微软 FY25 第四季财报电话会议
发言人： Jonathan Neilson, Satya Nadella, Amy Hood
日期： 2025年7月30日，星期三
JONATHAN NEILSON： 下午好，感谢您今天加入我们。 与我一同出席电话会议的有董事长兼首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）、首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）、首席会计官爱丽丝·乔拉（Alice Jolla）以及公司秘书兼副总法律顾问基思·多利弗（Keith Dolliver）。
在微软投资者关系网站上，您可以找到我们的财报新闻稿和财务摘要幻灯片，这些旨在补充我们在今天电话会议上准备的发言，并提供了 GAAP（公认会计原则）和 non-GAAP（非公认会计原则）财务指标之间的差异调节表。 当我们在今天的电话会议上提供业绩展望评论时，更详细的展望幻灯片将在微软投资者关系网站上提供。
在本次电话会议中，我们将讨论某些 non-GAAP 项目。 所提供的 non-GAAP 财务指标不应被视为替代或优于根据 GAAP 编制的财务业绩指标。 它们作为额外的澄清项目被包含在内，以帮助投资者进一步了解公司第四季度的业绩，以及这些项目和事件对财务结果的影响。
除非另有说明，我们今天在电话会议上进行的所有增长比较都是与去年同期相比。 我们还将提供固定汇率下的增长率（如果可用），以此作为评估我们基础业务在排除外汇汇率波动影响后表现如何的框架。 如果固定汇率下的增长率相同，我们将仅提及该增长率。
我们将在电话会议结束后立即在我们的网站上发布准备好的发言稿，直到完整的会议记录可用。 今天的电话会议正在进行网络直播和录音。 如果您提问，您的问题将包含在我们的现场直播、会议记录以及未来对录音的任何使用中。 您可以在微软投资者关系网站上重播电话会议并查看会议记录。
在本次电话会议中，我们将做出前瞻性声明，这些声明是对未来事件的预测、预计或其他陈述。 这些声明基于当前的预期和假设，并受到风险和不确定性的影响。 由于今天财报新闻稿、本次电话会议期间的评论以及我们提交给美国证券交易委员会的 10-K 表、10-Q 表及其他报告和文件中的风险因素部分所讨论的因素，实际结果可能存在重大差异。 我们不承担更新任何前瞻性声明的责任。
现在，我将把电话转交给萨提亚。
SATYA NADELLA： 谢谢你，乔纳森。
对于我们来说，这是一个创纪录财年的强劲收官。 总体而言，微软云的年收入超过了1680亿美元，增长了23%。 创新的速度和传播的速度是我们前所未见的。 为此，我们正在大规模构建最全面的人工智能产品套件和技术栈。
为了提供更多背景信息，我想从技术栈的底层开始，从 Azure 讲起。
Azure 的年收入超过了750亿美元，增长了34%，这得益于所有工作负载的增长。 我们继续引领人工智能基础设施浪潮，并在今年的每个季度都获得了市场份额。 我们在六大洲开设了新的数据中心，现在在70个地区拥有超过400个数据中心，比任何其他云服务提供商都多。 业界有很多关于建设首个吉瓦（gigawatt）和多吉瓦级数据中心的讨论。 仅在过去12个月里，我们就新增了超过两个吉瓦的新容量。 我们继续比任何其他竞争对手更快地扩展我们自有的数据中心容量。
现在，每个 Azure 区域都是AI优先的。我们所有的区域现在都可以支持液体冷却，增加了我们设施的通用性和灵活性。 我们正在推动并利用一系列在芯片、系统和模型上的复合S曲线，为我们的客户持续提高效率和性能。 以GPT-4o系列模型为例——它们拥有最高的推理令牌（token）量。 仅通过软件优化，与一年前相比，我们用相同的GPU多交付了90%的令牌。
除了AI设施，我们继续构建我们的商业云，以满足客户独特的数据驻留和主权要求。 本季度，我们推出了微软主权云（Microsoft Sovereign Cloud），这是业界最全面的解决方案，涵盖公有云和私有云部署。
所有这些创新正在推动我们强劲的业绩。本季度，我们再次看到迁移业务的加速增长。 例如，雀巢公司（Nestlé）将超过200个SAP实例、10000多台服务器、1.2PB的数据迁移到Azure，业务中断几乎为零。 这使其成为商业史上规模最大、最成功的迁移之一。
云领域的下一个巨大加速器将是量子计算，我对我们的进展感到兴奋。 事实上，本月早些时候，我们宣布与Atom Computing合作，全球首次运营部署了二级（Level 2）量子计算机。 这就是我们将如何继续思考并进行具有数十年跨度的投资，同时每个季度都取得进展。
下一层是数据，它是每个AI应用的基础。 Microsoft Fabric 正在成为AI时代的完整数据和分析平台，涵盖从SQL到NoSQL再到分析工作负载的所有内容。 它的发展势头持续增强，收入同比增长55%，拥有超过25000名客户。 这是我们历史上增长最快的数据库产品。 Fabric OneLake 跨越所有数据库和云，包括来自 Power BI 的语义模型。 因此，它是AI应用和上下文工程（context engineering）的最佳知识和基础来源。 Azure Databricks 和 Snowflake on Azure 的业务也都在加速。 Cosmos DB 和 Azure PostgreSQL 都在为大规模的关键任务工作负载提供支持。 例如，OpenAI 在每个 ChatGPT 交互的热路径（hot path）中都使用 Cosmos DB——存储聊天历史、用户资料和对话状态。 而 Azure PostgreSQL 存储着对 ChatGPT 运营以及 OpenAI 开发者 API 至关重要的元数据。
今年，我们推出了 Azure AI Foundry，以帮助客户大规模地设计、定制和管理AI应用及智能体（agent）。 Foundry 拥有一流的工具、管理、可观测性和用于可信AI的内置控制。 客户越来越希望使用多种AI模型来满足其特定的性能、成本和用例要求。 通过 Foundry，他们可以一次性配置推理吞吐量，并将其应用于比任何其他超大规模云服务商更多的模型，包括来自 OpenAI、DeepSeek、Meta、xAI 的 Grok，以及很快将加入的 Black Forest Labs 和 Mistral AI 的模型。 今年，我们仅在 Foundry 上就同步推出了15款来自 OpenAI 的模型，提供了与我们基础设施和工具深度集成的最先进模型的当日访问。 我们看到我们新的 Foundry 智能体服务（Foundry Agent Service）的采用正在加速，目前已有14000名客户使用它来构建自动化复杂任务的智能体。 例如，纳斯达克（Nasdaq）正在使用 Foundry 构建帮助客户准备董事会会议的智能体，将准备时间缩短了高达25%。 总体而言，《财富》500强中80%的公司已经在使用 Foundry。 当我们仅看 Foundry API 服务的令牌数量时，我们今年处理了超过500万亿个，增长超过7倍。 这是一个很好的指标，表明平台正在真正地普及，而不仅仅局限于少数几个头部应用和服务。
谈到应用层，这些应用正变得融入我们的日常工作和生活。 我们的 Copilot 应用家族在商业和消费领域的月活跃用户已超过1亿。 如果你更广泛地审视我们产品中AI功能的参与度，我们拥有超过8亿的月活跃用户。
Microsoft 365 Copilot 正在成为组织工作、工作流程和工作产物的新方式。 本季度，我们推出了迄今为止对 Microsoft 365 Copilot 的最大更新，将聊天、搜索、创作、笔记以及智能体整合到一个直观的框架中。 凭借这一创新和持续的产品改进，我们看到了真正的势头： 客户继续以比任何其他新的 Microsoft 365 套件更快的速度采用 Copilot，并且使用强度很高，这从我们的周环比留存率中可以看出。 我们看到了自发布以来最大的一次席位增长季度，并有创纪录数量的客户回头购买更多席位。 例如，巴克莱银行（Barclays）在成功初步部署15000个席位后，将向全球10万名员工推广 Microsoft 365 Copilot。 瑞银集团（UBS）在最初向55000名员工推出后，正在将其部署扩展到所有员工。 Adobe、毕马威（KPMG）、辉瑞（Pfizer）、富国银行（Wells Fargo）本季度都购买了超过25000个席位。
在我们的研究员（Researcher）和分析师（Analyst）深度推理智能体发布的最初几周内，已有数万个组织使用了它们。 我们还在 Teams 中引入了小组级别的智能体，如 Facilitator（协调员）和 Interpreter（口译员），它们可以在会议中生成实时翻译和笔记。 数百家合作伙伴，如 Adobe、SAP、ServiceNow 和 Workday，已经构建了他们自己的第三方智能体，与 Copilot 和 Teams 集成。
我们也看到越来越多的客户使用 Copilot Studio 来扩展 Microsoft 365 Copilot 并构建他们自己的智能体。 今年，客户使用 SharePoint 和 Copilot Studio 创建了300万个智能体。 通过 Copilot Tuning，他们可以轻松创建根据公司数据、工作流程和风格进行微调的智能体，这些智能体能反映他们独特的语气、语言和专业知识。
我们也看到在特定角色和职能中的巨大吸引力，首先是开发者。 GitHub Copilot 在IDE中的智能体模式（Agent Mode）以及像能够异步执行开发者任务的编码智能体（Coding agent）等新形态下，继续保持强劲势头。 我们拥有2000万 GitHub Copilot 用户。 GitHub Copilot 企业版客户季度环比增长75%，因为公司根据自己的代码库定制 Copilot。 《财富》100强中90%的公司现在使用 GitHub Copilot。
更广泛地说，由于AI，GitHub 的使用量和代码仓库（repo）正在爆炸式增长。 过去一年，GitHub 上的AI项目增加了一倍多。 无论是 Claude Code、Codex、Cursor 还是 GitHub Copilot，氛围编码（vibe coding）项目和AI编码智能体的激增正在 GitHub 上产生更多的拉取请求（pull requests）和代码仓库。 而且，我们的代码审查智能体（Code Review agent）在整个平台上被大量使用，每月执行数百万次代码审查。
在医疗保健领域，我们的 Dragon Copilot 取得了突破性的一年。 本季度，客户使用我们的环境AI解决方案记录了超过1300万次医患会面，同比增长近7倍。 例如，在 Mercy 医疗系统，超过1000名医生已经在使用 Copilot 来减轻行政负担，以便他们可以专注于提供更好的护理。 迄今为止，他们已经节省了超过10万小时，并计划扩展到所有5000名提供者。 正如一位医生所说：“这是我过去10年来行医遇到的最好的事。”
在安全领域，我们是业界第一个引入智能体来帮助防御者自主处理大批量安全和IT任务的公司。 更广泛地说，AI正在推动商业应用市场的根本性变革，客户正在从传统系统转向智能体化的商业应用。 Dynamics 365 今年获得了市场份额。我们在每个行业都赢得了客户，例如 Verizon 的销售业务、达美乐比萨集团的ERP，以及 1-800-Flowers 的联络中心。
当谈到消费类应用时，我们正在所有界面上进行创新。 事实上，周一，我们在 Edge 中引入了 Copilot 模式。 看到创新重回浏览器领域，真是令人兴奋！ Copilot 模式将 Copilot composer（编辑器）、聊天、发现、搜索和操作结合在一起，为AI时代打造下一代浏览器。 我们的 Copilot 消费类应用的参与度和成功会话数也继续保持强劲增长。
我们正在将 Copilot 带到每一台 Windows 11 个人电脑上。 通过 Copilot Vision，您可以与 Copilot 共享屏幕，并就任何事情获得实时见解和帮助。 随着 Windows 10 于10月停止支持的临近，我们处于有利地位，这要归功于 Windows 11 和 Copilot+ PC，它们为客户提供了引人注目的安全性和AI价值。
谈到安全，它支撑着我们的云和AI基础设施，以及我们的 Copilot 和智能体。 过去一年，我们推出了100多项新功能。 就在上周，我们为我们的SIEM产品 Microsoft Sentinel 添加了一个现代化的数据湖，将我们第一方工具和超过350个连接器的第三方生态系统的客户数据整合在一起。 我们还扩展了客户已有的治理、身份、安全和管理系统，以保护每一个AI智能体。 Entra 现在将身份权限、策略和访问控制扩展到智能体。 Defender 保护着近200万个 GenAI 应用。 四分之三的 Microsoft 365 Copilot 客户使用 Purview 来保护他们的数据。 总而言之，我们现在有近150万安全客户，并在我们服务的所有主要类别中继续获得市场份额。
在结束之前，我想谈谈我们两个拥有海量终端用户覆盖的消费者业务：LinkedIn 和 Xbox。 LinkedIn 拥有12亿会员，并连续四年实现两位数的会员增长。 今年，LinkedIn 上的评论总数增长了30%以上，视频上传量增长了20%以上。 我们继续将AI引入 LinkedIn 体验的每个部分，在招聘和销售领域都引入了智能体。
在游戏方面，我们在各个平台和设备上拥有5亿月活跃用户。 随着《极限竞速：地平线5》（Forza Horizon 5）和《上古卷轴4：湮没 重制版》（Oblivion Remastered）的成功发布，我们本季度在 Xbox 和 PlayStation 上都成为了顶级发行商。 《使命召唤》（Call of Duty）系列从未如此强大：5000万人玩过《黑色行动6》（Black Ops 6），总游戏时长超过20亿小时。 《我的世界》（Minecraft）本季度的月活跃用户数和收入均创下纪录，这在很大程度上要归功于《我的世界》大电影的成功。 我们有近40款游戏正在开发中，所以未来还有更多精彩。 今年，通过云端流式传输的游戏时长超过了5亿小时。 Game Pass 的年收入首次接近50亿美元。
总之，我们正在经历一场由AI驱动的代际技术变革。 我对微软抓住机遇、推动长期增长并定义未来面貌的能力，从未如此充满信心。
现在，我把时间交给艾米，她将详细介绍我们的财务业绩和展望。
AMY HOOD： 谢谢萨提亚，大家下午好。 今年，我们实现了超过2810亿美元的收入，同比增长15%，这反映了我们产品和服务的广泛实力。 营业利润超过1280亿美元，同比增长17%，这是我们在广阔机遇面前进行投资的结果。 在我们今年最大的一个季度里，我们的销售和合作伙伴团队执行力强劲，业绩大大超出预期。
正如萨提亚所分享的，我们正以前所未有的速度进行创新，为客户提供新的价值。 本季度，收入为764亿美元，增长了18%，按固定汇率计算增长了17%。 毛利润额增长了16%，按固定汇率计算增长了15%；营业利润增长了23%，按固定汇率计算增长了22%。 每股收益为3.65美元，增长了24%，按固定汇率计算增长了22%。
商业预订额首次超过1000亿美元，在去年同期的强劲基础上增长了37%，按固定汇率计算增长了30%。 我们核心年金销售模式的强劲执行，包括健康的续约，以及 Azure 和 Microsoft 365 的千万级和亿级以上美元合同数量的增加，共同推动了这些结果。
商业剩余履约义务（RPO）增至3680亿美元，增长了37%，按固定汇率计算增长了35%。 大约35%将在未来12个月内确认为收入，同比增长21%。 剩余部分将在未来12个月之后确认，增长了49%。 本季度，我们的年金业务组合再次达到98%。
外汇（FX）对公司总收入、部门级收入、销售成本（COGS）和运营费用增长的影响大致符合预期。
微软云收入为467亿美元，超出预期，增长了27%，按固定汇率计算增长了25%。 微软云毛利率略好于预期，为68%，同比下降2个百分点，原因是扩展AI基础设施带来的影响，但这部分影响被 Azure 和 M365 商业云持续的效率提升所部分抵消。
公司整体毛利率为69%，同比下降1个百分点，主要原因是销售组合向 Azure 转移以及前面提到的微软云毛利率较低。 运营费用增长了6%，按固定汇率计算增长了5%，运营利润率同比提高了2个百分点，达到45%。 超出预期的收入增长加上对运营效率的关注，推动了利润率的扩张。
从公司整体层面来看，6月底的员工总数与去年同期相比基本持平。
现在来看我们的部门业绩。
生产力与业务流程部门的收入为331亿美元，增长了16%，按固定汇率计算增长了14%，好于预期，主要由 M365 商业产品与云服务以及 M365 消费产品与云服务驱动。 M365 商业云收入超出预期，增长了18%，按固定汇率计算增长了16%，其中有2个百分点的增长来自于当期收入确认。 剔除当期收入确认的影响，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定，每用户平均收入（ARPU）的增长再次由 E5 和 M365 Copilot 驱动。 付费 M365 商业席位同比增长6%，所有客户群体的安装基础都有所扩大，但主要集中在我们的中小型企业和一线员工产品。 M365 商业产品收入增长了9%，按固定汇率计算增长了7%，超出预期，原因是 Office 2024 的交易性采购高于预期。 M365 消费云收入好于预期，增长了20%，这得益于1月份提价后的 ARPU 增长和8%的用户增长。
LinkedIn 收入增长了9%，按固定汇率计算增长了8%，所有业务均实现增长，但人才解决方案（Talent Solutions）继续受到招聘市场疲软的影响。
Dynamics 365 收入增长了23%，按固定汇率计算增长了21%，我们核心年金销售模式的强劲执行带来了所有工作负载的增长。
该部门的毛利润额增长了16%，按固定汇率计算增长了15%，毛利率略有上升，这得益于前面提到的效率提升，即使我们在产品中提供了更多的AI功能并扩展了我们的AI基础设施。 运营费用增长了7%，按固定汇率计算增长了6%，营业利润增长了21%，按固定汇率计算增长了19%。
接下来是智能云部门。收入为299亿美元，增长了26%，按固定汇率计算增长了25%，超出预期，主要由 Azure 和我们的本地服务器业务驱动。 在 Azure 及其他云服务中，收入增长了39%，大幅超出预期，主要得益于我们核心基础设施业务的加速增长，特别是来自我们最大客户的贡献。 提醒一下，新的云和AI工作负载是利用我们广泛的服务来构建和扩展的。 来自 Azure AI 服务的收入基本符合预期。 而且，尽管我们本季度上线了额外的数据中心容量，但需求仍然高于供应。
在我们的本地服务器业务中，收入下降了2%，按固定汇率计算下降了3%，但好于预期，主要由交易性采购驱动，这部分业务的当期收入确认比例也较高。 企业与合作伙伴服务收入增长了7%，按固定汇率计算增长了6%，其中企业支持服务的增长部分被行业解决方案的下滑所抵消。
该部门的毛利润额增长了17%，按固定汇率计算增长了16%，毛利率同比下降4个百分点，原因是扩展AI基础设施，但这部分影响被前面提到的 Azure 效率提升所部分抵消。 运营费用增长了6%，按固定汇率计算增长了4%，营业利润增长了23%。
现在来看更多个人计算部门。收入为135亿美元，增长了9%，超出预期，主要得益于 Windows OEM 以及 Xbox 内容和服务。 Windows OEM 和设备收入同比增长3%，超出预期，因为库存水平仍然偏高。 搜索和新闻广告收入（不含流量获取成本 TAC）增长了21%，按固定汇率计算增长了20%，这得益于搜索量和单次搜索收入的持续增长，以及来自第三方合作的约8个百分点的有利影响，包括去年同期基数较低带来的好处。
在游戏业务方面，收入增长了10%。 Xbox 内容和服务收入增长了13%，按固定汇率计算增长了12%，这得益于第一方内容和 Xbox Game Pass 的表现好于预期。
该部门的毛利润额增长了15%。 毛利率同比提高了3个百分点，所有业务均有改善。 运营费用增长了4%，按固定汇率计算增长了3%。 营业利润增长了34%，按固定汇率计算增长了33%，这得益于对更高利润机会的持续优先排序。
现在回到公司整体业绩。资本支出为242亿美元，其中包括65亿美元的融资租赁，我们在租赁开始时确认其全部价值。 用于不动产、厂房和设备（P, P, and E）的现金支出为171亿美元。 差异主要来自融资租赁。 我们一半以上的支出用于将在未来15年及更长时间内支持盈利的长期资产。 剩余支出主要用于服务器，包括 CPU 和 GPU，并受到强劲需求信号的驱动。
运营现金流为426亿美元，增长15%，这得益于强劲的云业务账单和收款，部分被较高的供应商付款所抵消。 本季度，自由现金流为256亿美元。 其他收入和支出为负17亿美元，主要来自按权益法核算的投资损失。 我们的有效税率约为17%。
最后，我们通过股息和股票回购向股东返还了94亿美元，使整个财年向股东返还的总现金超过370亿美元。
现在，我们来看一下我们的展望。
我对整个财年和下一季度的评论均以美元为基础，除非另有特别说明。
让我先从 FY26 全年的评论开始。 首先是外汇（FX）。假设当前汇率保持稳定，我们预计外汇将使全年收入增长和销售成本增长提高约2个百分点，并使运营费用增长提高1个百分点。
其次，基于我们在过去一年看到的强劲势头，我们预计在 FY26 将再次实现两位数的收入和营业利润增长。 鉴于我们在商业云领域的领导地位、对我们云和AI产品的强劲需求信号以及大量的已签约订单，我们将继续在资本支出和运营费用方面投资，以抓住广阔的机遇。 正如我们上个季度分享的，资本支出增长将比 FY25 有所放缓，短期资产的比例会更高。 由于上半年新增产能（包括大型融资租赁站点）的交付时间安排，我们预计上半年的增长率将高于下半年。 我们仍然专注于实现收入增长和提高运营灵活性，因此，预计运营利润率将与去年同期基本持平。 最后，我们预计 FY26 的有效税率将在19%到20%之间。
现在来看我们对第一季度的展望。
根据当前汇率，我们预计外汇将使总收入增长提高2个百分点。 在各部门中，我们预计外汇将使生产力与业务流程部门的收入增长提高约3个百分点，智能云和更多个人计算部门的收入增长提高约1个百分点。 我们预计外汇将使销售成本和运营费用增长提高约1个百分点。
在商业预订额方面，我们预计在不断增长的到期合同基础上实现健康增长。 预订额的增长将再次由我们核心年金销售模式的强劲执行和对我们平台的长期承诺驱动。 提醒一下，规模较大、时间上更难预测的长期 Azure 合同会增加我们预订额增长率的季度波动性。
微软云毛利率预计约为67%，同比下降，主要受持续扩展AI基础设施的影响。 我们预计第一季度资本支出将超过300亿美元，这得益于我们看到的持续强劲的需求信号。 提醒一下，由于云基础设施建设和融资租赁交付的时间安排，季度支出可能会有变动。
接下来是部门指引。在生产力与业务流程部门，我们预计收入在322亿至325亿美元之间，即增长14%至15%，其中如前所述，约有3个百分点的增长来自外汇的有利影响。 在 M365 商业云方面，我们预计以固定汇率计算的收入增长将在13%至14%之间，业务趋势与上一季度相比保持相对稳定。 ARPU 的增长将再次由 E5 和 M365 Copilot 驱动。 M365 商业产品收入增长应在中到高个位数。 提醒一下，M365 商业产品包括 M365 套件中的 Windows 商业本地组件和 Office 交易性采购，这两者都可能因当期收入确认的动态而变化。 M365 消费云收入增长应在20%出头，由1月份的提价驱动。 对于 LinkedIn，我们预计收入增长在高个位数。 在 Dynamics 365，我们预计收入增长在高双位数，所有工作负载持续增长。
对于智能云部门，我们预计收入在301亿至304亿美元之间，即增长25%至26%，其中如前所述，约有1个百分点的增长来自外汇的有利影响。 收入将继续由 Azure 驱动，其同比增长率可能因容量交付和上线时间以及合同组合导致的当期收入确认而出现季度性波动。 在 Azure 方面，我们预计第一季度以固定汇率计算的收入增长约为37%，这得益于我们产品组合在庞大基数上的强劲需求。 即使我们继续上线更多的数据中心容量，我们目前预计在本财年上半年仍将面临产能限制。 在我们的本地服务器业务中，随着客户持续向云产品转移，我们预计收入将出现低到中个位数的下降。
在更多个人计算部门，我们预计收入在124亿至129亿美元之间。 Windows OEM 和设备收入应下降中到高个位数。 我们预计第四季度末偏高的 Windows OEM 库存水平将在本季度内下降，但潜在结果的范围仍然比正常情况更广。 设备收入应会下降。 搜索和新闻广告收入（不含 TAC）增长应在低到中双位数，环比下降，因为在前面提到的第三方合作带来好处之后，增长率将趋于正常化。 增长将继续由 Edge 和 Bing 的搜索量和单次搜索收入驱动。 整体搜索和新闻广告收入增长应在低双位数。
在游戏业务方面，我们预计收入将下降中到高个位数。 与去年同期的强劲表现相比，我们预计 Xbox 内容和服务收入将下降中个位数。
现在回到公司整体指引。我们预计销售成本在243亿至245亿美元之间，即增长21%至22%；运营费用在157亿至158亿美元之间，即增长5%至6%。 其他收入和支出预计为负13亿美元，主要来自按权益法核算的投资。 提醒一下，我们不对权益法投资确认按市值计价的收益或损失。 最后，我们预计第一季度的有效税率将在19%到20%之间。
总之，我们以两位数的收入和营业利润增长结束了这一财年，并超额完成了我们一年前分享的 FY25 运营利润率承诺。 我们的重点仍然是投资于安全、质量以及能够为客户带来价值和机遇的AI平台和产品创新。 我们对 FY26 充满期待。
现在，让我们进入问答环节，乔纳森。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，艾米。 我们现在进入问答环节。出于对会议的尊重，我们请求与会者只提一个问题。 接线员，请您重复一下您的指示好吗？
（接线员指示）
KEITH WEISS，摩根士丹利： 谢谢你们接受提问，并祝贺你们为 FY25 画上了一个精彩的句号。 我关注微软已经有一段时间了。我认为我从未见过哪个季度所有事情都如此完美地融合在一起。 祝贺你们的执行力。
或许可以从一个更长远的问题开始：你们一直以来都有软件初创公司作为客户，也可能是潜在的竞争对手，但现在的人工智能实验室感觉有所不同。 投资者给出的估值，是假设这些公司会成为软件业的主要参与者。 他们预测的收入是以数百亿甚至数千亿美元来衡量的。 这些初创公司也已成长为你们最大的客户之一，所以他们今天对微软的贡献很大。 看起来支持这些业务有很大的潜在机会，但也不确定他们在规模扩大后是否会继续是你们的客户。 他们可能会将部分基础设施内包，并且很可能成为潜在的竞争对手。 作为微软的管理者，作为资本的管理者，你们如何管理这种与迅速崛起的人工智能实验室和这些人工智能初创公司相关的风险与回报？
SATYA NADELLA： 谢谢，基思，你的问题。 我不认为这与之前的时代有太大不同。 总会有我称之为“头部应用”或新公司出现，事实上，它们对于一个新平台的诞生是必需的。 回想当年，当我刚开始做 Azure 的时候，我常常看着湖对岸的 Netflix 和亚马逊。 我会说，我希望 Netflix 能在 Azure 上运行。 从某种意义上说，这正是我们现在所拥有的，即最大的人工智能工作负载在 Azure 上运行。 当这种情况发生时，你能更快地了解工作负载。你能更快地优化整个平台，我们为像 ChatGPT 或 Copilot 这样的聊天界面在 Cosmos DB 上所做的一切，都将对未来任何AI应用至关重要。 我们现在构建的整个数据栈都将为人们所说的任何AI应用最难的挑战之一——我称之为“上下文工程”——进行优化，即你如何收集数据，然后确保围绕提示的上下文在很长一段时间内保持稳定，以便你能获得智能来交付你想要的结果。 这些工作负载的结果对于我们学习构建产品和平台都是无价的，然后，随着时间的推移，将会出现广泛的普及。 事实上，艾米和我都追踪的一件事不仅是头部应用的使用情况，还有所有正在构建的二级应用。 这在某种程度上回答了你的问题，基思，只要我们有头部应用来塑造平台，然后在此之后我们能看到广泛的普及——在某种程度上，我们现在看到的就是这两者都在发生。 我对我们未来的良好发展前景感到非常乐观。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，基思。 接线员，请接下一个问题。
（接线员指示）
MARK MOERDLER，伯恩斯坦： 谢谢。我也要向你们表示祝贺。太棒了。 我不知道你们要如何超越上个季度，但你们做到了。 祝贺，并感谢您接受我的提问。
萨提亚和艾米，现在距离生成式AI革命已经两年多了，采用率仍处于早期并正在攀升。 您认为软件公司通过SaaS实现AI盈利的最佳方式是什么？ 您是否认为像 M365 Copilot 或 Dynamics CRM Copilot 这样的横向、更通用的应用，与智能体方面非常具体的功能，在盈利模式上存在差异？ 另外，我们应该如何看待SaaS AI利润率的长期发展轨迹？谢谢。
SATYA NADELLA： 是的，我先说，艾米，你可以随时补充。
如果我把范围扩大到不仅仅是SaaS这个类别，我认为，就像从服务器到云的转型是服务器使用量的扩张一样，云的本质也是如此，我们做了很多服务器，但启动服务器、构建和扩展它所需的专业知识、资本和时间都非常困难。 因此，市场规模是有限的。 而有了云，你可以灵活购买，可以突增容量，也可以随时启动和关闭。 所需的专业知识减少了。这简直是数量级的变化。
如果你也认同智能基本上是计算能力的对数这个观点，那就意味着计算能力将持续增长，你必须尽可能高效地使用它来不断创造智能。
那么，除了基础设施之外，这是如何体现的呢？在回答基思之前的问题时，我谈到了基础设施是如何形成的，数据层是如何形成的。 应用服务器正在被构建。 这些都是经典的基础设施类别，它们将继续存在，但规模将扩大一个或两个数量级。 事实上，我们追踪的另一件事是，每个GPU都需要存储和计算。 这个比例是基础设施指数级增长的另一个因素。
当你进入应用层时，SaaS应用本身现在正在构建带有智能的、有效的智能体和聊天界面。 它们也在构建自主智能体。 智能体有点像应用程序，比如数据库应用，但它们越来越多地被用在应用程序中，在用户交互的内部。 我想一个很好的例子是 GitHub Copilot。 它最初是在IDE中进行代码补全。 然后我们为其添加了聊天界面。 之后我们又加入了智能体模式。 现在我们有了一个可以完全异步工作的自主智能体。 这四样东西现在基本上都是 GitHub 的一部分。 顺便说一下，事实证明，其他所有进行任何形式编码的工具也都在增加越来越多的 GitHub 仓库。
如果我考虑 GitHub 的盈利模式，我们有机会围绕 GitHub 企业版的盈利进行。 然后我们有能力考虑 GitHub Copilot 以及具有所有这些形态的 GitHub Copilot。 这与 Microsoft 365 发生的情况完全相同。 这也与 Dynamics 365 发生的情况相同。 你必须非常开放地对待你的数据层、业务逻辑层和UI层，并使其更具扩展性。 只要你这样做，使用量就会上升。 我认为这正是财报结果所显示的。
AMY HOOD： 而且我认为，马克，如果你想思考萨提亚谈到的所有层次，实际上，我们看到在这种转型中也存在着非常相似的盈利工具。 有按用户的逻辑。 有不同层次的按用户计费。 有时这些层次与消耗量有关。 有时有纯粹的消耗模型。 我认为你会继续看到这些模式的融合，特别是随着AI模型能力的增长。 最终，团队会希望有办法来调节使用量，为最合适的工作使用最好的模型。 我认为这些模式的融合将是我们未来会继续看到的事情。
MARK MOERDLER： 谢谢。我很感激。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，马克。接线员，下一个问题，请。
（接线员指示）
KARL KEIRSTEAD，瑞银： 好的，谢谢。萨提亚和艾米，这已经是连续第二个季度，Azure 业务出现了相当大的超预期增长，听起来似乎是本地到Azure迁移活动的加速。 我只是想知道，在你们与众多客户的交谈中，是否可以评论一下，是否有两三个特定的催化剂正在推动这种迁移，以及你们认为这种趋势的持久性如何？ 谢谢。
SATYA NADELLA： 是的，实际上有三件事正在发生。一是迁移。 一个很好的例子就是我在发言中提到的雀巢，他们迁移了SAP实例，以及大量相关数据和服务器。 这是一个典型的例子，我认为无论是 VMware 迁移、SAP 迁移，还是我们自己的服务器迁移，都相当健康。 而且事实证明，我们离终点线还远得很，充其量可能只进行到中局。
第二件正在发生的事情是云原生应用的规模化。 这甚至还不包括所有AI相关的东西，就是经典的云原生电子商务公司。 这些公司正在大规模扩张。 其中一些客户以前不在 Azure 上，但现在他们越来越多地选择 Azure，可能是因为AI而来，但现在他们留下来是为了更多AI之外的东西。 所以对我来说，这是你在整个 Azure 数据中看到的另一件事。
然后，当然，还有新的AI工作负载。 这三件事在某种程度上是相互促进的，但这就是驱动我们增长的原因。
KARL KEIRSTEAD： 明白了。谢谢。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，卡尔。接线员，下一个问题，请。
（接线员指示）
BRENT THILL，杰富瑞： 萨提亚，回到本季度全面强劲的业绩，有没有什么让你感到意外或惊讶的事情，是你之前没预料到但却在本季度看到了的？ 我认为，这种超预期的幅度让这里的许多人都感到震惊。
SATYA NADELLA： 是的，布伦特，我不知道是否有什么真正让我们感到惊讶，但我想，我们在自己构建这些AI应用以及整个过程中注意到的是，这个平台正在变得不仅仅是“这里有一个模型，这里有一个API，打几个电话”那么简单。 在某种程度上，那可能是一年前的最高水平，而现在，你基本上拥有了这些非常具有状态性的应用模式，它们正在涌现，甚至需要对应用栈进行相当多的重新思考。 比如，就拿存储层的东西来说，你所拥有的复杂程度。 嘿，你到底想通过预处理构建多大的索引，这样你的提示工程，或者我称之为的上下文工程，才能更好、质量更高。 我认为所有这些都在涌现。
当我看像 Azure Search、Fabric 和 Cosmos DB 这样的产品时，所有围绕它们构建的框架都在变得越来越健壮，足以用来构建严肃的应用程序。 所以，这正是我感到非常棒的地方，是公司内外的学习曲线，是技术栈的普及，是你能用它来构建应用程序的速度，都快了很多。 我总是回想说，嘿，当我们的关系数据库问世时，人们花了很长时间才构建出一个ERP系统。 而现在这个东西，我们正在以非常非常快的速度构建相当复杂的应用程序，我认为这是基于正在涌现的成熟度。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，布伦特。接线员，下一个问题，请。
（接线员指示）
RAIMO LENSCHOW，巴克莱： 好的。谢谢。 我也表示祝贺。我在巴克莱这里显然是一个非常满意的用户。 如果你思考一下，我们都意识到的一件事是，Copilot 是AI部分，但数据正变得越来越重要。 然后从那里开始，我们可以开始思考智能体。 萨提亚，在您与客户的交谈中，您看到了什么关于这种理解，即Copilot实际上只是一个起点，然后从那里开始，它会变得越来越广阔？ 谢谢。
SATYA NADELLA： 是的，我认为是这样的。 即使在 Copilot 内部，我相信你也能看到。 你现在有了分析师（Analyst）和研究员（Researcher）这两个例子，当然还有所有第三方智能体。 是的，这里远不止是请求-响应模式。 它是关于生成应用程序，然后让这些程序去工作再返回结果。
但即便是对于异步工作，用户界面（UI）仍然非常重要。 指示异步工作需要UI。 监控异步工作也需要UI。 它可能有所不同。 它可能不是一个聊天界面，当然，你也需要一种方式来检查异步工作的内容。
就拿我刚才在 GitHub 上举的例子来说。 即使你没有使用 GitHub Copilot 来创建代码提交或拉取请求，有趣的是，我们看到 GitHub Copilot 代码审查智能体（Code Review Agent）的使用量大幅增加，即使你可能用的是 Claude code 或其他工具来编写代码。 我认为这正是所有这些系统中正在发生的事情。
你说的对，你需要从某种更侧重于聊天的UI开始，但它很快就会超越这个范畴。 你在 M365 中看到了这一点，在 Dynamics 365 中也看到了，在 GitHub 中也看到了。
RAIMO LENSCHOW： 谢谢。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，雷莫。接线员，下一个问题，请。
（接线员指示）
KASH RANGAN，高盛： 嗨。非常感谢。 艾米，我想提一下，我记得几个季度前您说过，您会达到一个时间点，可以加速Azure业务的同时减缓资本支出。 您做到了，但前景如何？当我看到即将到来的季度的资本支出指引时，我当然会认为这是您云服务业务订单的一个积极指标。 但是，我们应该如何看待未来几年资本支出与Azure增长率的曲线关系，特别是当您听到萨提亚评论AI技术栈将消耗越来越多的基础设施时。 我们是否处在一个必须继续这样做的阶段，然后神奇地等待推理和应用程序的兴起，从而创造一个更丰富的毛利率组合？ 非常感谢您的评论，并祝贺本季度的业绩。
AMY HOOD： 谢谢，卡什。
让我先退一步说，当你思考我关于全年的资本支出评论，以及第一季度超过300亿美元的指引时，你首先必须立足于这样一个事实：我们有3680亿美元的已签约积压订单需要交付，这不仅限于Azure，而是涵盖整个微软云的广度。 在对投资回报率、增长率和相关性感觉良好方面，我非常确信我们正在进行的支出与我们基本上已经签约在册、需要交付的业务是相关的，我们需要团队以最佳状态执行，尽快、有效地将产能部署到位。 所以，正如我们所讨论的，增长率将逐年下降，但其核心，我们的投资，特别是在服务器、GPU、CPU、网络和存储等短期资产上的投资，与我们看到的积压订单和需求曲线是紧密相关的。
我记得，天哪，在1月份的时候我还谈到过，说我以为到6月份我们的供需状况会更好。 现在，我说我希望到12月份情况能更好。 这并不是因为我们放慢了资本支出。 即使在加速支出、努力提前租赁、尽快将CPU和GPU投入系统的情况下，我们仍然看到需求在改善。
所以，卡什，我并不那么专注于试图挑选一个收入增长和资本支出增长将相遇并交叉的日期。 我专注于建立积压订单、建立业务和交付产能，我们看到这在今天具有良好的投资回报率，因为我们有能力完成这项工作。 我不希望人们过分关注一个转折点，因为当你在这些扩张时刻，挑选一个数据点通常意味着你在市场份额增长和赢得竞争方面会选择过于保守。 所以，我倾向于把更多的精力放在那方面。
SATYA NADELLA： 是的。 我认为另一件事是，卡什，我好像在之前的某个场合也说过，托管服务商（hoster）和超大规模云服务商（hyperscaler）的区别在于软件，这里也是如此。 我给出的 GPT-4o 的例子，完全是软件的功劳，即使是在去年进行的优化。 我们知道如何利用软件技能，将任何硬件的性能提升数倍。 所以，收益将从这里产生，但正如艾米所说，当你在真正建设工厂的时候，你不想串行进行。 你只想在所有这些方面并行推进，这会随着时间的推移产生复利效应。
AMY HOOD： 我确实认为很重要的一点是，当萨提亚谈到软件层时，他是在他的评论中，将我们与复合S曲线联系起来。 所以，我会提醒大家，这是我们在之前的云转型中看到过的东西。 这就是我们当时的操作方式，同样的技能和逻辑，以更快的速度应用到这次的转型中。
KASH RANGAN： 听起来非常鼓舞人心。非常感谢。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，卡什。接线员，下一个问题，请。
（接线员指示）
MICHAEL TURRIN，富国银行： 嘿，太好了。非常感谢接受提问，我也祝贺你们各项指标协同作用。 艾米，关于利润率，听到你们预计来年运营利润率持平，这令人印象深刻，尤其是在你们消化了业务组合向Azure和更多以AI为中心的产品的转变。 您能否更详细地谈谈您管理这些权衡和抵消业务组合转变的能力？ 我特别想知道，您在内部利用AI获得的生产力提升方面有什么可以强调的，或者您刚才提到的任何其他支撑全年预期的因素。 谢谢。
AMY HOOD： 谢谢，迈克尔。 我认为，真正需要关注的领域是，当你思考利润率时，我想有时人们会把很多精力放在成本控制上，认为这是利润率的驱动因素。 另一个驱动因素是专注于确保你提供具有竞争力、创新性的优秀产品，并能够占据市场份额，因为这能推动收入。 而收入和收入增长本身，正如你们各位甚至可能比我更清楚的，是实现利润率改善的持久方式。 它是自我累积的。
话虽如此，我要指出的第二点，实际上是我之前和卡什谈到的一点——萨提亚和我都提到了——那就是运用我们所有的技能来提高效率，无论是在技术栈的哪个层面。 S曲线是复合增长的，我们正在做这项工作。 我们在进行建设的同时也专注于此。 即使我们继续投资，你也会看到那里的改进。
然后，当然，就是要继续让我们优秀的才华专注于那些我们拥有最大市场和最有可能成功的领域的产品和机会。 所以，当我们这三件事情都做到了，精力充沛，重点明确，这让我在利润率交付方面充满信心。 但毫无疑问，这一切都始于并终于产品，这才是我们在这里真正关注的，并将它交付给客户。
MICHAEL TURRIN： 这一切听起来都很不错。非常感谢。
JONATHAN NEILSON： 谢谢，迈克尔。 今天的财报电话会议的问答环节到此结束。 感谢您今天加入我们，我们期待很快能再次与大家交流。
SATYA NADELLA： 谢谢。
AMY HOOD： 谢谢。
（接线员指示）
结束