雅保公司（Albemarle Corporation）（NYSE:ALB）2025年第二季度财报电话会议，2025年7月31日，美国东部时间上午8:00
公司与会者
- 杰里·肯特·马斯特斯 (Jerry Kent Masters) – 董事长、总裁兼首席执行官
- 梅雷迪思·H·班迪 (Meredith H. Bandy) – 投资者关系与可持续发展副总裁
- 尼尔·R·肖里 (Neal R. Sheorey) – 执行副总裁兼首席财务官
电话会议与会者
- Aleksey V. Yefremov – KeyBanc Capital Markets Inc. 研究部
- Arun Shankar Viswanathan – RBC Capital Markets 研究部
- Benjamin Joseph Kallo – Robert W. Baird & Co. Incorporated 研究部
- Christopher Silvio Perrella – UBS Investment Bank 研究部
- Colin William Rusch – Oppenheimer & Co. Inc. 研究部
- David Adam Deckelbaum – TD Cowen 研究部
- David L. Begleiter – Deutsche Bank AG 研究部
- Joel Jackson – BMO Capital Markets Equity Research
- John Ezekiel E. Roberts – Mizuho Securities USA LLC 研究部
- Laurence Alexander – Jefferies LLC 研究部
- Matthew Hettwer – Vertical Research Partners, LLC
- Rachael Lee – 未具名公司
- Rock Hoffman Blasko – BofA Securities 研究部
- Vincent Stephen Andrews – Morgan Stanley 研究部
接线员 您好，欢迎参加雅保公司2025年第二季度财报电话会议。 现在我将把会议交给投资者关系与可持续发展副总裁梅雷迪思·H·班迪。
梅雷迪思·H·班迪 谢谢您，欢迎大家参加雅保2025年第二季度财报电话会议。我们的财报已于昨天收盘后发布，https://www.google.com/search?q=%E6%82%A8%E5%8F%AF%E4%BB%A5%E5%9C%A8%E6%88%91%E4%BB%AC%E7%BD%91%E7%AB%99albemarle.com的“投资者”部分找到新闻稿和财报演示文稿。 今天与我一同参加会议的有首席执行官肯特·马斯特斯和首席财务官尼尔·肖里。首席运营官内森·约翰逊和首席商务官埃里克·诺里斯也将参与问答环节。 提醒一下，本次电话会议中所做的某些陈述，包括我们的展望、指引、预期的公司业绩和战略举措，可能构成前瞻性陈述。请注意我们新闻稿和财报演示文稿中关于前瞻性陈述的警示性语言，这也同样适用于本次电话会议。另请注意，我们今天的一些评论提及了非公认会计准则（non-GAAP）财务指标，相关调节表可在我们的财报材料中找到。 现在，我将把时间交给肯特。
杰里·肯特·马斯特斯 谢谢你，梅雷迪思。 第二季度，我们报告的净销售额为3.36亿美元，反映了储能业务产品组合在成本和生产力上同比的改善。 得益于这一业绩以及我们在本季度采取的现金措施，我们还改善了杠杆指标并增强了财务灵活性。我们维持2025年的展望考量，并现在预计在2025年实现正向自由现金流。这两项预期都假设当前低迷的锂市场定价将持续到今年年底。 这主要归功于我们团队成功执行了降低运营和资本成本、保持财务灵活性的措施。例如，截至6月份，我们已100%实现了6.5亿至3.07亿美元的价值，从而增强了我们的财务灵活性。从相对角度看，我们认为宏观经济状况正在稳定，我们的终端市场和运营情况基本符合今年的预期轨迹。 锂需求继续强劲增长，据估计，今年迄今全球锂消费量增长了约35%，其中固定储能和电动汽车的销量增长强劲。 得益于豁免政策和我们的全球布局，我们继续预计自4月份以来宣布的关税对我们企业的直接影响微乎其微。最后，在中东，我们位于约旦的业务并未受到近期伊朗-以色列冲突的影响，持续不间断地运营。我们稍后将在电话会议中深入探讨这些及其他宏观状况。 现在，我将把时间交给尼尔，他将提供更多关于我们财务业绩和展望考量的细节。在我开始问答环节之前，我将以对宏观和终端市场状况的更新作为我们准备好的发言的结尾，包括关于我们锂市场预测的更多细节。
尼尔·R·肖里 谢谢你，肯特，大家早上好。我将从幻灯片5开始，回顾我们第二季度的财务业绩。我们报告的第二季度净销售额为3.36亿美元，同样同比下降。较低的投入成本和持续的成本与生产力改善帮助减轻了锂定价下降和税前股权收益减少的影响。EBITDA环比有所改善，主要得益于储能和特种化学品销量的增加以及持续的成本节约。 调整后每股收益同比上升，主要原因是去年同期有一项与资产冲销及相关合同取消费用相关的费用。 幻灯片6突显了我们EBITDA同比表现的驱动因素。第二季度调整后EBITDA略有下降，原因是锂定价和税前股权收益较低。但这大部分被与泰利森（Talison）库存流转时间相关的销售成本（COGS）降低，以及我们成本和效率改善措施所带来的好处所抵消。 销量增长对EBITDA的影响主要体现在销售成本影响中，因为我们同比的销量增长改善了固定成本的吸收并减少了对第三方代工的依赖。 由于我们的成本节约举措，我们的销售、一般和行政费用（SG&A）同比下降超过20%。特种化学品业务的调整后EBITDA同比增长了35%，得益于销量和定价的提高以及成本的降低。公司层面的EBITDA增长主要来自成本削减和外汇收益。 转向幻灯片7。与以往一样，我们根据近期观察到的锂市场定价提供展望情景。在这张幻灯片上，我们展示了雅保在每种锂市场价格情景下的全面公司汇总情况。所有三种情景都反映了假设全年市场价格持平，并结合储能业务当前业务订单的结果，其范围基于预期的销量和产品组合。 我们约9美元/公斤（碳酸锂当量，LCE）。如果我们假设当前价格在今年剩余时间保持不变，价格同样约为9美元/公斤的范围将适用。我们之所以能够维持展望范围，是因为我们成功执行了成本和生产力改善措施、卓越运营（包括储能项目的产能爬坡），以及2025年上半年来自储能合同客户的强劲需求。 转向幻灯片8，了解各业务部门的更多展望评论。首先，在储能业务方面，我们现在预计以LCE计算的销量增长将接近我们0%至10%范围的上限，这得益于我们一体化转化网络今年迄今创纪录的产量，加上Wodgina矿的性能提升以及Salar盐湖产量提升项目的强劲表现。 储能业务的长期协议（LTA）继续按我们的预测执行，今年我们没有重要的合同需要续签。我们实现了上半年约30%的强劲储能业务EBITDA利润率，这得益于较低的投入成本以及在长期协议下销售的锂盐比例高于平均水平。因此，我们在第二季度经历了优于预期的产品组合。 下半年的利润率预计会降低，因为在长期协议下销售的锂盐比例将减少。此外，一些原定于6月销售的锂辉石（spodumene）在7月才发货。总而言之，假设我们的6.5亿至34亿美元的可用流动性，其中包括15亿美元。 本季度末，我们完成了对W.R. Grace子公司优先股权的赎回，总价值为2.88亿美元现金。这笔交易进一步增强了我们强大的流动性状况。我们继续改善我们的杠杆率，本季度末净负债与调整后EBITDA之比为倍，远低于契约限制。 由于我们的现金表现和流动性实力，我们打算利用现金进行去杠杆化。作为第一步，我们预计在11月债券到期时，用手头现金偿还我们$4.4亿美元的欧洲债券。 现在，我将把时间交还给肯特。
杰里·肯特·马斯特斯 谢谢，尼尔。我想从幻灯片11开始，更详细地介绍终端市场和宏观状况。 首先，鉴于中东最近的活动，我将介绍我们在约旦的合资企业运营情况。该业务继续安全、不间断地运营，甚至在第二季度实现了创纪录的产量。这部分归功于我们的NEBO项目，该项目带来了财务和可持续性双重效益。 NEBO利用创新的专有技术，将副产品流回收为额外的可销售产品。其结果是更高的产量、更低的成本以及更高的能源和水资源效率。该项目于3月达到机械竣工，并继续按计划提升产能。 在美国，最近通过了《综合预算协调法案》（OBBB）。这是一项复杂的立法，我们正在积极评估其对雅保的影响，因为相关规则制定仍在进行中。例如，有几项企业税收影响对雅保似乎是中性到积极的。 正如预期的那样，该法案还修订了《通胀削减法案》（IRA）的某些方面，并再次强调了我们全球资产的价值，尤其是在美国和智利的锂生产。 针对美国生产电池和关键材料的45X税收抵免仍然有效，将于2031年开始逐步取消，至2034年结束。雅保继续预计其在Silver Peak和Kings Mountain的关键矿物生产将获得45X税收抵免。与30D条款一样，一些客户可能愿意为国内或自由贸易协定国家的锂产品支付溢价。 最后，在产品需求方面，全球锂需求依然强劲，这得益于固定储能和电动汽车的强劲需求。截至5月，全球固定储能电池产量同比增长了126%，三大主要区域市场均实现强劲增长。 转向幻灯片12，了解更多关于全球电动汽车（EV）需求的信息。2025年电动汽车需求延续了强劲的开局，由中国引领，其电动汽车销量今年迄今增长了41%。有趣的是，中国纯电动汽车（BEV）销量是市场中最强劲的部分，增长了44%，而插电式混合动力汽车（PHEV）增长了38%。这部分是由于中国最近的补贴政策，使得入门级纯电动汽车的净购买价格对消费者非常有吸引力。 欧洲电动汽车销量在本季度继续走强，截至5月，今年迄今销量增长了27%。这得益于监管排放目标的阶段性变化仍在继续。北美的前景不太确定，尤其是在美国，因为关税和9月份30D税收抵免取消的潜在影响。 北美是主要区域市场中最小的一个，约占全球电动汽车销量的10%，这突显了其目前对全球需求的相对较低影响。中国和欧洲的强劲势头足以抵消北美的疲软，从而增强了对该行业长期增长潜力的信心，并突显了区域动态。 转向幻灯片13。我们继续预计，到2030年，锂需求将比2024年翻一番以上，这与我们之前的展望保持不变，主要由固定储能和电动汽车需求驱动。我们还维持我们对2025年需求增长15%至40%的预期范围，其中包括迄今为止已宣布的关税和OBBB的预期影响。幻灯片14给出了关于预期市场平衡的更多细节。 我们估计，自2022年底以来，锂市场一直处于过剩状态，因为2021年和2022年的高价格导致了供应扩张。在锂价超过9美元/公斤的价格不支持大多数新项目或绿地项目。 低成本项目，特别是现有低成本资源的棕地扩建项目，被假定会继续推进。值得注意的是，该分析不包括最近宣布或预期的中国供应削减的任何影响。我们对锂行业和能源转型的长期前景仍然充满信心。在此期间，我们将保持耐心和纪律。 进入幻灯片15。正如我们之前分享的，我们继续推进广泛的举措，旨在通过以下四大支柱保持我们的长期竞争优势：优化我们的转化网络；提高成本和效率；减少资本支出和增强财务灵活性。我们正在建立一种持续改进的文化。我们本季度的结果再次展示了这种心态。 幻灯片16突显了我们在这些行动上的进展。在优化我们的锂转化网络方面，我们今年年初的目标是储能销量增长0%至10%。今天，我们预计将达到该范围的上限，部分原因是我们的综合转化网络今年迄今的产量创下历史新高，从而实现了更好的固定成本吸收和减少了代工量。 第二，我们继续推进我们的成本和生产力计划。我们年初的目标是到年底实现4亿美元的成本和生产力改善。今天，我们宣布已100%达到了该初始范围的上限，即6.5亿至$7亿美元之间，同比下降约60%。由于所有这些行动，加上我们专注于增强财务灵活性和推动现金转换，我们最初预计全年自由现金流将达到收支平衡。我们现在预计将实现正向自由现金流**。 总结在幻灯片17上，雅保在第二季度取得了稳健的业绩，同时继续果断行动，以保持长期增长的可选择性，并在整个周期中维持我们行业领先的地位。我们维持2025年全公司的展望考量，建立在我们为推动全企业成本改善和实现正向全年自由现金流所取得进展的基础上。 我们正在推进基础广泛、全面的行动，以管理可控因素并在整个周期中创造价值。我相信我们正在采取必要的步骤来维持我们的竞争地位，并利用我们市场中的长期结构性机遇。就此，我想将电话转回给接线员，开始问答环节。
问答环节
接线员 [操作员说明] 我们的第一个问题来自美国银行的洛克·霍夫曼。
洛克·霍夫曼·布拉斯科 (Rock Hoffman Blasko) 您能详细解释一下为什么下半年合同销售和现货销售的组合可能会与第二季度有所不同吗？这种组合是否可能延续到2025年以后，意味着2026年两者之间的比例将低于50-50？
杰里·肯特·马斯特斯 不。这可能没有那么精确。这基本上是关于我们客户的需求，对吧？他们在某个时期的合同提货量比其他时期多。也许这与我们预测的有点不同，但基本上是我们的客户在本季度提取了比我们预期更多的量。我们看到它在季度之间会变动，这就是为什么你在我们的指引中看到了这些评论。
洛克·霍夫曼·布拉斯科 (Rock Hoffman Blasko) 我明白了。作为一个快速的跟进问题，鉴于过去几天锂价的剧烈波动，你们对价格持平的基本假设具体数字是多少？如果价格从当前水平下跌，它能下跌多少你们才会有可能达不到EBITDA和自由现金流的低端指引？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。所以我们——我的意思是，我们的指引说的是当前价格在该范围内。自上个月价格变动以来，我们没有改变我们的看法。所以，这不是基于过去一周或几周价格变动得出的。这是我们对市场所处位置的看法。这回答了你的问题吗？
洛克·霍夫曼·布拉斯科 (Rock Hoffman Blasko) 是的。我想问一下这个假设有没有具体的数字细节。是假设下半年价格为$9美元/公斤吗？
尼尔·R·肖里 是的，洛克，我是尼尔。正如我们在准备好的发言中所说，你实际上也可以在我们的建模考量幻灯片上看到。也许这是一个重点，我认为一些投资者在计算市场价格时只看一个地区的一个价格，但这并不完全是锂市场的真实情况。 所以我们这里采用的是一篮子方法。我们不仅考虑中国的价格，也考虑中国以外亚洲的价格。我们还同时考虑碳酸锂和氢氧化锂。但无论如何，当你把所有这些混合在一起时，基本上，无论你怎么切分，今年迄今为止的价格大约是$9美元，因此，这实际上就是今天的价格，也是我们向前推演的价格。
接线员 我们的下一个问题将来自德意志银行的大卫·贝格莱特。
大卫·L·贝格莱特 (David L. Begleiter) 肯特，你能谈谈你从锂供应方面看到了什么吗？全球有多少供应已经停产？中国在锂辉石方面的综合生产商和非综合生产商以及锂云母方面正在发生什么？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。看，我们继续认为市场需要有更多的产能退出。这——我认为本季度与之前相比并没有发生巨大变化。中国有几家公司已经停产了。目前尚不清楚他们停产的确切原因。 所以我们正在密切关注这一点。我不确定我们是否从中得出了任何重大结论。所以——我认为这与上个季度没有太大不同，真的，我想唯一的变化就是中国有几家工厂停产了，而它们停产的确切原因尚不清楚。
大卫·L·贝格莱特 (David L. Begleiter) 明白了。回到定价问题。你能谈谈你认为最近一个月到五周中国价格波动的根本原因是什么吗？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。我想说，这也部分是由于供应方面的一些不确定性。还有——政府政策。如你所知，中国市场投机性很强。所以它——但我们没有——我们正在非常密切地关注这一点，但我们并没有从中解读出太多信息。
接线员 我们的下一个问题将来自Jefferies的劳伦斯·亚历山大。
劳伦斯·亚历山大 (Laurence Alexander) 如果市场需要几年时间才能回到更紧张的状况，那么在2026年、2027年、2028年平均价格为$9美元/公斤的情况下，你们能保持正向自由现金流吗？或者你能否详细说明未来几年相对于2025年你们将面临哪些增量调整或阻力？
尼尔·R·肖里 是的，劳伦斯，我是尼尔。嗯，看，这当然是我们正在采取的所有行动以及我们未来继续努力的目标。也许举几个例子，当我们进入2026年时。显然，今天我们非常高兴地报告，我们已经达到了成本和生产力目标高端值的100%年化运行率。 也就是$4亿美元的100%。我们不仅达到了我们范围的上限，而且我们提前6个月达到了这个年化运行率。所以很明显，当你进入2026年时，你会得到这个的全部好处。然后，当然，我们也在尽快地提升我们设施的产能，以便我们能从自己的设施中获得全部能力，然后我们就能减少代工，将更多我们自己的材料通过我们自己的设施处理。这将在我们进入2026年时带来好处。 然后我认为从自由现金流的角度来看，有两个关键点，第一点是，显然，我们在2025年处于一个不寻常的境地，我们特别是在澳大利亚的合资企业正在经历其自身的增长计划。所以很明显，当那个增长计划结束并减少其资本支出时。这一切都取决于价格走向，但显然，那将可能释放更多现金用于分红，我们可以回到一个更正常的有合资企业分红的情况。 然后我只想说，就我们自己能控制的事情而言，我们自己的资本支出以及我们一直在做的工作，即继续更有效地使用我们的资本，对哪些项目推进、哪些不推进更加严格。 你已经看到我们今年是如何不断削减我们的资本支出数字的。显然，我们不会就此止步。我们将继续审视项目组合并继续努力。这可能是我认为我们可以至少再保持一年这种资本支出水平的事情，如果不是更长的话，取决于市场状况的发展。
接线员 我们的下一个问题将来自瑞穗的约翰·罗伯茨。
约翰·伊齐基尔·E·罗伯茨 (John Ezekiel E. Roberts) 在当前的资本支出水平下，你们的锂销量在未来几个季度是否会回落到持平状态？或者你们的销量增长前景如何？
杰里·肯特·马斯特斯 不。所以——约翰，我想我们——我的意思是，我们已经进行的投资和围绕这些投资仍在进行的项目为我们提供了一段时间的增长，最终，是的，我们会用尽这些增长，但这不是在未来几个季度，而是以年为单位，不是以季度为单位。
接线员 我们的下一个问题将来自Cowen的大卫·德克尔鲍姆。
大卫·亚当·德克尔鲍姆 (David Adam Deckelbaum) 可以问两个关于增长的问题吗。一个是，尼尔，也许你也可以补充。但——显然，你们今年合理化了开支，进入明年，你们正在完成一些增长项目，显然是在澳大利亚。就更广泛的公司投资组合而言，2026年的销量增长是否将完全来自Greenbushes？
杰里·肯特·马斯特斯 不，我认为我们有——它不会仅仅来自Greenbushes，那可能是最大的一块——那是最大的一块。但我们在Wodgina和阿塔卡马盐湖（Salar de Atacama）也有产能，随着我们提升Salar盐湖产量项目的产能。那里还有——还有一些增长空间。所以——看，我们努力在每个资产上，无论是转化工厂还是矿山，都在成本和分子产量上获得生产力提升。所以不仅仅是Greenbushes，那是一个将要投产的大型投资，所以是最大的一块，但范围比这更广。
尼尔·R·肖里 是的。也许，大卫，再补充一点，就是，显然，锂业务是那些更大的资产和更大的产量。所以你倾向于关注那个。但我想强调的是，我们仍在从特种化学品业务中挤出增量产量。在准备好的发言中，我们提到了一个在约旦的例子，我们在那里启动了一个项目，它有很好的财务和环境效益，但它也正在增量地推出更多产量。所以我认为公司有几个不同的途径可以继续看到增长。
大卫·亚当·德克尔鲍姆 (David Adam Deckelbaum) 谢谢你，尼尔。也许你可以谈谈除了今年第四季度到期的9,000美元/吨的参考范围内。你如何看待资产负债表的下一个目标以及2026年和2027年的推动和拉动因素？
尼尔·R·肖里 是的。谢谢你这个问题。看，我认为我们一直非常一致，即在整个周期中，我们的目标是杠杆率在倍或以下。我们很高兴在第二季度末达到了倍。但我们正处于周期的底部——或者说，周期的底部。所以很明显，我们已经把去杠杆化作为我们资本配置的首要任务之一。 所以——我当然想处理的第一件事是我们在11月份到期的债务，希望我们今天的发言已经做到了这一点。展望未来，我认为我们——我们正在研究这个问题。现在说我们的具体计划是什么还为时过早。除了说，去杠杆化仍然是我们的首要任务之一，主要是因为我想确保，正如你所说，如果价格将长期保持在这个较低水平，那么我们就应该加强资产负债表，并为此做好准备。
接线员 我们的下一个问题将来自瑞银的乔希·斯佩克特。
克里斯托弗·西尔维奥·佩雷拉 (Christopher Silvio Perrella) 我是替乔希发言的克里斯·佩雷拉。你能否详细说明一下进入第三季度和第四季度储能业务利润率的变动因素及其假设？随着销量的提前，你们是否在上半年已经售罄或达到了合同吨位的上限，这意味着今年余下时间大部分将是现货销售？
尼尔·R·肖里 克里斯，我是尼尔。我很高兴先回答这个问题。让我先回答你问题的后半部分。不，我们没有达到合同量的上限。实际上，我们在上半年看到的是，正如肯特提到的，我们只是看到上半年对我们合同的需求更强劲，这就是为什么我们的产品组合比预期的要好一些。 此外，顺便说一句，我应该说——我们在准备好的发言中也提到了，我们有一些锂辉石销售原定于6月发货，但坦率地说，它们只是拖到了第三季度。所以它们现在已经在7月发货了。所以这实际上是产品组合的另一部分。 如果你考虑今年余下时间的各种因素，现在是——我是在7月份说的，很多事情都可能改变。但就我们今天看到的订单簿来看，我们可能在第三季度看到对那些合同的需求会稍微软一些。所以，就你所说的，你可能会在第三季度看到从产品组合的角度来看现货销售的比例会高一些。然后我们看到进入第四季度，从合同角度来看需求会更强劲一些。 所以你应该这样考虑今年下半年的事情。但是，看，现在是7月，事情可能会变动。正如你已经看到的上半年那样，它们已经变动了，但这是我们目前能有的最好可见度。
杰里·肯特·马斯特斯 是的。我只想补充一点，因为这是产品组合的问题，而不是我们的合同在上半年就完成了。绝对不是这样。这是产品组合。所以它有点变动。我们预计它主要是在第二季度和第三季度之间，然后第四季度应该会更传统。
克里斯托弗·西尔维奥·佩雷拉 (Christopher Silvio Perrella) 再跟进一个问题，关于原料成本，你们预计在第二季度会受到严重冲击。这现在会推迟到第三季度吗，还是说你们有更高成本的锂辉石需要消化。情况不再是这样了吗？或者说，是什么因素在第三季度进一步压低了利润率？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。克里斯，事情是这样的。我想我们确实在第二季度消化了一部分。但是，是的，你说得对。主要是有更多的成本会在第三季度被消化掉，这取决于库存流经系统的方式。
接线员 我们的下一个问题来自KeyBanc CM的阿列克谢·叶夫列莫夫。
阿列克谢·V·叶夫列莫夫 (Aleksey V. Yefremov) 我只是想跟进一下下半年的指引。我们是否应该把这看作是明年运行率的基础？还是说这个产品组合可能不具代表性，因为它不够丰富，没有包含足够的长期协议（LTA）。所以问题是关于下半年是否能作为思考明年EBITDA的基础？
杰里·肯特·马斯特斯 是的，我认为你过度解读了。这是客户之间的产品组合来回变动。我们——我们的——我们说过，我们现在大约50%的业务组合有带底价的长期协议，这种情况将持续到2026年。在那里，我们确实有几个合同会在2026年到期。但正如我们之前所说，我们并不真的期望那些合同会终止。我们会谈判并延长它们。那是我们的期望。所以我认为不要对上半年和下半年之间的差异想得太多。产品组合会是一样的，只是在季度之间变动。
阿列克谢·V·叶夫列莫夫 (Aleksey V. Yefremov) 好的。这很有帮助。我记得在你们下调今年资本支出之前，你们曾暗示明年有进一步降低资本支出的机会。你们是把那些机会提前了吗？还是在这次下调之后，你们还能进一步降低资本支出？
杰里·肯特·马斯特斯 看，我们很——我们专注于资本支出和运营成本。我的意思是，我们专注于所有这些部分。我想你看到我们正在整个投资组合中努力降低业务成本，包括资本支出。所以我们不会说 明年的资本支出率会是多少，但我们非常关注它。我们的目标是降低它，但我们必须——当我们开始为明年做计划时，我们得看看具体情况。 但我们已经调整了今年的预测，我们在达成这些预测方面有很好的记录。然后我们非常专注于降低成本。但是有一个——我们正在接近一个很难再大块削减的水平。随着我们前进，削减的都是些更小的部分，但我们继续专注于此。
接线员 下一个问题来自BMO的乔尔·杰克逊。
乔尔·杰克逊 (Joel Jackson) 你们的一个合资伙伴 IGO 提到，CGP3项目将在年底产出第一批矿石，而不是第一批精矿。这里有一个细微的差别。这是对的吗？我们现在是不是不应该期望有任何产量，可能要到2026年初，甚至是2026年初到年中？你们对此有什么看法？
杰里·肯特·马斯特斯 是的，我想说可能——在我们开始看到那里的产量之前，那将是2026年——或者我会说2026年初，可能不是第一天，但会在2026年初。
乔尔·杰克逊 (Joel Jackson) 好的。还有一个有点不同的问题。我们显然看到了过去一个月左右MP Materials发生的事情。我们知道美国能源部（DOE）一直在推出项目，国防部（DOD）也有资金，锂不是稀土。但看看Kings Mountain，这个项目对美国来说是否具有战略意义，以至于雅保想要开始与不同的政府组织进行尽职调查，试图提升该项目的形象，并可能寻找一种方式使其成为像MP Materials那样对国家重要的项目？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。所以我想说，看，我们对特朗普政府对关键矿物的关注感到鼓舞。正如你所说，稀土在他们的清单上是首要位置，但锂也是他们正在关注的东西。我们一段时间以来一直在说，要建立一个完整的美国供应链，主要是转化能力，你需要公私合作伙伴关系。 看到政府在像MP Materials这样的项目上采取行动，在稀土领域正是这样做，这很有趣。所以——我们已经和政府就这类事情的需求谈了有一段时间了。所以我们认为这很鼓舞人心。我们喜欢政府对关键矿物的关注，我们非常乐意就此进行对话。
接线员 我们的下一个问题将来自摩根士丹利的文森特·安德鲁斯。
文森特·斯蒂芬·安德鲁斯 (Vincent Stephen Andrews) 只是想问一下关于产品组合的问题。这是否也有生产地理位置的因素？换句话说，你们的合同是否更偏向于阿塔卡马盐湖的产量？还是它们在你们的生产设施中地理上是平均分配的？
杰里·肯特·马斯特斯 所以是的，我想说——我的意思是，它是分散的，对吧？它不完全在一个地方。我们所有的合同几乎都是与西方参与者签订的。现在，这并不一定涉及它来自哪个设施，或者实际的船运目的地是哪里。但我们几乎所有的长期协议都是与西方参与者签订的。
文森特·斯蒂芬·安德鲁斯 (Vincent Stephen Andrews) 好的。作为一个跟进问题，显然你们在减少资本支出方面做得很好。你能否告诉我们最近一次削减主要来自哪里？另外，既然资本支出数字再次下降，你们是否有更新的维护性资本支出数字给我们？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。所以我们不提供关于维护性资本与增长性资本的指引，但它来自很多小地方，对吧？这只是专注于资本，推迟事情，收紧事情。当我们进入明年的规划时，也许我们可以给你一些更详细的信息。但在这一点上，我们已经降低了今年的指引，我们预计将继续从计划中削减资本，但我想说，这变得越来越难了。
接线员 我们的下一个问题来自Oppenheimer的科林·拉什。
科林·威廉·拉什 (Colin William Rusch) 我有一个两部分的问题。第一，考虑到政府对关键材料市场动态的干预。你们是否看到任何迹象表明他们可能开始在市场中设定价格？ 第二个问题是关于精炼能力和技术。你们之前曾间接或直接参与一个关于干法加工的项目。我只是想了解一下你们对于北美地区一些转化精炼工艺技术潜在技术演变的最新想法。
杰里·肯特·马斯特斯 好的。我想，这是两个截然不同的问题。首先是关于政府干预和定价。我们没有——我们没看到这种情况。他们并没有真正参与其中。我想，你能看到最接近的事情是MP Materials的交易，他们从国防部的角度进行了采购。他们确实为此设定了价格，但我认为这不算是干预市场。所以我们并没有真正看到或经历过这种情况。 然后关于技术，我不太确定。我们将工艺化学视为我们在转化方面的关键优势，但这包括像直接提锂（DLE）这样的技术，这可能是我们对新技术的最大关注点，但这也包括简化我们硬岩转化资产中现有技术的流程。我不确定你提到的干法加工是什么，那是关于什么技术的，因为我对此不熟悉。
科林·威廉·拉什 (Colin William Rusch) 是的，那是特斯拉在圣安东尼奥工厂附近正在研究的一个工艺，他们使用一个不同的闭环系统来做这件事。但我可以私下跟进这个问题。 我想跟进的问题是关于中国的政策。你们经历了几轮关于电动汽车的政策周期。显然，那个政府历史上专注于短期销售，然后通过增量政策调整来维持市场完整性。你能否给我们更新一下你目前对中国电动汽车政策演变的看法，以及你认为未来2到3年它将如何演变？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。所以——我的意思是，看，你说得对，你看到他们在调整激励措施。我认为那些都是边缘性的调整。更广泛的政策是——我认为这对中国人来说是一项关键技术。他们将其视为拥有一个细分市场并向全世界出口的方式。所以他们花了很多时间在研发上，贯穿整个价值链，从电动汽车和电池、正极材料，甚至到锂供应链。 所以我认为他们将其视为一个战略性细分市场，作为从中国出口材料并在中国创造更多就业机会的一种方式。然后，你看到的很多关于电动汽车激励措施的增量调整，我认为只是试图平衡活动和周围发生的事情。我没有从中解读太多，那些都是短期的激励计划，但我认为长期来看，他们将其视为一个战略性细分市场。
接线员 我们的下一个问题将来自Baird的本·卡洛。
本杰明·约瑟夫·卡洛 (Benjamin Joseph Kallo) 抱歉。你谈到了明年到期的合同续签。我只是想知道，从你们客户的角度来看，在当前价格下，合同是如何构建的，比如[技术问题]？然后我的第二个问题是关于你们上个季度收到的预付款。那个合同与现在市场上的合同相比如何？因为在我看来，预付款意味着价格更便宜，如果他们愿意预付的话。
杰里·肯特·马斯特斯 好的。所以本，你的问题有点不清楚。你是问关于合同结构和预付款吗？ 所以我想——我的意思是，这是两件不同的事，对吧？我不认为——我们的传统客户或价值链中的人。预付款是我们做的一个独特的交易。我不认为这会改变我们整体的合同结构。也许埃里克可以评论一下——我想你在问我们的客户如何看待我们的合同结构与现货市场的对比。
本杰明·约瑟夫·卡洛 (Benjamin Joseph Kallo) 不。当你们明年续签时——抱歉。当你们明年续签时，他们如何看待当前价格和重构合同？
杰里·肯特·马斯特斯 我们有一个活跃的渠道流程，我们为现有客户和潜在新客户展望未来3到4年，就像我们传统上所做的那样。诚然，在低价环境中，我们放慢了速度，但随着原始设备制造商（OEM）展望到这个十年末并对他们如何看待供应情况有自己的盘算，他们希望获得保障，我们看到了新的兴趣。 我们有2个合同——大约是，是的，1到2个合同在明年年底到期。这两个合同我们都在与那两个客户进行不同阶段的讨论，以延长它们，或续签或签订新合同。结构将与我们过去做的相似。它们将暴露于市场，但我们也在为自己寻求一些保护措施，显然，客户也在为自己寻求保障。所以未来会有更多信息，但这是我们持续流程的一部分。
尼尔·R·肖里 还有，本，我是尼尔。如果我能回到你的预付款问题上。我好像听到你在问关于预付款背后的价格。我只想强调，我们在第一季度达成交易时就说过了，它是与市场挂钩的。所以我不——我没听清你的问题。听起来你像是在问它是否在市场之外。它的机制是与市场挂钩的。
本杰明·约瑟夫·卡洛 (Benjamin Joseph Kallo) 好的。你们有Grace的那个——我想你说的是提前赎回，那是资产负债表的一个好杠杆。还有其他类似的东西吗，比如股息或其他什么？比如，如果我们把时间拉长到2027年，图表显示价格仍然——你可以看出它在哪里或者供应过剩。还有其他可以用来获取现金的杠杆吗，比如股息或其他什么？
尼尔·R·肖里 嗯，本，我是尼尔。这正是我们每天在这里努力做的事情，我们不断地拉动所有这些不同的杠杆，无论是资本支出、成本节约、生产力措施，还是从我们的工厂中泵出更多的产量以获得更好的固定成本吸收。 所以对你的问题最简单的回答是，是的，绝对有额外的杠杆我们一直在努力，以确保我们能够产生强劲的现金表现。在这种情况下，我们有一个独特的时刻，能够进行实物支付（PIK）赎回。但这恰恰凸显了我们正在研究各种我们将要努力的事情。传统的和非传统的。是的。
杰里·肯特·马斯特斯 但是我们很——我想我们要传达的信息是我们对此非常专注。
接线员 我们的下一个问题将来自RBC的阿伦·维斯瓦纳坦。
阿伦·尚卡尔·维斯瓦纳坦 (Arun Shankar Viswanathan) 是的，我也想问一下关于指引的问题。看起来你们情景的中点仍然是大约$9亿美元，这意味着下半年的EBITDA水平相当低。你能否详细说明一下在定价和销量假设方面的一些动态？或者还有其他什么可以补充的吗？
尼尔·R·肖里 阿伦，我是尼尔。我可以开始，如果其他人想补充的话。这真的是——我不想重复，但这有点回到我们在问答环节中说过的一些事情。这真的是一个随着我们经历一年中各个季度的产品组合效应。我认为首先重要的一点是，我们仍然坚持那些建模指引范围，尽管上半年价格有所下跌，我们仍然——如果我们把价格推演到今年余下时间，我们仍然坚持那个范围，因为我们正在做的所有事情。 但是是的，就事情的发展来看，我们只是看到上半年对我们储能合同的需求更强劲。当我们进入下半年时，我们会看到这种情况不那么强劲。但实际上，只是上半年的一些销量比下半年多。真的仅此而已。 除此之外，就我们可控的事情而言，我们在成本和生产力行动上进展得更快。我想说，我们提升工厂产能的速度甚至比我们预期的要好。所以真的是所有这些事情的汇合，让我们即使在这个低价环境中也能坚持那些范围。
杰里·肯特·马斯特斯 是的。只想重申一下，我的意思是，与我们年初做这个的时候相比，价格已经下降了，即使在这个价格范围内，我们仍然坚持那些范围。所以下半年，我们大约一半的业务是暴露在现货市场上的。所以随着价格下跌，事情变得更加困难，而我们的行动正在抵消这一点。所以我会这样描述它。
阿伦·尚卡尔·维斯瓦纳坦 (Arun Shankar Viswanathan) 好的。抱歉如果我之前错过了这个。你提到你认为更多的产能可能会下线。你预计未来6到9个月会看到什么？有多少产能可以说是不经济的？你是否能分享更多关于库存水平的评论？
杰里·肯特·马斯特斯 是的。看，我们不会去猜测谁可能会下线。我的意思是，那将是完全的猜测。所以——但我们确实知道很多人正面临巨大压力，你会关注的是那些只有单一资产的人。那是他们产生现金的唯一方式，而他们现在不产生现金。所以如果他们是，或者那些试图启动但没有在预期时间获得收入的初创公司。所以那些可能是我会关注的，但我们不会去猜测谁可能会退出。
接线员 我们的下一个问题将来自Vertical Research的凯文·麦卡锡。
马修·赫特维尔 (Matthew Hettwer) 我是替凯文·麦卡锡发言的马特·赫特维尔。也许换一种方式来提关于供应的问题。你估计第二季度全球锂的开工率是多少？你认为它们需要达到什么水平才能以可持续的方式恢复定价能力？
杰里·肯特·马斯特斯 看，我们知道在中国，硬岩转化工厂的开工率大约是50%。所以转化方面存在大量过剩产能。这就回到了资源本身。这就是我们谈论有人下线的原因。所以我不确定我们——开工率是多少，我的意思是它们相当高，人们——他们——这就是你如何运营矿山的方式。它们需要那样运营。否则，它们就会从现金角度成为大问题。 所以转化，特别是硬岩转化，现在——那几乎全都在中国。这是一个已知数字。大约是50%的开工率。所以那里有显著的过剩产能。这意味着你需要关注资源，而那些资源的开工率可能相当高。
马修·赫特维尔 (Matthew Hettwer) 好的。然后，关于你们的锂需求预测，你们将其保持在今年的15%到40%不变。考虑到今年已经过半，你们为什么决定让这个估计范围如此之宽？除了关税，是什么驱动了不确定性，以至于你们觉得不适合收窄这个范围？
杰里·肯特·马斯特斯 有很多——我的意思是，有很多不确定性。我的意思是关税是其中一部分，但你在多个司法管辖区都有相关的法规。所以美国一直稍微弱一些。欧洲和中国则更强。所以那是我们年初的预测。考虑到我们看到的所有不确定性，坦率地说，那些不确定性没有一个消失。它可能还扩大了一点。 但在我们所处的环境中，那是我们看到的预测。它一直是——有得有失，对吧？美国看起来比我们最初预期的要弱一些，但欧洲和中国则显著更强。而且储能市场比我们早期预期的要强得多。但仍然有很多不确定性。所以我们只是——我们保留了这个范围。
接线员 我们的最后一个问题将来自花旗集团的帕特里克·坎宁安。
蕾切尔·李 (Rachael Lee) 我是替帕特里克发言的蕾切尔·李。你能否深入探讨一下已实现的$4亿美元成本和生产力节约？以及对下半年和2026年增量节约的期望是什么？
杰里·肯特·马斯特斯 关于成本削减——好的，抱歉，我不确定我是否听清了。所以是的，那是——我们提出的计划基本上就是这样。尼尔，你想谈谈一些细节吗？
尼尔·R·肖里 是的，当然，当然。所以首先，其中很大一部分。如果你还记得，它不完全是50-50，但我们曾设定一个目标，其中一定数量将是与人员相关的、SG&A类型的节约。我们非常迅速地着手处理了这个问题。所以这是我们在去年年底时迅速着手的事情。然后另一部分是制造和生产力方面的一系列行动。这一块我们进展得非常顺利。 显然，现在过了一个季度，到第二季度，我们在这方面取得了更多的进展。这正是真正让我们能够推动到这个范围高端的原因。所以我们只是在做基础工作，围绕我们成本削减和生产力管道中的所有不同事项，并努力实现它们。 关于未来，现在说我们将如何超越$4亿美元还为时过早。我想你之前在问答环节听到肯特说，我们不会就此止步。我们正在继续研究在成本方面、在资本支出方面我们能做些什么。现在给出任何承诺还为时过早。但我们显然在这种环境下仍在关注这一点。
杰里·肯特·马斯特斯 是的。我想说，我们处理这个问题和建立成本削减文化的流程，我认为在制造业领域已经相当成熟，但在其他领域则不那么成熟。所以供应链，更广泛的制造业供应链，成熟度稍差，我们的后台流程处理和从中削减成本的成熟度也比那要差。所以我们——我们在制造业方面继续努力，然后我们必须建立能力在其他领域变得更强。所以现在很多成本削减来自管理费用和相当一部分来自制造业。它可能会开始向其他方向倾斜。
蕾切尔·李 (Rachael Lee) 明白了。这很有帮助。再问一个快速的问题，你们现在指引自由现金流为正。你们对下半年营运资本的期望是什么？
尼尔·R·肖里 看，总的来说，当我们进入下半年时，那显然是旺季，特别是在锂业务中。所以我预计营运资本实际上会对现金产生顺风效应。 你可能已经看到今年到目前为止，它一直有点逆风，因为我们一直在为旺季做准备。所以我认为这加上，显然，价格也略低。所以可能会有一点营运资本的释放。所以总的来说，我确实预计营运资本在进入今年下半年时会成为现金的来源。
接线员 谢谢。我们的提问时间已到。我现在将电话交还给肯特·马斯特斯做结束语。
杰里·肯特·马斯特斯 谢谢你，接线员。在我们结束时，我想感谢我们团队的快速反应和在这个快速变化的市场中的执行能力。这些品质推动了我们本季度的强劲业绩，也是我们未来将依赖的品质，将帮助我们维持长期的竞争优势，并在市场改善时保留增长的可选择性。 感谢大家今天的参与。我们期待在即将到来的活动中与大家面对面交流。我想那些活动都列在幻灯片18上。所以感谢大家的参与。注意安全，保重。
接线员 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。