$雅诗兰黛 (EL.US)$ 2025 年第三季度收益电话会议 2025 年 5 月 1 日上午 8:30（美国东部时间）
管理层展望
首席执行官 Stéphane de La Faverie 强调了第三季度面临的挑战，包括有机销售额下降 9%，以及旅游零售销售额大幅下降 28%。尽管如此，公司在非旅游零售业务销售额方面实现了环比改善，该业务的有机销售额下降了 3%，而上一季度为下降 4%。
毛利率扩大了 310 个基点，这是连续第四个季度实现增长，主要得益于利润恢复和增长计划 (PRGP) 的推动。
“美之重塑”战略被强调为一项旨在使公司变得更精简、更快速、更以消费者为中心变革性举措。其关键优先事项包括加强消费者覆盖、加速创新、增加面向消费者的投资以及提高运营效率。
首席财务官 Akhil Shrivastava 报告称，营业利润率为 11.4%，受到面向消费者投资增加和旅游零售销量下滑的影响。该季度稀释后每股收益为 0.65 美元。
展望
管理层预计 2025 财年有机净销售额将下降 9% 至 8% 之间，旅游零售和地缘政治不确定性将持续带来压力。预计毛利率约为 73.5%。
预计在 2026 财年，在美国、中国和日本等主要地区市场份额增长的支持下，公司将恢复正增长。管理层还预计，正在进行的 PRGP 下的重组和效率提升措施将缓解新关税的影响。
长期目标仍然是在未来几年内实现稳健的两位数调整后营业利润率。
财务业绩
有机净销售额下降 9%，与之前的指引一致。导致下降的主要因素是旅游零售额下降 28% 和非旅游零售额下降 3%。
毛利率增长了 310 个基点，这得益于运营效率的提高、过剩库存的减少以及战略性定价行动带来的益处。
由于面向消费者的投资增加和销售杠杆下降，营业费用占销售额的百分比上升了 580 个基点。
截至 2025 财年前九个月，经营活动产生的净现金流为 6.71 亿美元，而上一年同期为 14.71 亿美元，这反映了盈利下降和重组支付增加。
问答环节
德意志银行的 Steve Powers 询问了贸易库存调整以及与 6 月 6 日/18 日购物节相关的风险。首席财务官 Shrivastava 指出，在减少旅游零售库存水平方面取得了显著进展，并强调正在持续监测全球零售商库存收紧的情况。他对在财年结束前实现库存调整充满信心，这得益于零售销售额的环比改善。
高盛的 Bonnie Herzog 鉴于持续的不利因素，询问了 2026 财年的规划假设。首席执行官 de La Faverie 强调了对恢复增长的信心，并列举了在美国、中国和日本等主要地区市场份额的增长以及在减少对旅游零售依赖方面取得的进展。
巴克莱银行的 Lauren Lieberman 询问了将美国采购自中国的产品比例降至 10% 以下的时间表。首席执行官 de La Faverie 表示，借助公司在日本的新制造工厂，这一目标将在财年结束前实现。
情绪分析
分析师表达了谨慎的乐观态度，他们认可了公司积极主动的措施，但仍然对旅游零售和地缘政治风险感到担忧。问题通常集中在库存管理、关税影响和 2026 财年的增长假设上。
管理层的基调充满信心，强调了 PRGP 举措的进展和市场份额的增长。首席执行官 de La Faverie 一再强调，公司对敏捷性、创新和消费者参与的关注是推动复苏的关键驱动因素。
季度环比比较
与第二季度相比，第三季度的毛利率持续扩大，反映了 PRGP 的效益。非旅游零售部门的有机销售额降幅略有缓和。
管理层的情绪依然积极，对 2026 财年的增长动力有了更清晰的认识。分析师继续关注旅游零售的挑战和关税缓解策略，这与上一季度的情况一致。
风险与担忧
公司面临来自旅游零售销售额下降以及中国和韩国等主要市场消费者情绪低迷的重大不利因素。
新颁布的关税给盈利能力带来了额外的风险，尽管管理层已经概述了包括区域化供应链和价格调整在内的缓解策略。
美国、欧洲和亚洲部分地区持续疲软的消费者情绪可能会影响未来的销售增长。
最终总结
雅诗兰黛仍然专注于执行其“美之重塑”战略，以恢复可持续增长并在未来几年内实现稳健的两位数营业利润率。尽管 2025 财年继续面临来自旅游零售和地缘政治不确定性的挑战，但管理层对公司在 2026 财年恢复增长的能力充满信心，这得益于市场份额的增长、运营效率的提高以及更精简、更敏捷的运营模式。
分析师会议全文：
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢雷尼，大家好。很高兴今天能和大家一起回顾我们第三季度的业绩，分享我们在“重塑美丽”战略愿景方面取得的进展，并讨论我们2025财年的展望。
在宏观经济挑战加剧的背景下，我们致力于转变运营模式，使其更精简、更快速、更灵活，成为全球最以消费者为中心的高端美容公司 Beauty Reimagined，这一承诺只会更加坚定。
执行团队、董事会和组织将继续致力于恢复可持续的销售增长，并在未来几年实现稳健的两位数调整后营业利润率。
首先，让我简要回顾一下我们第三财季的业绩。有机销售额下降9%，符合预期。我们的业务（不包括旅游零售）有机下降3%，较第二季度4%的降幅有所改善。
旅游零售业务有机下滑28%，且占我们业务的比例持续下降，接近15%出头。稀释每股收益下降33%，远好于我们之前的展望，体现了我们严谨的费用管理。
毛利率是一个亮点，由于 PRGP 继续带来显著效益，毛利率连续第四个季度扩大超过 300 个基点。
营业利润率为 11.4%，收缩了 270 个基点，原因是面向消费者的支出增加，因为旅游零售下滑导致的销量去杠杆被 PRGP 收益所抵消。
我们在降低部分销售、一般及行政费用 (SG&A) 与增加面向消费者的投资之间取得了良好的平衡。随着市场波动性加剧，我们迅速调整策略，选择低于预期的支出，增加面向消费者的投资，这体现了我们在业务运营方面新的自律性，因为我们专注于更高的投资回报率 (ROI) 机会。
我们一直专注于改善零售销售趋势，并实现全球零售额（不包括旅游零售）增长的连续加速。我们在美国、中国、日本以及东南亚一些新兴市场的表现优于预期，市场份额有所提升。这是多年来我们在美国市场首次实现市场份额增长。
在中国市场，我们在过去四个季度中有三个季度的市场份额都有所增长。在日本市场，这是我们连续第四个季度实现市场份额增长，展现了我们品牌在这些关键市场的强大实力。
倩碧、The Ordinary 和 Bumble and bumble 是美国市场增长的主要推动力。截至 3 月份，倩碧已连续 11 个月实现市场份额增长。海蓝之谜、雅诗兰黛和 TOM FORD 为中国市场贡献了力量，而 Le Labo、海蓝之谜和雅诗兰黛在日本市场的份额则有所增长。
通过“重塑美丽”框架，我们专注于在这些关键市场扩展游戏，同时重新点燃英国、韩国和墨西哥等更多市场的份额增长，我们还有很多工作要做。
接下来，让我谈谈“重塑美丽”，并讨论我们在五个行动计划重点方面取得的进展，首先是第一个，加速一流的消费者覆盖。
如果消费者认可一家零售商，并且该零售商正在积极进行品牌建设，我们就会毫不犹豫地向其靠拢。我们不会像过去那样，让不断变化的渠道偏好成为我们的阻碍。
在第三季度和整个四月份，我们快速拓展了品牌和平台。举几个例子。The Ordinary 在美国亚马逊高级美妆商店和英国的上线，取得了良好的业绩。The Ordinary 还在泰国、中国和土耳其扩张。在东南亚，更多品牌在 Shopee 和 TikTok Shop 等不同市场上线。因此，在第四季度，受纯电商平台和第三方平台的推动，线上自然销售额实现了中等个位数增长。
在纯电商平台方面，我们在美国亚马逊Premium Beauty Store的新品牌店面与京东、Notino和Zalando一起实现了增长。我们的第三方平台在中国的[音频不清晰]和天猫上表现强劲，而TikTok Shop和Shopee的全球影响力进一步增强了这一表现。
我们对在美国和加拿大的亚马逊高级美妆店以及在美国、英国和东南亚的TikTok Shop取得的成绩感到非常满意。我们正在探索与这些零售商以及其他零售商的合作，因此，这项行动计划的重点将放在更多方面。
谈到我们第二个行动计划重点，即创造变革性创新，并在高端价格层级进行创新，以触达更广泛的受众。在第三季度，我们推出了旨在吸引新消费者的创新，涵盖我们品牌组合中低端和高端的消费者。
倩碧的创新产品之一是全新水润焕彩精华，其策略性定价策略在消费者价格敏感度更高的时期吸引消费者。新款精华液的需求推动了倩碧在美国高端精华液细分市场的份额显著提升。
雅诗兰黛新款双效遮瑕膏销量强劲，受益于其同名粉底液的受欢迎程度，并进一步扩大了其受欢迎程度，使得该系列产品在美国高端化妆品的面部子类别中实现了份额增长。
M·A·C 的新系列产品实现了轰动的商业创新，在推出新色号的同时，还带回了粉丝们最喜爱的色号，并推动了美国高端彩妆唇部子类别的显著增长。
对于我们的奢侈品牌，La Mer 成功扩展了其夜间产品组合，推出了新的夜间修复精华，以充分利用其备受追捧的焕活晚霜。
TOM FORD 全新 Slim Lip Color Shine 唇膏以入门级奢华定价，展现出强大的吸引力，成功吸引新消费者。海蓝之谜 (La Mer) 和 TOM FORD 的这一创新产品，共同推动了各自品牌在中国的两位数有机销售额增长。
第四季度，我们正努力保持强劲势头，La Mer 和 TOM FORD 已在中国推出新品。在 La Mer 修护乳液大获成功的基石之上，品牌推出了专为油性肌肤设计的平衡修护乳液，旨在吸引不同年龄段的消费者。
TOM FORD Architecture Soft Matte Blurring Custom Foundation 在天猫 4 月份新品发布定制粉底液类别中荣登榜首。本月，Jo Malone London 携手 Cypress & Grapevine 推出一款身体喷雾，以全新形式延续其品牌影响力，在全球市场保持强劲势头。
M·A·C 重新定位了 Studio Fix Powder Plus Foundation，我们策略性地降低了其在美国和英国的建议零售价，以便以比独立品牌更具竞争力的价格将明星产品送到更多消费者手中。
Too Faced 的新款 Rebel Rock [ph] Lash Mascara 率先采用人工智能驱动营销发布，将通常需要六个月的创意流程在短短 16 天内完成。这只是我们在整个组织内深度植入人工智能的众多案例之一。The Ordinary 即将推出 SPF-45 防晒精华液，重新进军高增长的防晒护肤品子类别。
我们的第三项行动计划重点是增加面向消费者的投资，以加速新消费者的获取。与第二季度相比，我们在第三季度增加了面向消费者的投资，增幅更大。我们的增量投资主要集中在中国和美国。
在中国，这促进了零售业务的有机增长和整体增长。在美国，我们部署了多种策略，其中一些策略效果更佳。我们正在总结经验教训，并在第四季度继续保持这些策略。
我们持续投资于独立门店，这不仅提升了品牌资产，也使其成为宝贵的媒体渠道。我们在全球净增近10家门店，其中Le Labo在美国和中国市场表现最佳。Le Labo充分利用了这项投资，尤其得益于门店增长和扩张，实现了强劲的两位数有机销售额增长。
我们的第四个行动计划重点是通过大胆提升效率来推动可持续增长。第三季度，我们在减贫和减贫综合计划（PRGP）方面取得了重大进展，阿基尔将对此进行介绍。
截至4月底，作为PRGP重组计划的一部分，我们已批准削减超过2,600个净职位的举措。通过这些举措以及自然减员，我们将在2024年2月的基础上精简中层管理职位20%。
同样，通过我们新的更扁平、更精简的管理团队，我们将开支减少了 30%，同时也宣布了未来所需的新功能。
对于采购和外包（这是 2025 年 2 月宣布的两项新的 PRGP 举措），我们正在迅速转变我们的采购模式，以提高与顶级供应商的规模效率，并利用外部合作伙伴来完成精选的后台职能。
我们行动计划的最终重点是重塑我们的工作方式。我们精简层级的新管理团队已于4月1日上任。品牌现在负责全球战略和创新，而各区域则负责规划、扩展和上市执行，职能部门则负责两者的协调。
从2026财年起，损益表将由各区域负责，从而提高问责制并简化流程。自2月以来，我们逐步推进“重塑美丽”愿景，并通过全球和区域人才、领导团队面对面会议以及美国、西欧和亚太地区的市场考察，制定战略并协调工作。
最后，我想简单谈谈我们2025财年的展望。我们预计，第三季度旅游零售业务面临的阻力在第四季度会更大。
除了旅游零售领域，我们预计有机销售额下滑幅度将进一步放缓，零售销售额将继续增长。有机销售额与零售销售额之间差距的主要原因之一是美国和欧洲地区消费者信心疲软，以及中国和韩国消费者信心持续低迷。这导致零售商在管理营运资金时，库存管理更加严格。
我们的旅游零售业务战略调整正在顺利进行，以更好地反映最近的行业趋势和市场状况，并且只要对最近颁布的关税做出有意义的决议，以减轻潜在的相关负面影响，我们就有信心在 2026 财年恢复销售增长。
关于新关税，外包和制造在全球范围内战略性地区域化。供应链敏捷性一直是并将继续是优先事项。这是一项宝贵的资产，尽管仍将面临压力。
我们的供应链足迹为我们提供了决策灵活性，自去年 11 月以来，我们一直在研究如何最好地利用我们现有的区域能力和多种方案来部分缓冲关税对盈利能力的直接影响。
我们已经将北美的产量提升至满足美国市场需求的水平，使其高于此前的高水平。此外，我们还加快了在日本相对较新的制造工厂的增产计划，以服务于我们亚太地区的业务。我们计划在日本设立全球第九个制造工厂，此前我们在北美拥有五个，在欧洲拥有三个。
最后，我们正在果断行动，积聚动力，通过五大关键重点将“重塑美丽”战略愿景变为现实。
感谢我们全球各地的员工，感谢你们通过卓越的贡献，让“重塑美丽”项目得以实现。现在，我将把电话交给阿基尔。
阿希尔·什里瓦斯塔瓦
谢谢您，Stéphane，大家好！感谢您今天加入我们。我们将继续专注于长期价值创造，并决心更好地帮助公司实现可持续的长期增长、利润率提升和现金生产力。
令人鼓舞的是，我们开始看到 Beauty Reimagined 优先事项取得进展，这体现在一些关键市场的份额增长、毛利率扩大、资本支出优化以及 PRGP 重组计划的执行，从而使公司成为一家更精简、更敏捷的公司。
回顾我们第三季度的业绩。有机净销售额下降了9%，符合我们2月份给出的预期范围。每股收益为0.65美元，超出预期，营业利润率为11.4%。
现在，请允许我花一点时间重点介绍一下我们在关键领域取得的进展，然后我将向大家介绍我们全年的展望。有关按产品类别和地理区域划分的业绩，请参阅今天上午发布的新闻稿。
总体而言，本季度我们在美国、中国和日本的市场份额增长令我们感到鼓舞，我们致力于在全球更多市场更可持续、更广泛地实现这一目标。
利润率方面，本季度我们的毛利率较去年同期再次增长了310个基点。这反映了我们PRGP带来的净收益，并得益于运营效率的提高、过剩和过时产品的减少以及战略定价措施带来的效益。
在本财年，由于销量下降，我们削减了产量。因此，我们在本季度触发了一项要求，要求将某些制造成本计入当期，而不是推迟到产品售出后再确认。
大家可能还记得，我们去年第三季度也计提了类似的期间费用。去年确认的费用高于今年，导致同比净利好影响为140个基点。
再来看看运营支出。本季度，运营支出占销售额的百分比增长了580个基点。这反映了公司持续投资以推动关键业务领域的增长。这导致面向消费者的投资增长了480个基点。
通过PRGP，我们也在同比降低非消费者相关成本方面取得了进展，但由于销售去杠杆，这部分成本占销售额的百分比有所上升。营业收入下降27%，至4.03亿美元，营业利润率下降270个基点，至11.4%，而去年同期为14.1%。
本季度我们的有效税率为30.8%，高于去年的30.5%。稀释每股收益从0.97美元降至0.65美元，降幅为33%。
现在开始我们的PRGP重组计划。截至3月31日，我们已根据该计划累计计提了4.98亿美元的费用，主要为员工相关成本。就整体PRGP而言，我们执行得非常出色，并且在针对业务压力点的举措方面取得了扎实进展。
该计划的净收益推动了毛利率每季度的增长。我们正在积聚动力，并通过运营支出效率和重组计划推动降低非消费者相关成本。鉴于宏观和地缘政治波动加剧，我们正在探索额外的PRGP节省措施，以帮助降低一些潜在风险。
现在谈谈我们的现金流。前九个月，我们运营活动产生的净现金流为6.71亿美元，而去年同期为14.71亿美元。这一下降是由于非现金项目调整后收益的减少、重组支出的增加以及运营资产和负债的不利变化。这其中包括，去年我们同比大幅减少了库存，这推动了基期的现金流（CFFO）表现强劲。
我们的资本支出为3.95亿美元，较去年下降44%。这一下降主要源于去年与日本制造工厂相关的支出。这也反映出我们今年非常注重优化资本支出，因为我们决心改善自由现金流。
在展望未来之前，我想先谈谈贸易政策和关税变化带来的不确定性，这些不确定性正在给本已复杂的全球格局增添更多波动。正如各位所知，过去几年我们一直在投资供应链的区域化，我们正在利用这种新的灵活性来缓解关税上调带来的部分影响。
先介绍一下我们的业务背景。我们在美国销售的产品中，约有75%来自我们在美国和加拿大的制造工厂，或者受到现有贸易协定的约束。
目前，我们在中国销售的产品中约有25%来自我们在美国的生产工厂，但我们有策略将这一比例降至10%以下，包括利用我们在日本和欧洲的生产工厂生产的产品。同样，在欧洲、中东和非洲地区，约有四分之一的产品来自我们在美国的生产工厂。
正如Stéphane所提到的，我们的工作组正在密切关注事态发展，并评估一系列有助于缓解关税影响的方案。这些方案包括优化区域化和第三方制造网络、利用现有的贸易项目，以及在未来12个月内实施进一步的缓解策略，包括扩大我们的本地采购。
根据我们目前掌握的信息，并考虑到某些制造成本的延期，我们预计这不会对2025财年的盈利能力产生重大影响。然而，除非贸易谈判达成有意义的解决方案，否则我们预计高关税将对2026财年产生重大影响。
我们还在探索额外的PRGP节省措施和战略定价，以进一步减轻部分影响。我们将在8月份的收益电话会议上向您全面介绍我们的关税减免计划。
在此背景下，我来向大家介绍一下我们对全年的具体展望。我们承认地缘政治格局带来的风险，特别是关税及其对消费者信心影响的不确定性。
如果情况恶化，尤其是中国消费者信心下降以及6/18年中购物节期间销售可能面临的压力，对我们财务业绩的负面影响可能会超过我们目前预期的水平。在这种情况下，我们今天提供的展望可能无法实现。
今年2月，我们曾表示，本财年下半年旅游零售业务的增长将出现强劲的两位数下滑。同时，我们将维持适当的贸易库存水平。零售业的疲软态势自此持续，我们预计第四季度净销售额的降幅将大于第三季度28%的降幅。
然而，尽管面临压力，我们仍会根据需求调整出货量，并预计年底库存水平将保持合理。我们预计全年有机净销售额将较去年下降 9% 至 8%。
这反映出我们全球旅游零售业务持续疲软，以及亚太地区持续承压，尽管我们中国大陆第三季度业绩近期有所改善。预计货币折算不会对报告净销售额产生重大影响。
毛利率约为73.5%，有效税率为38%，去年同期为31%，每股收益为1.30美元，去年同期为1.55美元。预计货币折算将摊薄每股收益0.03美元。
最后，我们为在执行战略重点方面取得的重大进展感到自豪，并对我们的“重塑美丽”愿景充满信心，相信我们将在未来几年恢复可持续的销售增长，并实现稳健的两位数调整后营业利润率。
感谢我们遍布全球的优秀员工，感谢你们的领导和奉献。携手共进，我们将更好地定位，成为以消费者为中心的最佳公司，并成为更精简、更敏捷的企业。
我们的准备发言到此结束。现在请接线员开始问答环节。
问答环节
操作员
现在开始提问。[操作员指示] 今天第一个问题来自德意志银行的史蒂夫·鲍尔斯。请提问。
史蒂夫·鲍尔斯
非常感谢。大家早上好。
斯特凡·德·拉·法韦里
早上好，史蒂夫。
史蒂夫·鲍尔斯
早上好，Stéphane。我想这个问题可能是针对Akhil的，但也可能针对你们两位。我只是想接上您在评论中最后提到的，您的目标是在2025财年结束后，贸易库存与消费者外卖的库存基本保持一致。这显然是一个持续进行的项目，而且变得越来越困难。
那么，您能否谈谈，您是否预计这种情况在所有类别和地区都会发生，还是会有一些例外？然后，请您围绕这种前景来分析一下风险。您提到了6月份，也就是6/18变量，但总体而言，您对在本财年结束时实现这种平衡的信心程度如何？谢谢。
阿希尔·什里瓦斯塔瓦
谢谢史蒂夫。总的来说，我们在上个季度的沟通中也取得了显著进展。具体来说，我们最大的挑战是在旅游零售领域，而我们在该领域的市场地位已经显著提升。
我们上次退出时库存水平较高，到 12 月，库存已大幅减少，Stéphane 和我承诺，我们将保持这些水平并继续努力。
所以，坦率地说，在旅游零售方面，我们处于更有利的地位。考虑到零售业的起伏，我们会持续监测，每周、每月都会进行监测。
其次，我们看到全球零售商都在收紧库存。因此，我们也在进行相应的调整，尤其是在北美，一些零售商面临着挑战，这反映在我们的展望中。
所以，我想说，贸易库存是一个挑战。很大一部分库存我们已经基本解决了。我们提供的每一份指导意见，都力求涵盖我们所知的，以及向零售店发货的情况。
关于6月18日，我想说的另一点是：你看，考虑到我们目前看到的市场波动，我们给出的第四季度预测区间更大是有原因的，而且是审慎之举。而且，很难逐日具体预测市场波动会带来什么结果。
然而，我们认为，基于目前的情况，我们的预期应该反映实际情况。我们看到——我们在第三季度取得了非常强劲的业绩，尤其是在中国市场，Stéphane 在他的评论中对此进行了详细介绍。
我们相信，即使四月份的业绩有所起色，我们也看到了我们在那里的业务强劲增长。因此，虽然我们给出了更广泛的范围，但它反映了我们今天所看到的一切。与此同时，很难——斯蒂芬，你想补充一下吗？
斯特凡·德·拉·法韦里
不不不，我想你说的都对了。另外，史蒂夫，我认为需要考虑的一件重要事情是，如果排除旅游零售，我们的零售额环比显著且逐步改善，这也使我们能够消耗掉大量的库存，并将其重新平衡到我们承诺的水平。
因此，正如阿基尔所说，我们有信心——显然，我们今天的指导方针，始终是我们的目标，就是追求实现目标。更重要的是，我们明年能够重新调整零售和净利润，并恢复增长，正如我在开场白中提到的那样。
史蒂夫·鲍尔斯
非常好。谢谢两位。非常感谢。
操作员
下一个问题来自高盛的邦妮·赫尔佐格。请继续。
邦妮·赫尔佐格
好的。谢谢。大家早上好。
斯特凡·德·拉·法韦里
早上好，邦妮。
邦妮·赫尔佐格
早上好。我有个关于您2026财年规划假设的问题。我知道现在谈论详细的指导还为时过早。我希望您能进一步谈谈一些变化因素，因为我们正开始考虑如何构建年度模型。
正如您刚才提到的，零售商去库存的不利因素正在影响今年下半年的趋势，以及中国市场趋势，以及对美国消费的普遍担忧。我想，最终，您是否认为终端市场趋势相对于本财年下半年有所改善？或者，即使我们考虑您今年恢复增长，类似的趋势是否仍然会持续？谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢Bonnie的提问。那么，让我从头开始回答这个问题，因为根据我们在市场上看到的情况以及我们公司业绩的表现，这显然是一个相当大的问题。
我认为——首先我要再次强调，我们确实有信心在 2026 财年重回正增长轨道。这就是我们的承诺，我们这么说有几个原因。
首先，我们在重点关注的关键市场中，市场份额显著增长。美国、中国、日本，显然，我们继续取得了巨大的成功。
我们的市场份额正在增长，不仅仅是少数几个品牌，而是美国、中国和日本市场上多个品牌的市场份额都在增长。所以，我们在这个市场上的目标，是回归积极的领域，这才是最重要的。
就净销售额而言，我们从第二季度到第三季度实现了连续增长。旅游零售业务的风险已经降低。我在开场白中提到，旅游零售业务目前处于中低段的15%左右，这基本上相当于将旅游零售业务在高峰期所占的业务组合减少了10个百分点。
想想看，这确实让我们的业务波动性大大降低。过去几个月，我们一直在战略性地采取这一措施，以确保我们能够进行相应的管理，真正反映消费者的需求。
我想说，同样非常重要的是，正如我和阿基尔在准备好的发言中所说，我们推动PRGP项目的方式，通过减少员工数量，尤其是在中层管理人员方面，在毛利率提升方面取得了很大进展。我们正在加快外包项目。我们正在加快采购项目。所以，所有这些都大大提高了整个模式的效率。
然后我想说，关税问题显然是我们一直在密切关注的，我们期待着它能得到有意义的解决。但作为一个团队，我们正在采取很多积极主动的决策，以确保尽可能地减轻影响。
显然，我们尚不清楚外部因素将带来何种程度的缓解，但我们正在采取力所能及的主动行动。我们相信，目前我们已经采取了许多有效措施，并将继续实施减排长效计划 (PRGP)，以寻求进一步的增效措施。
邦妮，我想说，最重要的一点是，通过“重塑美丽”（Beauty Reimagined），我想我在准备好的发言中提到过，你看到了我们快速进军新渠道、加速创新，以及我们如何确保以更高效的方式投资面向消费者的渠道。我们的团队正从媒体的角度审视一切，以确保获得最高的投资回报率和最佳效率。然后，我们显然正在以最佳方式与消费者见面并招募新消费者。
我认为，我们看到全球各地对我们品牌的渴望在中国、美国、日本等众多市场都非常强烈。我们知道我们还有一些进步空间，比如在英国和许多新兴市场进行推广。我们正全神贯注于我们正在学习的经验以及在这个关键市场行之有效的方法，以便将一些经验和方法推广到世界各地。所以，有了所有这些因素的加持，我想说，我们非常有信心。
现在，有些事情是我们无法控制的。中国消费者信心持续低迷，美国和欧洲部分地区的消费者信心实际上也在下降。因此，我们正在密切关注外部环境以及我们能采取的措施。
但目前来看，尽管中国消费者信心低迷，美国市场也出现下滑，但我们的品牌仍在朝着正确的方向发展。你可以看到倩碧在美国的市场份额增长了11个季度。
在中国，我们有雅诗兰黛、海蓝之谜、倩碧、Le Labo，还有一些市场份额正在增长的品牌。上个季度，我们在中国所有四个品类的市场份额均有所增长。我们已经很久没有达到这样的高度了。
在美国，我们本季度在四个品类中有三个品类的市场份额都有所增长。所以，所有这些因素都让我们有信心明年能够恢复增长。当然，我们正在密切关注外部形势，并制定相应的应对计划。
邦妮·赫尔佐格
好的。谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢邦妮。
操作员
下一个问题来自巴克莱银行的劳伦·利伯曼。请继续。
劳伦·利伯曼
太好了。谢谢。早上好。
斯特凡·德·拉·法韦里
早晨。
劳伦·利伯曼
我知道您提到过，您假设当前的关税制度会发生重大变化，但我想进一步了解一下情况会有所帮助。首先，您认为什么时候才能将美国从中国进口的产品比例控制在10%以下？我知道您——当然，您已经在世界各地规划了许多工厂，但我好奇实现这一目标的具体时间表是什么？
另外，美国另外25%的原材料来自哪里？如果75%来自美国、加拿大，或者其他来源，那么剩下的25%来自哪里？预计最终会实现，有什么计划将美国从中国进口的原材料比例降至10%以下？谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
是的。谢谢你，劳伦，很高兴收到你的来信。所以，对于中国市场，我们有信心到本财年末，也就是本财年，我们的产品能够从美国出口到中国。所以，很明显，90%以上的增长将来自于我们加快在日本新开的樱花工厂的产量，该工厂目前已经投入运营。
显然，我们显然会继续只提供来自欧洲和加拿大的产品，这显然就像为中国提供服务一样，例如，当你在 The Ordinary 有产品时。
而说到美国，这25%的进口量实际上大部分来自欧洲。所以，问题不在于我们有没有从中国进口——如果要问我们有没有从中国进口到美国的商品，那么进口量非常小，在总量中基本上不占重要地位。
所以，从这个意义上讲，我们相信，得益于我们在全球拥有的九个园区，我们目前能够尽力减轻关税。显然，我这里指的是成品。我们需要从零部件和原材料方面着手，这其中有一些是不同的。但从成品的角度来看，我们目前以及到本财年末，都能够减轻很大一部分关税。
劳伦，我想让你了解一下，自从我们去年11月成立这个工作组以来，从我们宣布时的状况到现在，我们已经减轻了超过40%的关税初期影响。而且我们仍在继续努力。
这个工作组不会消失。显然，有一些延误我们不知道会累积到哪里，我们每天都在监控。我们非常勤勉地指导团队，确保在这方面做正确的事情。阿基尔，我不知道你还有什么要补充的。
阿希尔·什里瓦斯塔瓦
我唯一想补充的是，Stéphane，你好，Lauren。正如Stéphane解释的那样，由于我们的网络，在这种情况下，我们的应税价值会相当低。
我们可能在业内，甚至在跨境业务中，都面临风险。当然，高关税也带来了风险。随着贸易谈判的进行，我们和其他人一样，希望能够达成某种解决方案，并实现目前看到的高水平关税。
但在最大限度地减少物流并将其部署到位以实现区域化方面，我们正在积极努力。我们已经为此努力了四五个月，我们的供应链团队一直在研究各种方案，包括所有零部件的方案。
所以，我们不仅关注成品流，还在寻找——我们有多家经销商供应商，所以我们可以——来供应我们许多关键产品。除了Stéphane解释的之外，我们肯定可以做到这一点。我们对我们能够控制的事情仍然充满信心，当然，随着我们听到更多积极的消息，我们也希望能够持续解决问题。
斯特凡·德·拉·法韦里
劳伦，还有一点，同样重要的是，我们正在做的PRGP工作是为了提高毛利率，这也赋予了我们更大的定价权。因此，我们不仅可以从库存采购的角度采取措施，还可以采取一些缓解措施。
正如您所见，我们的制造网络如今非常灵活且多样化，以满足当前的需求。但由于我们在毛利率方面所做的努力，定价权仍然在我们的掌控之中。
然后，我们正在寻求额外的 PRGP 储蓄，以明显减轻我们可能面临的任何其他风险。
劳伦·利伯曼
非常感谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢劳伦。
操作员
您的下一个问题来自花旗银行的Filippo Falorni。请继续。
菲利波·法洛尔尼
大家早上好。我想问一下关于TRGP的问题，总体来说，您预计2025财年的节省额相对于整个项目来说是多少？
斯蒂芬，关于2026财年，您提到正在评估其他PRGP计划。那么，您能简单介绍一下，在潜在的节支方面，您还会关注哪些其他领域吗？
然后从再投资的角度来看，您能否告诉我们，这些储蓄的净投资额预计是多少？谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
是的，你好，菲利波。我和阿基尔会就此事进行合作。这样我们就能像你一样，为会议增添一些亮点。所以，显然，正如我之前所说，以及我们在准备好的发言稿中都提到过的，我们对PRGP项目取得的进展感到非常高兴。
如果你还记得的话，PRGP 有两个版本，一个是我们内部称之为 PRGP 1.0 的版本，另一个显然是 PRGP 的扩展版本。就 PRGP 1.0 而言，我们非常有信心，今年我们能够实现这两个版本的目标。你已经看到第四季度——比上一季度，毛利率提高了 300 个基点。
Akhil 提到了我们毛利率的目标，即 73.5%，这确实让我们处于正确的位置。我们显然会继续改进，同时会留意几分钟前我们和 Lauren 讨论过的关税问题。
从员工的角度来看，我们正在显著提升组织绩效。我在发言中提到过，我们已经裁减了超过2600个职位，到本财年末，至少85%的职位将离开公司。显然，我们会继续这样做。所以，我认为从2025财年来看，我们确实正在按计划实现我们的内部目标，并且从PRGP的角度来看，我们兑现了对你们的承诺。
现在，谈到 PRGP 的扩展，它将在 2020 财年及以后继续进行，以创造更高的效率，我们正专注于加速我们从外包中完成的所有工作，我们将在 8 月份的收益电话会议上为您提供更多信息，以便向您提供我们如何做的更多细节。
但今天，我们似乎正在与潜在的外部合作伙伴沟通，探讨我们如何看待从人力资源服务到金融服务、市场营销服务等各种服务。因此，在如何让公司以更敏捷、更精简的方式运营方面，我们竭尽全力。
此外，我们正在启动——我们实际上已经启动了一个重大采购项目，这将使我们提高效率，同时还能节省任何可能影响我们组织的税收和间接材料的成本。
因此，从这个意义上来说，我非常有信心我们处于正确的位置来交付 1.0，并且我们拥有所有工具、所有合作伙伴关系以及所有真正专注于加速这一进程的团队。
Filippo，最终目标是在未来几年实现稳健的两位数营业利润率。我们一定会做到。这是我们的承诺。上次电话会议我说过，今天我再次重申，因为我们正在实施所有措施。Akhil？
阿希尔·什里瓦斯塔瓦
是的，谢谢你，Stéphane。Filippo，你好。还有两件事，对吧？我们确实在利用这一点来推动“重塑美丽”计划，也就是实现增长目标和稳定的两位数利润率。所以，我们确实在从这些角度考虑所有这些事情。
毛利率方面，我们已经看到了进步，而且我们相信还有更大的提升空间，这就是我们的目标。这基于Stéphane提到的零浪费，以及我们今年已经取得的成果。
当然，下一个重要的领域是除了销售成本（COGS）之外的其他所有方面，也就是运营支出（OpEx）。你可以算一下，如果我们的利润率约为8%，毛利率为73%，那么我们确实有相当一部分运营支出正在进行优化。你之所以没有看到这方面有足够大的变动，是因为尽管我们的支出逐年下降，但销售杠杆率正在下降。
正如 Stéphane 指出的那样，随着我们恢复增长，除了我们谈到的一些关税背景之外，我们应该开始看到运营支出的美元已经下降，运营支出利润率出现显著变动。
提醒一下，该计划涉及从折扣到销售额、毛利率和卓越运营的各个方面，这些都是我们正在推动的，您已经看到了成果。此外，所有员工成本，我们的重组金额都翻了一番。我们上次与您沟通时，已经告知您额外调整了3.5亿至5亿美元的福利，并在非员工成本的采购方面开展了大量工作。
因此，在所有这些因素的共同作用下，我们致力于实现稳健的两位数利润率增长。正如您所见，毛利率和运营支出都还有增长空间。随着销售额的略微增长，我们应该能够看到这项工作以非常有意义的方式转化为实际成果。
菲利波·法洛尔尼
太好了。非常感谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢菲利波。
操作员
下一个问题来自瑞银的Peter Grom。请继续。
彼得·格罗姆
谢谢接线员。大家早上好。希望你们一切顺利。我想问一下，如果关税问题得到解决，你们对2026财年销售额增长的预期是什么。我知道这个问题比较具体，但这是针对全年的预期，还是仅仅表示你们预计在年内某个时候会恢复有机销售额增长？
我完全理解这个问题可能很难回答，考虑到诸多不确定因素，如果关税继续存在，您能否提供一些保障措施，说明这将如何影响您恢复增长的能力？谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
是的。我来回答第一个问题，阿基尔可以回答第二个问题。嗨，彼得，是的，显然，关于恢复正增长的评论是财务评论。所以，现在我们无法给出具体的季度评论。当然，我们会在8月份的电话会议时间，也就是本财年结束并进入下一财年时，给你提供更清晰的信息。但这个评论是针对全年的。
我再次重申，因为我们的净销售额从第二季度到第三季度持续增长，而且如果排除旅游零售业务，我们的零售业务已经处于正增长状态。Peter，如果你还记得的话，我们正在调整旅游零售业务，以降低整体业务的波动性，同时我们也在为2026年的旅游零售业务设定一个相当低的基数。
这就是为什么它给了我们一些——实际上高度的信心，就像2026财年的增长一样。但显然，这是一个年度评论，我们专注于关键地区，显然，正如我提到的，美国、中国、日本已经在朝着正确的方向发展，市场份额也在增长，我们还有很多工作要做。
我对我们在英国和新兴市场取得的进展尚不满意。我们也是如此，但我们的团队有明确的任务小组，以确保我们能够鼓舞士气，并投资于所有能够进入市场的绿色新芽。
但显然，目前有一些外部风险因素与关税息息相关。关税正在影响消费者信心。阿基尔，您能否谈谈今天关税的重要性？
阿希尔·什里瓦斯塔瓦
是的，完全正确。你好，Peter。总的来说，我们先从最顶层说起，对吧？市场在增长（不包括TR），我们的零售也在增长（不包括TR），我们的市场份额也开始增长。所以，正如Stéphane提到的，这对于营收来说是个好兆头。而且，我们确实在最近一些非常困难的时期或相对困难的时期有所准备。
当然，从关税角度来看，每个人都需要格外小心。这并非——我们并非个例。关键在于消费者信心，美国消费者信心，中国消费者信心，这些都很难预测。但我们看到，我们的品牌持续表现强劲。它们在中国乃至全球都是最受欢迎的品牌之一。因此，我们对此感到满意——坦率地说，即使在关税领域和谈判方面，双方的讨论也更加积极、更具建设性。这给了我们信心。
在关税成本方面，对于任何从事跨境业务的公司来说，如此高的关税税率都不会小，我们在准备好的评论中确实说过，这些影响可能是重大的。
然而，我们正在考虑三件大事，我想重申一下斯蒂芬刚才说的话。首先，我们要确保货物在关税最低的航线上流通，我们有能力做到这一点。
其次，我们正在寻找定价机会。我们确实有机会。我们会非常精准地调整价格，同时维护消费者信心，并会采取行动，但只有在必要时才会采取行动。目前这还没有被计算在内。
第三，我们正在寻找更多的 PRGP 机会，因为到目前为止我们执行得很好——这是一个新的力量组织，Stéphane 正在与其他合作伙伴一起在整个公司内部和外部推动这一点。
所以，我们看到了更多在那里开展业务的机会。随着我们打造新的业务，我们在去年取得了显著进展。以上就是我们正在关注的一些事项，以及一些指导我们如何应对的措施。
彼得·格罗姆
非常感谢。我会传达的。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢彼得。
操作员
下一个问题来自摩根士丹利的 Dara Mohsenian。请继续。
达拉·莫森尼安
嘿，大家早上好。
斯特凡·德·拉·法韦里
早上好，达拉。
达拉·莫森尼安
您提到本季度美国、中国和日本的市场份额有所增长。显然，也存在一些疲软的领域，例如旅游零售、英国以及您提到的一些新兴市场。
所以，我希望您能花点时间谈谈您对2026财年市场份额表现的看法。您认为，在整个公司范围内持续提升市场份额最重要的基石是什么？您认为可以取得哪些进展并与大家分享，尤其是在一些尚未复苏的落后领域？谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢达拉……我想再稍微介绍一下美国、中国，甚至日本的情况。这很重要。我想我之前简要提到过。
正如我在介绍中提到的，我们在美国市场的份额已经很多年没有增长了。现在，我们的市场份额正在恢复，并且在四个品类中的三个品类中都实现了增长。
我提到过，倩碧的市场份额连续11个月增长。本季度，我们在美国护肤彩妆领域分别排名第一和第二。雅诗兰黛品牌的护肤和彩妆市场份额连续第二个季度增长。The Ordinary在美国的市场份额也再次增长，但坦白说，就像全球许多市场一样，The Ordinary在美国护肤品领域排名第二，仅次于倩碧。
我还想说，我们对M·A·C取得的进展感到非常高兴，M·A·C的市场份额正在不断扩大，目前是美国仅次于倩碧的第二大彩妆品牌。所以，在彩妆领域，倩碧排名第一，M·A·C排名第二；在护肤品领域，倩碧排名第一，The Ordinary排名第二。所以，M·A·C的地位非常非常稳固。
展望2026财年，我们的目标是保持并加速这一地位。在美国，我们知道在香水方面还有很多工作要做。我们拥有令人惊叹的奢侈品牌组合，包括Jo Malone、TOM FORD、Le Labo等等，其中Le Labo的实力日益增强，几乎在全球所有市场都占据了市场份额。
我们只是想确保它也能反映在整个类别中，例如在美国，我们在上个季度在中国做到了这一点，我们在护肤品、化妆品、香水领域的份额正在增加，至少有八个品牌的市场份额正在增加。
我不仅谈论我们的一些小品牌，还谈论 La Mer、Lauder、TOM FORD、Jo Malone 等等，这些品牌的市场份额都在不断扩大。
让我充满信心的是，放眼日本和韩国，我们在所有香水领域都是第一。说到高端和奢华，我们去年在日本就已跃居2024年第一。现在，我们已连续三个季度在日本排名第一，在韩国也保持第一。
所以，我们知道如何将这些经验带到美国。我们正在学习在日本和韩国的经验，并将其带到美国。我们也正在学习在中国的经验，并将其带到新兴市场。在新兴市场，我们受到了泰国地震以及印度第三季度至第四季度发货问题的影响。
话虽如此，但如果排除这两个市场，我们在新兴市场的表现将持平，我还不满意，我们将会采取更多行动。
在新领导层就任后，我们现在重点关注的一大市场是英国。坦率地说，我们在这里学到了很多宝贵的经验，比如如何扭转倩碧的颓势，如何加速雅诗兰黛的发展，如何让M·A·C处于正确的位置，以便吸收这些经验并将其应用到英国。
我必须说，我并非仅仅以这几周的表现来判断本季度的业绩，但从4月初的情况来看，我们看到美国零售业表现强劲，中国零售业表现甚至更强劲，英国和一些新兴市场也呈现出一些积极的势头。因此，我们正在汲取这些经验教训，并加速其发展。
现在，显然，你最后一个问题是旅游零售。旅游零售方面，我们仍然看到一些非常大的数字，而且出现了高达两位数的负增长。
话虽如此，如果我看看海南，我们看到的不是积极的势头，而是部门之上的势头，这意味着有迹象表明，通过专注于推动零售业，我们将重新获得海南的一些市场份额。
我们在旅游零售领域设立了一个新的领导团队，他们做得非常出色，通过活动推动零售业务的蓬勃发展。举个例子，上个月——实际上是三月份，或者说两个月前——我们与雅诗兰黛品牌合作举办了大量活动，雅诗兰黛至今仍是海南的领先品牌之一。我们当时在现场提供服务，每周服务超过200次，每月服务超过200次。所以，我们已将重心转移到零售业务上，以满足全球消费者的需求。
Dara，我想说的最后一点是我们现在快速行动的能力。我想说，这已经是毋庸置疑的了。我们紧跟消费者的步伐。我们在亚马逊高端美妆产品上的举措，我们在Shopee上的举措，以及我们在TikTok全球商店上的举措，都再次证明了我们有能力将品牌定位在消费者所在的地方，并真正夺回我们应有的市场份额。
达拉·莫森尼安
太好了！谢谢大家。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢达拉。
操作员
我们还有时间再回答一个问题，这个问题将由美国银行的布莱恩·斯皮兰（Bryan Spillane）提出。请继续。
布莱恩·斯皮兰
嘿。谢谢接线员，大家早上好。谢谢你今天的大量披露，这真的很有帮助，也让我能够理解事情的发展。
我有一个问题，关于您如何平衡利润率目标、未来几年的利润率愿望以及您正在采取的一些渐进式行动，例如扩大重组规模，而不是仅仅确保它不会干扰收入的重新加速和持续加速。
因此，现在您的故事中有很多活动部分，尤其是尝试重启一些品牌，重新聚焦地理上的平衡中心，同时追求利润目标，或者说，追求利润目标。
那么，您能否简单介绍一下，您是如何考虑这其中涉及的选择，以及最终如何真正确保我们拥有一个能够增加收入的模式？这最终比利润率目标更重要。谢谢。
斯特凡·德·拉·法韦里
谢谢，布莱恩。显然，这是一个非常好的问题。最终，我们要在转型到PRGP（差价合约）和恢复港口业务以及在未来三年内保持两位数的稳定平价利润率之间取得适当的平衡。
也感谢大家对我们提供更多透明度的认可。我们的目标是，我希望能够切实地为大家提供更多透明度。目前市场波动很大，但我认为我们的思路也更加清晰了，而且正如大家今天所看到的，我们希望在许多领域都能获得一些积极的势头。
归根结底，我在发言中提到的一件事是，我和团队正在推动的重大变革，也在于明确组织中每个人的职责。我认为你帮助我明确了品牌的角色，这显然推动着公司整体战略的制定，但显然，你如何将其应用于每个人？
市场上创新数量不断增加。因此，我们专注于制定品牌专属的激励创新计划，以满足消费者的试用需求，并促进长期购买。
但与此同时，地区和附属生态系统的作用实际上只是进行规划、执行并真正满足消费者的需求。
我认为最重要的一点——职能部门显然仍然是并将永远是这一战略和执行的推动因素。我认为我们通过PRGP取得了很大进展，以确保我们所有的职能部门都更加精简、快速和敏捷，正如我们所描述的那样，希望我们的供应链和运营方式能够做到这一点，这样我们就能顺利应对这一时刻。
但我认为最大的变化是，损益表的职责最终将得到简化，并且能够更快地在取得成功的地方真正合理地部署和分配资金。我认为，目前我们显然已经建立了一些防护措施，并且正在逐步落实到位。
我们无法在周期中期改变它。但到了7月1日，也就是新财年开始的时候，我们会加速推进这种新模式。所以，我想说，在我们推进转型的同时，我们正在精简组织架构，快速推进外包，并通过采购项目削减整个组织的成本。我们正在明确谁负责，我和我的新管理团队已经花费了无数的时间和时间，甚至数周的时间，在世界各地奔波，就像在城镇洞穴里一样。
从两周前，也就是二月初我们最后一次电话会议开始，我想我还没有真正踏实做事，基本上就是确保我们与公司保持密切联系，确保我们能够保留哪些让我们如此独特的文化，哪些需要改进。
我强调的很多事情是，我们需要雄心勃勃地通过 Beauty Reimagined 和消费者覆盖来吸引新消费者，加速我们的创新，并确保我们在增加投资的方式上更加灵活。
我完全赞成增加投资，但我只想确保我们所做的一切都是为了获得最高、最好的投资回报率。与此同时，需要改变的是，也就是我们在8月份及以后会告诉你更多的事情，也就是我们正在通过外包来推动的所有项目，这将从根本上放弃一些现有最佳工具的使用权，以确保公司成为最敏捷、最线性、最敏捷的公司，真正满足全球消费者的需求。
所以，我非常有信心，而且我看到我们的团队正在努力实现这一目标。我知道执行团队支持这一愿景，我知道团队支持这一愿景，我知道董事会支持这一愿景，我们基本上正在执行一项使命，那就是重燃增长，正如我之前所说，从明年开始，这将是新的增长点，而且显然，未来三年，我们的业绩将保持强劲的两位数营业利润率。阿基尔还想补充几点。
阿希尔·什里瓦斯塔瓦
谢谢布莱恩。这个问题问得很好，斯蒂芬（Stéphane）也回答得很好。最后，我想再说几点。斯蒂芬和我，以及我们正在与世界各地的员工会面，我们非常清楚，增长、利润率、现金和增长是股东总回报（TSR）的重要组成部分。
正如我们今天解释的那样，如果你深入观察，就会发现增长的绿芽。我们在中国的业务有所增长。我们开始看到一些之前没有看到市场份额增长的地区的市场份额有所增长。所以，我们已经开始挖掘公司增长的潜力，这让我们有信心，除了我们之前谈到的外部因素外，我们已准备好实现增长。
其次，从成本角度来看，我们的工作量巨大。我们超额完成了自己制定的PRGP计划。当然，由于今年旅游零售业去杠杆的现象，这一点并不明显，但很多去杠杆正在循环进行。
第三，Stéphane 正在从根本上改变我们的工作方式。如果你走进一家公司的走廊，你会发现，尤其是品牌、区域和职能之间清晰的划分，这释放了资源，因为我们的工作方式。因此，我们有机会提高利润率，促进业务发展，同时又能以这种快速、敏捷、授权和问责制清晰的新方式高效运作。
第三，当我们与正在讨论的外部合作伙伴一起努力寻找最佳流程时，Stéphane 分享了有关共享服务等方面的内容，这为我们改进流程工作提供了重大机会。
所以，成本方面存在机会，我们也开始看到增长的迹象，而且我们的价值创造层级非常清晰：毛利率、利润率、现金流。所以，当想法正确时，你会看到我们毫无保留地投入，并推动投资回报率。希望以上内容能让你清楚地了解我们正在遵循的策略。