Visa(V.US)：2025 年第二季度财报电话会议记录

$Visa (V.US)$ 2025 年第二季度收益电话会议 2025 年 4 月 29 日下午 5:00（美国东部时间）

谢谢，詹妮弗。Visa是全球最优秀的企业之一，凭借世界一流的品牌、创新的技术、无与伦比的网络和全球规模，拥有强劲的增长势头和领先的盈利能力。本季度，我们展现了强大的业务模式，净收入达96亿美元，同比增长9%，每股收益增长10%。我们的关键业务驱动力强劲。即使闰日与去年重叠，消费者支出在充满不确定性和动态变化的环境中依然保持韧性。

按固定美元计算，整体支付额同比增长8%。美国支付额增长6%，国际支付额增长9%。跨境交易额（不包括欧洲内部）按固定美元计算同比增长13%，流程交易额同比增长9%。我们涵盖消费者支付、商业和资金流动解决方案以及增值服务的战略持续与客户产生共鸣，我们将继续专注于通过创新和产品开发为客户提供服务。

我将首先介绍季度亮点，然后对当前形势发表一些评论。在消费者支付方面，我们将继续执行基本原则，扩大凭证和接受度，并推动用户参与，以同时增加卡类和非卡类支付量。总凭证增长了7%，且各地区增长总体稳定。

自上个季度以来，我们新增了10亿个代币，目前代币总数已达137亿，全球近50%的电商交易已实现代币化。此外，我们在拉丁美洲的代币使用量突破了10亿，在中欧、中东和非洲地区（CEMEA）突破了5亿。我们持续推进，在关键市场逐步取代现金支付。例如，印度、墨西哥和巴西在过去一年分别新增了超过100万个商户，这得益于我们不断提升的现金支付接受度，包括对小型商户的接受度。我们最近与哥伦比亚最大的现金网络之一Efecty签署了一项协议，Efecty拥有超过3000万用户。Efecty将发行450万张消费者借记卡，并逐步提升其现金代理商的接受度。

我们还将闭环机会转化为开环机会。例如，我将重点介绍拉丁美洲的两项交通运输交易。一项是与阿根廷国家银行（Banco de la Nación）合作推出的开环SUBE Visa卡，用于公共交通。另一项是与智利Metropago合作推出的开环Visa卡，并在公共交通站点的受理点发行。正如我们在投资者日提到的，我们的产品和解决方案让我们对增长消费者支付的能力充满信心。它们使我们在重要的高价值消费者支付用例、诸如Tap to Everything、代币、多币种卡、弹性凭证、账户到账户解决方案等创新以及我们差异化的持卡人福利平台方面取得成功。

本季度我将重点介绍一些进展。我们持续推进“触碰万物”（Tap to Everything）支付服务，推动现金数字化和普及。自上个季度以来，“触碰手机”（Tap to Phone）交易终端新增近200万台，增长主要来自拉丁美洲、美国和欧洲。“触碰支付”（Tap to Pay）的全球普及率目前已达76%，美国首次超过60%。在美国药店、零售商和快餐店，该服务的普及率也已超过60%。“触碰加卡”（Tap to Add Card）服务持续受到关注，与手动输入相比，该服务消除了大部分欺诈行为，因此，我们目前在全球超过35个国家和地区拥有近150家发卡机构参与该服务也就不足为奇了。

Tap to P2P 是 Visa 的一款产品，利用令牌化技术增强安全性。Visa 的 Tap 内核和 SDK 技术可实现设备间的无缝非接触式数据传输，并结合 Visa Direct 实时资金流的便利性，实现资金转账。我们即将与三星合作，在美国推出 Tap to P2P 产品。三星钱包将推出这项创新的 P2P 支付功能，用户只需将手机触碰借记卡或其他手机，即可快速向亲朋好友汇款，这一战略专注于实现移动钱包的跨平台功能。

我们的稳定币产品也取得了另一项进展。我们认为两项重要功能是互操作性和可编程性。我们持续拓展互操作性，包括首次推出每周七天的稳定币结算服务，近期累计稳定币结算量已超过2亿美元。在可编程性方面，我们还开发了Visa代币化资产平台，帮助银行发行稳定币并利用稳定币实现新型可编程金融。

我们的首个试点合作伙伴西班牙对外银行 (BBVA) 计划于今年晚些时候在以太坊区块链上推出一款稳定币。为了吸引并留住富裕的跨境旅行者，我们持续改进无限卡产品，并欣喜地推出了丰业银行 Passport Visa 无限尊享卡，为加拿大人提供尊享旅行礼遇。该卡提供旅行奖励、保险和专属礼遇。

转向商业和资金流动解决方案。随着我们进一步渗透这些机会，我们在第二季度取得了强劲的业绩：商业交易量按固定美元计算增长6%，Visa Direct交易量增长28%，CMS收入按固定美元计算同比增长13%。在本季度，Visa商业解决方案业务方面，我们深化了与众多现有客户的关系，并推进了战略发展。为了抓住应收账款和应付账款的机遇，我们正在利用嵌入式金融解决方案等产品创新，以满足付款人在其业务运营场所的需求，从而推动信用卡的普及。

我们很高兴劳埃德银行与 Taulia 签署协议，将发行 Visa 虚拟卡嵌入其客户的 SAP ERP 和采购到付款工作流程中。我们针对特定行业的战略服务于小型、中型和大型企业的需求。为此，我们支持 Itau 的“卡即服务”平台，该平台为农业综合企业、房地产、汽车和零售企业提供信用卡和借记卡发行、产品生命周期管理和数字账户服务。

在B2B旅游垂直领域，我们持续看到对创新支付解决方案的强劲需求，这些解决方案能够支持多币种交易，同时提升支付安全性、对账能力和运营效率。我们扩展了与Leon Lea Global的协议，将在香港推出B2B旅游解决方案。Leon Lea Global还将利用Visa Direct的多币种功能来支持端到端的收款和付款。

继续推进 Visa Direct 业务，本季度我们与 Jack Henry 签署了一项重要协议，通过其数字应用程序提供 Visa Direct 服务，以促进银行账户之间的快速转账，并使其社区和区域金融机构客户能够向其消费者账户持有人和中小企业提供 Visa Direct 服务。在跨境领域，checkout.com 是阿联酋首家推出 Visa Direct 推送到卡解决方案的收单机构，增强了跨境和境内交易的实时汇款能力。

在美国，我们扩大了与TabaPay的协议，TabaPay是一个为6500多家金融科技公司和企业提供服务的资金转移平台。Visa Direct现在除了支持推送至银行卡的功能外，还将支持推送至账户和钱包的功能。这些都是我们战略重点的体现，即发展国内和跨境业务，并与Visa Direct现有客户共同拓展业务。Visa Direct是全球最大的资金转移平台，按交易量、交易量和终端数量计算。

在增值服务方面，我们继续深化与现有客户的关系，并专注于利用我们近期收购的一些资产吸引新客户。增值服务收入按不变美元计算增长了22%，这得益于所有产品组合的强劲增长。我将分享我们在执行战略过程中取得的一些成功。在发卡解决方案方面，Pismo 提供全面的服务，涵盖信用卡、借记卡、预付卡、商业发卡行处理以及核心银行处理。我们拥有强大的产品线，今年有望进入四个地区的五个新国家。

近期值得关注的一些交易包括：First Bank在拉丁美洲与哥伦比亚的Nequi银行以及与阿根廷的Banco de la Nación银行达成的合作。此外，在亚太地区，First Bank还与泰国的T2P银行和印度的[音频不清晰]银行达成了合作。此外，在发卡解决方案方面，我们持续拓展信用卡优惠业务。在欧洲，奥地利的Raiffeisen Bank International银行最近推出了Travel Sentive旅游平台，该平台利用了我们的解决方案，并为客户增加了Visa的PriorityPass优惠。

在受理解决方案方面，我们最近发布了两款新产品。第一款是全新版的 Authorized.net，将于下个季度在美国推出，并于明年在其他国家/地区推出。它拥有精简的用户界面、AI 代理功能、A-Net、改进的日常管理仪表板，并支持现场读卡器和 Tap to Phone 功能。它将帮助企业分析数据、总结洞察，并适应快速变化的客户趋势。

第二项是全新的统一结账体验，该体验将在美国推出，并将于第四季度在其他市场进行试点。随着新的支付方式不断涌现，商家希望一次集成即可接受所有支付类型，以降低结账时出现销售损失的可能性。统一结账功能只需使用可立即部署的支付受理代码，即可在数小时内上线。它旨在通过直观的结账体验，提供强大的电商转化率，并支持超过 25 种银行卡和其他支付选项。由于统一结账功能是 Visa 受理解决方案平台的一部分，客户还可以使用欺诈管理、3D 安全认证和标记化管理功能。

本季度，我们还继续拓展了在支付解决方案领域的客户关系。例如，我们已成为体育用品零售商迪卡侬的首选支付服务提供商，迪卡侬在近80个国家/地区拥有2,000多家门店。迪卡侬将在其电商业务中使用我们的网关和决策管理器功能。

在风险和身份解决方案领域，自完成对Featurespace的收购以来，我们一直积极拓展交易，并已在全球签约20多家客户。目前，我们还提供Featurespace的增强型整体欺诈防护解决方案，名为“自适应实时个人变更识别”（ARIC Risk Hub）。该解决方案利用机器学习和人工智能解决方案，帮助客户构建更准确的风险概况，更自信地检测和阻止欺诈交易，最终有助于提高审批速度并实时阻止不良行为者。

在咨询及其他服务方面，我们由 Tink 提供支持的开放银行平台，为欧洲和美国的卖家、支付服务提供商或支付服务提供商 (PSP) 提供支付发起和账户信息服务。在德国，Tink 和 Adyen 正在与 Recharge 和沃达丰合作，为其客户提供银行结账付款选项。Tink 已通过与 10 多家欧洲 PSP 的合作，实现了超过 10,000 家商户选择 Tink 银行支付功能的里程碑。在我们的增值服务 (VAS) 产品组合中，我们的创新旨在应对支付生态系统中的特定挑战，并为各种规模的企业提供安全、高效且可扩展的解决方案。

在投资者日，我谈到了 Visa 服务栈的演变。Visa 服务栈的基础是我们的全球连接和 Visa 赖以构建的基础设施、我们的网络、我们的网络网络，以及对我们凭证和受理的访问。此外，我们的服务架构包含我们视为一切业务基石的特定功能，例如风险、结算等等。利用这些服务，我们创建了客户解决方案。我们正在利用这些组件化功能，对其进行投资和增强，以创建新的特性和功能，并将其提供给更广泛的客户和合作伙伴。

我们致力于让合作伙伴和客户比以往任何时候都更轻松地获得这些解决方案。我鼓励大家明天关注 Visa 的 2025 年产品发布会，届时我们将分享如何持续改进 Visa 即服务堆栈，以进一步推进我们的产品开发并在人工智能领域保持领先地位。您可以在太平洋时间上午 10 点通过我们的网站观看直播。

在将时间交给克里斯之前，我想分享一些关于我们业务表现和当前环境的想法。纵观我们的发展历程，我们不断改进网络和战略，以提供最佳创新，服务客户，并引领支付的未来。本季度，我们强劲的财务表现体现了这些努力的成果。财年已过半，消费者支出保持强劲韧性，但也存在诸多不确定性。

聚焦美国，在第二季度直至4月21日，我们并未看到任何整体消费支出减弱的迹象。虽然不同消费禁令的支出增长情况有所不同，其中最富裕人群的增长速度最快，但所有支出禁令均保持韧性，且与前几个季度保持一致。在支出类别中，部分特定领域（例如航空旅行和住宿）的增长有所放缓，但整体可自由支配和非可自由支配支出依然强劲。在美国以外，我们也看到了类似的稳定趋势。跨境交易量增长与2024年第四季度的水平持平。我们注意到货币疲软和前往特定国家的旅行带来了一些影响，但总体增长高于新冠疫情之前的趋势。

总而言之，虽然我们当然无法免受宏观经济的影响，但我们高度多元化的业务模式已被证明在各种环境下都具有韧性，尤其是在第二季度。这种韧性体现在我们的财务前景中，Chris 稍后会详细介绍。在今年剩余时间及未来，我、我们的领导团队以及我们超过 31,600 名员工的重点是服务客户，抓住未来的巨大机遇。我们专注于我们能够掌控的领域，并随时准备在必要时做出深思熟虑的调整。我相信，我们的业务模式、战略和员工将继续助力 Visa 在未来保持强劲运营。

接下来，我将把时间交给克里斯来回顾财务业绩，讨论我们在四月份迄今为止看到的情况，并提供我们对今年剩余时间的预期。

谢谢，Ryan，大家下午好。我们第二季度的业绩反映了我们业务的强劲增长。按不变美元计算，全球支付额同比增长8%，不包括欧洲内部的跨境支付额同比增长13%。总流程交易量增长了9%。即使考虑到闰年重叠的影响，我们的趋势总体稳定。

第二财季净收入按名义美元计算同比增长9%，按固定美元计算同比增长11%，这得益于强劲的消费支出、低于预期的激励措施以及好于预期的增值服务收入。每股收益按固定美元计算同比增长10%，按固定美元计算同比增长11%，均好于预期，这主要得益于更强劲的运营业绩和低于预期的税率。

让我们来详细了解一下。第二季度，按不变美元计算的国际支付总额同比增长9%，经闰年调整后，与第一季度基本持平。美国支付额增长了6%，其中电子商务的增长速度快于面对面支付。信用卡增长了5%，借记卡增长了7%。按月度来看，美国1月份表现强劲，2月份有所下滑，主要是因为闰年重叠；3月份相对强劲，尽管去年复活节在3月，今年复活节在4月，这导致第二季度同比增长低于第一季度，但好于2024年的第三季度和第四季度。

进一步观察美国季度支出类别数据（经闰年调整后），我们发现旅游和娱乐支出增长放缓，餐饮支出增长保持稳定，零售和燃料支出增长有所改善，非必需和非必需支出总额增长强劲稳定，反映出消费者支出的韧性。接下来谈谈跨境交易量，我将以不变美元计算，并排除欧洲内部交易。

在详细介绍业绩之前，我想先花点时间讨论一下我们跨境业务的构成。从地域分布来看，我们的跨境业务总量分布相当均匀，没有哪个地区占跨境总发行量的25%以上。电商和旅游业务的发行量也呈现出广泛的分布。您可能还记得，我们的跨境业务总量中，电商约占40%，旅游约占60%。因此，按地区和消费类型划分，业务构成呈现多样性。请记住，正如我们的跨境业务量分布一样，相关收入也分布广泛。

现在来看看结果。跨境交易总额增长了13%；电子商务增长了14%；旅游业增长了12%。从第一季度到第二季度，有几个因素导致了增长放缓，包括闰年重叠、斋月和复活节的时间安排、某些国家货币贬值以及加拿大至美国旅游业的疲软。其中一些因素影响了我们的季度内趋势，与美国支付量趋势略有不同。虽然我们看到1月份和2月份受闰年影响表现强劲，但3月份确实略有疲软。即使有这些因素，正如Ryan提到的，跨境交易总额的增长仍与2024年第四季度的水平持平，并高于新冠疫情之前的趋势。

在此背景下，我将讨论我们强劲的财务业绩。首先从收入部分开始。服务收入同比增长9%，而第一季度以美元计算的固定汇率支付额增长了9%。数据处理收入增长了10%，而流程交易额增长了9%，这主要得益于增值服务和定价。国际交易收入增长了10%，低于以美元计算的固定汇率跨境交易额（不包括欧洲内部交易）13%的增幅，但与名义交易额增幅一致，反映了外汇的影响。

此外，尽管第二季度波动性有所上升，但客户结构和对冲等一系列因素抵消了这一影响。其他收入增长24%，主要得益于咨询和其他增值服务的增长，以及定价业务（其影响较小）。客户激励措施增长15%，低于预期，主要原因是交易时机相关因素。

现在，谈谈我们的三大增长引擎。消费者支付收入主要得益于强劲的支付量、跨境交易量和流程交易的增长。商业和资金流动解决方案收入按固定美元计算同比增长13%，这得益于商业支付量按固定美元计算同比增长6%，与上一季度持平。Visa Direct交易量同比增长28%，达到30亿笔，低于第一季度的增幅，这主要是因为我们在拉丁美洲为实现P2P应用程序之间的互操作性而进行的初始试运行未能顺利完成，以及闰年的影响。

第二季度CMS收入增长较第一季度有所放缓，主要原因是跨境交易量增长放缓，且缺乏一次性项目的叠加收益。增值服务收入增长加速至22%，按固定汇率美元计算，达到26亿美元，所有产品组合均表现强劲，其中发行解决方案、咨询及其他服务（包括Featurespace）表现突出。

运营费用增长7%，主要受人事、市场营销以及折旧摊销费用增长的推动。低于我们的预期，主要原因是资产负债表重估带来的更有利的汇率影响，以及部分市场营销活动和咨询服务相关费用转移到第三季度。本季度我们的税率为16.9%，低于预期，原因包括多项因素，包括我们盈利的地域结构变化。每股收益为2.76美元，较去年同期增长10%，其中汇率拖累约1.5个百分点，收购拖累约0.5个百分点。

在第二季度，我们回购了约45亿美元的股票，并向股东派发了12亿美元的股息。截至3月底，我们的回购授权剩余金额为47亿美元。4月份，董事会批准了一项新的300亿美元的多年期股票回购计划。

现在让我们回顾一下第三季度迄今为止的走势。截至4月21日，驱动趋势强劲，复活节和斋月期间也带来了一些好处。美国支付量同比增长8%，其中借记卡支付同比增长9%，贷记卡支付同比增长7%。流程交易同比增长12%。按不变美元计算的跨境交易量（不包括欧洲境内交易），旅行和电子商务跨境交易总额同比增长13%。

现在谈谈我们的预期。请注意，调整后基差是指非公认会计准则 (Non-GAAP) 业绩，以不变美元计算，并剔除收购影响。您可以在我们的收益报告中查看这些披露，了解更多详情。正如我们多次强调的那样，我们并非经济预测者。关税的潜在影响已导致经济不确定性加剧。

话虽如此，我们迄今为止的业绩表现显示，消费者支出相对具有韧性。因此，在此背景下，我将介绍一些纳入我们的关键假设。对于跨境交易量，我们假设第三季度和第四季度的交易量与3月和4月的平均水平持平，这考虑到了复活节和斋月的时间因素，也考虑了我在描述第二季度业绩时提到的其他因素。这使得第三季度和第四季度的跨境交易量增长略低于2024年第四季度的水平。

就波动性而言，我们观察到4月份迄今为止外汇波动性较高，但预计波动性将从5月份开始缓和，并在第三季度和第四季度的剩余时间内保持稳定。这使得第三季度略高于第二季度，而第四季度则与第二季度基本持平。就激励措施而言，由于一些客户绩效调整和交易时机调整，我们预计下半年激励措施的同比增长将高于上半年，第三季度和第四季度也将实现环比增长。综合来看，我们预计第三季度调整后净收入将实现低两位数增长，与第二季度基本持平。

再来说说运营费用。由于第二季度费用对时间的影响，我们目前预计这些影响将在第三季度显现，调整后的运营费用增幅将达到低两位数，与调整后的收入增长相对一致。预计第三季度非运营收入约为1.5亿美元，其中包括因税务问题解决而拨回的应计利息费用带来的收益。我们预计第三季度的税率将在17%至17.5%之间。因此，我们预计第三季度调整后每股收益将达到两位数左右。对于收购的影响，我们预计收购对净收入增长的贡献微乎其微，对运营费用增长的贡献约为1个百分点，对第三季度每股收益增长的贡献约为0.5个百分点。

现在来看看全年业绩。我们对调整后收入增长、调整后营业费用增长、营业外收入、税率和调整后每股收益增长的全年预期保持不变。总而言之，我们在第二季度再次取得了强劲的业绩，我们的业务保持稳定。正如Ryan所说，纵观我们的发展历程，我们曾经历过不同的经济周期，我们相信我们也能安然度过这个时期。

詹妮弗，现在是问答时间。

谢谢，克里斯。好了，我们现在可以回答问题了。

[操作员指示] 我们的第一个问题来自摩根大通的黄天津。请继续。

您好，非常感谢。结果不错。看起来消费者的适应力很强。所以，除了交易量之外，我想问一下，您是否注意到客户决策流程和积压订单的基调有任何明显的变化。我非常好奇国际客户的情况，以及他们与Visa合作的速度是否正在改变。谢谢。

你好，Tien-Tsin。过去几个月，我们与客户的大部分时间都花在分享数据、产品和解决方案、与咨询团队合作上，切实帮助他们应对当前的环境。这一直是我们的主要工作。我的意思是，现在是我们努力为客户提供最佳服务的时候了。我每周都会与我们的团队沟通，确保他们能够前往客户的办公室，与他们紧密合作。这一直是我们与客户共事的主要方式，帮助他们确保拥有最有效地运营业务所需的所有数据、信息、工具和解决方案，而许多客户的业务都非常复杂。随着时间的推移，我们可能会讨论合作安排、交易以及诸如此类的事情，但这并不是我们今天的主要工作内容。

下一个问题。

接下来，我们请摩根士丹利的James Faucette发言。请发言。

非常感谢。我想问一下您对我们国际旅行预订以及整体旅行预订情况的看法。您强调了国内旅行预订的增长略有放缓，但总体来说仍然保持良好，可能受到了外汇等因素的影响，但我们看到外汇市场波动很大。所以，您如何看待未来的旅行前景？您能从早期预订等方面了解一些情况吗？谢谢。

嗨，James。是的。我们讨论了旅游和跨境业务中一些影响第二季度的因素，并对下半年的业绩做出了一些预测。我想谈两点。首先，显然，形势瞬息万变，我们正在密切关注数据，我们非常依赖事实和我们看到的结果。但第二点或许更为重要，那就是当我们纵观我们的业务时，我们会谈到业务的多样性——涵盖多个维度。区域业务就是其中之一。当然，当我们审视我们的跨境业务时，无论是发行还是收购，我们也受益于这种多样性。

说到美国入境旅游，尽管美国确实拥有很高的收益，但以跨境入境旅游量衡量，美国实际上是规模较小的地区之一。所以我们会牢记这一点。我们必须关注数据流入的方式，但我们的跨境业务非常多元化，我们预计能够渡过这段时期。

下一个问题。

接下来，我们请KBW的Sanjay Sakhrani发言。请发言。

谢谢。克里斯，我想跟进一下您刚才关于各个经济走廊，特别是美国经济走廊的观点。显然，我们听到了很多关于旅行的信息，关于前往美国的人数正在下降，尤其是来自加拿大的人数。或许您可以谈谈您对今年剩余时间的预测，因为我知道这会对每个经济走廊的经济回报产生影响。所以，或许您可以帮我们解答一下这个问题。然后，我很好奇，在您看到的季度内乃至4月初的贸易额中，您是否看到了支出提前的迹象？谢谢。

明白了。嗨，桑杰。这个问题分为两部分。我先回答第二个问题，因为这个问题比较快。有一些证据表明销售额出现了提前。在某些类别中，电子产品就是其中之一，这种情况主要发生在4月上旬，我们之前分享的是截至21日的数据。实际上，虽然我说的是4月份，但我今天早上刚看到截至28日的数据，也基本没有变化。所以，即使进入4月份，也没有什么明显的变化。

因此，从前瞻的角度来看，我们可能在4月上旬看到了一些影响，但总体而言，对我们的整体增长没有显著影响。然后回到跨境假设，我分享了一些假设，并在我准备好的评论中详细阐述了影响3月份跨境数据的一些因素。至于4月份，斋月和复活节这两个时间点的差异对3月和4月产生了影响。

但随后我谈到了另外两个因素。首先，更广泛的货币疲软类别，货币疲软会影响购买力，尤其是在海外。美元走弱，拉美和加勒比地区、墨西哥以及亚洲其他地区的货币也出现疲软。因此，这也影响了我们在3月和4月的业绩。最后一个因素当然是加拿大。我在电话会议上提到了这一点，我可以更详细地说明一下。我的意思是，我们确实看到加拿大和美国边境的贸易额出现了显著放缓。但同样，请记住我们业务的多元化。

正如我在上一个问题中提到的，美国是跨境入境旅游量较小的地区之一。所以，如果把这些因素加起来，它实际上只占我们全球旅游量的很小一部分，对收入的影响应该不大。因此，我们所做的假设是，取3月和4月的平均值（我们认为这涵盖了所有因素），并将其延续到本财年剩余时间，这样一来，跨境入境旅游量将略低于2024财年第四季度的水平。

谢谢。

下一个问题。

接下来，我们请花旗银行的 Andrew Schmidt 发言。请发言。

嗨，Ryan。嘿，Chris。感谢您今晚回答问题。或许您可以深入探讨一下增值服务。很高兴看到增值服务增长强劲。或许您可以简单阐述一下，谈谈您的观点以及它在整个周期中的表现。显然，他们的收入模式多种多样，包括基于交易、基于项目以及循环/订阅。如果您能详细阐述一下，那就太好了。此外，如果您能详细介绍一下您对下半年增值服务增长的看法，那也将非常有帮助。非常感谢。

是的，我先简单谈谈业务方面的问题。然后，克里斯，我让你谈谈这个问题的一些财务方面的问题，包括推动本季度业绩强劲的因素，以及未来的发展方向。是的，我们对战略、执行力和产品都非常满意。我在准备好的发言稿中重点介绍了一些非常令人兴奋的新产品。

我只是想回顾一下我们在投资者日与大家分享的关于我们执行方法的一些内容。您刚才问到了一些业务驱动因素。我们说过，我们大约65%的收入实际上来自于增强Visa支付功能。但我们在逐步实现各种支付方式（不仅仅是Visa支付）以及超越支付范围的服务方面确实取得了很大进展。

回到我准备好的发言中举的一个例子，我谈到了我们已经重新启动并正在重新启动的authorized.net平台。这是一个支持各种支付方式的绝佳例子。我们认为，这将对市场产生非常积极的影响，尤其有利于提升我们在小型企业结账领域的份额。再回到我之前提到的统一结账体验，它将影响我们平台上各种规模的卖家。显然，这两个例子都体现在受理业务上。但如果回到我们的发卡解决方案业务，我们在Pismo和其他许多解决方案方面也取得了巨大的进展。

我们的风险和安全解决方案业务，自从收购Featurespace以来，在市场上取得了长足的进步，对此我们感到非常兴奋。此外，在咨询和其他业务方面，我们也取得了一些非常显著的成功。

谢谢你的提问。克里斯，你想谈谈财务方面的问题吗？

当然。我补充一下。安德鲁，我认为你问题的核心是如何——此外，显然瑞安已经涵盖了业务表现的所有亮点，我就不重复了。但我认为你的问题的一部分是，在不同的周期中，增值服务（VAS）可能会发生什么。我的想法，我们的想法，显然是，很多事情都可能发生。我们正在监测这种宏观形势，我们不是经济预测者。但我想说的是，关于我们的业务，我之前提到过多元化，如果再详细一点，这是什么意思呢？

比如，如果将我们今天的业务与以往的经济周期进行比较，我们会发现我们更多地接触日常消费。我们的借记卡业务规模更大，电商支出也更多。我们的地域分布也更加多元化。所以，你必须考虑今天的业务可能受到的影响，它可能与以往的经济周期有所不同，而且我们确实在总体上实现了更大的多元化。

具体来说，正如Ryan所说，我们65%的业务与Visa交易密切相关。因此，根据业务的响应情况，这部分业务可能会有更密切的联系。但我们的增值服务业务也呈现出高度的多元化，因为我们的增值服务业务中很大一部分独立于Visa交易。因此，从整体来看，我认为我们的业务也具有良好的韧性和多元化。

下一个问题。

接下来，我们请高盛的威尔·南斯发言。请发言。

大家好。感谢您回答这个问题。克里斯，我想请您再次谈谈您之前关于激励措施前景的一些评论。我记得您之前一直在谈论一个相当前期投入的续约计划。我之前听到过，如果我错了请纠正我，我认为未来两个季度的增长率会温和增长，但我可能听错了。如果是这样，您能否谈谈节奏和一些驱动因素，并帮助我理解前期投入的续约计划？非常感谢！谢谢。

当然，威尔。谢谢你的提问。你确实听得没错，让我稍微解释一下。第二季度的激励措施增长了15%，低于我们的预期，主要是由于交易时机相关的因素。我在电话会议上已经提到了这一点。关于全年和下半年的预期，我们更新了下半年的预期，由于我们提到的两个因素，我们的增长将略高于最初的预期。一是与客户相关的绩效调整，二是交易时机，也就是我们特别预期的提前续约。

因此，当我们重新预测下半年时，我们确实预计下半年的增长速度将高于上半年，并且我们预计第三季度的增长速度将略高于第二季度，第四季度的增长速度将略高于第三季度。最后我想说的是，当我们查看受续约影响的支付量时，我们仍然相信我们的预期与年初相同，即20%的支付量将受到影响。

下一个问题。

接下来，我们请瑞银集团的蒂莫西·奇奥多发言。请发言。

太好了，谢谢。克里斯，我想再深入探讨一下名义跨境交易量和名义国际收入之间的差异。我认为你把这些项目讲得很好。但总结一下，有外汇波动。还有季度和客户组合，以及定价因素。当然，还有对冲，它会影响收入，但不会影响交易量。我认为你提到了外汇波动，这意味着指南中不会假设高水平会持续下去，这是一种很好的保守方法。你谈到了季度组合以及美国入境投资收益率更高。

我希望您能更深入地谈谈定价问题，因为我知道之前的财报中提到定价是下半年财报的重点。所以，无论是针对跨境业务还是整个业务，您都可以稍微谈一下定价这个话题。

当然。嗨，蒂姆。是的，让我稍微分析一下。你提到了我关于国际交易收入的观点。正如你所指出的，我们的增长了10%，这与名义交易量增长一致，但低于13%的恒定汇率增长，这是外汇的影响。除了外汇、更高的波动性以及你提到的一些抵消因素外，我还提到了一些影响这一增长的因素。

很高兴能为您详细介绍这些方面。不过，我想谈谈您的第二点，即我们对全年定价的预期。需要提醒大家的是，年初我们曾表示，预计全年定价对增长的贡献将与上一年相似，但时间会略有不同，届时我们将采用更多后端定价策略。这仍然是我们的预期，我们没有其他不同的看法。我们确实相信，下半年的定价将比上半年受益更多。

下一个问题。

接下来，我们请沃尔夫研究公司（Wolfe Research）的达林·佩勒（Darrin Peller）发言。请发言。

嘿，伙计们。谢谢。如果您不介意的话，请您再深入讲讲您刚才提到的客户组合和对冲对外汇波动率的抵消作用。我想您能否再解释一下。我知道，渠道和渠道组合可能是一个因素。正如您所说，美国的入境交易量可能会带来更高的收益率，但我们之前在业内很少听到您提到对冲，因此我们假设外汇波动率的收益会更多地起到抵消作用。所以，能否再解释一下对冲或组合动态，以及具体发生了什么？

然后只需快速添加即可，从电子商务的角度来看，跨境电子商务是否是您正在考虑的因素，或者您是否考虑过如何将其纳入未来的模型中？

明白了。达林，这两个问题我都回答了。那么，让我再详细解释一下。再次强调，交易收入增长了10%，这与名义增长率一致。所以，3个百分点的增量，你可以认为其中很大一部分是外汇。然后，正如你提到的，波动性上升，我们在4月份提到过——第二季度和整个4月份波动性都更高。

我可以更详细地阐述一下这两个方面。我提到了客户组合和对冲。就客户组合而言，我们整个投资组合中显然包含不同的客户，不同的客户有不同的定价和收益动态。所以，这实际上取决于具体客户的表现，哪些客户在增长，以及在哪些地方，这可能会影响我们的收益率。在这种情况下，相对于13%的固定汇率交易量增长率，这多少有点拖累。

在对冲方面，我们对冲了部分现金流风险。本季度，我们在第二季度确实实现了收益。与该对冲相关的收益同比增长，但低于去年同期第二季度的收益。因此，即使有所收益，也是一种拖累，它再次成为13%和10%之间的调节项目。因此，这两项主要抵消了我们在国际交易收入中确认的较高波动性。

然后你的第二个问题，达林，关于最低限度，如果我们看一下 – 如果我们看一下与中国的整体情况，到目前为止，我们还没有看到与中国相关的关税产生实质性影响，特别是与最低限度豁免相关的支出，这只是我们交易量中不重要的一部分，我们预计不会产生任何实质性影响。

下一个问题。

接下来，我们请美国银行的 Jason Kupferberg 发言。

谢谢大家。我想问一下美国销量的增长情况。我知道我们的增长率从3月份季度的6%上升到了本月迄今的8%。所以我很好奇，你们是否会将复活节的影响标准化？我知道，克里斯，你提到了在关税生效前，消费会略微提前。考虑到这些因素，我们是否应该假设4月份8%的增长率会有所放缓？只是想确保我们模型的准确性，这样我们就不会根据几周的数据进行过度推断。谢谢。

是的。杰森，问得好。整体环境，我回到瑞安之前的一些评论，整体环境仍然保持稳定、健康和稳健。每当我们提供月度至今的数据时，我总是会否认，说两三周，或者在这个例子中是三周，并不能形成趋势。我们得看看本季度剩余时间的表现。本月至今的8%的增长确实反映了复活节期间的一些好处。我在之前的评论中提到过这一点。我们得看看本季度的整体情况。但我认为我想传达的总体信息是，市场稳定，消费者仍然保持韧性，目前我不会过多解读6月和8月的数据。

下一个问题。

接下来，我们请德意志银行的布莱恩·基恩发言。请发言。

大家好。感谢您的提问。我只想问一下，您具体看到了娱乐行业的弱点在哪里，您预计这种情况会持续下去吗？我之前也考虑过不同的富裕群体，他们可能比其他乐队增长更快，我对这个群体的前景有什么看法？谢谢。

是的。我想指出几点。首先，趋势有点像围绕数据形成的三角关系。我认为最重要的是，当我们讨论非必需品和非必需品时，它们相对于上一季度都相当强劲和健康。因此，其中确实存在一些利弊。我提到了一些旅游和娱乐方面的支出，但也被零售商品抵消了，例如。所以，这其中存在利弊，也有一些波动因素，但总体而言，无论是非必需品还是非必需品，交易量都保持健康稳定。

正如瑞安 (Ryan) 指出的那样，即使我们纵观各个支出区间，前几个季度的表现仍然保持一致，而显然，较高支出区间的增长速度比过去几个季度都要快，但季度环比表现仍然保持稳定和一致。

下一个问题。

接下来，我们请加拿大皇家银行资本市场部的丹·珀林发言。请发言。

谢谢。瑞安，考虑到地缘政治背景，我想知道这是否会改变您对投资策略的看法？我的意思是，不是长期投资，而是短期投资。比如，比如您的投资回收期风险，以及您可能认为本质上是短期投资的特定地域，但现在您想限制一些投资机会，甚至想减少在这种背景下可能出现的并购机会。谢谢。

是的，丹，也许我应该先退一步，稍微谈谈宏观环境，然后再深入分析一下你所说的内容。我的意思是，今天消费者和企业的不确定性显然比几个月前更大。从消费者信心指标来看，这并不奇怪。但我认为，你从我们今天的准备好的发言以及克里斯回答的众多问题中已经了解到了。

如果你看看我们在支出方面可以补充的事实，就会发现它依然强劲且富有韧性。此外，仅从美国来看，就业依然强劲，工资增长保持稳定，通胀有所缓和，消费者资产负债表也保持相对健康。所以我们正在用事实来平衡我们所有人面临的不确定性。而事实也表明，我们所看到的经济状况具有很强的韧性。因此，当我们审视所有这些因素时，我们仍然坚定地致力于我们的产品路线图和投资路线图。今天，我们对我们在三大增长杠杆——消费者支付、增值服务以及商业和资金流动解决方案——中把握的机遇充满信心。

但正如我在电话会议上提到的，我们一直在研究各种情况。我们非常关注可能发生的情况。如果我们发现一些因素会导致变化，我们将准备好调整我们的投资组合和产品线。然后你提到了并购。我认为，从我们运营的优势来看，我乐观地认为，正如我所描述的，当前的形势可能会为我们在全球范围内创造更多机会，而如果没有这些机会，我们可能没有机会。但我们显然只能拭目以待，看看这一切将如何发展。

下一个问题。

接下来，我们请 Evercore ISI 的 Adam Frisch 发言。请讲。

嘿，谢谢你抽出时间。我对你的业绩指引的推断是，如果出现一些疲软表现，这更多是与周期性因素有关，而不是其他更疯狂的因素，你们可以消化一下，如果我的假设错了，请指正。但如果宏观环境发生重大变化，而且变化速度远超预期，你能否提醒我们，在收入方面，比如定价、成本管理，以及市场营销等方面，你们的关键杠杆在哪里？如果变化速度加快，这些杠杆能让你跟上变化的步伐，同时保护你的利润率。谢谢。

是的。嗨，亚当。我之前提到过其中一些观点，但我想再详细解释一下，因为我觉得这是一种很有意思的思考方式。显然，每次经济衰退都是不同的。但纵观历史和时间，即使在经济低迷时期，Visa 也表现出了相当强的韧性。我们不知道会发生什么。我们不是经济预测者。但这里的管理团队已经准备好在必要时果断采取行动。现在我们的业务已经具备了韧性。我谈到了业务的多元化，更多地接触日常消费，更多地接触借记卡，甚至我们今天的跨境交易量也比疫情之前的水平更高，电子商务比旅游业务更多。所以这种多元化对我们很有帮助。

因此，如果出现经济低迷，我认为我们在这次潜在的经济放缓中的表现将具有韧性，这可能会对我们的业务产生影响。想想看，从销量和收入来看，销量的增长速度历来都比PC快。即使PC增速放缓，我们也相信，基于我之前提到的所有原因，我们能够继续保持更快的增长速度。然后，我想补充一点，关于收入，请记住，激励措施的差异很大。因此，如果销量增长受到影响，激励措施可能会有所抵消。

在支出方面，我认为我们过去的经验也表明，我们可以灵活调整支出。我们可以——我们显然希望在短期、近期和长期优先事项之间取得平衡。我们不想对任何事情反应过度。我们希望深思熟虑，确保投资于正确的领域，以确保Visa的长期成功，但我们确实有杠杆，而且我们的管理团队随时准备采取行动。

下一个问题。

接下来，我们请巴克莱银行的拉姆齐·埃尔-阿萨勒发言。请发言。

您好。感谢您回答我的问题。稳定币似乎正处于发展阶段，这或许得益于明确的监管规定。我知道您之前提到了您的战略，其中包括实现 2 亿美元的结算流量。您对稳定币结算或其他稳定币支付的需求有何最新看法？您是否看到或预期会出现拐点？您的客户有何评价？谢谢。

虽然现在还为时过早，但我们确实看到了真正的潜力，这也是我们多年来一直在加密货币领域，尤其是在稳定币领域进行广泛投资的原因。我们已经组建了一支真正的专家团队，我认为他们在生态系统中享有很高的声誉。但现在还为时过早。一方面，2亿美元是一个伟大的里程碑。另一方面，这在我们整体结算量中所占的比例仍然很小。

我想说几点。首先，我们对美国政府通过更清晰、更务实的监管法规持乐观态度。我认为不仅在美国，其他国家也有望如此。我们正在继续推进您提到的结算工作，同时也在探索稳定币领域更广泛的产品机会和合作伙伴关系。我可能会以此为契机，参加我们明天的产品发布会，我在准备好的发言稿中提到过，但我们的团队也会讨论其中的一些内容。

正如您所说，目前稳定币领域有很多活动和讨论。我认为转折点将是更加清晰务实的监管。但我确实认为，从宏观角度来看，尤其是在与我们更广泛的业务相关的方面，稳定币的发展仍处于非常早期的阶段。

请问最后一个问题。

最后一个问题，请伯恩斯坦的Harshita Rawat提问。请提问。

下午好。Ryan，Visa作为一家公司，几十年来一直在管理政府民族主义风险。作为一家在贸易争端中在全球运营的美国公司，您认为在当前环境下如何应对这种风险？谢谢。

谢谢。如果我没听错的话，您的问题是关于我们如何应对这一切的？我们定期与我们运营的每个国家的政府和监管机构进行沟通。我们在所有地区和所有主要国家都拥有一支世界一流的政府合作团队，但我们的国家经理也日复一日地与我们运营所在的政府和国家进行深入的沟通，因为我们是全球每个国家极其重要的合作伙伴和公司。

我们现在的参与至关重要。鉴于您提到的充满挑战和不确定性的环境，它比以往任何时候都更加重要。我想说的是，民族主义并不是什么新鲜事。只要我们被允许在一个国家或地区开展业务，即使我们在那里的运营比历史上任何时候都更加困难，我们都有成功的记录。我们已经习惯于在世界各地高度监管的市场和环境中运营。

我们制定了量身定制的战略，并在其他类似市场进行了测试，并根据每个市场客户和合作伙伴的独特需求进行量身定制。我们与客户和合作伙伴合作，定期向这些国家的政府、监管机构和民选官员进行宣传，不仅让他们了解其国内市场最重要的问题，还让他们了解全球支付市场的复杂性，以及我们需要如何共同努力才能帮助他们在各自的市场中发展。所以，这和我记忆中一样复杂，但我们拥有经验、人才、产品和服务，可以在世界各地的这些国家/地区投入使用，我们对自己的驾驭能力感到自信。

最后，感谢您今天的参与。如果您还有其他问题，请随时致电或发送电子邮件至我们的投资者关系团队。再次感谢您，祝您拥有美好的一天。