合。网络领域也存在机会。显然，我刚才提到的服务在企业中与世界上最大的集群同样重要。
所以我们保持乐观。我们还有工作要做。如果我说我们满意，那不是实话。我们对今天的附加率不满意。我认为这都是上升空间和机会。
我们的销售团队专注于此。我们将继续寻找机会来差异化我们的产品组合，关注一些子系统及其性能以及它们为这些现代工作负载带来的属性。我们对此非常乐观。我想我过去曾提到过，随着这些现代工作负载的发展。很明显，解耦存储架构是未来的发展方向，我认为我们在这方面拥有最好的产品组合，我们将继续与客户一起专注于此。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 好的。
Eric Woodring，摩根士丹利分析师： 谢谢你，Jeff。祝你们好运。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 不客气。谢谢。
会议接线员： 下一个问题来自美国银行的Wamsi Mohan。
David Vo，瑞银集团分析师： 是的，非常感谢。也许可以快速澄清一下。你们的数字中是否考虑了关税的任何影响？我的问题是，鉴于人工智能服务器的大幅增长，以及你们对下一季度的增量指引，我计算出人工智能服务器的营业利润率在低个位数。你们同意吗？
我们应该如何看待毛利率的进展？谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 嗯，也许可以简单说几句，然后Ivan可以补充。我们全年和第二季度的指引包含了我们截至今天所知的所有关于关税的信息。我相信我们成功地应对了这个问题。我认为我们第二季度业务的投入成本是通货紧缩的。这包括了关税。
而且我们非常有信心，我们以展望形式传达的内容非常全面地包含了我们与关税相关的成本。本季度我们没有进行任何价格调整。我们保持稳定。我们以前也经历过这种情况。我认为我们很好地度过了难关，并最终很好地照顾了我们的客户并为他们提供了服务。
当我考虑人工智能以及我们给出的数字时，70亿美元的增量收入，当你审视它时，我相信它在同比增长的基础上大约是40亿美元。它在环比增长的基础上大约是50亿美元。它在同比增长和环比增长的基础上都带来了显著的毛利润美元增长。它在环比增长和同比增长的基础上都带来了显著的营业利润美元增长。把这个问题交给Yvonne，她可以补充更多细节。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 是的。我想说，指引中包含了毛利润美元环比增长10%的内容。正如Jeff提到的，我们看到IFC（基础设施融资公司）环比营收增加了约53亿美元，营业利润增加了约5亿美元，这主要是由人工智能服务器的盈利能力以及我们存储产品组合盈利能力的较小程度改善所推动的。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 非常好。谢谢你，Wamsi。
会议接线员： 下一个问题来自高盛的Michael Ng。
Michael Ng，高盛分析师： 嗨，下午好。谢谢提问。我只有两个关于人工智能服务器的问题。我想知道您能否评论一下全年人工智能服务器的利润前景。我记得尽管CSG传统服务器和存储的利润预期较低，但您重申了营收和运营支出前景。
这是否意味着人工智能服务器的利润前景被上调了？您是否仍然预计2026财年ISG的利润率将与去年持平？其次，我想知道您能否谈谈在您2月份更新后过去两个月发生的一些人工智能服务器订单情况。是否有任何关键的客户类型或订单的特点可以帮助描述一下？谢谢。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 我先从指引和ISG盈利能力开始吧。对于全年，我刚才谈到了，我们预计未来的费率会下降。但我们认为这反映了我们在上半年看到的情况，对吧？所以，我们在第一季度看到的情况加上我们在第二季度预期的情况。总体而言，这是由传统服务和CSG盈利能力下降造成的。
所以，从整体上看，当我们谈论人工智能时，我们看到这些资金正在增加我们的损益。存储利润率也在稳步提高，我们预计随着我们更多地依赖戴尔IP组合，这种情况将在年内持续下去。所以，这也是值得期待的。随着我们看到该产品组合部分的典型季节性，ISG利润率将在全年扩大。所以，我不知道，Jeff，你有什么要补充的吗？
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 我想再次强调我们提出的观点，即这是我们人工智能业务的驱动行为。它正在推动毛利润美元增值和营业利润美元增值。庞大的人工智能业务是否会稀释整体利润率？当然会。我们正在从绝对美元的角度来看待它，在我们现在向您传达的季度和年度指引的每种情况下，都会推动营业利润美元增长和毛利润美元增长。
所以，我认为这是我们继续关注的事情。这对我们很重要，这也是我们经营这项业务的驱动行为。就订单而言，显然我不会谈论具体的客户。我们看到了CSP客户。我们看到了企业客户。
企业客户的数量增加了。重复购买的企业客户数量也增加了。我们的企业增长令人兴奋，现在有超过3000家客户购买各种形式的戴尔人工智能工厂。我们看到了Hopper技术和Blackwell技术在这些客户中的混合使用。我们看到了ARM和x86的混合使用，所以这是一个很好的交叉代表。
我的意思是，这就是我为那部分内容以及我们在第一季度销售的产品所提供的色彩和背景。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 很好。谢谢你。
Michael Ng，高盛分析师： 非常有帮助。谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 还有
会议接线员： 接下来是摩根大通的Samik Chatterjee。
Samik Chatterjee，摩根大通分析师： 很好。嗨，谢谢你接受我的提问。也许更广泛地说，就你们的客户行为而言，我很好奇你们是否看到任何形式的提前采购。我知道你们在关税环境方面处理得很好，但并非行业中的每个人都如此。那么你们是否看到客户提前了一些需求？
特别是当我们考虑到你们对传统服务器和CSG的谨慎态度时，你们是将其更多地视为客户对宏观经济的谨慎，还是更多地视为客户在提前采购需求后的消化期？谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 我当然有一些客户提前了需求。他们肯定看到了市场正在发生什么以及情况有多么动态。毫无疑问，这种情况确实发生了。我敢肯定。到什么程度？
我不知道。我们所知道的是，例如，如果我将业务分开，我们正处于更新换代的竞赛中。我们在PC业务中面临Windows 10的到期。我们已经取得了良好的进展。我们显然处于更新换代周期。
它肯定落后于其他公司，但有迹象表明我们正在看到良好的增长。我想我在发言中提到，从需求角度来看，北美、欧洲、中东和非洲以及亚太和日本都实现了两位数的增长。我们确实在第三个月看到了放缓。第一个月好于一月。第二个月好于二月。
第三个月在第10周到第12周放缓了。实际上，所有三个美国业务，即商用PC、传统服务器和存储业务都出现了这种情况。所以，很明显，在这个过程中出现了一些波折。我只提到了我们传统服务器业务的放缓。所以，提前了。
我们对今年仍然持乐观态度。我们所有的业务都在增长。我们可能对这些业务的看法稍微有些保守。它们的绝对市场增长率可能下降了一个百分点。我想没有人知道。
但是当你看看传统服务器，看看存储，我指的是另外两个业务，它们都增长良好。北美地区在第三个月的第10周到第12周遇到了小挫折，我们已经解决了这个问题。我们现在已经在第二季度的指引中反映了这一点。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 好的。谢谢。谢谢，Danik。
会议接线员： 下一个问题来自花旗集团的Assia Merchant。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管0： 很好。谢谢你接受我的提问。您能否谈谈竞争动态，考虑到宏观环境、您看到的这里的一些放缓以及您没有提价的事实，请帮助我们了解竞争对手的反应如何，以及您提供的一些指引是否反映了竞争强度的加剧，或者这更多是宏观因素以及考虑到您刚才概述的客户行为而采取的审慎态度？谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 让我来谈谈这个问题。具体到CSG，尤其是商用PC。看，平均售价（ASP）在市场上相对稳定。当然，与关税相关的一些复杂情况或动态行为我们确实经受住了考验。我们没有提高标价。
随着我们推出新产品以帮助稳定我们的平均售价，我们实际上看到了人工智能PC的增长。我谈到了我们在本季度第三个月的第十周到第十二周遇到的挫折。那真的是美国市场。商业投标与第一季度或去年下半年没有什么不同。大型投标通常都很有竞争力。
我们看到交易定价更加稳定和规范。消费类PC仍然竞争激烈，带有促销倾向，因此很高比例的消费类PC仍然处于促销定价的价格区间。这就是这个行业的情况。我认为第二季度不会有什么变化。我们正处于商用PC更新换代的竞赛中。
我们推出了一系列全新的产品，都是人工智能PC，我们对此感到兴奋。我们实际上看到购买人工智能PC的客户数量有所增加，正如我提到的，平均售价也有所提高，这稳定了整体平均售价。我们相信，我们将在CSG业务中运营的成本环境是通货紧缩的。如果我转向ISG，同样，大型交易，客户，他们都很有竞争力。这没什么不同。
情况一直如此。现在仍然如此。可能有一些更具竞争力的交易略有增加，但并没有什么真正值得大书特书的。核心服务器利润率相对稳定。我们遇到的问题，Ivan和我已经尝试讨论过，是本季度北美传统服务器业务的放缓。
但我们没有看到我们这边或竞争对手行为的任何变化。我们没有在所有关税工作，所有我们减轻的关税工作以及其他人所做的关税工作之后进行标价调整。在存储方面，没有重大的价格变动。情况一直相当温和，相当一致。大订单的竞争很激烈。
这并不罕见。所以这就是竞争环境。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 谢谢，Assaf。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管0： 太好了。谢谢。谢谢你的补充。
会议接线员： 我们的下一个问题来自TD Cowen的Krish Sankar。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管1： 是的。嗨。谢谢你接受我的提问。Jeff，我只是想跟进之前关于存储附加率的问题。上周在戴尔科技大会上，你们推出了ObjectScale平台，最多可以支持1000个节点。
我有点好奇，首先，你认为一些拥有更高节点的私有存储公司是否正在蚕食传统存储公司的份额？其次，你是否需要在人工智能训练方面进行设计，因为人工智能会影响业务？
Samik Chatterjee，摩根大通分析师： 或者你
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管1： 认为它们彼此之间是无关的吗？
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 我先回答后一个问题。你知道，人工智能中有两种不同的用例或两种不同的应用。显然，我们正在努力赢得这两个领域。当你审视时，我想我甚至在之前的电话会议中也提到过，人工智能会吞噬数据，训练大型模型会吞噬数据。坦率地说，即使是我上周在DTW大会上谈到的我们的数字服务助手的例子，它在我们公司内部也消耗了大量数据，围绕五个特定的数据源：我们的维修数据、我们的调度数据、我们的遥测数据、我们的知识库和我们的通话记录。
这非常能代表企业级用例。大量数据。在这种情况下，它是一个对象文件系统，并以计算引擎非常快速地提供这些信息以提出建议。我认为，当我们谈论企业中的大型数据集被人工智能推理消耗时，情况也是如此，这最终会变成人工智能推理，但最终会变成未来的NGIN技术。所以我对企业存储机会非常乐观。
然后是这些快速子系统，无论是像Project Lightning这样专为人工智能设计的真正并行文件系统。我们利用PowerScale、ObjectScale所做的工作，构建产品组合，以及我们上周发布的一系列公告，我们正在这个解耦存储世界中构建高性能文件系统和存储系统，在这个世界中，它确实已经转向灵活、敏捷、高性能的存储系统，以满足这些人工智能工作负载的需求。这就是我们正在构建的。这就是我们关注的重点。你上周在戴尔科技世界大会上对它有了大致的了解，回到附加对话。
我们认为这是我们未来继续提高附加率的桥梁。谢谢Chris。
会议接线员： 我们的下一个问题来自瑞银集团的David Vo。
David Vo，瑞银集团分析师： 很好。谢谢你们接受我的提问。Jeff，关于人工智能，简单来说，从订单角度来看，你们本季度看到的需求类型是什么，以及你们正在出货什么？我问这个问题的原因是，你们有一个记录相当充分的GPU转型，这可能困扰了你们的一些竞争对手。那么你们在做什么不同的事情？
你们从客户那里看到了什么？当你们考虑目前14.4的积压订单时，你们会如何从技术角度描述这种积压订单的特点？谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 嗯，积压订单主要是Blackwell。它包含了基于ARM的Blackwell和基于X86的Blackwell的组合。其中也包含一些Hopper。是的，这些系统很复杂。它们不适合胆小的人。
我相信，这才是真正工程技术发挥作用的地方，创新发挥作用的地方。在一些非常大的部署中，定制设计的特性是独特的，它推动了极限，与我们的合作伙伴NVIDIA以及特别是我们的客户合作，设计出满足需求的定制解决方案。不仅要设计它，还要交付它，并使其在批量或大规模下正常工作，这同样困难。然后，当你交付它时，正如我之前提到的，它确实有效。我们正在朝着当我们交付并在客户现场交付时，它能在24小时内启动并运行的目标迈进。
挑战任何人，看看他们是否接近这个目标。我认为我们继续使自己与众不同。这就是机会所在。Blackwell挑战了许多工程原理。我们认为我们正在努力解决这些问题。
我们对今年晚些时候推出的Blackwell新版本感到兴奋。然后显然是明年的设计，我们在今天早上关于Nurse 10的新闻稿中提到了这一点，它将提供比当前实施方案高10倍的性能。这是戴尔和NVIDIA之间的下一代平台。所以我们很兴奋。
David Vo，瑞银集团分析师： 很好。谢谢你们。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管： 谢谢，David。
会议接线员： 接下来是Raymond James的Simon Leopold。
David Vo，瑞银集团分析师： 很好。谢谢你接受提问。我想看看你是否能帮助我们理解ISG营业利润率的趋势。我知道其中有一些我们看到的季节性因素，但上个季度，你们的营业利润率确实有显著改善，而本季度的同比改善较少。所以，如果你能详细分析一下那里的趋势，并包括其中，你们是否有任何库存减记或任何过剩库存，比如Hopper或其他可能影响ISG营业利润率的东西？
谢谢。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 在ISG方面，营业利润率环比下降，这是季节性现象，对吧，从第四季度（我们业绩最好的季度）开始。事实上，我们在第四季度的营业利润达到了创纪录的18.1%。所以，正常的季节性因素出现了，但是略微
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 更多
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 比第一季度多，略多于我们的预期。这是由几个因素造成的。传统服务器受到北美市场份额下降的影响，我们已经讨论过，北美市场利润率较高，以及更多的大型交易。同样，我们也讨论过，这些大型交易仍然具有竞争力。不过，我们的营业利润率提高了170个基点，我们将保持这一水平。
所有这些都是在提高我们存储产品组合中戴尔IP占比的同时实现的。我还提到了较低的运营费用。所以我认为我们正走在正常的季节性道路上，从第四季度到第一季度，然后随着我们的存储产品组合在年内持续增长，我们会看到这种情况。现在，在第二季度，我们已经讨论过，我们预计将出货大量人工智能服务器。所以，如果你关注利润率，我们会在那里受到利润率的影响，但根据我们的指引，我们将推动显著的利润美元和营业利润美元环比增长。
这来自于包括我们人工智能服务器在内的整个产品组合。谢谢，Simon。谢谢。
会议接线员： 下一个问题来自SIG的Mehdi Hosseini。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管2： 是的。谢谢你接受我的提问。一个快速的跟进问题。回到你报告的4月份基于120亿美元预订量的积压订单。这是一个巨大的数字。
我们是否可以预期这个预订量和积压订单对整个财年都有利？我问这个问题是为了更好地设定预期，我们是否应该预期7月份订单会急剧下降，然后反弹？还是这个订单足以满足整个财年？
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 嗯，今年才过了91天，迄今为止订单额已达121亿美元，而五个季度的潜在订单远超144亿美元的积压订单。我们将在第二季度出货70亿美元的积压订单，然后我们将努力在第二季度和下半年将潜在订单转化为订单。我们最好的展望是，我们的出货收入在150亿美元以上。我们将继续努力，推动积压订单并将潜在订单转化为积压订单。积压订单的构成确实包含根据客户交付计划在第二季度之后交付的订单，这取决于他们的建筑物、电力、冷却解决方案以及他们接收的能力。
而且我们，我想，与我们的客户联系紧密。我们与客户联系紧密。我们知道我们的交付计划，并且我们已经沟通了交付计划，我们有能力在本季度出货70亿美元，并且未来将继续转化更多该潜在订单的收入。如果第二季度有更新，我们将向您更新我们认为整个AI年度的情况。我们对
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 那里的额外机会持乐观态度。与
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 大写的P，大写的L，大写的U，大写的S。谢谢，Manny。
会议接线员： 下一个问题来自德意志银行的Matt Niknam。
Paul Frantz，戴尔科技投资者关系主管3： 嘿，伙计们。非常感谢你们接受提问。我有一个关于服务器的快速跟进问题和一个关于现金流的问题。在服务器方面，是否有任何迹象表明人工智能服务器的增量支出可能会挤占或对传统服务器支出产生负面影响？还是说这种疲软更多是与宏观经济相关？
然后关于运营现金流，第一季度非常强劲。Ivan，也许我很好奇你是否会指出本季度有任何一次性或非经常性的收益？然后也许可以大致说明一下后续几个季度的走向？谢谢。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 让我来回答第一个问题。我想我们在准备好的发言中已经说过了，第一季度标志着我们传统服务器业务需求连续第六个季度增长。我们，也就是戴尔这个行业，预计25财年的增长将会放缓。而且情况确实如此。我们已经更新了我们的市场模型。
我们认为传统服务市场的营收增长率在4%到5%之间。我们将超过这个增长率并占据市场份额。我们的指引反映了我们对市场现状以及我们在此基础上增长能力的最佳理解。Yvonne提到我们第二季度的服务器营收低于季节性水平。我认为考虑到我们在第一季度了解到的情况，特别是在第三个月，即北美，也就是美国的第10到12周出现的放缓，这样做是审慎的。
我们仍然乐观。我们将继续增长。我们看到服务器平均售价持续上涨。我们继续看到核心数量增加。我们继续看到内存容量增加。
我们继续看到存储容量增加，这继续告诉我们整合正在顺利进行。客户正在寻求整合传统工作负载，以腾出空间、电力和冷却资源来支持新的人工智能工作负载。如果你喜欢这方面的机会，我们一半的现有设备是14代服务器，而用16代服务器以三比一、四比一的比例替换它们，或者用17代服务器以六比一、七比一的比例替换它们的机会唾手可得。这就是我们将继续关注的重点。我们认为机会就在那里。
Matt，让我插一句。我是Tyler。让我来回答一下现金流的问题。你说得对，季度现金流非常强劲。我提醒你，当我们在第四季度结束那次电话会议时，谈到了当我们看到像那样现金流较低且营运资本指标处于那种水平的一年时，通常接下来会是一个相当强劲的年份。
我认为我们现在看到的正是这种情况的开始。没有什么特别之处。没有一次性的影响产生这种情况。我将借此机会指出，我们确实看到应付账款有所增加，这只是暂时的增加。它是现金中性的，因为有抵消。
我们将在本季度看到这种情况正常化。我想指出这一点的原因是，这种大幅增加并非现金的驱动因素。当你看到它回落并正常化时，这不会对现金产生负面影响。如果你看看现金转换周期（CCC），我们对其进行了标准化处理。我们本应在30天左右，而我们在第四季度结束时是负31天。
总而言之，营运资本带来了好处。所以，再加上盈利能力，共同推动了现金流。我们做得很好，能够用这些现金向股东返还24亿美元。
Yvonne McGill，戴尔科技首席财务官： 非常感谢，Matt。这是最后一个问题了。我把话筒交给Jeff做总结。谢谢，Paul。
Jeff Clark，戴尔科技高管（可能是首席执行官或总裁）： 感谢大家今天的参与。在结束之前，我想强调今天电话会议中的几个关键点。首先，我们在人工智能领域的势头无人能及。仅本季度我们就获得了超过120亿美元的订单，这将推动未来可观的营收和每股收益增长。其次，我们的供应链是一个独特的优势，使我们能够以规范和敏捷的方式做出反应，最大限度地减少任何影响，正如第一季度所展示的那样。
第三，在动态的环境中，我们重申了全年的营收指引，并提高了每股收益指引。我们将继续做我们所做的事情，推动增长、盈利能力和股东回报。感谢大家今天的时间。
会议接线员： 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以挂断电话了。