$微软 (MSFT.US)$ 2025 年第三季度收益电话会议 2025 年 4 月 30 日下午 5:30（美国东部时间）
萨蒂亚·纳德拉
谢谢乔纳森。本季度微软云业务持续强劲增长，创下了历史新高。云业务收入超过420亿美元，按固定汇率计算增长22%。云计算和人工智能是每个企业扩大产出、降低成本和加速增长的必要投入。
现在，我将从基础设施开始重点介绍一些例子。我们持续扩展数据中心容量。仅本季度，我们就在四大洲的10个国家/地区开设了数据中心。得益于多重复合缩放定律，模型性能每六个月翻一番。
我们持续优化并提升各个层面的效率，从数据中心设计到硬件和芯片，再到系统软件和模型优化，所有这些都旨在降低成本并提升性能。您可以看到，在我们的供应链中，我们将混合机队中新 GPU 的到货交付周期缩短了近 20%，同时，我们的 AI 性能提升了近 30%，ISO 功率也提高了一半以上，每个代币的成本也降低了一半以上。
在云迁移方面，我们看到各行各业客户的需求都在加速增长，从法国的Abercrombie，到可口可乐和ServiceNow，他们都在Azure上拓展业务。我们仍然是客户关键任务VMware、SAP和Oracle工作负载的首选云平台，并且比任何其他超大规模提供商都拥有更广泛的区域可用性。
我们也对量子云系统的下一个前沿领域感到兴奋；除了将我们的量子堆栈放在合作伙伴的机器上之外，随着 Majorana 1 的引入，我们还在通往实用规模量子计算机的道路上取得了真正的进展。
在数据和分析方面，我们已将 AI 平台与数据堆栈深度集成。PostgreSQL 的使用率连续第三个季度加速增长，目前近 60% 的《财富》500 强企业都在使用它，其中包括宝马和纽约梅隆银行等公司。Cosmos DB 的收入增长在本季度也再次加速，并且仍然是全球分布式 NoSQL 工作负载的首选数据库，适用于任何规模的工作负载。它已被 CarMax、DocuSign、NTT Data 和 OpenAI 等各行各业的客户所使用。
本季度，我们还看到分析消费加速增长。Microsoft Fabric 拥有超过 21,000 名付费客户，同比增长 80%。Fabric 将数据仓库、数据科学、实时智能以及 Power BI 等数据工作负载整合到一个端到端解决方案中。
实时智能现已成为 Fabric 中增长最快的工作负载，自正式发布以来的短短五个月内，已有 40% 的客户开始使用它。此外，爱茉莉太平洋、路易斯安那州政府和巴西石油等 Fabric 客户中，超过 50% 的客户使用了三种或三种以上的工作负载。此外，我们多云数据湖 OneLake 的数据量在过去一年中增长了 6 倍以上。
现在来谈谈AI平台和工具。Foundry是AI应用工厂的代理。目前，超过7万家企业的开发者和数字原生代（从Atomicwork到Epic、富士通、Gainsight到H&R Block和LG电子）都在使用它来设计、定制和管理他们的AI应用和代理。
本季度我们处理了超过 100 万亿个代币，同比增长 5 倍，其中仅上个月就创下了 50 万亿个代币的纪录。四个月内，已有超过 10,000 家机构使用我们的全新代理服务来构建、部署和扩展其代理。
本季度，我们还为客户提供了一套具有业界领先可靠性的全新微调工具，并将 OpenAI 的最新模型以及 Cohere、DeepSeek、Meta、Mistral、Stability 的新模型引入 Foundry。
我们扩展了四个 SLM 系列，新增了多模态和迷你模型。Phi 的下载量总计已达 3800 万次。我们的研究团队正在更进一步，推出 BitNet b1.58，这是一个拥有十亿参数的大型语言模型，只需 CPU 即可运行，现已登陆 Foundry。
现在来看看开发者工具。我们正在将 GitHub Copilot 从双人程序员模式升级为 VS Code 中的代理模式，Copilot 现在可以迭代代码、识别错误并自动修复。此外，它还支持其他 Copilot 代理，例如 Autofix（可帮助开发者修复漏洞）以及代码审查代理（已审查了超过 800 万个拉取请求）。
我们正在预览一款首创的 SWE 代理，它能够异步执行开发者任务。目前，GitHub Copilot 用户已超过 1500 万，同比增长超过 4 倍。无论是 Twilio 这样的数字原生企业，还是思科、HPE、Skyscanner 和 Target 这样的企业，都继续选择 GitHub Copilot，为其开发者提供贯穿整个开发生命周期的 AI 服务。
凭借 Visual Studio 和 VS Code，我们拥有全球最受欢迎的编辑器，月活跃用户超过 5000 万。此外，凭借 Power Platform，我们还为 AI 开发者提供了领先的低代码平台。目前，Power Platform 月活跃用户达 5600 万，同比增长 27%，他们越来越多地使用我们的 AI 功能来构建应用程序和自动化流程。
现在，我们来谈谈未来的工作方式。Microsoft 365 Copilot 旨在促进人工代理协作，目前，来自不同地区和行业的数十万客户正在使用 Copilot，同比增长 3 倍。我们的整体交易规模持续增长。本季度，我们看到回头购买更多席位的客户数量创下了历史新高。
我们还将更进一步。就在上周，我们宣布了一项重大更新，将代理、笔记本、搜索和创建功能整合到一个新的工作框架中。我们全新的研究员和分析师深度推理代理能够分析海量网络和企业数据，并直接在 Copilot 中按需提供高技能的专业知识。
除了横向知识工作之外，我们还为每个岗位和业务流程引入了客服人员。我们的销售客服人员将联系人转化为合格的潜在客户，并通过销售聊天帮助销售代表快速了解新客户情况；我们的客户服务客服人员则负责处理咨询，并帮助服务代表更快地解决问题。
借助 Copilot Studio，客户可以扩展 Copilot 并构建自己的代理，无需编写代码，只需少量代码。超过 23 万家企业（包括 90% 的《财富》500 强企业）已使用 Copilot Studio。
借助 Copilot Studio 中的深度推理和代理流程，客户可以构建执行更复杂任务的代理，并处理文档处理和财务审批等确定性场景。现在，他们还可以构建在桌面和 Web 应用的 UI 上执行操作的计算机使用代理。
只需单击一下，他们就可以将任何 SharePoint 网站转变为代理。仅本季度，客户就通过 SharePoint 和 Copilot Studio 创建了超过一百万个自定义代理，环比增长了 130%。
在商业应用领域，随着 Avaya、Brunswick、Softcat 等公司从传统供应商转向 Dynamics，Dynamics 365 再次占据了主导地位。例如，Verizon 选择 Dynamics 365 Sales 来提高其销售人员的效率。在医疗保健领域，Dragon Copilot 起步迅速。
仅上个季度，我们就帮助希望之城、渥太华医院、塔夫茨医学院和 Wellstar 等医疗机构记录了近 950 万次医患接触，环比增长超过 50%。
在制造业，我们在汉诺威工业博览会上引入了工厂运营和安全代理，Autodesk、PTC 和西门子等领先合作伙伴也都基于我们的技术栈构建了自己的工业 AI 解决方案。在零售业，我们引入了代理，帮助 Bath & Body Works 等客户打造更加个性化的购物体验，并改善门店运营。
就 Windows Copilot+ 而言，PC 的速度更快，电池续航时间也比同类设备更长。我们还凭借一流的 AI 功能不断赢得新客户。我们提供来自 Adobe、Canva 和 Zoom 等合作伙伴的 AI 应用，数量也在不断增加。
就在上周，我们为所有 Copilot+ 电脑推出了诸如“Recall”、“Click to Do”和“Windows Search”等独家 AI 体验。随着 Windows 10 支持即将终止，我们持续看到商业吸引力的提升，Windows 11 的商业部署同比增长近 75%。
现在来谈谈安全问题。安全是我们的首要任务，我们在一年半前提出的“安全未来计划”工程目标方面取得了重大进展。现在，我们正在运用这些经验，在我们的平台上实现新的创新。
上个月，我们携手合作伙伴推出了 Security Copilot 代理，帮助防御者自主处理海量安全和 IT 任务，这些任务基于每日 84 万亿个威胁信号。我们还为 Defender、Entra 和 Purview 添加了新功能，以帮助组织保护和管理其 AI 部署。
总的来说，我们现在拥有140万安全客户，总收入超过90万美元，其中包括安永全球、万宝盛华集团、TriNet和Regions Bank，这些公司都有四个或四个以上的工作负载，同比增长21%。在身份识别领域，Entra现在每月拥有超过9亿活跃用户。
现在谈谈我们的消费者业务，首先是领英 (LinkedIn)。超过 10 亿专业人士使用领英进行联系、学习、招聘和销售，我们的会员数量同比增长两位数。用户在该平台上观看视频的时间同比增长了 36%，评论数量同比增长了 32%。我们还看到越来越多的会员使用人工智能 (AI) 来学习新技能并寻找工作。
使用人工智能辅导的学习者数量环比增长了 2 倍多，并且我们仍然是招聘市场的领导者，因为 Equinix 和 Verizon 等客户使用 LinkedIn 招聘助手更快地找到合格的候选人。
LinkedIn Premium 方面，我们为中小企业提供的高级页面订阅用户环比增长了 75%。LinkedIn 营销解决方案继续成为触达 B2B 决策者的最佳途径，连续两个季度收入实现加速增长。
更广泛地说，在广告领域，我们正在改变人们的搜索、浏览、内容发现方式，并将人工智能 (AI) 用作个人助理。借助必应 (Bing) 的 Copilot Search，我们正在通过由 AI 策划的概览页面以及 Copilot Vision 和 Edge 的嵌入式对话功能来重塑搜索结果。Copilot 能够看到您所看到的内容，并在您浏览时为您提供实时响应。
借助 Copilot Discover，我们根据用户互动和偏好，打造个性化的 MSN 体验。升级后的 Copilot 应用，我们专注于在各种模式下提升日常互动和成功会话，无论是对话、搜索、购物还是旅行规划。总而言之，我们再次在 Bing 和 Edge 上占据了市场份额，过去 12 个月，我们各项业务的广告总收入已超过 200 亿美元。
现在谈谈游戏业务。我们持续转型业务，并专注于提升利润率，我们的游戏已覆盖超过5亿月活跃用户。本季度末，我们已成为Xbox和PlayStation商店预购量和预装量最高的发行商。
PC Game Pass 收入同比增长超过 45%。Xbox Play Anywhere 玩家现在可以在主机和 PC 上畅玩超过 1,000 款游戏。就在上周，我们为 LG 电视带来了云游戏功能。云游戏创下了新纪录，本季度游戏时长首次突破 1.5 亿小时。
我们还在 Xbox 中集成了 AI，全新 Copilot for Gaming 是一款个性化的游戏伴侣，可提供游戏内助手和专家指导，我们首创的使用模型可以实时生成游戏玩法。
最后，很高兴看到《我的世界》电影大获成功，它是今年票房最高的电影。除了以新的方式将我们的IP货币化之外，自上映以来，该游戏的每周活跃用户同比增长了75%以上。
最后，我们正在快速创新，以在短短几周的 Build 会议上扩大我们在消费者和商业业务中的机会，我们将分享如何为开发人员创建最强大的 AI 平台，我鼓励您关注。
说完这些，让我把它交给艾米。
艾米·胡德
谢谢萨蒂亚，大家下午好。本季度，营收为7010万美元，增长13%，按固定汇率计算增长15%。毛利率增长11%，按固定汇率计算增长13%。营业利润增长16%，按固定汇率计算增长19%。每股收益为3.46美元，增长18%，按固定汇率计算增长19%。得益于我们销售和合作伙伴团队的专注执行，业绩超出预期。
我们持续看到市场对我们的云和人工智能产品的强劲需求，因为它们能够帮助客户提高生产力、提升效率并发展业务。本季度，我们人工智能业务的收入再次超出预期。商业订单增长了18%，按固定汇率计算增长了17%，这得益于OpenAI对Azure的承诺，本季度再次大幅超出预期。
我们还看到，核心年金销售动议的执行情况良好，并持续履行了对我们平台的长期承诺。商业剩余履约义务增至3150亿美元，增长34%，按固定汇率计算增长33%。约40%的履约义务将在未来12个月内确认为收入，同比增长17%。剩余部分在未来12个月后确认，增长了47%。
本季度，我们的年金组合占比为98%。这大致符合公司总收入、分部收入和运营费用增长的预期。外汇因素仅导致销售成本增长下降1个百分点，低于预期1个百分点。
微软云营收达424亿美元，超出预期，增长20%，按固定汇率计算增长22%。微软云毛利率为69%，符合预期，同比下降3个百分点，主要受AI基础设施扩展的影响。
公司毛利率为69%，同比下降1个百分点，这主要得益于我们扩大人工智能基础设施的规模。运营费用增长了2%，按固定汇率计算增长了3%，低于预期，这主要得益于我们注重成本效益，以及投资已转移至第四季度。
营业利润率同比增长1个百分点至46%，好于预期，这得益于我们持续专注于打造高绩效团队，并通过精简管理层级和减少管理人员来提升敏捷性。就公司整体而言，截至3月底的员工总数较去年同期增长2%，较上一季度略有下降。
现在来看看我们各部门的业绩。生产力和业务流程部门的收入为 299 亿美元，增长 10%，按固定汇率计算增长 13%，超出预期，这主要得益于 LinkedIn、Microsoft 365 商业产品和 Microsoft 365 消费者业务。M365 商业云收入增长 12%，按固定汇率计算增长 15%，符合预期。ARPU 的增长再次受到 E5 和 M365 Copilot 的推动。
凭借 M365 Copilot，我们持续见证了各个客户细分领域和地域的增长。付费 M365 商业用户规模同比增长 7%，超过 4.3 亿美元。虽然我们持续见证了所有客户细分领域的安装基数扩张，但增长主要源于我们为中小型企业和一线员工提供的产品。
M365 商业产品收入增长 5%，按固定汇率计算增长 8%，超出预期，这得益于办公交易采购量高于预期。M365 消费者云收入增长 10%，按固定汇率计算增长 12%，超出预期，这得益于 1 月份价格上调后订阅量增长高于预期。
M365消费者订阅量增长9%，达到8770万美元。LinkedIn收入增长7%，按固定汇率计算增长8%。由于所有业务表现均优于预期，业绩超出预期。
人才解决方案业务持续受到招聘市场疲软的影响。Dynamics 365 收入增长 16%，按固定汇率计算增长 18%，符合预期，所有工作负载均持续增长。
分部毛利率同比增长10%（按固定汇率计算为13%），即使考虑到我们扩大人工智能基础设施规模的影响，毛利率百分比同比基本保持不变。运营费用同比增长1%（按固定汇率计算为2%），运营收入同比增长15%（按固定汇率计算为18%）。
接下来是智能云业务。收入达到268亿美元，增长21%，按固定汇率计算增长22%，超出预期，主要得益于Azure的推动。Azure及其他云服务收入增长33%，按固定汇率计算增长35%，其中人工智能服务增长16个百分点。
专注的执行力推动了非AI服务业绩的增长，我们看到企业客户细分市场的增长加速，规模化进程也取得了一定改善。Azure AI服务方面，我们上线速度也超出预期。
我们的本地服务器业务收入下降了6%，按固定汇率计算下降了4%，略低于预期，原因是续约合同组合导致期内收入确认减少。同比下降反映了客户持续转向云服务。
企业和合作伙伴服务收入按固定汇率计算分别增长 5% 和 6%，略高于预期，这得益于企业支持服务的表现好于预期。
本部门毛利率同比增长13%，按固定汇率计算增长14%。受人工智能基础设施扩张的推动，毛利率同比下降4个百分点。运营费用按固定汇率计算增长6%，按固定汇率计算增长7%。运营收入按固定汇率计算增长17%，按固定汇率计算增长18%。
现在来看看更多个人计算业务。营收为134亿美元，增长6%，按固定汇率计算增长7%，超出预期，这得益于所有业务的业绩均好于预期。Windows OEM和设备业务营收同比增长3%，超出预期，原因是本季度关税不确定性导致库存水平持续高企。
扣除 TAC 后的搜索和新闻广告收入增长 21%，按固定汇率计算增长 23%。业绩大幅超出预期，主要得益于第三方合作伙伴的使用量增长、Edge 和 Bing 的费率增长以及交易量增长。
在游戏方面，收入按固定汇率计算分别增长5%和6%。Xbox内容和服务收入按固定汇率计算分别增长8%和9%，超出预期，这得益于第三方和第一方内容表现强于预期。
部门毛利率增长9%，按固定汇率计算增长11%。毛利率同比增长2个百分点，这得益于搜索和游戏业务利润率的强劲提升。运营费用增长1%。运营利润增长21%，按固定汇率计算增长23%，这得益于我们持续优先考虑更高利润率的机遇。
现在回到公司整体业绩。包括融资租赁在内的资本支出为214亿美元，略低于预期，原因是数据中心租赁交付时间的正常波动。
用于 PP&E 的现金为 167 亿美元，我们在云和 AI 方面的支出约有一半用于支持未来 15 年及以后货币化的长期资产。
人工智能云计算的剩余支出主要用于服务器（包括 CPU 和 GPU），以根据需求信号为客户提供服务，其中包括我们与客户签订的 3150 亿美元积压订单。
运营现金流达370亿美元，增长16%，这得益于强劲的云计算账单和收款，但部分被更高的纳税额所抵消。本季度自由现金流达203亿美元。
其他收入和支出为负6.23亿美元，好于预期，主要由于衍生品和投资的净收益。按权益法核算的投资损失略高于预期。
我们的有效税率约为18%。最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了97亿美元，同比增长15%。
现在谈谈我们对第四季度的展望，除非另有说明，否则均以美元计算。首先，截至4月份，我们商业业务以及领英、游戏和搜索业务的需求信号保持一致。我们的展望假设这些趋势将在第四季度持续下去。如果环境发生变化，我们的业绩可能会受到影响。
对于我们的 Windows OEM 业务，我们预计第三季度高企的库存水平将在第四季度下降。为了应对部分波动，我们扩大了“更个性化计算”业务的预期范围。
接下来是外汇业务。由于4月份美元走弱，我们目前预计外汇业务将推动总收入增长1个百分点。在各业务部门中，我们预计外汇业务将推动生产力和业务流程部门的收入增长1个百分点，而智能云和更多个人计算部门的收入增长将低于1个百分点。我们预计外汇业务将推动销货成本（COGS）运营费用增长低于1个百分点。
在商业预订方面，我们预计在去年同期显著增长的基础上实现稳健增长，且到期基数也将不断扩大。预订量的增长将得益于我们核心年金销售计划的强劲执行，以及对我们平台的持续长期承诺。
提醒一下，规模更大、期限更长的 Azure 合同在时间上更难以预测，可能会导致我们的预订量增长率季度波动加剧。
微软云毛利率约为 67%，同比下降，主要受扩大人工智能基础设施的影响。
现在来看看资本支出。我们预计第四季度资本支出将环比增长。下半年资本支出总额与我们1月份的下半年指引持平。需要提醒的是，由于云基础设施建设和融资租赁的交付时间，季度支出可能会有所不同。
接下来是分部指引。在生产力和业务流程方面，我们预计收入将达到 320.5 亿美元至 323.5 亿美元，按固定汇率计算增长 11% 至 12%。M365 商业云收入按固定汇率计算增长应约为 14%，与上一季度相比相对稳定。
我们预计，E5 和 M365 Copilot 的 ARPU 值将持续增长，但鉴于其安装基数规模，增长速度将出现一定程度的大幅放缓。M365 商业产品的收入增长预计将达到中等个位数。
提醒一下，M365 商业产品包括 M365 套件的 Windows Commercial 内部部署组件和办公室交易采购，这两者都可能由于期间收入确认动态而发生变化。
受1月份价格上涨的推动，M365消费者云的收入增长预计达到15%左右。对于LinkedIn，我们预计收入增长率将达到高个位数。对于Dynamics 365，我们预计收入增长率将达到15%左右，所有工作负载都将持续增长。
我们预计智能云业务的收入将达到 287.5 亿美元至 290.5 亿美元，按固定汇率计算增长 20% 至 22%。收入将继续由 Azure 驱动，需要提醒的是，Azure 的季度波动主要源于期内收入确认，具体取决于合同组合。
在 Azure 方面，我们预计第四季度收入增长将在 34% 至 35% 之间（按固定汇率计算），这得益于我们服务组合的强劲需求。在非 AI 服务方面，我们预计专注的执行力将继续推动健康增长。在 AI 服务方面，虽然我们继续按计划上线数据中心容量，但需求增长速度略快。因此，我们预计 6 月份之后 AI 容量将受到一定限制。
在我们的本地服务器业务方面，随着客户持续转向云服务，我们预计收入将再次出现中等个位数的下降。在企业和合作伙伴服务方面，我们预计收入将实现中等至高个位数的增长，这主要得益于企业支持服务的推动。
我们预计“更多个人计算”业务的收入将在123.5亿美元至128.5亿美元之间。Windows OEM和设备收入预计将出现中高个位数的下降。
我们预计，如果OEM库存水平在本季度下降（如前所述），Windows OEM收入将出现低至中等个位数的下降，尽管潜在结果的范围比正常情况更广。设备收入预计将出现高至十几个百分点的下降。
即使在强劲的上一年可比数据下，搜索和新闻广告（扣除 TAC）收入增幅也应达到两位数。我们预计，随着 Edge 和 Bing 的市场份额增长，搜索量和单次搜索收入将持续增长。
总体而言，搜索和新闻广告收入增长应在15%左右。游戏业务方面，我们预计收入增长将达到个位数中段。我们预计Xbox内容和服务收入将在第一方内容的推动下，达到个位数高段。
现在，回到公司业绩指引。我们预计，销货成本（COGS）为236亿美元至238亿美元，按固定汇率计算增长19%至20%；运营支出为180亿美元至181亿美元，按固定汇率计算增长约5%。因此，即使随着公司规模的扩大，AI投资仍在持续，我们仍预计2025财年全年运营利润率将同比略有增长。
其他收入和支出预计约为负12亿美元，主要受权益法核算的投资影响。提醒一下，我们不确认权益法核算的投资的市价损益。最后，我们预计第四季度有效税率约为19%。
现在，我想在展望下一个财年之际分享一些总结。我们将继续致力于投资，以应对我们服务的强劲需求信号。
因此，提醒一下，我们之前对2026财年资本支出的预测保持不变。我们预计资本支出将增长。但增速将低于2025财年，且短期资产组合将更加多样化，这些资产与收入的直接关联性将高于长期资产。这些投资，加上专注于为客户创造短期价值的执行力，将确保我们在未来继续引领云计算和人工智能的机遇。
下面，我们进入问答环节，乔纳森。
乔纳森·尼尔森
谢谢艾米。我们现在进入问答环节。出于对其他与会者的尊重，我们要求每位与会者只提问一个问题。接线员，请您重复一下您的指示。
问答环节
操作员
[操作员说明]
我们的第一个问题来自摩根士丹利的Keith Weiss。请继续。
基思·韦斯
太好了。感谢你们回答这个问题，也祝贺你们取得了如此出色的季度业绩。我们所有人都认为当前的环境很艰难，充满不确定性。所以，你们取得的成绩真的令人印象深刻。
本季度我们在媒体和新闻报道中经常听到的一件事是改变数据中心承诺，也许微软放弃了一些数据中心承诺。
但听起来人工智能的需求非常强劲。您说的是供应无法满足所有需求。您能谈谈你们的数据中心战略进展吗？有什么变化吗？
Satya，您能否特别谈谈您之前提到的关于未来 GPU 供应过剩和潜在风险的评论？您说的风险具体是什么？你们会把这种风险纳入到数据中心战略中吗？
萨蒂亚·纳德拉
是的。首先，感谢 Keith 的提问。事实上，过去 10 到 15 年间，我们一直在调整建设、租赁以及建设节奏，只是现在大家更加关注我们每个季度的业绩。
话虽如此，对我们来说，关键在于让我们的账单和租赁费用与未来的工作量增长相匹配，对吧？所以这才是我们要关注的。这其中有需求因素，有工作量形态因素，还有地理位置因素。
因此，当你拥有全球需求足迹时，你肯定不希望在一个地区拥有一个大型数据中心而导致业务混乱。你也不想在需求形态发生变化时出现混乱，因为毕竟，这本质上是预训练加上测试时间的计算。这对于你如何看待什么是训练，对吧，更不用说推理了，都是一个巨大的改变。
所以从根本上来说，考虑到所有这些，以及每次都出现的伟大的摩尔定律，但请记住，这是一种复合的S曲线，对吧，也就是摩尔定律，还有系统软件、模型架构的变化、应用服务器的效率。考虑到所有这些，我们只想确保我们构建的会计核算基于我们掌握的最新、最全面的信息。
这就是你们看到的，我对目前的进度非常非常满意。事实上，艾米刚才提到，我们的电力供应会短缺。因此——但这并非指电力供应，也不是一个笼统的说法。我需要电力和特定的地点，这样我们就可以按照我们想要的速度租赁或建设。这就是我们正在执行的计划。艾米，也许你可以补充一下。
艾米·胡德
是的，或许可以补充一下萨蒂亚的评论。提醒一下，这些都是非常漫长的决策周期。从土地到建设，再到最终竣工，周期可能长达五到七年，也可能长达两到三年。因此，我们始终保持平衡，关注需求曲线，并制造萨蒂亚关注的产品。
第二部分只是想提醒大家，当萨蒂亚谈到电力短缺时，他实际上指的是数据中心空间。所以我们继续讨论下半部分，以确保一切顺利。
事实上，我们讨论过如何利用部分空间，提前做好准备，以便本季度提前交付给客户。这体现了团队的出色工作，我们在这一流程上的效率也在不断提升。我期待未来能够继续这样做。
我之前在评论中确实提到过，我们原本希望在第四季度末实现平衡。正如大家在本季度所见，我们确实看到了一些需求的增长。所以，在年底之际，我们的库存会略显短缺，略显紧张，但我们对此感到鼓舞。
基思·韦斯
太棒了！谢谢大家。
乔纳森·尼尔森
谢谢，基思。接线员，请问下一个问题。
操作员
下一个问题来自杰富瑞的Brent Thill。请继续。
布伦特·蒂尔
谢谢。Satya，关于您关于云迁移需求加速增长的评论。我很好奇您是否可以深入分析一下，并进一步推断一下您所看到的情况。谢谢。
萨蒂亚·纳德拉
谢谢，布伦特。所以我认为云中同时发生的三件大事，它们之间也存在着某种联系。首先，我想说的是经典的迁移，无论是SQL还是Windows Server。因此，这再次取得了良好的稳定进展，因为我认为现在每个人都在关注——也许由于云提供的效率，数据中心迁移又受到了另一种推动。所以这只是一方面。
第二点是良好的数据增长。您已经看到了一些数据，比如 Azure 上的 PostgreS，我的意思是，SQL 除外，Azure 上的 Postgre 和 Cosmos 都在增长。我之前谈到的 Fabric 的分析功能也很好。甚至其他的，无论是 Databricks 还是 Azure 上的 Snowflake，都在增长。因此，我们对 Fabric 的增长和数据增长感到非常满意。
然后是云原生的增长。这还是在我们讨论人工智能之前，一些云原生厂商的核心计算消耗也相当健康。整个季度都保持着良好的增长势头。我们预计未来也会继续保持增长。
然后要注意的是比例，我想我们之前多次提到过这一点，如果你深入研究ChatGPT，你会发现这个团队在考虑自身增长方面做得非常出色，他们不仅考虑了所需的AI加速器，还使用了Cosmos DB、Postgres以及核心计算和存储。
因此，就AI加速器而言，任何AI工作负载与其他工作负载之间都存在一个比率。所以，我认为这四个部分，或者说四条不同的趋势线，它们之间都存在相互关联。
如果我退一步来看，艾米和我经常讨论这个问题，那么这一次，未来没有什么是确定的，除了一件事，那就是我们最大的业务是基础设施业务。好消息是，下一个重大平台转型将以此为基础。
所以这不是一次彻底的重建，经历了所有这些平台的更迭，最终必须彻底重建。如果说有什么好消息的话，那就是我们的 Azure 业务良好且持续增长，而新平台也依赖于此。所以，我们希望保持纪律性，并出色地执行。
布伦特·蒂尔
谢谢。
乔纳森·尼尔森
接线员，请问下一个问题。
操作员
下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的Mark Moerdler。请继续。
马克·莫德勒
非常感谢您回答我的问题，我将重申各位同事的发言。祝贺你们取得了如此出色的季度业绩。萨蒂亚和艾米，微软现在与上次经济衰退时期相比已经大不相同了。你们做得非常出色。
如果我们陷入经济衰退，我希望不会。您如何看待微软目前的稳定性、可持续性以及收入波动性？企业对经济衰退的反应是早还是晚？经济衰退对收入的影响会更浅一些？欢迎提出任何想法。
萨蒂亚·纳德拉
也许我先说，然后艾米应该补充一下，马克。坦白说，我认为我们至少会专注于如何在宏观经济出现任何波动时帮助我们的客户，因为我们认为我们能够做的事情之一就是凭借云计算的效率。我们的足迹以及从SaaS应用端到基础设施端的差异化堆栈层。
我认为，如果你认同软件是最宝贵的资源这一观点，我们就有能力应对各种通胀压力或增长压力，用更少的资源做更多的事情。我认为我们在这方面可以发挥巨大作用。所以，我们更应该思考的是如何确保我们能够帮助客户。当然，我们也会寻求收益共享。
乔纳森·尼尔森
谢谢，马克。接线员，请问下一个问题。
操作员
下一个问题来自瑞银的Karl Keirstead。请继续。
卡尔·凯尔斯特德
好的。谢谢。有很多指标值得称赞，但我认为最突出的是人工智能为 Azure 带来的 16 个百分点的增长率提升。Satya 和 Amy，我想问一下，你们能否稍微解释一下。当然，你们提到了新增产能给你们带来了一些刺激，但我更感兴趣的是需求超出预期的地方，比如哪些工作负载类型。我们很难从外部看出这一点。是 ChatGPT 推理业务在 Azure 上的激增吗？是企业人工智能采用率的上升吗？Amy，你们认为 6 月份的 16 个百分点可能会更高吗？谢谢。
艾米·胡德
谢谢卡尔的提问。我只是想澄清一下，因为我认为你的问题暗示了一些我们在电话会议上无意暗示的事情。首先，本季度 Azure 真正表现优异的是我们的“非 AI”业务。所以，说到 AI 业务，实际上，我们所说的“更好”之处就在于此。我们讨论过这个问题。我们知道，在第三季度，我们并没有非常仔细地匹配供需，并且预计 AI 方面的表现不会比我们预期的更好。我们在这方面一直非常一致。
因此，我们在AI业务方面唯一真正的优势在于，我们能够提前向许多客户交付产品。能够在整个季度做到这一点，对我们来说意义重大。但我们超出预期的业绩主要体现在非AI业务领域。
乔纳森·尼尔森
谢谢，卡尔。接线员，请问下一个问题。
操作员
下一行来自高盛的Kash Rangan。请继续。
卡什·兰甘
你好，非常感谢。我想问艾米一个问题。你之前说过，云业务，甚至云和人工智能业务，可以实现越来越好的资本效率。艾米，萨蒂亚，你们现在的立场是什么？你们之前说过，可以降低资本支出增长率，同时加速 Azure（包括人工智能）的发展。我们可以按市价计算一下吗？非常感谢。
艾米·胡德
Kash，也许我先说说 Satya 的补充，因为我真的认为，当你回过头去读 Satya 的一些评论，关于 S 曲线如何自我构建时，你就会发现，这实际上就是解答你所提问题的杠杆。当然，你也看到了，历史上当我们经历之前的云转型时，资本支出加速增长，数据中心规模不断扩大，CPU 容量也逐渐被填满。随着时间的推移，你会看到软件效率和硬件效率不断提升。你现在已经见证了这个过程，而且已经持续了很长时间。
Satya 所说的是，人工智能业务方面正在发生多么迅速的变化，再加上模型的多样性。所以，想想同样的杠杆加上模型效率，这些组合在一起。
这次唯一有点不同的就是进度。所以，你不仅能看到效率方面的进度，还能看到建设方面的进度。所以，这可能会掩盖一些进展。但我们所有团队，包括硬件、软件，甚至建设团队，都在努力尽快完成所有工作，缩短对接上线时间，所有这些都在改进，实际上，这一切都在让我们受益。
我想说的是，我们在人工智能业务方面的利润率比我们经历同样的转变和服务器到云的转变时要好得多。
萨蒂亚·纳德拉
是的。我的意思是，从宏观层面来看，思考这个问题的方式是，你可以问这个问题：托管业务和超大规模业务之间有什么区别？都是软件。我想，这就是问题的本质。我们当然问过，这是一个资本密集型业务，但资本效率来自于系统范围的软件优化。这就是超大规模业务的吸引力所在，也是我们希望继续出色执行的方面。
卡什·兰甘
太棒了！非常感谢。
乔纳森·尼尔森
接线员，请问下一个问题。
操作员
下一个问题来自摩根大通的Mark Murphy。请继续。
马克·墨菲
非常感谢。Satya，您最近评论说，DeepSeek 时刻是真实存在的。您还说，软件效率的提高意味着这些机器的寿命会更长。您能否评论一下，这些进步如何影响市场上人工智能实验和活动的速度和数量？
艾米，我们能否考虑一下软件增强可能会延长您用于 GPU 的使用寿命假设的可能性？现在这样想是不是有点为时过早？
萨蒂亚·纳德拉
是的。首先，我认为OpenAI率先开展的一些工作确实对其他所有推理模型都有帮助。当然，DeepSeek 也对 OpenAI 有所贡献，并且取得了不错的成果，其他一些模型也一样。
你知道，在测试时进行计算，加上预训练，然后在推理时进行一些出色的优化，这个想法已经得到证实。我的意思是，如果你仔细观察，我会说，摩尔定律的每一次变化和发展，都可能因为软件而带来 10 倍的提升，对吧？这些模型就是这样发生的。
有些因素来自模型架构，有些因素来自数据效率、计算效率等等。这就是我们正在写的内容。我们认为，当你拥有一种正在不断改进的商品时，问题是如何构建一个高度平衡的集群。这样，工作负载才能构建，并且能够真正利用这种效率和底层基础设施。
我的意思是，这有点像虚拟化。服务器和虚拟化的客户端服务器之间的区别在于效率。虚拟化和云之间的区别在于效率。这一代云和人工智能之间的区别在于效率。所以，你越能继续思考软件驱动效率，最终就越能推动需求。
艾米·胡德
关于您的具体问题，在考虑资产的折旧年限时，我们希望在做出任何改变之前，先了解资产的长期历史。因此，我们当然专注于最大限度地延长资产的使用寿命。但正如萨蒂亚所说，这往往是一个软件问题，而非硬件问题。
马克·墨菲
谢谢。
乔纳森·尼尔森
谢谢，马克。接线员，请问下一个问题。
操作员
下一个问题来自 Evercore ISI 的 Kirk Materne。请继续。
柯克·马特恩
是的。非常感谢，祝贺您本季度取得了出色的业绩。艾米，您提到这次 Azure 的增长主要来自非 AI 服务。您能否就此再多谈一下？
我想，展望未来，这次的调整与几年前相比会有什么不同？当时，显然优化之类的因素对增长造成了一些影响。听起来现在的产品组合更加丰富了，不过您能否在这方面再补充一些？谢谢。
艾米·胡德
当然。谢谢你的提问，Kirk。我们进入非人工智能领域。我之前谈过这一点。总体而言，我们各个部门的表现都好于预期，但我们最大的客户也出现了增长加速。我们称之为企业部门。
谈到我们在第二季度遇到的一些挑战，情况已经有所好转。我们在规模调整方面仍有一些工作要做，但我们对取得的进展感到鼓舞。我们很高兴能够继续专注于此，当然，我们正在努力完成本财年的最后一个季度。
从地域来看，性能表现相当稳定。Satya 甚至指出了一些比我们预想的要好一些的工作负载。显然，这得益于迁移工作持续良好，销售和合作伙伴团队执行力强，以及他处理的数据工作负载。
所以总的来说，柯克，我不会说它有什么特别之处。我确实认为它执行力有所提升。我很高兴看到这一点，但我们在量表动作方面仍有一些工作要做。
柯克·马特恩
谢谢。
乔纳森·尼尔森
谢谢，柯克。接线员，我们还有时间回答最后一个问题。
操作员
最后一个问题来自 Wolfe Research 的 Alex Zukin。请继续。
亚历克斯·祖金
嘿，伙计们。谢谢你们抽出时间。再次祝贺 Azure 取得的这些成绩，说实话，我觉得这真的鼓舞人心。艾米，你说的惊喜点可能在于非 Azure、非 AI 领域，听起来大家对未来前景有信心。
您认为 Azure 的 AI 部分对非 AI 领域有多大的吸引力？具体到 AI 部分，由于测试时间计算确实超越了之前关于缩放定律挑战的概念，那么在接下来的几个季度里，这可能会对 Azure AI 的增长曲线产生多大的影响？
艾米·胡德
谢谢，Alex。首先我想说，我想我们已经讨论过这个问题很多次了，这总是一个反复讨论的好机会。区分AI工作负载和非AI工作负载变得越来越困难。我们就是这样讨论的。
我认为在大多数情况下，要确保人们理解，当我们在过去两年半或三年内加速所有资本支出时，人们有信心我们以透明的方式将其转化为收入和产品，并且每个人都能真正理解我们在打造转化为收入的产品方面为自己、为合作伙伴和客户设定的目标。
但如果你退一步来看，你会发现这些工作负载的构建方式，GPU、CPU、存储、网络，所有东西都是一样的。所以我认为我们真正谈论的其实就是Satya在之前的一个问题中提到的。我们看到数字原生代，这些数字原生代，填充了工作负载，他们做AI工作，他们不做AI工作。他们倾向于在同一个云平台上完成这些工作吗？很多时候都是这样。
有时它们会同时发生，并非总是如此，但随着人们转向更多人工智能密集型工作负载，这种关系会变得越来越强。所以我认为你已经开始看到这种关系的一些迹象了。随着人工智能工作负载的不断构建和实验，以及概念验证的不断扩展，我们将继续看到这种关系。
所以我认为我主要关注的是，我们在 Azure 第三季度的整体表现良好。因为我们把两个方面都考虑进去了，包括我们的执行力、技术团队、合作伙伴团队、待办事项、转化率、有趣的工作负载、增加客户价值、解决实际问题以及增加实际价值。我认为这才是我处理这个数字的方式，而不是像我们讨论的那样试图将其分开，但原因却截然不同。
萨蒂亚·纳德拉
谢谢，亚历克斯。
乔纳森·尼尔森
谢谢，亚历克斯。今天的财报电话会议问答环节到此结束。感谢您今天的参与，我们期待很快与大家见面。
萨蒂亚·纳德拉
谢谢。